报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][77] 报告的核心观点 - 传统业务维持稳健，产业数字化成效卓著，2020 - 2024 年传统通信业务收入从 2846 亿元增至 3282 亿元，产业数字化服务从 840 亿元增长至 1466 亿元 [5] - 资本开支下行，向算力精准投放，2023 - 2025 年资本开支从 988 亿元降至 836 亿元，产业数字化方向占比从 36%提升至 38% [5] - “现金奶牛”收益稳健，数据资源入表带来估值提升空间，2024 年现金分红 238 亿元，股息率 A/H 分别为 3.3%/5.0%，数据资源入表 3.7 亿元 [5] - 前瞻布局下一代技术，量子、卫星有望实现高成长，2024 年在量子技术和卫星业务有诸多进展 [5] 各目录总结 A+H 双资本平台加持，产业数字化拉动营收增长 - 从零开始参与国内电信业发展，全球头部电信运营商，1995 年成立，历经多次业务剥离与收购，2021 年 A 股上市，截至 2024 年底成为全球头部运营商 [9][13] - A 股 + H 股双资本平台加持，管理层从业经历深厚，A股上市募集约 479 亿元，管理层资历深厚，有助于公司在通信技术变革中保持领先 [14][18] - 传统业务边际放缓，产业数字化带动公司长线增长，2020 - 2024 年营收和归母净利润年均复合增速分别为 7.65%和 12.17%，但同比增速放缓，产业数字化服务 CAGR 为 15% [21][22] 传统运营商业务稳固，空天地一体代际升级趋势显现 - 传统业务稳固，无线、固网双头并进，“提速降费”告一段落，政策端再次降费可能性低，5G 价值潜能释放，ARPU 触底回升，智慧家庭及千兆加持，固网业务质量持续改善 [35][37][39] - 空天地一体化网络架构演进，深度布局卫星业务，5G 卫星技术方案确定，天地一体化技术体系建立，中国电信前瞻开启卫星通信业务，天通终端销量领先，直连卫星业务未来或大有可为 [43][44][49] - 5G - A 商用启动，关键场景落地带来无线侧新机会，政策支撑 + 运营商推动，5G - A 商用建设开始，通信感知一体化网络助力新场景，公司前瞻布局低空经济，产品体系初步完善 [50][53][55] “第二曲线”提供增长驱动，数据资产拔高公司估值 - 产业数字化成为最大业务，基础能力已得到市场验证，2024 年产业数字化业务营收占比 35%，升级“息壤”平台，接入 50 家算力合作伙伴，发展行业应用项目 4.5 万个 [59] - 量子技术深度布局，先发优势初步确立，2024 年在量子技术能力提升和产业赋能方面有进展，成为国盾量子最大股东，国盾量子技术布局完善，“量—超—智”三算融合时代不远 [63][64][67] - 高股息高分红“现金奶牛”，数据资产入表有望抬升估值，2024 年现金分红 238 亿元，股利支付率 72%，A/H 股息率分别为 3.3%/4.7%，数据资产入表 3.7 亿元 [70] 收入预测及投资建议 - 收入预测，预计 2025 - 2027 年移动通信业务营收增速分别为 2.00%/1.50%/1.00%，固网及智慧家庭服务为 2.00%/2.00%/2.00%，产业数字化为 10.00%/9.00%/8.00%，出售商品为 2.00%/2.00%/2.00%，毛利率分别为 28.80%/29.01%/29.20% [72][75] - 估值分析，预计 2025 - 2027 年总收入为 5457.67/5669.37/5867.25 亿元，归母净利润 349.17/379.69/405.87 亿元，对应 6 月 6 日 PE 倍数为 21.02/19.33/18.08 倍，可比公司平均 PE 倍数为 16.32 /15.39/14.62，首次覆盖给予“买入”评级 [77]

国企改革现状与挑战 - 国企面临效率困境，内部管理流程复杂导致决策效率低下，项目审批耗时长达数周甚至数月[2] - 产品服务同质化严重，难以满足消费者多样化需求，在新兴消费领域创新步伐滞后[3] - 数据孤岛现象突出，缺乏统一管理体系，管理层决策依赖经验而非数据支撑[4] 数字化与AI的解决方案 - 数字化流程再造可大幅提升效率，某省属国企引入BPM系统后项目审批时间从45天缩短至7天[5] - AI技术能深度挖掘消费者需求，某国有医药企业利用AI预测疾病趋势并开发个性化药品[6] - 数据智能决策通过AI算法分析海量数据，某国有能源企业借此优化能源策略降低成本[7] 成功实践案例 - 中国电信自主研发星辰语音大模型，覆盖30种方言并开源算法代码，提升通信服务能力[8][9] - 招商蛇口AIGC装配式设计系统在10城落地，新项目降本4855.6万元[10] - 瀚禾集团通过智慧云厦管理系统盘活存量资产，实现从重资产到轻资产模式的转型[11] 实施过程中的挑战 - 数据安全需加强防护，如交投集团自建算力中心确保核心业务数据不出域[12] - 技术人才短缺问题突出，需通过校企合作与优惠政策吸引复合型人才[13] - 系统集成难度大，需统一技术标准并采用微服务架构促进跨部门协同[14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球通信行业、电信行业 [2] - **公司**：Amdocs、Salesforce、Accenture、Infosys、Everything Everywhere、Vodafone、AT&T、T-Mobile、Verizon、Chartel、Comcast、Bell Canada、Telus、Rogers、Carlslim、America Movil、Telefonica、Singapore Telecom、Korea Telecom、NVIDIA、AWS、Microsoft [2][5][23][66] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与市场地位 - **核心观点**：Amdocs在全球通信行业扮演关键角色，是市场领导者 [2][5] - **论据**：公司在过去三十年借助无线业务发展建立地位，为全球众多服务提供商提供端到端IT系统支持，约30亿人每天使用其系统；在亚太地区是市场领导者，客户包括欧美、拉美等地的大型运营商 [2][4][5] 独特业务模式 - **核心观点**：Amdocs是产品主导的服务公司，具有独特的问责模式和高成功率 [8][9] - **论据**：公司开发、实施和运营专为电信行业打造的产品，提供端到端套件；与“最佳组合”模式相比，Amdocs对项目负全责，避免了产品和系统集成商之间的责任推诿；公司项目成功率高，客户认可其产品和交付能力 [9][11][14] 竞争与客户选择 - **核心观点**：内部IT是主要竞争对手，但客户逐渐向Amdocs等行业专家转移 [19][20] - **论据**：可寻址市场约600亿美元，其中一半由内部IT支出；客户更专注网络领域，在IT领域依赖Amdocs；Amdocs不仅提供产品，还带来最佳业务流程和实践，让客户了解全球行业动态 [19][21][24] 增长战略 - **核心观点**：公司有多个增长引擎支持未来发展 [29] - **论据**： - **云迁移**：行业云迁移缓慢，Amdocs是领导者；云迁移可实现弹性、安全、快速上市和灾难恢复等优势，挪威业务中20%的收入与云相关且呈两位数增长 [30][33] - **5G货币化**：5G标准变化带来更多容量和能力，公司可实现5G货币化 [34][35] - **B2B业务**：公司过去专注消费者领域，现加大对B2B业务的投资，该领域虽复杂但有增长潜力 [35][36] - **网络自动化**：网络虚拟化带来网络优化和部署的机会 [38] - **生成式AI和数据**：将改变公司内外业务，如优化内部运营、提升产品功能和客户服务 [40][41] 生成式AI战略与合作 - **核心观点**：生成式AI将改变公司业务，与NVIDIA合作带来高效解决方案 [40][47] - **论据**： - **内部应用**：优化营销、法律、财务和软件开发等内部流程 [40][41] - **外部产品**：嵌入生成式AI能力，如创建产品目录、加速B2B订单创建、解决客户账单问题等；与NVIDIA合作，实现实时数据处理，提高准确率、降低成本和延迟 [42][44][48] 财务状况与前景 - **核心观点**：公司财务稳定，有能力持续增长和提升利润率 [50][53] - **论据**：Q2业绩良好，12个月积压订单同比增长3.5%，收入同比增长4%；全年收入增长指引约2.7%；约65%的业务是托管服务，75%的收入是经常性收入，约90%的12个月积压订单有可见性；公司资本分配纪律严明，通过自动化提高效率和利润率 [50][53][54][56] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司不涉及中国市场，目前未受关税战等影响 [19] - 公司拥有约28000名员工，分布在近岸、离岸和在岸研发中心 [60] - 公司与NVIDIA、AWS、Microsoft等建立了强大的合作伙伴关系 [66]

市场表现 - A股盘中反弹 沪指上破3400点 中证A500ETF（159338）涨近1% 盘中成交火热 [1] 指数编制特点 - 中证A500指数采用国际通用的"行业均衡"编制方式 被誉为A股市场的"尖子班"和本土"标普500" [1] - 选取各行业市值较大 流动性较好的500只证券作为样本 涵盖A股核心资产 [1] - 包含几乎所有三级行业龙头 实现"龙头荟萃" 代表A股市场中坚力量和未来经济增长潜力 [1] 行业构成 - 成分股行业分布均衡 约50%传统价值型行业（金融 原材料 消费 能源 公共事业） [1] - 约50%新兴成长型行业（工业 信息技术 通信服务 医药卫生） [1] - 相比沪深300 中证A500更偏成长 属于"价值中的成长"指数 [1] 市场特性 - 市场反弹时 中证A500能同时把握价值股上涨行情和成长股反弹弹性 [1] - 中证A500ETF（159338）规模位居同类第一 [1]

富时中国A50指数成分股午盘行情 保险行业 - 中国人保市值3701.55亿，成交额24.63亿，股价35.52元，上涨1.83% [4] - 中国太保市值3417.15亿，成交额5.07亿，股价54.37元，上涨1.76% [4] - 中国平安市值9900.90亿，成交额6.20亿，股价8.37元，上涨0.60% [4] 白酒行业 - 贵州茅台市值18645.12亿，成交额29.50亿，股价1484.25元，上涨0.63% [4] - 山西汾酒市值2170.80亿，成交额11.07亿，股价177.94元，上涨0.39% [4] - 五粮液市值4846.96亿，成交额7.71亿，股价124.87元，上涨0.63% [4] 半导体行业 - 北方华创市值2226.12亿，成交额7.68亿，股价416.74元，上涨0.28% [4] - 寒武纪-U市值3165.52亿，成交额29.28亿，股价603.57元，下跌4.08% [4] - 海光信息市值2519.64亿，成交额9.26亿，股价136.19元，下跌0.06% [4] 汽车与运输行业 - 比亚迪市值10931.22亿，成交额49.07亿，股价5.75元，上涨1.86% [4] - 长城汽车市值1906.21亿，成交额2.28亿，股价359.69元，上涨0.27% [4] - 京沪高铁市值2813.23亿，成交额2.92亿，股价22.27元，上涨0.70% [4] 能源与航运 - 中远海控市值7080.72亿，成交额6.64亿，股价5.84元，上涨1.57% [4] - 中国石化市值2489.20亿，成交额9.16亿，股价8.83元，上涨1.26% [4] - 中国神华市值7909.66亿，成交额4.49亿，股价39.81元，上涨0.40% [4] 电力与新能源 - 长江电力市值7394.30亿，成交额9.74亿，股价30.22元，上涨0.63% [5] - 宁德时代市值11431.10亿，成交额3.24亿，股价20.12元，上涨3.12% [4] - 中国核电市值1929.28亿，成交额2.75亿，股价9.38元，上涨0.21% [5] 证券与金融 - 中信证券市值3294.99亿，成交额19.19亿，股价41.80元，上涨1.62% [5] - 东方财富市值3391.55亿，成交额71.26亿，股价21.46元，上涨2.34% [5] - 国泰海通市值3908.18亿，成交额8.91亿，股价26.37元，上涨0.97% [5] 消费与医药 - 海天味业市值2324.33亿，成交额3.41亿，股价18.69元，上涨0.19% [5] - 恒瑞医药市值4071.07亿，成交额13.63亿，股价55.03元，上涨1.69% [5] - 迈瑞医疗市值2349.06亿，成交额6.33亿，股价47.05元，上涨1.00% [5] 家电与农牧 - 格力电器市值2510.55亿，成交额19.09亿，股价25.16元，上涨0.38% [5] - 牧原股份市值2360.74亿，成交额5.92亿，股价44.82元，上涨1.13% [5] - 海尔智家市值2407.99亿，成交额6.16亿，股价44.08元，上涨4.09% [5] 工业与基建 - 紫金矿业市值1657.01亿，成交额12.84亿，股价5.73元，上涨2.03% [5] - 中国建筑市值4954.06亿，成交额5.21亿，股价5.30元，上涨1.06% [5] - 国电南瑞市值2060.58亿，成交额2.24亿，股价7.18元，上涨0.98% [6]

据介绍，"乐游卡"开卡即赠最低30GB免费流量，满足入境游客抵宁后及时联网、报平安、查路线 等需求。此外提供7天、15天、30天三种时长选择，最低70元起。入境游客凭护照等入境证件，可至南 京移动各大主营业厅办理。入境旅行团也可以通过国际旅行社提前预约办理。 持有"乐游卡"的入境游客，可享受南京全城5G-A网络无死角覆盖的优质网络，上网"冲浪"更加便 捷；还支持支付宝/微信注册及境外信用卡绑定，享受在商圈、餐饮扫码消费一键完成的便捷支付服 务；出行也将更加"智慧"，它集成"南京交通一卡通"，在地铁、公交、轮渡只需掏出手机"碰一碰"就可通 行，同步打通滴滴/T3等出行平台优惠券，低碳出行更实惠；在合作酒店享有专属登记通道，并可享受 入住优惠；联动南京热门景区，线上预约、购票、扫码入园"一站式"搞定，省去排队烦恼。 记者昨天从南京市文旅局获悉，为助力南京打造重要国际旅游目的地，让全球游客共享"山水城林 之美"与"数字科技之便"，南京移动联合南京文旅推出为入境游客量身打造的专属同游同权"乐游卡"，入 境游客"点点手机"就能更加便捷、实惠地玩转南京。 "'乐游卡'专为入境游客设计，它支持护照等入境证件开通，一卡通享数 ...

上证科技信息传媒产业指数表现 - 上证科技信息传媒产业指数(H50039)6月10日下跌1.96%报1844.03点 成交额431.36亿元 [1] - 该指数近一个月下跌0.18% 近三个月下跌10.60% 年至今上涨0.48% [1] - 指数基日为2011年6月30日 基点为1000点 [1] 指数构成与权重 - 指数由50只TMT产业上市公司证券组成 反映上海市场TMT公司整体表现 [1] - 前十大权重股合计占比25.26% 瑞芯微(3.53%)、兆易创新(2.95%)、景旺电子(2.75%)位列前三 [1] - 样本全部来自上海证券交易所 信息技术行业占比80.23% 通信服务占比19.77% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 公司并购分拆等情形参照细则处理 [2]

兴图新科688081技术面分析 - 综合得分47.74分，趋势偏弱 [1] - 主力成本分析：当日19.22元、5日19.56元、20日20.03元、60日19.75元 [1] - 短期压力位20.13元，短期支撑位19.45元，中期压力位22.56元，中期支撑位18.79元 [2] - 股价跌破短期支撑位，短线观望为宜，中期趋势不明朗 [2] - K线形态呈现"三只乌鸦"，可能见顶回落 [2] 资金流向数据 - 2025年06月10日主力资金净流出148.42万元，占总成交额-7% [2] - 超大单净流出161.19万元，大单净流入12.78万元 [2] - 散户资金净流出146.90万元 [2] 关联行业表现 - 通信服务板块下跌2.26%，远程办公板块下跌3.43% [2] - 云计算板块下跌2.04%，大数据板块下跌1.75% [2] 其他技术信号 - MACD金叉信号形成 [3]

公司股价表现 - 综合得分64.92分，趋势方向较强 [1] - 当日主力成本28.39元，5日主力成本27.27元，20日主力成本25.03元，60日主力成本28.31元 [1] - 过去一年内涨停1次，跌停0次 [1] 技术面分析 - 短期压力位28.65元，短期支撑位28.11元 [1][2] - 中期压力位29.86元，中期支撑位26.04元 [2] - 目前短线趋势不明朗，静待主力资金选择方向 [2] - K线形态显示底部反转信号（好友反攻），但上档压力沉重（长上影） [2] 资金流向 - 主力资金净流入1773.98万元，占总成交额27% [2] - 超大单净流入520.60万元，大单净流入1253.38万元 [2] - 散户资金净流出293.05万元 [2] 行业表现 - 关联行业/概念板块普遍下跌：通信服务-2.26%，国产软件-1.58%，5G概念-1.38%，商业航天-1.34% [2]

富时中国A50指数成分股午盘行情 - 银行保险板块普涨 半导体板块飘绿 [1] 银行板块 - 农业银行市值19774.04亿 成交额16.24亿 股价涨1.07%至5.65 [3] - 中国银行市值16103.01亿 成交额12.49亿 股价涨0.74%至5.47 [3] - 建设银行市值22550.99亿 成交额6.13亿 股价涨0.67%至9.02 [3] - 工商银行市值25483.05亿 成交额21.31亿 股价涨0.99%至7.15 [3] - 招商银行市值11328.75亿 成交额12.26亿 股价涨0.72%至44.92 [3] - 兴业银行市值5004.53亿 成交额10.66亿 股价涨1.22%至24.09 [3] - 平安银行市值2303.48亿 成交额9.91亿 股价涨1.37%至11.87 [3] - 浦发银行市值3642.61亿 成交额3.27亿 股价涨0.81%至12.41 [3] - 邮储银行市值5364.61亿 成交额8.28亿 股价涨1.50%至5.41 [3] - 中信银行市值4674.19亿 成交额2.75亿 股价跌0.12%至8.40 [3] - 光大银行市值2404.78亿 成交额5.26亿 股价涨1.75%至4.07 [3] 保险板块 - 中国人保市值3705.97亿 成交额13.15亿 股价涨0.51%至35.39 [4] - 中国太保市值9829.88亿 成交额5.73亿 股价涨0.48%至8.38 [4] - 中国平安市值3404.64亿 成交额4.99亿 股价涨1.45%至53.98 [4] 白酒行业 - 贵州茅台市值18604.29亿 成交额23.83亿 股价跌0.34%至1481.00 [4] - 山西汾酒市值2164.58亿 成交额11.62亿 股价跌0.24%至177.43 [4] - 五粮液市值4850.85亿 成交额9.21亿 股价涨0.01%至124.97 [4] 半导体板块 - 北方华创市值2246.85亿 成交额13.59亿 股价跌2.14%至609.29 [4] - 寒武纪-U市值2543.52亿 成交额68.00亿 股价涨4.22%至141.88 [4] - 海光信息市值3297.77亿 成交额8.44亿 股价跌0.65%至420.62 [4] 汽车整车 - 比亚迪市值2827.90亿 成交额34.95亿 股价涨1.00%至5.78 [4] - 长城汽车市值10686.27亿 成交额2.15亿 股价持平 [4] 铁路公路 - 京沪高铁市值1909.63亿 成交额2.73亿 股价跌1.24%至22.31 [4] 石油行业 - 中国石化市值6995.85亿 成交额6.20亿 股价涨1.27%至5.77 [4] 航运港口 - 中远海控市值15996.03亿 成交额4.64亿 股价涨0.44%至8.74 [4] 煤炭行业 - 陕西煤业市值1945.79亿 成交额2.49亿 股价跌0.37%至39.70 [4] - 中国神华市值7887.80亿 成交额16.39亿 股价涨0.51%至20.07 [4] 电池行业 - 宁德时代市值11154.81亿 成交额3.51亿 股价跌0.15%至244.66 [4] 电力行业 - 长江电力市值7399.19亿 成交额10.77亿 股价涨0.87%至9.46 [5] - 中国核电市值1945.73亿 成交额2.55亿 股价持平 [5] 互联网服务 - 东方财富市值3353.62亿 成交额27.70亿 股价跌1.12%至21.22 [5] 证券行业 - 中信证券市值2338.79亿 成交额7.31亿 股价跌0.57%至18.75 [5] - 国泰海通市值3894.84亿 成交额10.19亿 股价涨1.08%至26.28 [5] 食品饮料 - 海天味业市值3305.57亿 成交额2.81亿 股价跌0.14%至42.06 [5] 消费电子 - 立讯精密市值3674.20亿 成交额18.90亿 股价涨2.35%至32.12 [5] 化学制药 - 恒瑞医药市值4027.38亿 成交额5.77亿 股价跌0.73%至55.64 [5] 工业制造 - 工业富联市值2328.34亿 成交额16.09亿 股价涨0.60%至20.28 [5] 家电行业 - 格力电器市值2516.15亿 成交额7.83亿 股价涨0.22%至42.45 [5] - 海尔智家市值2318.95亿 成交额6.45亿 股价跌0.89%至44.92 [5] 农牧饲渔 - 牧原股份市值2343.85亿 成交额4.93亿 股价持平 [5] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值1727.17亿 成交额3.22亿 股价跌0.21%至55.01 [5] 物流行业 - 顺丰控股市值2330.59亿 成交额7.58亿 股价涨1.79%至239.97 [5] 化学制品 - 万华化学市值2909.50亿 成交额5.25亿 股价跌0.29%至46.68 [5] 有色金属 - 紫金矿业市值4876.98亿 成交额18.00亿 股价涨2.11%至18.35 [5] 通信服务 - 中国联通市值1672.65亿 成交额5.08亿 股价跌0.74%至5.69 [5] 工程建设 - 中国建筑市值2351.13亿 成交额6.71亿 股价涨1.07%至5.35 [5] 电网设备 - 国电南瑞市值2060.58亿 成交额1.59亿 股价跌0.14%至7.18 [6] - 中国中车市值1791.96亿 成交额2.25亿 股价涨0.04%至22.31 [6]