指数表现 - 中证常州新能源产业指数报2392 85点 近一个月上涨2 76% 近三个月下跌5 91% 年至今上涨8 15% [1] - 该指数以2018年12月28日为基日 基点为1000 0点 反映全球市场常州市新能源领域上市公司证券整体表现 [1] 成分股结构 - 前十大权重股合计占比52 46% 其中理想汽车-W权重最高达11 96% 恒立液压(9 8%)和九号公司(8 84%)分列二三位 [1] - 权重股涵盖新能源汽车产业链(理想汽车 比亚迪股份) 零部件(星宇股份 新泉股份) 以及光伏(天合光能)和电池材料(当升科技)等领域 [1] 市场分布 - 交易所分布集中在内地市场 上交所占比49 34% 深交所31 21% 港交所16 85% 北交所2 07% 纳斯达克合计占比不足1% [2] - 行业分布以工业(47 89%)和可选消费(42 68%)为主 两者合计占比超90% 信息技术(6 46%)和其他行业占比均低于2% [2] 指数维护机制 - 样本每年调整一次 实施时间为12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2]

公司储能项目获批 - 内蒙古自治区能源局将公司申报的"乌海市20万千瓦/80万千瓦时固态电池储能电站"纳入2025年第一批独立新型储能建设项目清单 [2] - 新疆巴音郭楞州发改委同意全资子公司中绿电(若羌)储能科技申报的"中绿电若羌50万千瓦/200万千瓦时储能项目"备案 [2] 储能项目战略意义 - 项目通过削峰填谷、平衡用电负荷、降低容量电费等方式提升电价水平并降低用电成本 [3] - 储能电站可作为备用电源保障电力供给连续性，改善系统响应能力并提高电网供电质量 [3] - 项目与公司新能源发电项目形成协同效应，优化投资结构并增强综合竞争力 [3] 项目具体参数 - 乌海项目储能容量为20万千瓦/80万千瓦时，业主为天津中绿电投资股份有限公司 [4] - 若羌项目储能容量达50万千瓦/200万千瓦时，项目法人为中绿电(若羌)储能科技 [4] 公司业务布局 - 主营业务为风能、太阳能投资开发运营，2024年重点发展陆上/海上风电及光伏发电 [5] - 形成"海陆齐发、风光并举、多能互补"业务布局，并开展储能业务实施差异化竞争 [5] - 作为中国绿发旗下唯一绿色能源上市平台，利用"绿色能源+文旅/酒店"等产业协同模式拓展综合开发场景 [5] 行业动态关联 - 国家重点研发计划项目"规模储能价值收益及碳排放评估技术合作研究"启动 [6] - 国家层面出台绿电直连文件，明确电网企业不可投资储能领域 [6]

新能源电站建设试点 - 国家能源局启动新型电力系统建设第一批试点工作，重点在保供偏紧或消纳压力较大地区新建或改造新能源电站 [1] - 试点电站需通过长尺度高精度功率预测、风光储智慧联合调控运行等技术提升系统友好性能 [1] - 要求电站在高峰时段（不低于2小时）置信出力提升至10%以上 [1] - 电站需与调度机构签订协同调度协议，明确协同调度运行方式及纳入电力平衡的可靠容量、支撑时长 [1] - 电站需日前申报协同运行的功率预测结果及发电计划建议，调度机构将基于上报数据统筹纳入日内电力平衡 [1] - 优先建设或改造新能源装机容量20万千瓦以上的项目 [1]

对于金昌市和甘肃省而言，皇城抽水蓄能电站意义非凡。随着金昌市新能源产业的快速 发展，风电、光伏等新能源装机规模不断扩大，但新能源发电具有间歇性和波动性的特点。 皇城抽水蓄能电站的建成投运，将能有效平衡电网负荷，缓解电网峰谷差，提高电网运行的 稳定性和可靠性，为河西走廊新能源外送与数据产业集群发展提供坚实保障。 "为确保项目顺利推进，国网金昌供电公司主动担当，为项目建设提供全周期电力保 障。前期，我们成立抽蓄施工电源供电柔性团队，对项目上下库、施工支洞、加工厂等所有 用电点展开'地毯式'勘察，精准摸排各区域用电负荷，量身定制供电方案。每个施工点位的 用电需求都关乎工程进度，必须做到万无一失。"国网金昌供电公司发展策划部副主任黄翔 宇说，团队通过现场测量、数据建模等方式，针对性提出"10千伏临时过渡+35千伏永久专 线"分步供电策略，既保障了基础施工用电，又为后续建设预留空间。 皇城抽水蓄能电站项目建成投运后，将有效提升甘肃电网的调节能力，缓解电网峰谷 差，确保外送电力的稳定性与可靠性，为受电地区提供持续稳定的清洁能源，助力全国能源 五月下旬，金昌的天空湛蓝如洗，走进甘肃皇城抽水蓄能电站、甘肃华电腾格里绿色新 能 ...

光伏发电项目进展 - 中电农创大宁太古镇100MW光伏发电项目首批55.36兆瓦机组成功并网，总投资5.58亿元 [1] - 预计首年发电量达1.86亿千瓦时，相当于节约标煤5.46万吨，减少二氧化硫排放35.23吨，二氧化碳14.81万吨，碳粉尘7.05吨 [1] 政策窗口期与电价调整 - 2025年新能源行业迎来关键政策调整，5月31日为保障性电价政策截止日，此后项目转入市场化交易 [3] - 每提前一天并网可享受0.332元/千瓦时的保障性电价 [3] - 国网临汾供电公司优化流程，将传统流程压缩50%，方案6日内落地，挽回15天调试工期 [3] 服务机制创新 - 临汾供电公司推出"AB角协同服务"机制，打破"一人一片区"模式，实现服务无缝衔接 [5] - 团队同时推进3个项目进度，累计解决并网难题5项 [5] - 通过"白+黑""5+2"工作模式，太古镇项目提前32小时投运，为企业锁定电价红利超百万元 [5] 电力服务升级 - 推出"主动办、线上办、协同办"三办机制，9个集中式新能源项目5月底前全部并网 [7] - 探索"电力+能效"服务，深化电力营商环境提升工程 [7] - 电力服务从"保供应"向"促转型"跨越升级 [7]

绿电直连政策核心观点 - 国家层面首个绿电直连政策许可及规范出台，兼顾效率与公平 [1][2] - 政策覆盖增量与存量项目，电源端包括新建及未并网存量新能源，负荷端包含新增及存量负荷 [2] - 绿电直连定义为电源不接入公共电网，直接向单一用户供电，电量可物理溯源，绿电包括风能、太阳能、生物质能等 [2] 政策实施模式 - 项目电源可由负荷投资方、发电企业或合资公司投资，直连专线原则上由负荷或电源主体投资 [2] - 电源和负荷非同一投资主体时需签订多年期购电协议或合同能源管理协议 [2] - 政策鼓励用户自主申报并网容量并承担责任，通过提升调节能力降低成本 [3] 政策多重目标 - 要求直连项目新能源年自发自用电量占比不低于60%，占总用电量比例从2025年30%提升至2030年35% [3] - 解决新能源消纳压力，挖掘就近消纳需求，拓展应用场景并提高资源利用效率 [3] - 满足用户绿电消费需求，应对国际绿色贸易壁垒及高载能行业减碳需求 [3] 经济性与市场机制 - 项目需缴纳输配电费、系统运行费用等，禁止地方违规减免费用 [4] - 通过增加自发自用比例减少并网需求，节约电能量及系统调节费用以降低成本 [4] - 允许项目整体参与电力市场，优化发用电曲线并通过电能量、辅助服务交易获取收益 [4]

报告公司投资评级 - 给予龙源电力“买入”评级，目标价 8.00 港元/股，对应 2025 年 8.5 倍 PE，较现价有 25%的涨幅空间 [5][10] 报告的核心观点 - 2025 年一季度公司受多重因素影响盈利下滑，但计划新开工和投产新能源项目，未来装机将稳定增长，且存量资产优质保障业绩稳定，因此给予“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025 年 6 月 2 日收盘价 6.41 港元，总股本 83.6 亿股，总市值 1116 亿港元，净资产 858 亿元，总资产 2574 亿元，52 周高低为 8.3/5.12 港元，每股净资产 8.72 元 [2] - 主要股东包括国家能源投资集团（58.72%）、瑞众人寿保险（6.36%）、新加坡政府投资（3.57%） [2] 投资要点 - 2025 年一季度公司营业收入 81.40 亿元，同比减少 19%；归母净利润 19.02 亿元，同比减少 22.07%；发电量 202.86 亿千瓦时，同比下降 4.42%，剔除火电剥离影响同比增长 8.81%，风电发电量同比增长 4.37%；风电利用小时数 585 小时，同比下降 55 小时；经营开支同比增长 14% [2][7] - 2025 年公司计划新开工新能源项目 5.5GW，投产 5GW，其中风电 3.2GW，集中式光伏 1.7GW，光热项目 10 万千瓦；2024 年取得开发指标 14.72GW，未来新能源装机将稳定增长 [3][8] - 山东和广东发布相关政策，存量项目收益稳定，增量项目集中竞价，龙源电力存量资产规模和质量领先，未来在市场化交易中有竞争优势，绿电资产价值叠加环境价值有望重估 [4][9] 电力行业估值比较 - 展示了 2025 年 6 月 2 日多家电力公司的股价、市值、PE、PB 等估值数据，龙源电力当前股价 6.41 港元，市值 1116 亿港元，2024 - 2027 年 PE 分别为 7.7、6.8、6.3、5.9，PB 分别为 0.7、0.6、0.6、0.6 [11] 财务报表摘要 - 给出了 2023 - 2027 年公司损益表、资产负债表、现金流量表等财务数据，包括收入、利润、成本、现金流等指标及相关比率，如毛利率、净利率、ROE、ROA 等 [13]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级，目标价 8.00 港元/股，对应 2025 年 8.5 倍 PE，较现价有 25%的涨幅空间 [5][10] 报告的核心观点 - 2025 年一季度公司受多重因素影响盈利下滑，但存量资产优质保障业绩稳定，且新能源装机将稳定增长，因此给予“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025 年 6 月 2 日收盘价 6.41 港元，总股本 83.6 亿股，总市值 1116 亿港元，净资产 858 亿元，总资产 2574 亿元，52 周高低为 8.3/5.12 港元，每股净资产 8.72 元 [2] - 主要股东为国家能源投资集团（58.72%）、瑞众人寿保险（6.36%）、新加坡政府投资（3.57%） [2] 投资要点 - 2025 年一季度公司营业收入 81.40 亿元，同比减少 19%；归母净利润 19.02 亿元，同比减少 22.07%；发电量 202.86 亿千瓦时，同比下降 4.42%，剔除火电剥离影响同比增长 8.81%，风电发电量同比增长 4.37%；风电利用小时数 585 小时，同比下降 55 小时；经营开支同比增长 14% [2][7] - 2024 年公司成为纯新能源运营商，截至 2025 年 3 月底控股装机容量 4114.95 万千瓦，其中风电 3044.35 万千瓦，光伏 1069.98 万千瓦；2025 年计划新开工新能源项目 5.5GW，投产 5GW，其中风电 3.2GW，集中式光伏 1.7GW，光热项目 10 万千瓦；2024 年取得开发指标 14.72GW，其中风电 6.37GW，光伏 8.35GW [3][8] - 5 月山东和广东发布 136 号文细则意见，存量项目收益稳定，增量项目集中竞价，龙源电力作为风电龙头存量资产规模和质量领先，未来在市场化交易中有竞争优势，绿电资产价值叠加环境价值有望重估 [4][9] 财务数据 |财务指标|FY2023|FY2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|37638|31370|35708|38654|41850| |收入变动(%)|-5.6%|-16.7%|13.8%|8.2%|8.3%| |归属股东净利润（百万元）|6200|6379|7220|7778|8378| |归属股东净利润变动(%)|26.4%|2.9%|13.2%|7.7%|7.7%| |基本每股盈利(元)|0.74|0.76|0.86|0.93|1.00| |市盈率@6.41 港元(倍)|7.9|7.7|6.8|6.3|5.9| |每股股息(分)|22.3|22.8|25.9|27.9|30.1| |股息现价比率(%)|3.79%|3.88%|4.41%|4.75%|5.12%|[6] 电力行业估值比较（20250602） |代码|简称|货币|股价|市值（亿港元）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）|PB（2024A）|PB（2025E）|PB（2026E）|PB（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3868.HK|信义能源|HKD|0.92|77|9.0|7.5|7.1|6.7|0.6|0.5|0.5|0.5| |2208.HK|金风科技|HKD|5.87|394|12.3|8.4|7.1|6.4|0.6|0.6|0.5|0.5| |0182.HK|协合新能源|HKD|0.43|34|3.9|3.2|3.0|3.0|0.4|0.4|0.3|0.0| |1798.HK|大唐新能源|HKD|2.19|159|6.2|6.0|5.5|5.5|0.7|0.7|0.7|0.6| |0956.HK|新天绿色能源|HKD|4.07|281|9.5|6.3|5.6|4.8|0.7|0.7|0.7|0.7| |1811.HK|中广核新能源|HKD|2.35|101|5.2|4.6|4.3|4.3|0.8|0.7|0.6|0.6| |0836.HK|华润电力|HKD|19.96|1033|7.2|7.1|6.6|6.3|1.0|0.9|0.8|0.8| |2380.HK|中国电力|HKD|3.18|393|9.4|8.5|7.5|7.0|0.7|0.7|0.7|0.6| |1071.HK|华电国际电力股份|HKD|4.41|619|7.4|6.3|5.9|5.8|0.9|1.0|1.0|1.0| |平均|-|-|-|-|7.8|6.4|5.9|5.5|0.7|0.7|0.7|0.6| |0916.HK|龙源电力|HKD|6.41|1116|7.7|6.8|6.3|5.9|0.7|0.6|0.6|0.6|[11] 财务报表摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|37638|31370|35708|38654|41850| |经营成本（百万元）|(27157)|(19954)|(22508)|(24489)|(26644)| |经营利润（百万元）|11807|12615|14518|15615|16802| |其他收入（百万元）|1326|1199|1319|1451|1596| |行政费用（百万元）|(830)|(810)|(1005)|(994)|(1082)| |财务开支（百万元）|(3688)|(3568)|(4624)|(4949)|(5305)| |应占联营公司利润（百万元）|28|165|(50)|(50)|(50)| |其他开支（百万元）|(3678)|(1539)|(1740)|(1992)|(2168)| |税前盈利（百万元）|8398|9358|9991|10762|11593| |所得税（百万元）|(1530)|(1673)|(1786)|(1924)|(2072)| |少数股东应占利润（百万元）|513|1943|985|1061|1143| |净利润（百万元）|6200|6379|7220|7778|8378| |折旧及摊销（百万元）|(10784)|(11559)|(13039)|(14186)|(15434)| |EBITDA（百万元）|21516|23122|26385|28497|30787| |毛利率(%)|31%|40%|41%|40%|40%| |EBITDA 利率(%)|57%|74%|74%|74%|74%| |净利率(%)|16%|20%|20%|20%|20%| |SG&A/收入(%)|2%|3%|3%|3%|3%| |实际税率(%)|18%|18%|18%|18%|18%| |股息支付率(%)|30%|30%|30%|30%|30%| |库存周转|15|15|15|15|15| |应付账款天数|203|203|203|203|203| |应收账款天数|275|275|275|275|275| |ROE(%)|9%|9%|9%|9%|9%| |ROA(%)|3%|3%|3%|3%|3%| |净负债/股本|1.7|1.9|1.9|1.9|1.9| |收入/总资产|0.16|0.12|0.13|0.13|0.14| |总资产/股本|3.26|3.53|3.47|3.41|3.36| |收入对利息倍数|10.2|8.8|7.7|7.8|7.9|[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予山高控股“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 山高控股从金融投资战略转型产业投资控股集团，打造“绿电 + 算力”投资控股集团，股东背景雄厚，管理层经验丰富，战略转型展现增长潜力 [4][12] - 新能源业务方面，风电、光伏是全球能源转型重要力量，产业链价格下降利于终端绿电运营商，山高控股多方位赋能山高新能源，强化其绿电业务竞争力 [38][58][77] - 新基建业务方面，智算时代开启，山高控股推动旗下世纪互联构建电算科技产业生态，实现“电力 + 算力”协同发展 [4][5] - 预计山高控股 2025 - 2027 年营业收入为 58.84/67.85/74.99 亿元，归母净利润为 1.38/2.24/3.47 亿元，同比增速为 155.0%/62.86%/54.75% [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 从金融投资战略转型产业投资控股集团，打造高质量可持续发展之路 1.1 逐步打造“绿电 + 算力”投资控股集团 - 山高控股 2021 年前以短久期债权类金融投资为主，后因市场不确定性增加，结合自身优势向产业投资控股集团转型，聚焦新能源、新科技等战略新兴产业 [4][12] - 2022 年控股山高新能源，2023 年入股世纪互联，2024 年纳入恒生综合指数成分股，2024 - 2025 年提升对山高新能源持股比例，巩固行业地位 [12] - 公司已成功转型，产业布局主线清晰，新兴产业类资产占比 2024 年提升至近 80%，初步构筑“绿电 + 算力”产业生态体系 [15] 1.2 股东背景实力雄厚，管理层经验丰富 - 控股股东为山东高速集团，实控人为山东省国资委，山东高速集团资产规模大、信用评级高，运营管理高速公路里程长，拥有多家上市公司 [17] - 公司管理层经验丰富，具备多行业管理经验，其“行业经验 + 战略眼光 + 资本运作”能力推动公司转型并建立竞争优势 [20] 1.3 战略转型，展现增长潜力 - 资产规模扩张，从 2020 年的 210.13 亿元增长至 2024 年的 661.74 亿元，新兴产业投资资产规模占比 78.6%，为电算科技产业发展奠定基础 [23] - 资产负债率近三年稳定下降，2022 - 2024 年分别为 77.41%、74.03%、73.16%，流动比率大于 1，已获利息倍数提升，自我造血功能增强 [24] - 近五年营业收入波动增长，2021 - 2024 年经历转型过程，2024 年实现营业收入 55.81 亿元，整体态势向好 [27] - 2021 年后毛利和净利润增长，净利润率稳步提高，2022 - 2024 年净利润复合增速超 300%，2024 年毛利率同比提升 [32] - 经营活动现金流量净额 2022 年转正，投资和筹资活动现金流量净额变化反映战略转型特征 [36] 2. 新能源：股东赋能，持续强化绿电业务竞争力 2.1 需求端：风电、光伏为全球能源转型重要力量 - 风电和光伏是可再生能源重要组成部分，能减少温室气体排放，推动能源结构优化转型，2024 - 2030 年全球和中国太阳能、风电累计装机容量占比有望提升，且度电成本低于水电和化石燃料 [38] - 2024 年全球风电装机量创纪录，新增 117GW，GWEC 预计 2030 年前复合年平均增长率达 8.8%，中国是全球风电新增装机重要市场 [39][44] - 光伏是全球可再生能源新增装机重要组成部分，增长速度有望快于其他可再生能源，中国光伏市场将保持较高增速 [47][55] 2.2 供给端：风电、光伏产业链价格下降有利于终端绿电运营商 - 风电产业链由上游核心设备及零部件、中游风电场建设及运营、下游风力发电及运维组成，2020 - 2025 年风电设备中标价格接近“腰斩” [58][61] - 光伏产业链包括硅料、铸锭、切片、电池片、电池组件、应用系统六个环节，全球光伏产能主要集中在中国，2024 年产量增长，但产业链价格显著下行 [65][66] - 2024 年下半年新能源行业多次召开“反内卷”主题会议，光伏、风电产业链价格低位有助于降低新能源电站开发投资运营企业成本和风险，提高收益率 [74][76] 2.3 资金、资源、品牌多方位赋能助力山高新能源新发展 - 山高控股资金赋能山高新能源，使其获得注资、补助和战投资金，资产负债率从 2021 年约 78%降至 2024 年约 60%，为业务发展提供资金保障 [77] - 山高控股资源赋能山高新能源，依托山东高速集团“高速 + 光伏”模式和产业优势，山高新能源落地多个风光项目，2023 - 2024 年获风电项目指标近 1GW [80] - 山高控股品牌赋能山高新能源，受益于山东高速集团征信体系，山高新能源 2024 年境内评级提升至 AAA，市场开发在多地实现突破，2024 年累计获取风电指标约 3GW [83] 3. 新基建:智算时代，构建电算科技产业生态 3.1 智算时代开启，算力即国力 - 报告未提及相关内容，跳过 3.2 数据中心的未来:绿色电力与算力的一体化融合 - 报告未提及相关内容，跳过 3.3 推动“电力 + 算力”协同发展，构建电算科技产业生态 - 山高控股 2023 年底战略入股世纪互联，帮助其摆脱困境，实现国际信用评级提升、业绩扭亏为盈，重点项目上架率和预签约率提升 [4] - 2024 年 3 月乌兰察布市与世纪互联和山高控股合作绿色算力项目签约，总投资约 210 亿元，建设智算中心及配套项目，联合建设产学研联合实验室 [5] - 2024 年 10 月世纪互联源网荷储一体化项目获批，构建一体化运行模式，自主研发协同系统，提升新能源消纳水平，降低运营电价，2025 年相关项目入选国家清单 [5] 4. 盈利预测及投资建议 - 预计山高控股 2025 - 2027 年营业收入为 58.84/67.85/74.99 亿元，归母净利润为 1.38/2.24/3.47 亿元，同比增速为 155.0%/62.86%/54.75% [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 山高控股从金融投资转型产业投资控股集团，打造“绿电 + 算力”产业生态，股东背景雄厚，管理层经验丰富，战略转型展现增长潜力 [4][12] - 新能源业务上，风电和光伏是全球能源转型重要力量，产业链价格下降利于终端绿电运营商，山高控股赋能山高新能源强化竞争力 [38][58][77] - 新基建业务方面，智算时代开启，山高控股推动旗下世纪互联构建电算科技产业生态，实现“电力 + 算力”协同发展 [4][5] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 58.84/67.85/74.99 亿元，归母净利润为 1.38/2.24/3.47 亿元，同比增速为 155.0%/62.86%/54.75% [7] 根据相关目录分别进行总结 从金融投资战略转型产业投资控股集团，打造高质量可持续发展之路 逐步打造“绿电 + 算力”投资控股集团 - 山高控股 2021 年前以短久期债权类金融投资为主，后转型产业投资控股集团，聚焦新能源、新科技等战略新兴产业 [4][12] - 2022 年控股山高新能源，2023 年入股世纪互联，2024 年纳入恒生综合指数成分股，2025 年提升对山高新能源持股比例 [12] - 公司已成功转型，新兴产业类资产占比 2024 年提升至近 80%，初步构筑“绿电 + 算力”产业生态体系 [15] 股东背景实力雄厚，管理层经验丰富 - 控股股东为山东高速集团，实控人为山东省国资委，山东高速集团资产总额超 1.6 万亿元，入选世界 500 强，运营管理高速公路 9070 公里 [17] - 公司管理层经验丰富，核心成员在金融、能源、地产等领域有深厚专业知识和实战经验，助力公司转型和产业布局 [20] 战略转型，展现增长潜力 - 资产规模从 2020 年的 210.13 亿元增长至 2024 年的 661.74 亿元，新兴产业投资资产规模 2024 年末约 520.1 亿元，占比 78.6% [23] - 近三年资产负债率从 2022 年底的 77.41%降至 2024 年底的 73.16%，流动比率大于 1，已获利息倍数提升 [24] - 近五年营业收入波动增长，2024 年达 55.81 亿元；2021 年后毛利和净利润明显增长，净利率稳步提高 [27][32] - 2022 年起经营活动现金流量净额转正，投资和筹资活动现金流量净额呈现战略转型特征 [36] 新能源：股东赋能，持续强化绿电业务竞争力 需求端：风电、光伏为全球能源转型重要力量 - 风电和光伏是可再生能源重要组成部分，能减少温室气体排放，推动能源结构优化转型，2030 年全球和中国太阳能、风电累计装机容量占比有望提升 [38] - 2024 年全球风电新增装机 117GW，未来复合年平均增长率有望达 8.8%，中国是全球风电新增装机重要市场 [39][44] - 光伏是全球可再生能源新增装机重要组成部分，增长速度有望快于其他可再生能源，中国光伏市场将保持较高增速 [47][55] 供给端：风电、光伏产业链价格下降有利于终端绿电运营商 - 风电产业链由上游核心设备及零部件、中游风电场建设及运营、下游风力发电及运维组成，2020 - 2025 年风电设备中标价格接近“腰斩” [58][61] - 光伏产业链包括硅料、铸锭、切片、电池片、电池组件、应用系统六个环节，全球光伏产品主要产能集中在中国，2024 年产业链价格显著下行 [65][66][67] - 2024 年下半年新能源行业多次召开“反内卷”主题会议，光伏、风电产业链价格低位有助于降低终端绿电运营商项目建设成本和投资风险 [74][76] 资金、资源、品牌多方位赋能助力山高新能源新发展 - 山高控股给予山高新能源资金赋能，使其资产负债率从 2021 年的约 78%降至 2024 年的约 60%，为业务发展提供资金保障 [77] - 山高控股引领山高新能源融入生态圈，利用山东高速集团“光伏 + 高速”模式和资源，山高新能源 2022 - 2024 年落地多个风光项目，获近 1GW 风电指标 [80] - 受益于山东高速集团征信体系，山高新能源 2024 年境内评级提升至 AAA，在多地实现指标突破，2024 年累计获取约 3GW 风电指标 [83] 新基建：智算时代，构建电算科技产业生态 智算时代开启，算力即国力 - 智算时代开启，算力成为国力体现，全球和中国算力规模及增速不断提升 [4][10] 数据中心的未来：绿色电力与算力的一体化融合 - 世纪互联致力于提供云计算综合服务及解决方案，山高控股入股后帮助其摆脱困境，实现国际信用评级提升、业绩扭亏为盈 [4] - 乌兰察布绿色算力项目总投资约 210 亿元，构建源网荷储一体化运行模式，可提升新能源消纳水平、降低数据中心运营电价 [5] 推动“电力 + 算力”协同发展，构建电算科技产业生态 - 山高控股推动旗下绿色能源与数据中心产业协同发展，世纪互联申报的项目入选国家发改委绿色低碳先进技术示范项目清单 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 58.84/67.85/74.99 亿元，归母净利润为 1.38/2.24/3.47 亿元，同比增速为 155.0%/62.86%/54.75% [7]