2026年上半年业绩概览 - 2026年上半年总销售额为304亿瑞士法郎（约合386亿美元），按报告汇率计算同比下降2%，主要受瑞士法郎显著升值影响[1] - 按固定汇率计算，上半年销售额同比增长6%[1] - 上半年核心每股收益为10.85瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长9%[1] - 第二季度营收为156亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长5%[3][7] 各业务部门表现 - 制药部门上半年销售额为236亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长6%，增长由核心药物驱动[2] - 诊断部门上半年销售额为67亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长3%，增长由免疫诊断、临床化学产品以及病理和分子解决方案需求驱动[3] 核心产品表现 - 前五大增长驱动药物（Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo和Ocrevus）上半年总销售额为110亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长12%，按瑞士法郎计算增长5%[4] - 多发性硬化症药物Ocrevus销售额为35亿瑞士法郎，同比增长7%，得益于皮下制剂需求强劲[8] - 血友病A药物Hemlibra销售额为25亿瑞士法郎，同比增长11%[8] - 眼科药物Vabysmo销售额为20亿瑞士法郎，同比增长8%[8] - 免疫肿瘤药物Tecentriq销售额为17亿瑞士法郎，同比增长6%，受新适应症增长驱动[8] - 过敏和哮喘药物Xolair销售额为17亿瑞士法郎，同比激增27%，受食物过敏适应症强劲采用推动[9] - 乳腺癌药物Phesgo销售额为13亿瑞士法郎，同比激增18%，得益于高转换率[9] - 脊髓性肌萎缩症药物Evrysdi销售额为9.68亿瑞士法郎，同比增长17%[10] - 淋巴瘤药物Polivy销售额为8.08亿瑞士法郎，同比激增20%，受一线弥漫性大B细胞淋巴瘤适应症采用推动[10] - 肺癌药物Alecensa销售额为7.95亿瑞士法郎，同比增长6%[10] - 血癌药物Gazyva/Gazyvaro销售额为4.89亿瑞士法郎，同比增长7%[11] - 溶栓药物Activase/TNKase销售额为5.55亿瑞士法郎，同比增长11%[11] - 由于生物类似药竞争，Herceptin销售额下降12%至4.62亿瑞士法郎，Avastin销售额下降15%至4.14亿瑞士法郎[11] - 其他产品如Perjeta销售额下降7%至14亿瑞士法郎，Actemra/RoActemra销售额下降9%至10亿瑞士法郎，Kadcyla销售额下降6%至9.16亿瑞士法郎[9][10] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年总销售额按固定汇率计算将实现中个位数增长[12] - 核心每股收益按固定汇率计算预计将实现高个位数增长[12] - 公司预计将进一步增加以瑞士法郎计价的股息[12] 研发管线进展 - 美国食品药品监督管理局接受了公司用于ER阳性早期乳腺癌的新药giredestrant的申请并授予优先审评资格，目标行动日期为2026年11月30日[13] - Gazyva/Gazyvaro用于成人原发性膜性肾病的申请也获得了优先审评资格[13] - 用于甲状腺眼病的Enspryng获得了FDA的优先审评资格，这是首个也是唯一一个可在家使用的皮下治疗选择[14] - 用于复发或难治性大B细胞淋巴瘤的Lunsumio和Polivy联合疗法的补充生物制品许可申请已被FDA接受[15] - 晚期研究Krascendo 1评估实验性候选药物divarasib在经治KRAS G12C非小细胞肺癌患者中取得阳性结果，达到了主要和关键次要终点[15][16] - 公司与Nurix Therapeutics达成合作，共同开发和商业化bexobrutideg，涉及恶性血液病、免疫学和神经病学适应症，Nurix将获得7亿美元预付款，并有资格获得总计高达23亿美元的里程碑付款，开发成本由罗氏承担60%[18][19] - 双方将在美国共同商业化该药物并平分盈亏，在美国以外地区由罗氏主导商业化，Nurix将获得低至高的十位数分层特许权使用费[20] 肥胖症领域布局 - 公司肥胖症资产包括enicepatide和petrelintide，在2026年美国糖尿病协会科学会议上公布了其肥胖症管线的新数据，包括enicepatide和petrelintide的积极二期结果[22] - 公司计划在未来几个月启动二期多臂研究，评估enicepatide和petrelintide的固定剂量复方制剂[23] - 目前肥胖症市场由礼来和诺和诺德主导，礼来凭借替尔泊肽类药物Mounjaro和Zepbound领先，诺和诺德则凭借司美格鲁肽类药物Ozempic和Wegovy占据强势地位[23]

Marjan Daeipour - Specialist Sales - European Healthcare AC (44 20) 7134-1329 marjan.daeipour@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Europe Specialist Sales 23 July 2026 J P M O R G A N Roche: H1 Call Highlights - Talking Up Giredestrant Marjan Daeipour +44 207 134 1329 marjan.daeipour@jpmorgan.com Shares are up c. 4.5% at the time of writing. Rally reflects i) confident tone with mgmt talking up Giredestrant with 9- 10bn peak opp; and, ii) some intra-Swiss rotation given pullbacks in Nestle and Givaudan. ...

J P M O R G A N Europe Equity Research 23 July 2026 Roche 2Q'26/1H'26 First Take: Sales 1% ahead of Consensus expectations, Core EPS 7% ahead, guidance reiteration underpins FY'26 Consensus Our Take: This morning Roche reported good 1H'26 results with Core EPS of SFr10.85, c. 7% ahead of Company Consensus at SFr10.17 (5% ahead of JPMe at SFr10.38). The Core Operating Profit of SFr11,856m beat Consensus by 4% (JPMe by 1%) driven by a minor topline beat, lower than expected Core R&D expenses at SFr5,765m, 4%/ ...

2026年业绩展望 - 公司预计2026年全年集团销售额将实现中个位数增长（按固定汇率计算）[1] - 公司目标实现每股核心收益高个位数增长（按固定汇率计算）[1] - 公司致力于再次提高以瑞士法郎计价的股息[1] 2026年上半年关键财务数据 - **集团销售额**：达304亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长+6%，以瑞士法郎计价下降-2%，以美元计价增长+8% [2][3][7] - **制药部门销售额**：达236亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长+6%，以瑞士法郎计价下降-1% [2][3][9] - **诊断部门销售额**：达67亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长+3%，以瑞士法郎计价下降-3% [2][3][15] - **核心营业利润**：达119亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长+10%，以瑞士法郎计价下降-1% [2][3][8] - **每股核心收益（稀释后）**：为10.85瑞士法郎，按固定汇率计算增长+9%，以瑞士法郎计价下降-2% [2][3][8] - **按IFRS准则的营业利润**：为97亿瑞士法郎，以瑞士法郎计价下降-6% [2][8] 制药部门业务表现 - **增长驱动力**：主要由Xolair、Hemlibra、Ocrevus、Phesgo和Vabysmo五款药物驱动，上半年合计销售额达110亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长+12% [3][9] - **专利到期产品销售额**：为26亿瑞士法郎，按固定汇率计算下降-8% [10] - **区域表现**： - **美国**：销售额按固定汇率计算增长+6%，主要受Xolair、Hemlibra、Polivy和Tecentriq增长驱动 [11] - **欧洲**：销售额按固定汇率计算增长+1%，Ocrevus、Evrysdi和Phesgo的增长抵消了其他产品下滑的影响 [12] - **日本**：销售额按固定汇率计算大幅增长+11%，主要受第三方产品交付及Elevidys、Lunsumio等药物需求推动 [13] - **国际市场**：销售额按固定汇率计算增长+10% [13] - **中国**：销售额按固定汇率计算下降-9%，主要因Xofluza在2025年流感高基数影响 [13][14] 诊断部门业务表现 - **增长驱动力**：主要由免疫诊断、临床化学产品以及病理学、分子诊断解决方案的需求推动 [3][15] - **区域表现**： - **欧洲、中东、非洲（EMEA）**：销售额按固定汇率计算增长+3% [16] - **北美**：销售额按固定汇率计算增长+8%，核心实验室和病理学实验室客户领域增长强劲 [16] - **亚太地区**：销售额按固定汇率计算下降-5%，主要受中国医疗价格改革影响 [17] - **拉丁美洲**：销售额按固定汇率计算增长+10% [17] - **客户领域表现**：病理学实验室销售额按固定汇率计算增长+11%，而近患护理领域销售额按固定汇率计算下降-5% [31] 研发管线与监管里程碑 - **美国FDA加速审批**：涉及五款药物，包括用于早期乳腺癌的Giredestrant、用于甲状腺眼病的Enspryng、用于特定III期结直肠癌的Tecentriq、以及用于两种影响肾脏的自身免疫性疾病的Gazyva/Gazyvaro [3][5][18][19] - **美国FDA接受补充申请**：涉及Lunsumio与Polivy联合疗法用于血癌，以及Gazyva/Gazyvaro用于系统性红斑狼疮 [3] - **积极临床数据**： - **Divarasib（肺癌）**：III期头对头研究显示优于已上市KRAS G12C抑制剂 [3][20] - **Fenebrutinib（多发性硬化症）**：III期研究显示可显著减少复发 [3][20] - **Enicepatid (CT-388) 和 Petrelintid（肥胖症）**：II期数据显示出疗效与安全性 [3][22] - **合作与收购**： - 与Nurix Therapeutics就Bexobrutideg（BTK降解剂）达成全球合作 [3][20] - 签署收购PathAI的最终协议，以变革AI辅助诊断 [3][30][35] 诊断部门产品里程碑 - **Axelios 1测序平台**：推出基于创新SBX技术的下一代测序平台，可实现工业规模最快的DNA测序 [3][6][28][29] - **CE标志认证**： - **Elecsys pTau217血液检测**：用于检测阿尔茨海默病病理 [3][6][30] - **Elecsys IGRA TB血液检测**：用于检测潜伏性结核感染 [3][6][27] - **美国FDA批准**： - **Ventana PTEN (SP218) RxDx检测**：首个用于确定前列腺癌中PTEN蛋白水平的伴随诊断 [3][30] - **新产品发布**： - **cobas HDV检测**：首个全自动HDV诊断解决方案 [26][28] - **肝脏疾病面板**：首个用于慢性肝病管理的认证算法套件 [30]

2026年业绩与展望 - 罗氏集团预计2026年销售额（按固定汇率计算）将增长中个位数百分比，核心每股收益目标增长高个位数百分比，并计划进一步增加以瑞士法郎计价的股息 [1] - 2026年上半年，集团销售额按固定汇率计算增长6%，以瑞士法郎计下降2%，至303.64亿瑞士法郎，主要受创新药物和诊断产品的高需求驱动 [2][3][6] - 2026年上半年，核心营业利润按固定汇率计算增长10%，以瑞士法郎计下降1%，至118.56亿瑞士法郎；核心每股收益按固定汇率计算增长9%，以瑞士法郎计下降2% [2][3][7] 制药业务表现 - 制药部门2026年上半年销售额按固定汇率计算增长6%，以瑞士法郎计下降1%，至236.29亿瑞士法郎，各疾病领域的药物持续强劲增长 [2][3][8] - 前五大增长驱动产品（Xolair, Hemlibra, Ocrevus, Phesgo, Vabysmo）总销售额达110亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长12%，以瑞士法郎计增长4% [8] - 专利到期产品（Avastin, Herceptin, MabThera/Rituxan, Lucentis, Actemra/RoActemra）销售额为26亿瑞士法郎，按固定汇率计算下降8%，以瑞士法郎计下降15% [9] - 美国市场销售额按固定汇率计算增长6%，主要受Xolair、Hemlibra、Polivy和Tecentriq增长驱动，抵消了Perjeta、Kadcyla销售下滑及Actemra/RoActemra生物类似药侵蚀的影响 [10] - 欧洲市场销售额按固定汇率计算增长1%，Ocrevus、Evrysdi和Phesgo的需求增长抵消了Actemra/RoActemra因生物类似药竞争及Perjeta因患者转向Phesgo带来的销售下滑 [11] - 日本市场销售额按固定汇率计算大幅增长11%，主要受向第三方供货以及Elevidys、Lunsumio、Vabysmo和Hemlibra的持续增长推动 [12] - 国际市场（不包括欧洲、美国、日本）销售额按固定汇率计算增长10%，以瑞士法郎计增长4%，主要由Phesgo、Vabysmo、Hemlibra、Ocrevus和Polivy驱动；中国市场受2025年严重流感季对Xofluza销售的高基数影响，按固定汇率计算下降9% [12] 诊断业务表现 - 诊断部门2026年上半年销售额按固定汇率计算增长3%，以瑞士法郎计下降3%，至67.35亿瑞士法郎，主要由免疫诊断、临床化学产品以及病理和分子解决方案的需求增长驱动 [2][3][13] - 按客户领域划分，核心实验室销售额按固定汇率计算增长4%，病理实验室销售额按固定汇率计算大幅增长11% [25] - 按区域划分，北美地区销售额按固定汇率计算增长8%，欧洲、中东和非洲地区增长3%，拉丁美洲增长10%；亚太地区受中国医疗定价改革影响，销售额按固定汇率计算下降5% [13][14][15][25] 研发管线与监管进展 - 美国FDA授予五项优先审评资格：giredestrant（早期乳腺癌）、Enspryng（甲状腺眼病）、Tecentriq（结肠癌）以及Gazyva/Gazyvaro（用于两种自身免疫性肾脏疾病） [3][4][16][17] - FDA接受Lunsumio与Polivy联合疗法（用于血癌）以及Gazyva/Gazyvaro（用于系统性红斑狼疮）的补充生物制品许可申请 [3][16] - 公布多项积极临床数据：divarasib在肺癌的III期数据、fenebrutinib在多发性硬化症的III期数据、Gazyva/Gazyvaro在三种自身免疫疾病的III期数据，以及enicepatide (CT-388) 和 petrelintide在肥胖症的II期数据 [3][17][18] - 与Nurix Therapeutics达成全球合作，共同开发和商业化BTK降解剂bexobrutideg，覆盖恶性血液病、免疫学和神经学领域 [3][18] 诊断产品创新与收购 - 推出基于创新SBX技术的变革性新一代测序平台Axelios 1，可实现大规模快速DNA测序 [3][23] - 获得欧盟CE标志的两项血液检测：用于检测阿尔茨海默病病理的Elecsys pTau217检测和用于识别潜伏性结核感染的Elecsys IGRA TB检测 [3][22][23] - 获得美国FDA批准首个用于评估前列腺癌关键蛋白PTEN水平的伴随诊断检测Ventana PTEN (SP218) RxDx Assay [3][23] - 推出首个用于支持慢性肝病管理的认证算法套件Liver Disease Panel [23] - 推出首个全自动丙型肝炎丁肝病毒（HDV）检测cobas HDV test [22] - 达成收购PathAI的最终协议，以变革AI驱动的诊断 [3][24] 主要产品销售数据（按区域） - Ocrevus：总销售额34.70亿瑞士法郎（+7%），美国市场23.00亿瑞士法郎（+2%），欧洲市场7.58亿瑞士法郎（+10%），国际市场4.12亿瑞士法郎（+30%） [20][21] - Hemlibra：总销售额24.92亿瑞士法郎（+11%），美国市场13.13亿瑞士法郎（+9%），欧洲市场5.02亿瑞士法郎（+4%），日本市场1.71亿瑞士法郎（+9%），国际市场5.06亿瑞士法郎（+26%） [20][21] - Vabysmo：总销售额20.59亿瑞士法郎（+8%），美国市场13.33亿瑞士法郎（+1%），欧洲市场3.86亿瑞士法郎（+5%），日本市场0.75亿瑞士法郎（+26%），国际市场2.65亿瑞士法郎（+65%） [20][21] - Tecentriq：总销售额17.04亿瑞士法郎（+6%），美国市场8.15亿瑞士法郎（+9%），欧洲市场4.10亿瑞士法郎（-3%），日本市场1.46亿瑞士法郎（-2%），国际市场3.33亿瑞士法郎（+17%） [20][21] - Xolair：销售额16.73亿瑞士法郎（+27%），全部来自美国市场 [20][21]