财务数据和关键指标变化 - 调整后净投资收入为3900万美元，即每股0.45美元，而第一季度为4500万美元，即每股0.54美元 [5] - 每股净资产值为16.75美元，上一季度为17.63美元 [5] - 非应计状态的投资分别增至公允价值和成本的4.6%和7.6%，第一季度为3.9%和5.1% [6] - 董事会批准第二季度每股0.40美元的基础股息和每股0.02美元的可变补充股息 [7] - 净杠杆率从上个季度的1.03倍降至本季度末的0.93倍 [22] - 截至3月31日，未偿债务总额为14.7亿美元，加权平均利率为6.7% [22] - 无担保债务在季度末占总债务的65%，高于上个季度的约59% [22] - 流动性约为1.1亿美元，未提供资金的承诺（不包括合资企业相关的承诺）约为2.73亿美元 [23] - 合资企业目前持有4.4亿美元的投资，第二财季年化净资产收益率约为10.6%，杠杆率为1.3倍，较上季度略有上升 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度在32项投资中承诺投入4.07亿美元，包括24个新借款人和8个现有借款人，上季度13项投资承诺总额为1.98亿美元 [15] - 新债务投资的加权平均收益率为9.5%，上一季度为9.6% [16] - 投资组合中的头寸数量从上季度的136个增加到152个 [16] - 约84%的投资组合投资于高级担保贷款，其中81%为第一留置权贷款 [16] - 本季度投资组合公司的中位数EBITDA约为1.58亿美元，较上一季度增加1600万美元 [16] - 投资组合公司的杠杆率稳定在5.4倍，投资组合的加权平均利息覆盖率从上个季度的2.1倍略微降至1.8倍 [16] - 第二季度投资退出放缓，总额为2.79亿美元，主要是由于流动性投资组合内的销售减少 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 自第二季度末以来，经历了自2020年3月疫情以来最动荡的公开市场状况，贸易环境存在重大不确定性 [27] - 4月上旬高收益债券出现抛售，高级贷款和结构性信贷受影响较小，4月下旬市场有所反弹 [32] - 高收益债券利差在某段时间扩大至4.35% - 4.40%左右，目前回到约3.75%，波动较大 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于解决非应计投资，积极对部分投资进行重组或退出，如退出SVP Singer的贷款头寸 [6] - 调整激励费用结构，实施总回报门槛，并让橡树资本以高于股价的溢价购买1亿美元的公司股票 [10] - 降低管理费至所有资产的1% [10] - 持续强调投资组合的多元化，优先投资于资本结构顶端的项目，关注大型、多元化企业 [16] - 积极应对关税影响，提前考虑其对现有和潜在投资的影响，出售流动性投资组合中被认为受关税负面影响较大的投资 [28] - 利用市场波动带来的机会，凭借公司经验和专业知识参与资本解决方案或救援融资业务 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境具有高度不确定性，贸易环境的关税政策、潜在报复措施及持续时间不明，并购活动缓慢，预计短期内难以改善 [27] - 许多贷款机构在资本部署上会更加谨慎，专注于现有投资组合公司的健康状况 [28] - 关税对供应链和投资组合公司业绩的影响尚需几个季度才能显现，公司已提前在承销和风险评估中考虑其潜在影响 [28] - 市场对资本解决方案或救援融资的需求有所增加，公司有经验和资金抓住此类机会 [29] - 公司有能力应对当前市场环境，有望为股东带来有吸引力的风险调整后回报 [29] 其他重要信息 - 成功发行2030年2月到期的新无担保债券，为2025年2月到期的现有债券进行再融资 [8] - 季度末后不久，成功修订高级有担保循环信贷安排，延长到期日并将利率从SOFR加2%降至SOFR加1.75% - 1.875% [8] - 从Avery项目的销售中获得收益用于偿还贷款，并计划在下个季度获得更多还款 [6] - 4月从债务投资还款中获得近1亿美元，均以相对于3月31日估值的小额溢价实现 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月是否涉足流动性市场、结构化融资或银团贷款？ - 公司有一定参与但并不活跃，因关税问题未解决，采取了更为谨慎的态度。4月上旬市场抛售，下旬有所反弹 [32] 问题2: 在寻找符合标准的大型借款人进行直接贷款方面的情况，以及损失是否与大型借款人有关？ - 市场情况有变化，去年底大型借款人更倾向于银团贷款市场，但近期银行新发行活动减少，部分大型借款人回到直接贷款市场，公司本季度的项目储备较好 [34] [35] - 并购交易活动因关税问题受到影响，私募股权赞助商和部分企业借款人较为谨慎，预计未来几个月交易活动仍会受限，但高质量、受关税影响较小的企业仍有交易发生，且更多通过直接贷款市场进行 [36] [37] [38] - 减记并非发生在大型借款人的赞助贷款中，多为个别企业执行不佳导致，如SiO2在研发上投入未达预期 [39] [40] 问题3: 考虑到投资组合的减记和非应计项目的变化，在基准利率稳定的情况下，当前净投资收入是否可视为运行率水平？ - 公司本季度末净杠杆率处于较低水平，平均投资组合规模较上季度略低，会谨慎进行资本部署，同时致力于将非应计项目转化为现金产生资产 [45] - 还会关注合资企业，增加其中的资产并适当提高杠杆率，因合资企业主要投资于银团贷款，部署相对容易 [46] 问题4: 在当前市场波动期间，投资组合的还款活动是否会放缓？ - 在流动性信贷方面，预计会寻找机会增加合资企业的杠杆率，利用市场波动投资被低估的公司，但目前合适机会尚未出现 [49] - 在私募信贷方面，本季度有一些退出是个别情况的解决，并非信贷收紧导致，预计截至6月的季度还款仍会较为可观，但从长期来看，市场波动通常会使还款和再融资活动放缓 [52] [53] 问题5: 本季度投资组合收益率下降，当前收益率是否反映了未来投资组合的预期收益率？ - 季度间利息收入下降部分原因是参考利率下降，去年12月约一半的投资组合利率重置，受第四季度降息影响延续至3月 [57] [58] - 本季度收益率从上个季度的10.7%降至10.2%，约30个基点是由于新的非应计项目影响，还有参考利率重置的时间差和利差压缩等因素，目前的收益率可视为一个合理的运行率 [58] [59] 问题6: 合资企业10.6%的净资产收益率是净收益率还是运营收益率，未来合资企业的净资产收益率有望达到多少？ - 10.6%的净资产收益率是基于合资企业的净投资收入加上次级票据的票面利息计算得出 [60] - 未来合资企业的净资产收益率取决于机会，有望回升至11% - 12% [62]

财务表现 - 2025年第一季度营收47.8亿美元，同比增长2.7%，超出市场预期的46.6亿美元（+2.57%）[1] - 每股收益1.01美元，高于去年同期的0.90美元，超出市场预期0.91美元（+10.99%）[1] 业务部门表现 - 影像业务收入21.4亿美元，低于分析师平均预期的20.3亿美元，同比下滑13.2% [4] - 其他业务收入1300万美元，略低于分析师预期的1330万美元，同比下滑13.3% [4] - PDx业务收入6.32亿美元，略高于分析师预期的6.3152亿美元，同比增长5.5% [4] - PCS业务收入7.53亿美元，高于分析师平均预期的7.4938亿美元，同比增长0.8% [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计下跌14.4%，同期标普500指数下跌0.2% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预示短期表现可能与大盘持平 [3]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为48亿美元，同比增长4%[16] - 调整后的EBIT为7.15亿美元，调整后的EBIT利润率为15.0%，同比增长30个基点[16] - 调整后的每股收益（EPS）为1.01美元，同比增长12%[16] - 2025年第一季度净收入为5.64亿美元，较2024年同期的3.74亿美元增长51%[67] - 2025年第一季度毛利润为20.50亿美元，毛利率为42.9%[83] - 2025年第一季度运营收入为7.10亿美元，同比增长12.87%[83] - 2025年第一季度有效税率为15.0%，较2024年同期的24.2%下降[77] - 2025年第一季度的净收入率为11.8%，较2024年同期的8.0%提高380个基点[64] 用户数据 - 有机订单增长为10%，书到账比为1.09x[16] - 2025年第一季度有机收入为48.42亿美元，较2024年同期的46.50亿美元增长4%[60] 部门表现 - 医疗影像部门收入为21.4亿美元，同比增长5%[23] - 高级可视化解决方案部门收入为12.39亿美元，同比增长3%[27] - 患者护理解决方案部门收入为7.53亿美元，同比增长2%，但EBIT下降41%至4800万美元[31] - 制药诊断部门收入为6.32亿美元，同比增长8%，EBIT增长15%至2.05亿美元[36] 未来展望 - 2025年调整后的每股收益指导范围为3.90至4.10美元，较之前的4.61至4.75美元有所下调[44] 财务状况 - 自由现金流为9800万美元，同比下降175百万美元[16] - 2025年第一季度自由现金流为9800万美元，较2024年同期的2.74亿美元下降64%[81] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为9.97亿美元，较2024年第一季度的9.61亿美元有所下降[83] - 2025年第一季度研发费用为3.43亿美元，较2024年第一季度的3.23亿美元有所上升[83] - 2025年第一季度非经营性收益（费用）净额为-0.05亿美元[83]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收367亿人民币，同比增长5.1%，归母净利润117亿人民币，同比增长0.7%，毛利率降至63.1%；2025年一季度营收82亿人民币，同比下降12.1% [1] - 海外业务稳定增长，2024年海外营收164亿人民币，同比增长21.3%，预计2025年将实现两位数增长；国内市场承压，2024年国内营收203亿人民币，同比下降5.1%，预计2025年下半年营收将恢复 [8] - 考虑国内采购恢复时间和贸易摩擦的不确定性，下调盈利预测，预计2025年营收和归母净利润分别同比增长9.4%和6.5%，基于9年DCF模型，将目标价调整至249.19元人民币 [8] 各部分总结 财务数据 - 2022 - 2027年营收分别为303.66亿、349.32亿、367.26亿、401.63亿、439.52亿、480.33亿人民币，净利润分别为96.11亿、115.78亿、117.40亿、131.10亿、142.36亿、156.81亿人民币 [13] - 2022 - 2027年毛利率分别为64.2%、64.2%、63.1%、62.1%、62.2%、62.4%，净利率分别为31.4%、32.7%、31.2%、30.5%、30.0%、29.9% [14] 业务分析 - 海外业务：2024年海外营收164亿人民币，同比增长21.3%，占总营收44.7%；非北美地区营收138亿人民币，同比增长26%，亚太地区是增长引擎；高端市场取得突破，高端战略客户贡献14%海外营收 [8] - 国内业务：2024年国内营收203亿人民币，同比下降5.1%；PMLS和MIS业务营收分别同比下降31%和2%；IVD业务营收同比增长1%；2025年一季度医疗设备招标价值同比增长67.5%，预计下半年营收将恢复 [8] 估值分析 - 基于9年DCF模型，将目标价调整至249.19元人民币（WACC：9.2%，终端增长率：3.0%） [8] - 敏感性分析显示，WACC和终端增长率的变化会影响目标价 [11] 股东结构 - Smartco Development Limited持股27.0%，Magnifice (HK) Limited持股24.5% [4] 股价表现 - 1个月、3个月、6个月的绝对收益率分别为 - 9.3%、 - 7.1%、 - 20.4%，相对收益率分别为 - 6.1%、 - 6.3%、 - 17.4% [5]

文章核心观点 IBA宣布根据2007年5月2日《重大持股披露透明度法》第14条第1款发布透明度通知 FMR LLC旗下Fidelity Management & Research Company LLC于2025年3月4日在收购或处置证券或投票权后向下越过1%门槛 [2][3] 通知内容 通知方信息 - 通知方为FMR LLC 地址位于美国特拉华州纽卡斯尔县威尔明顿市橙街1209号公司信托中心 [4] 投票权情况 | 持有者 | 投票权数量（之前通知） | 投票权数量（交易后） | 投票权百分比（交易后） | | --- | --- | --- | --- | | FMR LLC | 0 | | | | Fidelity Management & Research Company LLC | 408,246 | | 0.98% | | FIAM LLC | 5,979 | | 0.03% | | FMR Investment Management (UK) Limited | 0 | | 0.42% | | 小计 | 414,225 | | 1.43% | | 总计 | | 579,650 | 1.43% | [5] 等效工具情况 - 等效金融工具可获取的投票权数量为0 占比0.00% 投票权总数为579,650 占比1.43% [7] 通知原因及相关信息 - 通知原因是收购或处置有投票权证券或投票权并向下越过最低门槛 通知方为母公司或控制人 越过门槛日期为2025年3月4日 越过门槛比例为1% 分母为40,514,366 [6] 控股关系 - FIAM LLC由FIAM Holdings LLC控制 FMR Investment Management (UK) Limited由Fidelity Management & Research Company LLC控制 FIAM Holdings LLC和Fidelity Management & Research Company LLC由FMR LLC控制 FMR LLC不是被控制企业 [8] 额外信息 - 表格中实体的持股来自FIAM LLC、FMR Investment Management (UK) Limited和Fidelity Management & Research Company LLC管理的各类集体投资企业 这些实体是FMR LLC的子公司和受控实体 它们在无具体指示时可自行决定行使投票权 [9] 公司介绍 - IBA是全球粒子加速器技术领导者 是质子治疗、工业灭菌、放射性药物和剂量测定领域设备和服务的领先供应商 公司总部位于比利时鲁汶拉讷沃 全球约有2100名员工 是认证的B Corp企业 符合最高社会和环境绩效标准 [11] - IBA在泛欧证券交易所EURONEXT上市 代码为IBA（路透社代码IBAB.BR 彭博社代码IBAB.BB） 更多信息可查看官网www.iba-worldwide.com [12]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预计GE HealthCare Technologies (GEHC)即将公布的季度每股收益(EPS)为0.91美元 同比增长1.1% [1] - 预计季度营收将达到46.6亿美元 同比增长0.2% [1] - 过去30天对季度EPS共识预估未出现修正 显示分析师对初始预测的集体重新评估 [2] 业绩预估重要性 - 财报发布前对盈利预测的修正至关重要 可作为预测股票短期价格走势的关键指标 [3] - 历史研究表明盈利预估修正趋势与股票短期表现存在强相关性 [3] 关键业务指标预测 - 影像业务(Imaging)收入预计20.3亿美元 同比下降17.8% [5] - 超声业务(Ultrasound)收入预计12.2亿美元 同比大幅增长48.5% [5] - 其他业务(Other)收入预计1330万美元 同比下降11.3% [5] - PDx业务收入预计6.3152亿美元 同比增长5.4% [6] - PCS业务收入预计7.4938亿美元 同比增长0.3% [6] 股价表现 - 过去一个月公司股价下跌14.5% 同期标普500指数下跌4.3% [7] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现将与整体市场一致 [7]

华为与中山七院共建"鲲鹏+昇腾"自主创新平台，将实现医院业务系统、数据库及ICT基础设施的智能 化。创新中心通过AI驱动影像质控优化、远程智能诊疗探索、智慧化病区管理升级及AI辅助临床决策 优化，打造覆盖诊疗全流程的智能化解决方案。 中山七院院长何裕隆强调，智慧医院是公立医院高质量发展的必由之路，此次合作是院企技术整合的典 范，期待通过共建创新中心，实现"优质资源全域共享"。 深圳商报•读创客户端记者 陈姝 4月23日，中山大学附属第七医院（以下简称"中山七院"）与华为技术有限公司（下文简称"华为"）签 署全面合作协议，并与联影医疗技术集团有限公司、深圳市联新移动医疗科技有限公司（以下简称"联 影""联新"）在深圳共同签署三方合作协议，合作共建"中山大学附属第七医院智慧医疗联合创新中 心"（以下简称"创新中心"）。 揭牌仪式（活动主办方供图） 创新中心将采用即将建成的10.0P级医疗人工智能算力中心，通过产学研医深度融合，推动智慧医疗自 主创新，促进医院高质量发展，助力国家实施"健康中国"战略。 在揭牌仪式上，中山七院副院长魏富鑫表示，此次的合作亮点是通过技术赋能，破解临床痛点。此次合 作以打造"三位一体"智 ...

小动物成像系统行业概述 - 小动物成像系统是一种用于对小动物进行非侵入式或微创式成像的设备，通过光学成像、核磁共振成像、CT成像等技术获取体内器官、组织或细胞的图像，应用于临床诊断、生物医学研究和药物开发等领域 [2] - 系统具有高分辨率、高灵敏度和多功能性，是现代生物医学的重要工具 [2] - 全球市场规模预计2030年达到2.92亿美元，未来几年年复合增长率为5.24% [2] 技术分类及特点 - **光学成像**：占比35.6%，利用可见光或近红外光检测荧光探针或生物发光信号，适用于肿瘤追踪和基因表达研究，灵敏度高但穿透深度<2cm [2][7] - **核磁共振成像（MRI）**：提供高分辨率解剖结构图像，适用于脑科学和软组织病变研究，无辐射但成本高且扫描时间长 [2] - **超声波成像（US）**：基于高频声波反射成像，实时、低成本，常用于心血管研究和肿瘤血流监测，但分辨率较低且依赖操作者经验 [2] - **X射线成像（含Micro-CT）**：提供骨骼及高密度组织的三维结构，适用于骨质疏松和肺部疾病模型，存在电离辐射风险 [2] 市场竞争格局 - 全球前五大厂商（Revvity、Mediso、Agfa-Gevaert、Bruker、Vieworks）合计占据56.0%市场份额，核心厂商主要分布在北美和欧洲 [9] - 实验室是主要需求来源，占比80.7% [11] 发展驱动因素 - 光学成像、核医学成像、磁共振成像等技术进步及AI在数据分析中的应用推动设备升级换代 [15] - 各国政府对生命科学研究和药物开发的政策支持，科研机构和制药公司资金投入增加 [15] - 新药研发投入增加（尤其是肿瘤、心血管和神经系统疾病领域）及精准医疗需求上升 [15] 行业挑战 - 技术更新换代快，制造商需持续投入研发以保持领先 [16] - 多模态成像技术（如PET/CT、PET/MRI）研发复杂，设备成本高且操作难度大 [16] - 国际知名企业占据主要市场份额，新兴企业（特别是中国企业）加速追赶加剧竞争 [16] - 多学科技术研发投入巨大，高成本可能影响企业短期盈利能力 [16] 区域与产业链 - 全球主要生产地区集中在北美和欧洲 [12] - 行业涉及光学、核医学、磁共振等多学科技术，产业链整合需求高 [16] 数据来源与调研机构 - 数据来源为QYResearch医疗设备与耗材研究中心，覆盖2020-2024年历史数据及2025-2031年预测 [15][16] - QYResearch成立于2007年，总部位于美国洛杉矶和中国北京，业务遍及160多个国家 [20]

公司分析 - Viemed Healthcare Inc (NASDAQ: VMD) 是一家美国本土的家庭医疗呼吸设备提供商 [1] - 7个月前该公司股价约为7.35美元/股 [1] 投资策略 - 投资方法聚焦于购买被低估的盈利股票 这些股票需具备强劲的资产负债表和最低限度的债务水平 [1] - 在适当时机会通过卖出看涨期权来增加额外收益 [1] - 通过仓位控制和追踪止损来管理风险 [1] 分析师持仓 - 分析师当前未持有VMD的任何股票或衍生品头寸 [2] - 未来72小时内可能通过买入股票或看涨期权建立多头头寸 [2]

文章核心观点 - 特朗普宣布互惠关税及90天暂停引发美股大幅波动 价值投资是动荡时期获取长期收益的明智策略 并给出筛选股票的标准及符合标准的公司示例 [1][2][4] 关税对股市的影响 - 特朗普宣布互惠关税及90天暂停 致美股大幅波动 标普500指数4月第一周下跌9% 创2020年以来最差单周表现 次周反弹5.7% 创2023年以来最佳 [1] - 昨日市场因智能手机、半导体和太阳能电池等商品的互惠关税豁免而上涨 引发科技股强劲反弹 但标普500指数仍低于关税宣布前4月2日的水平 [2] 价值投资与收益收益率 - 价值投资是指购买价格低于实际价值的股票 收益收益率是价值投资者使用的简单工具 显示公司每股股票价格的盈利情况 [4] - 收益收益率计算公式为（每股年收益/市场价格）×100 是市盈率的倒数 高收益收益率可能意味着股票被低估 低收益率可能意味着股票太贵 [5] - 投资者可用收益收益率将股票与债券回报比较 若股市收益收益率高于债券收益率 股票可能更具吸引力 收益收益率比传统市盈率更具启发性 [6] 选股标准 - 主要筛选标准为收益收益率大于10% 还需满足以下参数：未来12个月预计每股收益增长率大于或等于标普500；20日平均每日成交量大于或等于100,000；当前价格大于或等于5美元；买入评级股票（Zacks排名为1或2） [7][8][9] 符合筛选标准的公司 - 阿里巴巴是中国电商巨头 业务涵盖七大板块 2025和2026财年收益预计同比增长2.1%和23% 过去60天当前和下一财年每股收益估计分别上调8美分和59美分 目前Zacks排名为1 价值评分为B [10][11][12] - 费森尤斯医疗是慢性肾衰竭透析产品和服务的大型综合供应商 最近推出新款家用透析机 2025和2026年收益预计同比增长27.1%和9.1% 过去30天当前和下一年每股收益估计分别上调10美分和9美分 目前Zacks排名为1 价值评分为A [12][13] - 赫利克斯能源是国际离岸能源公司 专注于不断增长的油井干预和机器人业务 2025和2026年收益预计同比增长42%和28.2% 过去60天当前和下一年每股收益估计分别上调12美分和14美分 目前Zacks排名为1 价值评分为A [14][15] - Heritage Insurance提供个人和商业住宅保险产品 注重费率充足性、选择性承保和以利润为导向的承保标准 2025和2026年收益预计同比增长21%和28.6% 过去60天当前和下一年每股收益估计分别上调64美分和73美分 目前Zacks排名为1 价值评分为A [16][17] 研究工具推广 - 可注册Research Wizard选股和回测软件进行两周免费试用 获取符合筛选标准的其余股票 还可创建自己的策略并在投资前进行测试 [18]