公司业绩表现 - 公司第三季度利润下降 [1] - 公司第三季度销售额下降 [1] - 旗下核心品牌Crocs的需求持续低于往年水平 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度合并收入为9.96亿美元，同比下降6.2%（按固定汇率计算下降6.8%）[11] - 摊薄后每股收益为2.70美元，同比下降19.6%；调整后摊薄每股收益为2.92美元，同比下降18.9%[11] - 毛利率（报告及调整后）下降110个基点至58.5%[11] - 营运收入下降23.0%至2.08亿美元，营运利润率为20.8%[11] 品牌业绩 - **Crocs品牌**：收入下降2.5%至8.36亿美元（按固定汇率计算下降3.2%）[11] - 直接面向消费者（DTC）渠道收入增长2.0%至4.72亿美元[11] - 批发渠道收入下降7.9%至3.64亿美元[11] - 北美收入下降8.8%至4.48亿美元；国际收入增长5.8%至3.89亿美元[11] - **HEYDUDE品牌**：收入下降21.6%至1.60亿美元[11] - DTC渠道收入微降0.5%至9100万美元；批发渠道收入大幅下降38.6%至6900万美元[11] 现金流与资本管理 - 本季度回购约240万股股票，总价值2.03亿美元，平均股价83.03美元[11] - 偿还6300万美元债务，季度末剩余股票回购授权额度为9.27亿美元[11] - 资本支出为4500万美元，去年同期为5100万美元[11] - 现金及现金等价物为1.54亿美元，低于去年同期的1.86亿美元[11] 成本控制措施 - 除2025年已确定的5000万美元总成本节约外，公司额外确定了1亿美元的总成本节约目标[3] - 致力于在2026年提升营运杠杆[3] 2025年第四季度业绩指引 - 预计总收入较2024年第四季度下降约8%[11] - Crocs品牌收入预计下降约3%，HEYDUDE品牌收入预计下降约中位20%区间[11] - 调整后营运利润率预计约为15.5%[11] - 调整后摊薄每股收益预计在1.82美元至1.92美元之间[11] - 预计非GAAP调整约为1000万美元，主要与成本削减计划相关[11] - 全年资本支出预计在7000万至7500万美元之间[6]

公司近期业绩与市场表现 - 公司公布2026财年第二季度财报后，股价单日暴跌超过10% [1] - 截至当前，公司股价在2025年累计下跌56%，成为标普500指数中年内表现最差的股票 [1] - 公司股票当前交易价格为83.84美元，52周价格区间为83.63美元至223.98美元 [6][7] 财务数据与业绩指引 - 公司市值约为120亿美元，最新季度毛利率为57.68% [7] - 管理层将2026财年Hoka品牌净销售额增长预期从年中双位数下调至低双位数，Ugg品牌增长预期从中个位数下调至低个位数 [7] - 公司预计2026财年毛利率为56%，低于2025财年58%的历史高点 [8] 品牌构成与运营状况 - 公司两大主要鞋类品牌Hoka和Ugg合计占净销售额的97% [5] - 在第二季度净销售额中，Ugg品牌占比53%，Hoka品牌占比44% [5] - 公司资产负债表健康，持有14亿美元现金且无负债 [12] 长期基本面与估值 - 过去五年公司收入增长超过一倍 [10] - 公司持续进行股票回购，推动每股收益增速高于收入增速 [13] - 公司股票当前市盈率仅为13倍，较标普500成分股平均估值低约50% [15] 行业环境与挑战 - 鞋类行业的时尚潮流变化迅速 [9] - 关税问题给公司成本结构带来不确定性，并对毛利率构成压力 [4][11]

案件背景与参与方 - 超过700家美国中小企业组成的“We Pay the Tariffs”草根联盟，向最高法院提交了法庭之友陈述书，反对前总统特朗普的互惠关税[1][2] - 该联盟由Sandler, Travis & Rosenberg PA国际贸易和海关律师事务所代表，其73页的陈述书包含了企业因关税蒙受重大经济损失的证词[3] 关税的经济影响 - 关税混乱的后果包括企业裁员、价格上涨以及扩张计划停滞[3] - 联盟将当前关税环境的挑战比作新冠疫情危机，称其为“Trademic”，指其无边界且不断变化的关税[4] - 关税对美国小型和微型企业的生存构成威胁，这些企业是美国经济的基石[4] 对供应链和企业的长期威胁 - 若关税持续，将削弱美国经济及其在全球供应链循环中的地位，对进口商、制造商和出口商造成严重直接后果[5] - 关税问题不仅影响小企业本身，也影响依赖它们获取商品、服务和就业的社区[5] 具体企业案例 - 纽约小型鞋业公司Deer Stags Concepts Inc 其绝大部分产品采购自中国，运营和采购因对华加征关税而受干扰[6] - 当4月份关税提高至额外145%时，公司被迫停止所有从中国的发货，因无法承担该成本[7] - 供应链中断持续到5月底关税降至额外30%，导致公司无法完成客户订单并造成重大销售损失[7]

核心观点 - 公司第二财季业绩超预期但股价因谨慎的全年展望而下跌 然而其品牌实力和运营效率为长期增长奠定基础 [1][9] 品牌表现 - HOKA品牌在美国路跑领域市场份额提升两个百分点 国际销售额增长近30% 直接面向消费者销售占总收入39% [3] - UGG品牌数字流量实现低双位数增长 店内转化率提升 显示其品牌韧性 [3] 运营效率 - 库存同比仅增长7% 显示严格的供应链管理 管理层目标在2026财年将库存周转率提升0.5倍 [4] - 电子商务占直接面向消费者收入的48% 退货率同比保持稳定 显示产品匹配度和客户留存率提升 [5] 增长战略 - HOKA品牌自营门店数量从34家增至42家 扩大在关键市场的直接面向消费者覆盖范围 [7] - UGG产品的补货率"优于计划" 表明品牌零售拉动强劲 [7] - 通过增加直接面向消费者门店、优化库存和平衡渠道分布 公司为消费支出正常化后的增长做好准备 [8]

人事任命 - 公司任命Mauro Maggioni为美洲地区新任首席执行官[1] - 前任美洲地区首席执行官Silvia Merati将离职并加入洛杉矶牛仔品牌Frame[1] 新任高管背景 - Mauro Maggioni自2019年加入公司 最近担任亚太地区首席执行官[2] - 在加入公司前 该高管于Ermenegildo Zegna集团任职七年 曾担任全渠道和零售运营总监及大中华区首席财务官等职位[2] - 该高管亦在Giorgio Armani工作六年 担任多个财务职位[2] 财务表现 - 第二季度业绩加速增长 所有渠道和地区表现强劲 推动上半年业绩走强[3] - 截至6月30日的六个月内 集团营收增长13%至3.421亿欧元 去年同期为3.073亿欧元[4] - 第二季度销售额增长14% 第一季度销售额增长12%[4] - 按地区划分 EMEA地区营收增长18% 美国增长8% 亚太地区销售额增长9%[4] 零售扩张与创新 - 6月在美国达拉斯NorthPark购物中心开设第三家Forward概念店 面积5900平方英尺[5] - Forward概念侧重于产品保养和再造 提供维修和重塑服务 旨在减少环境影响[5] - 公司于2022年在纽约SoHo 2023年在迈阿密设计区开设了Forward概念店[5] - 公司在纽约肉库区推出体验式门店概念 聚焦共同创造 这是公司在纽约的第四家实体零售空间[6] - 新概念店设有Con Amore Corner 提供个性化礼品包装服务以及咖啡 甜点和鲜花[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长7%至1 225亿美元 [12] - 第三季度毛利率提升210个基点至402% [3][12] - 第三季度调整后稀释每股收益为103美元 同比增长34% [3] - 第三季度营业利润增长155%至117亿美元 营业利润率提升至96% [15] - 第三季度利息支出降至260万美元 去年同期为330万美元 [15] - 第三季度GAAP净收入为720万美元 调整后净收入为780万美元 [16] - 第三季度末现金及等价物为330万美元 总债务净额下降75%至1 39亿美元 [16] - 第三季度末库存增长127%至1 936亿美元 其中约1700万美元增长源于关税影响 [16][17] - 公司重申2025年全年收入增长4%-5%的指引 全年每股收益预计增长约10% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - XTRATUF品牌表现强劲 美国批发和XTRATUFcom均实现两位数增长 [4] - Muck品牌延续积极势头 美国批发业务实现两位数增长 市场销量显著提升 [5][6] - Durango品牌第三季度销售额同比下降 因部分关键客户在提价前将订单提前至第二季度 [7] - Georgia Boot本季度实现稳健增长 主要客户实现两位数增长 现场账户业务表现强劲 [8] - Rocky Work Outdoor and Western整体销售额同比增长 其中工作和户外类别领先 [9] - Rocky Commercial Military and Duty连续第二个季度业绩改善 军用和公务鞋均超预期 [10] - Lehigh B2B零售业务同比增长高个位数 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 批发净销售额增长61%至8910万美元 [12] - 零售净销售额增长103%至2950万美元 [12] - 合同制造净销售额增长41%至390万美元 [12] - 分渠道毛利率 批发提升200个基点至395% 零售提升320个基点至468% [13][14] - 公司正将XTRATUF产品从沿海地区向内地市场扩展 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 为应对美国提高的关税 公司迅速采取行动多元化采购基地 包括增加中国和越南以外的亚洲新制造合作伙伴 并利用多米尼加共和国和波多黎各的自有设施 [3] - 公司预计到2026年将约50%的库存需求转为内部生产 高于2025年的约30% 从中国进口到美国的产品将仅占总需求的10% [18] - 公司预计在2026年下半年 随着当前资产负债表上的增量关税被消化 毛利率将恢复到近期的高30%至低40%区间 [18] - 公司对供应链的变更感到满意 特别是增加了在需要时转移采购和生产地的灵活性 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管运营环境仍然困难且充满动态 但公司对第三季度业绩感到满意 [3] - 公司对第四季度持谨慎态度 平衡品牌当前势头与对更广泛消费环境的适当谨慎 以及关税对第四季度毛利率的预期影响 [11] - 尽管某些贸易谈判结果仍存在不确定性 但公司预计2026年中期今年实施的更高关税带来的阻力将减弱 [12] - 管理层认为2025年第四季度将是关税影响最严重的季度 之后将从2026年第一季度和第二季度开始改善 [35] 其他重要信息 - 库存增加中的约1700万美元可归因于关税 其中约1000万美元将在第四季度影响利润表 其余将在2026年上半年产生影响 [17] - 由于向新合作伙伴转移生产 导致部分发货延迟 估计金额为数百万美元 [25] - 公司推出了与Bollé Eyewear的新合作伙伴关系 通过其管理的PPE计划提供处方安全眼镜 [11] - 公司对2026年春季产品感到非常满意 订单量在金额和双数上均同比增长 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对当前消费者的看法以及如何嵌入预测 [21][22] - 管理层认为这是最具动态性的一年 消费者报告时好时坏 公司正尽力以最佳库存状况进行应对 同时保持一定谨慎 [23] 问题: 供应链延迟销售的量化以及关税抵消和毛利率恢复的路径 [24] - 由于采购变化 特别是将产品转移到印度 柬埔寨和越南 出现了3周至30天的延迟 金额比平时略大 约为数百万美元 [25] - 从利润率角度看 多元化采购将有所帮助 但明年利润率的最大推动力将是公司将更多产品内部生产 [25] 问题: 第三季度业绩与预期的对比 以及对近期趋势的观察 [28] - 从零售层面的销售情况来看 没有真正令人担忧的地方 市场业务非常强劲 同比增长强劲的两位数 电子商务业务在7月底和8月初有些疲软 但在8月底恢复良好 9月是季度中最强劲的月份 [29] - 公司对第三季度业绩相当满意 尽管由于工厂转移使得情况更复杂 对第四季度持乐观但谨慎态度 因为消费者情绪似乎每周都在变化 [31] 问题: 业务中是否存在需要密切关注的薄弱环节 以及影响第四季度业绩指引高低的关键因素 [32] - 从品牌角度看 Durango品牌目前表现有些异常 主要是因为关键客户提前下单 西部Durango是需要更密切关注品牌 而Muck Boot Company和XTRATUF表现非常好 Rocky和Georgia Boot本季度表现良好 Lehigh表现依然强劲 [32] - 在夏季并延续到初秋 公司在独立的西班牙裔零售账户中看到了一些疲软 但这种情况在9月份有所恢复 Durango品牌受采购变化的影响最大 因为其产品历史上大部分在中国制造 有数百万美元的产品未能如期到达 [33] 问题: 第四季度隐含利润指引以及毛利率大幅下降的原因 [34] - 定价措施将会持续生效 但第四季度利润率将更加受压 主要是因为之前提到的1000万美元关税影响 以及采购变更的结果会滞后体现在利润表中 2025年第四季度将是关税角度最糟糕的季度 之后从2026年第一季度和第二季度开始改善 [34][35] 问题: 对2026年刺激政策的潜在影响以及XTRATUF业务势头的看法 [36][38] - 任何给消费者的刺激都可能促进消费 公司会做好准备 但这并非主要关注点 [39] - 2026年的订单量在金额和双数上均同比增长 春季产品看起来非常出色 XTRATUF品牌正在加速增长 全年一直以中低两位数增长 并在第三季度有所加速 公司对新的冷天气系列产品在2026年的表现非常感兴趣 [40] - XTRATUF产品正从沿海地区向内陆扩展 虽然速度不快 但确实在发生 公司对XTRATUF在2026年的表现感到兴奋 [41]

公司现状与战略 - 公司正处于业务转型的中期阶段 [2] - 公司首席执行官Brian Niccol强调转型需要时间 [2] - 公司被视为与耐克类似的转型案例 [2] 管理层观点与市场预期 - 管理层认为近期股价疲软是由于分析师过度乐观而非转型本身 [2] - 管理层对2026年的前景持非常乐观的态度 [3] - 管理层被评价为优秀的运营者 [3] 股价表现与市场评论 - 有观点认为当前可能是公司的最后一个业绩不佳的季度 [3] - 若转型成功，股价可能回升至70美元以上水平 [3]

公司财务表现 - 公司公布第二财季业绩 年度销售指引为53.5亿美元 低于分析师预估的54.5亿美元 [1] - 业绩令投资者失望 公司旗下UGG和HOKA品牌表现均不佳 [2] - 公司面临企业层面业绩下滑 [2] 行业竞争格局 - 行业面临竞争加剧和宏观不确定性 [2] - 运动鞋领域竞争激烈 Nike可能对HOKA构成竞争 New Balance品牌已重新回归市场 [2] - 公司品牌失去吸引力 目前更多是时尚属性 与LULULEMON有相似感觉但后者定价更高 [2] 市场情绪与前景 - 公司股票已被多次抛售 但尚未触底 市场情绪过度悲观 [2] - 存在潜在反弹机会 例如若遭遇严寒冬季可能提振UGG品牌销售 [2]

业绩预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为2.37美元，同比下降34.2% [1] - 预计季度营收为9.6511亿美元，同比下降9.1% [1] 预期调整 - 过去30天内，市场对季度每股收益的一致预期被下调了5.8% [2] - 盈利预期的调整趋势是预测股票短期价格走势的重要指标 [3] 分品牌营收预期 - 预计Crocs品牌营收为8.1918亿美元，同比下降4.5% [5] - 预计HEYDUDE品牌营收为1.4551亿美元，同比下降28.7% [5] 分渠道营收预期 - 预计HEYDUDE品牌批发渠道营收为6523万美元，同比下降42.3% [5] - 预计Crocs品牌直营渠道营收为4.3331亿美元，同比下降6.3% [6] - 预计HEYDUDE品牌直营渠道营收为8208万美元，同比下降9.9% [6] - 预计Crocs品牌批发渠道营收为3.8787亿美元，同比下降2% [6] 近期股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨4.2%，同期标普500指数上涨3.6% [7]