公司业务动态 - 公司积极服务数字经济并参与建设了多个大型算力中心 [2] - 公司参与建设的项目包括河北人工智能算力中心、火山引擎长三角算力中心、联融粤港澳大湾区算力基础设施 [2] 行业趋势 - 大型算力中心的建设反映了数字经济领域的基础设施投资需求 [2]

公司项目动态 - 公司承建了多个大型磷化工工厂项目 [2] - 具体项目包括贵州毕节磷煤化工一体化项目 [2] - 具体项目包括贵州（黔南）恒轩新能源材料有限公司磷酸铁二期项目 [2] - 具体项目包括湖北省（孝感）黄麦岭磷化工有限公司5万吨/年磷酸铁及配套项目 [2]

公司业务参与 - 公司参与建设多个大型海上风电场项目 [2] - 具体项目包括广东阳江海上风电场 [2] - 具体项目包括福建莆田平海湾400MW海上风电场 [2] - 具体项目包括山东能源渤中海上风电 [2] 公司战略定位 - 公司积极服务国家清洁能源战略 [2]

公司业务动态 - 公司承建内蒙古大乌淀石墨矿项目 [1] - 公司承建新疆托克逊县煤矿120万吨/年改扩建项目 [1] - 公司承建新疆托里县加甫沙尔苏一带花岗岩矿项目 [1] 公司战略定位 - 公司积极服务能源安全和区域经济发展 [1]

公司参与的发电厂项目 - 公司参与建设多项大型发电厂工程，覆盖核电、火电、水电等领域 [1] - 具体项目包括广东太平岭核电厂二期、广东华厦阳西电厂二期、广西防城港核电厂、杭州富阳永安抽水蓄能电站项目 [1]

公司光伏项目参与情况 - 公司参与建设多个大型光伏发电厂 [1] - 具体项目包括中绿电尼勒克县、若羌等400万千瓦风电光伏一体化系列项目 [1] - 参与内蒙古包头市、赤峰市、鄂尔多斯市、巴彦淖尔市、乌兰察布市等区域内2000MW分布式光伏发电项目 [1] 公司战略方向 - 公司积极服务可再生能源发展 [1]

财务业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月将取得公司拥有人应占净溢利不超过100万港元 [1] - 2024年同期公司拥有人应占净亏损约为340万港元 [1] - 业绩实现由亏转盈，同比改善幅度至少为440万港元 [1] 业绩改善原因 - 业绩增长主要得益于集团地基、楼宇建筑工程及配套服务分部的毛利率有所改善 [1]

财务业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止6个月将录得公司拥有人应占净溢利不超过100万港元 [1] - 2024年同期公司拥有人应占净亏损约为340万港元 [1] - 业绩实现由亏转盈，净利增长至少440万港元 [1] 业绩变动原因 - 期间溢利增长主要得益于集团地基、楼宇建筑工程及配套服务分部毛利率有所改善 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月将取得公司拥有人应占净溢利不超过100万港元 [1] - 2024年同期公司拥有人应占净亏损约为340万港元 [1] - 业绩实现由亏转盈，同比改善显著 [1] 业绩变动原因 - 业绩增长主要得益于地基、楼宇建筑工程及配套服务分部的毛利率有所改善 [1]

核心观点 - 建筑建材行业处于底部区间，反内卷政策加速行业格局重塑 [7] - 建筑板块2025年初至今累计上涨10.83%，表现弱于大盘（上证指数涨19.42%），建材板块累计上涨22.32%，表现强于大盘 [7][18] - 建筑板块公募基金重仓持股比例低配1.42个百分点，持仓比例环比下降0.14pct，建材板块低配0.39个百分点，持仓环比略升0.02pct [26][32] - 建筑板块PE为9.83倍，处于2010年以来历史底部区间，建材板块PE为22.18倍，处于历史中部区间 [7][38] 行情、持仓与估值回顾 - 2025年初至今建筑装饰板块涨跌幅在全行业中排名第20（共30个行业），建筑材料板块排名第10 [18] - 建筑子板块中，工程咨询板块年累计涨幅最高，达38.98%，房建板块下跌6.02% [20] - 建材子板块中，玻璃玻纤、水泥、装修建材板块年累计涨幅分别为48.22%、20.16%、9.63% [20] - 截至2025Q3末，建筑板块基金重仓持股总市值前十名中，中国建筑（38.52亿元）、鸿路钢构（16.23亿元）、四川路桥（7.33亿元）位列前三 [26] - 截至2025Q3末，建材板块基金重仓持股总市值前十名中，中材科技（23.02亿元）、三棵树（21.16亿元）、海螺水泥（20.68亿元）位列前三 [32] - 建筑子板块估值分化显著，园林板块PE最高为166.30倍，房建板块PE最低为7.15倍 [38] 大建筑央企：格局重塑与区域建设 - 2025年1-9月固定资产投资同比下滑0.5%，基建投资（不含电力）同比增1.1%，地产投资同比降13.9% [42] - 2025年7月单月基建投资（不含电力）同比下滑5.07%，为2022年2月以来首次下滑 [42] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，装机容量达6000万千瓦 [45] - 新藏铁路项目全长1980公里，估算总投资约3884亿元，力争2025年内开工建设 [45] - 2022年起中国建筑业总产值增速连续三年下降，2023年起新签合同额持续负增长，行业转型迫在眉睫 [51] - 2025年前三季度八大建筑央企合计新签订单同比增长1.26% [56] - 2025年前三季度八大建筑央企合计营业收入同比下滑3.99%，归母净利润同比下滑10.69% [61] - 2025年前三季度八大建筑央企经营现金流净额为-3590.18亿元，净流出同比减少12.46%，Q3单季经营现金流净流入同比大幅增加216.12% [67] 水泥行业：周期底部与反内卷 - 2025年1-9月全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%，预计全年需求下降6%至17.1亿吨 [73][75] - 2025年水泥下游基建、地产、农村领域用量预计分别变化+2%、-18%、-5% [75] - 供给端错峰生产执行欠佳致库存高位，通过补产能置换净减少产能2085.1万吨 [78] - 反内卷政策如碳排放权交易、限制超产等成为未来产能出清主要抓手 [79] - 2025年前三季度全国高标水泥均价372元/吨，同比下降0.5%，9月以来价格缓慢筑底回升 [82] - 截至2025/11/7，全国水泥均价351元/吨，年同比下降17.5% [82] - 2025年1-9月水泥行业利润总额预计为220-230亿元，处于较低水平 [91] - 水泥企业出海布局加快，华新水泥、海螺水泥等海外业务盈利水平显著高于国内 [92][96] 国际工程：出海与高分红 - 2025年1-9月中国对外承包工程累计新签合同额1928.5亿美元，同比增12.3%，其中一带一路沿线新签占比达88.1% [101] - 东南亚国家如印尼、越南、泰国、新加坡等均有多项大型基建投资计划 [101] - 2025年前三季度八大建筑央企海外新签订单合计同比增长18.20% [104] - 中国铁建、中国中铁、中材国际境外新签合同额高增，分别同比增长94.52%、35.23%、37% [104] - 2025年前三季度四大国际工程公司合计营业收入同比下滑11.71%，归母净利润同比下滑11.11% [109] - 2025年前三季度四大国际工程公司毛利率为16.56%，同比提升0.64pct [112] 投资建议 - 建议关注大建筑蓝筹股，推荐中国中铁、中国交建，关注中国铁建、中国电建、中国建筑等 [9] - 海外工程板块推荐中材国际，关注中钢国际、北方国际、中国海诚 [9] - 内需顺周期弹性标的推荐海螺水泥、鸿路钢构、华新建材，关注上峰水泥等 [9]