文章核心观点 公司2024 - 2025Q1业绩有增长有波动，业务布局持续推进，虽短期个性化培训业务利润率略降，但中长期多业务有望带动盈利改善，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][3][7] 事件概述 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别为27.86、1.80、1.64、6.67亿元，同比增长25.90%、16.84%、16.25%、9.77%；24Q4收入、归母净利、扣非归母净利分别为5.39、0.05、0.03亿元，同比增长28.6%、 - 89.2%、 - 88.2%；剔除股权激励费用及信用减值后扣非净利为2.26亿元，同比增长55% [1] - 25Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为8.64、0.74、0.59亿元，同比增长22.5%、47.0%、27.9%，归母净利高增长来自投资收益及费用率下降 [1] 公司公告 - 2025年4月26日公告拟将“岳阳育盛股权收购”项目剩余0.6亿元募集资金永久补充流动资金，董事会提请授权决定“小额快速融资”，向特定对象发行不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，发行价不低于定价基准日前20个交易日均价80%，锁定期6个月 [2] - 2025年1月2日公告拟回购1.1 - 1.5亿元、不超66.80元/股、165 - 225万股，占总股本1.34% - 1.82%；截至3月31日已回购120.86万股并注销，占总股本0.99%，金额6000万元 [2] - 2025年1月25日公告紫光集团减持117万股，均价41.74元/股，减持比例0.9507%，减持后持股12.10% [2] 业务分析 - 教育培训业务仅Q3受影响，中职布局持续加码；分业务看，教育培训、房屋租赁、设备租赁、其他收入分别为27.0、0.01、0.04、0.84亿元，同比增长25.64%、 - 91.67%、 - 20.00%、54.90% [3] - 个性化教育：截至24年末超300所个性化学习中心、30 + 所全日制培训基地；24年北京学大信息收入27.59亿元，同比增长25.5%，净利1.15亿元，净利率4.2%，同比降1.8PCT，教师人数增36.7%至4394人 [3] - 中职业务：截至24年末完成多所学校收购与托管，与多所职业院校及企业达成深度合作 [3] - 学历教育业务：在多地兴办全日制双语学校，在校生近5000人 [3] - 文化阅读：拥有13家文化空间，同比增加3家 [3] - 分地区看，东部、中部、西部收入为16.67、2.68、8.50亿元，同比增长31.39%、27.66%、15.92%，西部增长相对放缓 [3] 盈利分析 - 24年公司毛利率34.6%，同比降1.9PCT，归母净利率6.5%，同比降0.5PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、15.7%、1.3%、1.9%，同比增加 - 0.6、0.1、0、 - 0.8PCT；税金及附加等多项占比有变动 [4] - 24Q4公司毛利率32.8%，同比降12.6PCT，归母净利率0.7%，同比降8PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、13.3%、1.6%、2.5%，同比下降1.4、7.8、0.1、0.8PCT；多项收益及支出占比有变动 [4][5] - 25Q1公司毛利率32.0%，同比降0.4PCT，归母净利率8.5%，同比升1.4PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%、14.5%、0.9%、1.5%，同比提升0.7、 - 0.7、 - 0.2、 - 0.3PCT；多项占比有变动 [5] 业务保障 - 截至25Q1公司合同负债11.39亿元，同比增长13.9%，环比增长22.2%，主要为教育培训业务预收款增加，为25年教育业务经营提供保障 [6] 投资建议 - 短期个性化培训业务利润率略降，中长期一对一业务有拓店空间，叠加小班组业务带动净利率改善 [7] - 高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长 [7] - 中职未来收购标的人数增长和净利率改善有空间 [7] - 教育信息化、文化空间有望成为未来增长点 [7] - 调整盈利预测，上调25 - 26年收入预测至33.82、40.35亿元，新增27年收入预测48.26亿元；下调25 - 26年归母净利至2.55、3.64亿元，新增27年归母净利预测4.68亿元；对应下调25 - 26年EPS至2.09、2.99元，新增27年EPS预测3.84元，2025年4月25日收盘价54.2元对应PE分别为26、18、14X，维持“买入”评级 [7]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 内容解决方案：FY25Q4学习设备收入环比正常回落，同比持续增长 FY25Q4学习设备收入同比增长，但环比有所下降，属于"双十一"电商节销售高峰后的正常回落。根据久 谦电商数据（天猫+京东+抖音），我们估计FY25Q4线上主要渠道学而思学习机产品销量接近24万台，同 比+123%；销售额超10亿元，销售额同比+72%。FY25Q4学习设备整体用户群体的周平均活跃率约为 80%，每台设备的日均使用时长为 1 小时。 利润低于预期，销售费用率提升明显 FY25Q4利润低于预期， Non-GAAP归母净利润7012万美元，同比-85.4%。FY25Q4公司毛利率52.0%，同 比-0.9pcts；销售费用率35.7%，同比+6.4pcts，系为提升线上渠道渗透率和产品知名度而加大费用投入； 管理费用率19.4%，同比-7.9pcts，主要系公司FY25Q4分配至管理费用的基于股份的薪酬费用总额同比下 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用 ...

以下是新东方 FY25 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 新东方：才出 "分手坑" 又挨 "关税锤"，素培能撑家底吗？ 》 一、财报核心信息回顾 | | | | | | New Oriental(EDU.N) FY3Q25 Financial Performance | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | USD 100 millions | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1025 | 2025 | 3025 | 4025 | Consensus | A vs Cons | | Total revenues | 11.00 | 8.70 | 12.07 | 11.37 | 14.35 | 10.39 | 11.83 | | 12.36 | -4.26% miss | | Yor | 47.796 | 36.3% | 60. 7% | 32.1% | 30.5% | 19.4% | -2.0% | | 24% | | | Core education re ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入27.9亿元、同增25.9%，归母净利润1.8亿元、同增16.8%，扣非后净利润1.6亿元、同增16.3%；25Q1公司实现收入8.6亿元、同增22.5%，归母净利润7377.4万元、同增47.0%，扣非后净利润5882.7万元、同增27.9% [2] - 剔除股权激励影响，24年扣非净利润增速超30%；25Q1投资收益显著增加；网点开启快速扩张节奏；扩张爬坡期影响毛利率；财务费用率降低 [3] - 24H2公司开启快速扩张进程，前期爬坡期影响盈利能力，但为后续增长奠定基础，调整25 - 27年净利润预测至2.52/3.04/3.63亿元，当前股价对应估值26x/22x/18x，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,213|2,786|3,403|4,138|4,931| |增长率YoY %|23.1%|25.9%|22.2%|21.6%|19.2%| |归属母公司净利润(百万元)|154|180|252|304|363| |增长率YoY%|1035.2%|16.8%|40.3%|20.6%|19.5%| |毛利率%|36.5%|34.6%|33.3%|32.5%|32.1%| |净资产收益率ROE%|25.5%|21.8%|24.9%|23.1%|21.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.47|2.07|2.49|2.98| |市盈率P/E(倍)|42.95|36.76|26.21|21.73|18.19| |市净率P/B(倍)|10.93|8.00|6.51|5.01|3.93| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [5]

21世纪经济报道记者王峰 北京报道 4月24日，好未来（NYSE：TAL）发布截至2025年2月28日的2025财年第 四季度和全年未经审计财务报告。 4月24日晚的财报会上披露，本季度好未来学习机业务收入环比下降，这主要是因为上个季度开展了"双 11"电商大促，学习机营收大涨，到本季度发生自然波动。 洛图科技数据显示，2025年第一季度，中国学习平板市场的全渠道销量为126.5万台，同比上涨29.4%，销额 为40.2亿元，同比上涨15.8%。好未来旗下的学而思学习机的销量份额超过13%，依然是市场中的绝对头 部。 营收略低于预期并不要紧，因为好未来的两项主营业务——线下素养小班课和学习机的市场增长空间仍被长 期看好。 也就是说，虽然略显疲态，但好未来的长期增长不成问题。只不过，本季度好未来出现了一定的效率下降。 本季度，好未来的毛利率为51%，去年同期为52.9%。毛利率下降的主要原因是成本增幅超过营收增幅。本 季度，好未来营收成本为2.9亿美元，同比增加44.7%，超过了营收42.1%的增幅。 本季度，好未来营收6.1亿美元，同比增长42.1%，但未达此前市场预估的6.323亿美元营收预期。2025财年 ...

新东方-S(09901)评级与目标价调整 - 高盛维持对新东方-S的买入评级 并将基于SOTP的目标价上调至42港元 [1] - 若公司实现5月季度利润率扩张指引 预计投资者信心将改善 核心业务估值倍数将从当前1倍12个月远期市盈率逐步提升 [1] 新东方核心业务表现与预期 - 2月季度财报电话会议显示 管理层强调成本控制和运营效率提升 预计5月季度及26财年核心业务运营利润率(OPM)将扩大 [1] - 核心业务5月季度收入指引为同比增长12-15%(人民币计算) 26财年收入指引为同比增长14-15% 与高盛预期相符 [1] - 高盛将25-27财年核心业务非GAAP运营利润预期上调7-14% [1] 利润率与利润增长驱动因素 - 成本控制举措及成熟学习中心占比提高 预计将抵消海外考试培训和咨询业务对利润率的拖累 [1] - 预计25财年第四季度非GAAP运营利润率同比提升1.2个百分点 26财年和27财年分别同比提升0.8和0.4个百分点 [1] - 核心业务25-27财年运营利润复合年增长率预计达18% 高于核心业务收入复合年增长率(12%) [1] 东方甄选(01797)业绩影响 - 2月季度新东方集团收入和每股收益未达预期 主因东方甄选收入同比下降59% 且盈利能力不及预期(调整后运营利润率/净利润率分别约2%/5%) [2] - 现金转移预提税导致所得税高于预期 [2] - 高盛下调东方甄选25财年预期 并将基于市盈率的目标价下调至7.8港元(原为8.2港元) [2] - 东方甄选从2月季度恢复盈利 预计5月季度对新东方集团利润拖累减少 8月季度起将为集团利润增长做出贡献 [2]

某辅导员工猝死在公司的新闻上热搜了 ，昨天我们推文底下有个神奇的留言，洋洋洒洒小一百字，我没截图 留存，大意是吐槽死者加不了班就别干这一行，透着一股恶意。后来他自己删，大概率是被其他怼删了吧。 某辅导的加班情况到底如何？真的还和两年前媒体报道的那样么？ 小程程今天早上又刷到某辅导的 3 位前员工 + 1 位在职员工的实际分享，一起来看看。 前员工坦白，某辅导真的对人伤害很大 我是 20 年刚毕业就进入到的长沙某辅导，那个时候线上教育还是风口，说什么缩短城乡教育的差距，然后在 里面当短期班的班主任，说白了就是销售。现在回想起来真的恶心想吐。 1. 长时间上班 + 作息混乱 当时刚毕业什么都不懂，看上班时间是上午 10 点到晚上 9 点？记不太清了，但是反正实际上班都是 9 点左右 到晚上 12-1 点，企业车补都不够用。那个时候是要带 2 个短期班还是 3 个，续报期一起来两周没有休息是很 正常的。 有时候万一很倒霉的带早班和晚班一起，早上 7 点就要到公司，因为那个时候学生要上课了。说什么中午三 四个小时可以自由安排时间休息，也只能在公司睡觉还没地方，然后也要上到晚上。碰上续报期就是早 7 - 晚 1 点。 ...

工作强度与加班文化 - 长沙某辅导员工实际工作时间为早9点至凌晨1点，续报期需连续工作两周无休，早班晚班叠加时需早7点到岗[3] - 西安某辅导名义上班时间13:00-21:00，实际普遍加班至半夜，报名期更甚[11] - 南京某辅导续报高峰期工作时间为早8点至晚10点，主管强制员工深夜11点致电家长[14] - 长期班续报期加班持续近一个半月，短期班业绩差距导致月收入悬殊6000-7000元[17] 绩效考核与淘汰机制 - 短期班连续三期续班率倒数15%即被劝退，领导要求员工向家长贩卖焦虑甚至诱导贷款[4] - 培训期间因打瞌睡、总结不认真等理由淘汰实习生，正式员工6个月实习期筛选销冠[10][11] - 每分钟工作流程被SOP严格规定，考核指标包括通时、通次、加微、转化率等[14] 员工身心健康影响 - 长沙员工三个月内体重增加30斤，出现肝脏和精神问题[3] - 普遍职业伤害包括掉发、乳腺结节、慢性咽炎，离职后自我认同感低下[4][14] - 郑州行政部门对待病假员工态度恶劣，拒绝提供基础医疗协助[19] 岗位特性与部门差异 - 班主任岗位容错率极低，家长单次不满即可影响续报排名[15] - IT部门被评为非销售部门中最配合的团队，行政部则普遍存在管理问题[19] - 短期班组长情绪管理能力差导致高离职率，长期班组长管理相对人性化[15][17] 行业对比与薪资结构 - 双减政策前月收入可达2万元，政策后长期班基础工资降至5000-8000元[14] - 工作强度整体低于作业帮，但教培行业猝死事件非个案[16] - 文创产品投入较大，年假调休按2-3倍折算为行业特殊福利[16]

高校招生与专业调整 - 北京8所高校发布强基计划招生简章，新增机器人工程、人工智能、高分子材料等前沿技术专业，参与高校包括北京大学、清华大学等8所 [1] - 武汉大学新增时空信息工程、机器人工程、智慧能源工程等8个前沿本科专业，同步撤销老旧专业 [3] 校外培训机构动态 - 北京昌平区公布25家学科类校外培训机构"白名单"，包括慧读优学、京伟文化、迈得高外国语等机构 [2] 教育公司财务表现 - 好未来2025财年全年净营收22.5亿美元，净利润8459.1万美元，同比扭亏为盈 [4] - 凯文教育2024年营收3.2亿元同比增长25.92%，净亏损3696.46万元但同比减亏25.66% [5] - 博骏教育2025财年中期收益2.07亿元同比下降25.2%，净亏损653.9万元由盈转亏，在校学生31081名 [6]

"大道无形我有型"。这是段永平的网名。大多数人对他的认知一般还停留在： 步步高、OPPO、vivo的"幕后老板"，中国第一位拍下巴菲特午餐的企业家，拼多多创始人黄峥的"导师"。 而他堪称辉煌的投资战绩却鲜少有人提及，2002年，40岁的段永平退居幕后，"主业"带孩子、打高尔夫，副业"玩投资"。 结果，这位"企业家中的异类"动辄"玩出"100倍以上的投资回报，包括重仓苹果、茅台、腾讯、网易、拼多多，等等。 成功一次、两次、三次、甚至十次，可能都有运气成分，但持续成功、把失败控制在可控范围内的段永平，一定是在"大道"的层面上看对了什么、做对了 什么。 -1- 该出手时就出手 "妙手就是本手，其实本无妙手。"针对2022年全国卷高考作文题目，段永平评论道。 这或许也是他的投资生涯最生动的注解。 2021年末中概股多只股票创出低点。在此形势下，段永平出手扫货拼多多和新东方股票。 2021年12月6日，段永平称，拼多多对农产品的支持非常有意义，所以要"再次风投一下（卖点put）"，并附上7000张拼多多看跌期权的交割单，包含了70 万股拼多多股票，潜在交易金额约为3500万美元。 两天后的12月8日，段永平以相同方式卖 ...