公司业绩表现 - 2026年开局良好 第三季度核心增长率为6% 超出预期 [1][2] - 2026年第一季度增长率为7% 第二季度为6% 第三季度为6% [2] - 尽管宏观环境充满挑战 但公司业绩表现稳健 [2] 业务板块表现 - 样本技术 QuantiFERON PCR业务对整体增长略有拖累 [1] - 公司聚焦于五大增长驱动因素 这些驱动因素均表现良好 [3] 经营环境 - 当前宏观环境明显具有挑战性 例如中国市场以及近期美国的政府停摆状况 [2] - 全球部分地区总存在一些不确定事件 公司需要应对这些情况 [2]

公司概况与业绩表现 * 公司为凯杰（Qiagen），专注于生命科学领域[1] * 2026年前三季度业绩良好，第一季度核心增长7%，第二季度和第三季度均为6%[2] * 第三季度6%的核心增长超出预期，但样本技术（Sample tech）、QuantiFERON、PCR业务略有拖累[1] * 公司预计第四季度将采取更保守的策略，因宏观环境仍具挑战性[3] * 公司预计全年运营利润率将达29.5%，在过去三年中改善了超过300个基点[11] 核心业务与增长驱动因素 * 公司聚焦于五个增长驱动因素，并且这些因素均表现良好[2] * 样本制备业务（公司最大的产品）基础增速已提升至3%，该加速发生在三款主要仪器发布之前[3] * 三款新仪器发布计划：Qiagen Sprint（针对高通量样本制备市场）预计明年下半年推出[25]，Qiagen Symphony Connect平台已于本周推出[26]，Qiagen Mini（低成本自动化样本制备仪器）预计明年下半年推出[27] * QIAstat-Dx业务增长强劲，第三季度增长11%，仪器投放量持续超过每季度150台的预期水平[31] * 公司正通过菜单多样化降低对呼吸道检测的依赖，例如胃肠道（GI）和脑膜炎检测实现两位数增长，并计划提交血液培养和尿路感染检测的申请[31][32] * 数字PCR（QIAcuity）业务长期趋势不变，主要机会在于取代市场规模25亿美元的qPCR市场，以及在制药公司中的应用，包括质量控制和研究[35] * 生物信息学（QDI）业务规模超过1亿美元，上个季度实现两位数增长，正从许可模式向SaaS模式过渡[39] 市场环境与风险 * 整体宏观环境充满挑战，包括中国市场和美国政府停摆等地区性问题[2] * 美国政府停摆虽已结束，但资金状况尚未明确，这对仪器业务（约占10%）产生直接影响，因科学家对中长期资金安全感的信心不足会影响新仪器投资决策[4][5][8] * 学术研究环境，特别是美国的学术环境，是公司采取谨慎展望的主要原因[4] * 公司预计仪器业务的正常化需要时间，即使预算获批，信心水平也不会立即恢复[8][9] 财务与利润率展望 * 2028年的中期利润率目标为31%，但公司预计将提前实现，并可能设定更高目标（如33%-35%）[13] * 明年利润率将面临几项逆风：收购Parse将产生100个基点的利润率负面影响（2028年将转为增值）[12]，按当前汇率计算约有50个基点的汇率逆风[12]，关税影响将保持90个基点[12] * 公司相信运营杠杆将抵消这些逆风，预计明年利润率至少保持平稳，然后向31%以上迈进[12][13] * 利润率提升机会来自：提高KSTAT生产设施的利用率[14]，产品组合向更高利润率产品转变[14]，SG&A领域的运营机会（如数字化，目前60%收入来自数字渠道，目标提升至75%）[15][16] 收购与整合（Parse） * 公司收购了Parse，其技术为无仪器、单细胞分析解决方案[17] * 公司自2017年起就关注Parse，欣赏其承诺与交付的一致性[18] * Parse去年收入约2000万美元，公司预计明年将至少达到4000万美元[18] * 其解决方案基于消耗品，在当前环境下无需投资仪器是一大优势[19] * Parse的Evercode技术具有 unmatched 的可扩展性，例如Parse-Tahoo therapeutics数据集超过1亿个细胞，指向虚拟细胞建模这一有吸引力的领域[20] * 收购的协同效应主要体现在收入端，因客户基础高度重叠（包括所有全球前10大制药公司），成本协同效应则体现在销售、市场营销和行政管理方面[21][22] 其他重要信息 * 消耗品业务具有韧性，是实验室日常运作的必需品，只要实验室运行，该业务就会持续[8] * 数字PCR业务在临床应用方面存在未来机会，例如用于CAR-T疗法和肿瘤学，时间线为未来几年[37][38] * 收购的Genox公司为生物信息学业务带来了面向小型客户的前端能力，这在过去是难以触及的市场[40] * 生物信息学业务利润率高，拥有高于平均水平的EBITDA[40]

ETF行业资金流入表现 - 截至10月底，2025年ETF行业净流入资金达1.11万亿美元，仅比2024年全年创纪录的1.12万亿美元低约1000亿美元，且提前两个月接近纪录水平[1][2] - 2025年成为ETF行业表现最佳年份，股票、固定收益、黄金、加密货币等各类ETF产品均受投资者青睐，难以找到不受欢迎的ETF类别[2] - 道富银行的SPYM等标普500ETF产品即将突破1000亿美元规模里程碑，2025年出现强劲资金流入，同类产品来自Vanguard和iShares的公司也表现良好[13][14] 长期趋势与新兴趋势 - 低成本贝塔策略吸引近半数行业新资金流入，约5000亿美元资金集中于标普500指数敞口及单基点费率市场细分领域[4] - 新兴趋势围绕收益型资产、数字资产、加密货币及私募资产展开，这些创新策略对低成本市场敞口形成补充[5] - 私募资产ETF呈现加速发展态势，道富银行与黑石、阿波罗、桥水等机构合作推出的产品获得显著资金流入[7][8][9] 产品创新与费率结构 - 比特币导向ETF和私募信贷产品定价高于标普500基础产品，因提供更难获取的市场领域准入权限[14][15] - 主题型ETF虽收取50-75基点较高费率仍受追捧，例如核能ETF NUKZ因受益人工智能趋势而受青睐[19] - 投资者对核心策略组合注重费率，但对替代资产、主题投资等互补性策略更关注组合内容而非成本[18][19][20] 市场动量与板块轮动 - 人工智能和技术板块动量持续推动主要指数上涨，标普500突破6900点，分析师预测年底前达7000点甚至7100万点[24][25] - 纳斯达克100指数创新高，当前市场强度使投资者难以横向分散投资，行业轮动可能推迟至明年年初出现[22][23][25] - 医疗保健板块出现早期防御性配置迹象，10月医疗保健精选板块SPDR ETF开始重现资金流入，主要制药公司财报表现强劲[27][28]

公司管理层与会议议程 - 本次投资者报告会由首席执行官Lyn Rees主持 执行董事Steve以及公司内部的Jo Mason和新任首席商务官Maria Watters共同参与 [1] - 报告会议程包括介绍FY25中期业绩 阐述两家合并业务的背景 介绍新产品和市场策略 并展望财务前景 [2][3] - 公司首席执行官Lyn Rees在全球诊断行业拥有超过26年从业经验 熟悉侧向层析 PCR以及新一代测序等多种技术平台 [3] 公司战略沟通目标 - 此次沟通旨在向市场全面更新公司过去18个月的发展情况 明确公司历史定位 当前状况以及未来发展规划 [2] - 公司计划通过本次会议让投资者清晰了解公司的成长杠杆 新产品引入战略和商业化路径 [3]

财务表现 - 25H1营业收入1.59亿元，同比下降26.25% [1] - 25H1归母净利润0.03亿元，同比下降58.41% [1] - 25H1扣非净利润为-0.02亿元，而24年同期为0.03亿元 [1] - 25Q2营业收入0.84亿元，同比下降31.35% [1] - 25Q2归母净利润0.02亿元，同比下降79.43% [1] - 25Q2扣非净利润35万元，同比下降96.00% [1] 试剂业务分析 - 25H1试剂收入1.47亿元，是公司主要收入来源，同比下降27.48% [2] - 肿瘤标志物检测产品和HPV检测产品销售收入下降，主要受安徽省肿瘤标志物产品集采影响导致销售价格下降 [2] - 体检机构对高端肿瘤检测需求减少 [2] 仪器业务进展 - 25H1完成121台（套）各类仪器的装机（含销售） [2] - 仪器装机速度较往年有明显提升 [2] - 公司近年新增研发并推出了多款有竞争力的化学发光分析仪 [2] 研发投入与成果 - 近几年公司研发费用率皆维持在15%左右水平 [3] - 25H1新获得2项发明专利，在研项目70余项 [3] - 在研项目涉及PCR、流式荧光、化学发光、质谱、生化等多个技术平台，涵盖感染、自身免疫、甲功、凝血等领域 [3] - 研发项目预计将在未来3年陆续完成并取得医疗器械注册证书，以丰富产品菜单 [3] - 公司同时开展了多款配套仪器的研发 [3] 并购与业务拓展 - 25H1完成对控股子公司河北透景的整合工作，通过本次并购公司快速进入侵袭性真菌病检测领域 [3] - 河北透景主要聚焦于侵袭性真菌病检测领域，填补了公司原有产品的空白 [3] - 公司于今年8月公告拟推进并购康录生物，截至9月29日相关股份转让交割已全部完成 [4] - 康录生物是病理诊断细分领域龙头企业，产品主要包括FISH和PCR两大类 [4] - 并购康录生物有助于公司开拓分子病理细分技术领域，形成"流式荧光+PCR+FISH"多维技术布局 [4]

收购交易概述 - 透景生命拟以3.28亿元总金额分三步收购康录生物82%股份 第一期支付1.486亿元 资金来源为自有资金及银行并购贷款 [1] - 首轮收购以2.915亿元对价收购17名股东持有的72.863%股份 后续2026年及2027年拟分别以2713.7万元和941.11万元收购6.7842%和2.3528%股份 [1] - 交易对康录生物整体估值4亿元 较其1.2亿元股东权益溢价226.53% 预计形成约2.775亿元商誉 [3] 标的公司业务概况 - 康录生物专注于分子诊断领域 主要产品包括FISH和PCR两大类 用于肿瘤早期筛查、辅助诊断和指导用药 [2] - FISH产品获得4项三类医疗器械注册证和161项一类备案证 PCR产品获得5项三类注册证 多个产品获得欧盟CE认证 [2] 业绩承诺与补偿机制 - 转让方承诺2025至2027年扣非净利润分别不低于2200万元、3150万元和3800万元 三年累计不低于9150万元 各年研发费用不低于营收10% [3] - 若实际净利润为承诺80%-90% 以剩余股份补偿 低于80%则双倍补偿 同时设置应收账款回收目标 未完成部分现金补偿 [3] 收购战略背景 - 透景生命连续十个季度营收下滑 2024年及2025年一季度营收分别约4.37亿元和7489.3万元 同比均下降19.53% [4] - HPV产品收入同比下降31.38% 公司通过投资并购拓展非集采产品线 包括真菌检测产品和AI领域投资 [4][5] 后续安排与影响 - 转让方陈刚、谢俊需继续服务五年 否则承担违约金 剩余股份可能于2028-2030年按15倍PE估值收购 [4] - 阳普医疗和戴维医疗等产业基金通过此次交易实现间接变现 [6]

收购方案 - 公司拟分三步收购康录生物合计82%股份 首阶段收购72.8630%股份 [1] - 首阶段交易金额为2.91亿元人民币 后续9.1370%股份交易金额为3654.81万元人民币 [1] - 2026年及2027年完成剩余股份收购后 康录生物将纳入合并报表范围 [1] 标的公司业务 - 康录生物专注荧光原位杂交(FISH)和PCR分子诊断领域 [2] - 拥有FastProbe®快速荧光原位杂交探针自主知识产权技术 [2] - 已实现FISH试剂快速化和检测设备自动化的研发生产销售 [2] 协同效应 - 交易带来发展战略、市场渠道及产品技术的协同效应 [2] - 并购后预期为公司创造新的收入及利润增长点 [2] - 将提升公司在分子诊断领域的整体竞争力 [2]

收购交易概述 - 公司拟先行收购康录生物72.8630%股份，交易金额为人民币2.91亿元 [1] - 2026年及2027年若满足条件，将进一步收购康录生物9.1370%股份，交易金额为3654.81万元 [1] - 三步收购完成后，公司将合计持有康录生物82.00%股份 [1] 收购标的业务与技术 - 康录生物专注于荧光原位杂交(FISH)细分领域和PCR等分子诊断领域 [2] - 已实现FISH试剂快速化及检测设备自动化的研发生产和销售 [2] - 拥有完全自主知识产权的FastProbe快速荧光原位杂交探针制备技术 [2] 协同效应与财务影响 - 交易在发展战略、市场渠道、产品与技术方面可产生协同效应 [2] - 首次交易完成后，康录生物将纳入公司合并报表范围 [2] - 预期将为公司带来新的收入及利润增长点，提升整体竞争力 [2]