文章核心观点 - 市场调整被视为港股科技板块的配置良机 可从流动性改善、产业催化、估值优势、盈利预期四大核心要素把握投资机会 [1] - 恒生港股通科技主题指数是捕捉港股科技板块投资机遇的核心工具之一 银华旗下港股科技30ETF及其联接基金是跟踪该指数的产品 [1][2] 市场前景与驱动因素 - 美联储重启降息周期 A股与港股多呈上涨走势 外资增配目前仍低配的A股与H股或是跑赢MSCI新兴市场等基准指数的重要策略 [1] - AI产业链长期高景气度趋势将延续 AI相关业务收入持续高增 叠加美联储降息背景下流动性改善 港股科技板块有望实现业绩与估值双双提升 [1] - 中国资产重估预期持续升温 港股虽呈震荡上行态势 但估值水平依然不高 [1] - 随着主要中国股指估值持续修复 盈利有望成为下阶段行情主要驱动力 主要港股指数明年盈利增速有望达双位数 恒生科技指数增速优势尤为突出 [1] 指数构成与代表性 - 恒生港股通科技主题指数成份股包括软件服务、专业零售、半导体、资讯科技器材、媒体及娱乐、工业工程等板块龙头个股 覆盖港股科技板块核心资产 能鲜明反映板块整体发展 [2] - 指数前五大成份股分别为互联网电商、半导体、社交生活服务以及消费电子等细分领域代表性公司 这些企业在AI时代积极推进全方位转型并在AI技术方面持续取得突破 共同构成国产AI产业链中坚力量 [2]

核心观点 - 报告对港股市场中短期走势保持谨慎乐观态度，认为市场周月线级别趋势已进入右侧区间，即使短期有波折亦不建议悲观 [3][6] - 板块配置看好三大方向：受益于政策利好的高景气行业（新能源、创新药、AI科技）、低估值国央企红利板块、以及受益于降息周期的香港本地防御性红利股 [3][6][88] 2025年10月港股市场表现回顾 - 10月港股市场走势冲高回落，恒生指数在10月2日触及月内高点后调整，于10月17日下探至接近25000点，较月内高点回落超过2200点，月末失守26000点大关 [4][13] - 市场风格转向防守，前期热点科技、医药板块大幅回调，而能源、公用事业和金融业出现明显反弹 [14] - 市场估值有所回落，截至10月末恒生综指PE（TTM）为12.76，较上月末的13.18下降；5年PE估值分位点为81.69% [20] - 南向资金10月净买入额为925亿港元，净流入规模环比回落但仍强劲；截至10月底累计净买入额已超过1.2万亿元人民币 [25][74] 港股市场宏观环境解读：国内经济 - 2025年第三季度中国实际GDP同比增长4.8%，前三季度累计增长5.2% [31] - 9月社会消费品零售总额同比增3.0%，显示消费刺激政策效用弱化；出口（以美元计）同比增8.3%超预期，进口同比增7.4% [32][33] - 9月固定资产投资同比下跌7.1%，其中地产投资跌幅超20%，基建和制造业投资亦同比下跌 [36] - 9月工业增加值同比增6.5%超预期；工业企业利润同比增21.6%，但高增速主要受去年同期低基数（-27.6%）提振 [40][42] - 9月CPI同比-0.3%，核心CPI同比连续4个月改善至1.0%；PPI同比-2.3%，降幅持续缩窄 [44][45] - 9月新增社融3.53万亿元，同比少增0.23万亿元；新增人民币贷款1.29万亿元，低于预期 [47][48] - 10月制造业PMI为49.0，低于预期和前值；非制造业PMI为50.1，略有改善 [58][59] 港股市场宏观环境解读：政策与海外 - “十五五”规划聚焦科技创新与产业升级，强调科技自立自强和扩大内需 [64] - 10月美联储降息25个基点，但主席鲍威尔表态偏鹰，导致市场对12月降息预期下降 [65][76] - 9月美国CPI同比3.0%，核心CPI同比3.0%，均低于市场预期 [67] - 9月美国ADP就业数据意外萎缩，减少3.2万人；10月Markit PMI初值超预期，综合PMI初值54.8 [70][71] 2025年11月港股市场展望及配置策略 - 基本面仍偏弱但处于筑底期，资金面环境短期回落，政策面聚焦科技创新和扩大内需，情绪面面临回调压力 [5][87] - 配置策略延续看好三大主线：政策利好型高景气行业、低估值国央企红利板块、香港本地降息受益股 [6][88] - 月度十大金股包括腾讯控股、中国移动、归创通桥、中国财险等公司 [89]

市场指数表现 - 恒生指数下跌0.61%至25460.16点 [1] - 恒生科技指数下跌1.78%至5695.97点 [1] 行业板块表现 - 银行板块领涨 [1] - 石油及天然气板块领涨 [1] - 半导体板块领跌 [1] - 媒体及娱乐板块领跌 [1] - 工业工程板块领跌 [1]

港股科技板块表现 - 港股科技板块延续回暖态势 恒生科技ETF（513130）早盘成交额达58.70亿元[1] - 板块走强主因美联储9月降息预期升温 市场预期降息25bp[1] - 美债收益率下行提振全球风险偏好 科技风格占优叠加香港流动性压力缓解[1] 恒生科技ETF产品特征 - 基金规模341亿元 聚焦港股研发实力较强的互联网及制造业公司[1] - 覆盖软件服务、专业零售、汽车、媒体及娱乐等多个行业[1] - 前五大成份股为腾讯控股、网易-S、阿里巴巴-W、中芯国际、小米集团-W[1] - 支持场内T+0交易 近一周日均成交额52.69亿元较年初48.30亿元显著放量[1] 资金流动与规模变化 - 自7月28日起连续4周获净申购 周度净流入额分别为30.68亿元、6.18亿元、8.56亿元、15.27亿元[1] - 规模连续5个交易日刷新历史新高[1] - 管理人华泰柏瑞基金保持18年ETF零差错运营纪录[1] 估值与配置机会 - 恒生科技指数市盈率21.77倍 处于近5年23.46%分位数低位[1] - 在流动性宽松环境下有望获得更强向上动能[1] - 场外联接基金代码A类015310、C类015311[1] 管理人背景 - 华泰柏瑞基金为境内首批ETF管理人[1] - 旗下沪深300ETF（510300）规模4087.56亿元居A股首位[2] - A500ETF华泰柏瑞（563360）规模207.83亿元居同类产品首位[2]

股价表现 - 8月18日股价收报0.7港元/股 单日上涨11.11% 成交量83.75万股 成交额58.29万港元 振幅7.94% [1] - 最近一个月累计跌幅1.56% 今年以来累计下跌35.05% 显著跑输恒生指数同期25.97%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入10.69亿元 同比大幅减少33.54% [1] - 归母净利润亏损5182.2万元 同比恶化163.08% [1] - 毛利率28.69% 资产负债率高达87.31% [1] 业务概况 - 专注于大交通广告媒体经营 包括机场、地铁及高铁等核心资源 [2] - 拥有24个机场媒体资源独家经营权 17条地铁线媒体独家经营权 [2] - 获得新加坡汤申-东海岸地铁线媒体独家特许经营权 [2] - 运营广深港高铁(香港段)、中老铁路玉磨线等17个铁路车站媒体资源 [2] - 独家经营港珠澳大桥(珠海口岸)媒体资源 覆盖8500+香港九巴及龙运巴士 [2] 业绩预告 - 预计2025年中报业绩大幅预增 溢利约1460万元人民币 同比增长292.11% [3] 行业对比 - 媒体及娱乐行业市盈率(TTM)平均值为-11.11倍 行业中值为-1.34倍 [1] - 公司市盈率-5.46倍 在行业中排名第81位 [1] - 同业对比：华视集团控股2.26倍 智数科技集团4.09倍 耀星科技集团4.68倍 瓦普思瑞元宇宙4.83倍 微博-SW 7.63倍 [1] 机构关注度 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [1]

市场指数表现 - 恒生指数报24929.34点 上涨0.09% [1] - 恒生科技指数报5438.57点 下跌0.39% [1] 领涨板块 - 半导体板块涨幅居前 [1] - 煤炭板块表现强势 [1] - 石油及天然气板块领涨市场 [1] 领跌板块 - 媒体及娱乐板块跌幅显著 [1] - 工用支援板块表现疲弱 [1] - 家庭电器及用品板块领跌市场 [1]

股价表现 - 虎视传媒8月5日股价上涨9.35%至0.152港元/股 成交量23.25万股 成交额3.16万港元 振幅12.95% [1] - 恒生指数同期上涨0.68%至24902.53点 [1] - 公司近一个月累计涨幅6.92% 年内累计涨幅36.27% 跑赢恒生指数23.3%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入3.03亿元人民币 同比增长3.13% [1] - 归母净利润-424万元人民币 同比改善61.01% [1] - 毛利率17.68% 资产负债率72.49% [1] 估值水平 - 媒体及娱乐行业市盈率TTM平均值-13.67倍 行业中值-1.6倍 [1] - 公司市盈率-27.21倍 行业排名第55位 [1] - 同业公司市盈率对比：华视集团控股2.17倍 耀星科技集团6.2倍 瓦普思瑞元宇宙6.58倍 微博-SW6.75倍 百度集团-SWR8.3倍 [1] 业务模式 - 基于大数据及算法分析提供全球数字营销解决方案 [2] - 服务涵盖海内外品牌推广、获客及变现 应用场景包括游戏、电商、APP和泛娱乐 [2] - 自研技术平台实现自动化投放与创意输出 助力企业降本增效 [2]

股价表现 - 8月1日华美乐乐股价上涨10.81%至0.041港元/股 成交量26万股 成交额1.08万港元 振幅16.22% [1] - 最近一个月累计涨幅0% 今年以来累计涨幅12.12% 跑输恒生指数23.5%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入8472.71万元 同比增长70.28% [1] - 归母净利润-925.39万元 同比减少16.18% [1] - 毛利率-5.34% 资产负债率35.78% [1] 行业估值 - 媒体及娱乐行业市盈率TTM平均值-13.94倍 行业中值-1.7倍 [2] - 华美乐乐市盈率-1.78倍 行业排名第93位 [2] - 同业公司市盈率对比：华视集团控股2.18倍 瓦普思瑞元宇宙6.22倍 耀星科技集团6.28倍 微博-SW6.79倍 百度集团-SWR8.22倍 [2] 公司业务 - 公司为多元化营销供应链管理公司 总部位于香港 [2] - 业务涵盖营销及品牌推广材料的设计、创作与制作 服务国际金融机构、奢侈品牌零售商及本地零售连锁店 [2] - 自1990年代末成立 拥有超18年营销印刷材料项目管理经验 [2] - 2013年起拓展数字媒体内容制作 2014年增加视频形式 后续扩展至摄影、社交媒体及网站等数字媒体创意内容制作 [2]

股价表现 - 7月23日股价单日上涨24.24%至0.82港元/股 成交量426.1万股 成交额410.68万港元 振幅达153.03% [1] - 近一个月累计下跌4.35% 年初至今累计下跌31.96% 同期恒生指数上涨25.27% [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入10.69亿元 同比减少33.54% [1] - 归母净利润亏损5182.2万元 同比恶化163.08% [1] - 毛利率28.69% 资产负债率87.31% [1] 行业估值 - 媒体及娱乐行业市盈率TTM平均值为-13.67倍 行业中值为-1.66倍 [2] - 公司市盈率TTM为-5.72倍 在行业中排名第80位 [2] - 同业公司市盈率对比：华视集团控股2.01倍 耀星科技集团2.55倍 微博-SW7.08倍 新华文轩8.1倍 艾德韦宣集团8.44倍 [2] 业务概况 - 主营大交通广告媒体经营 覆盖机场、地铁及高铁等场景 [3] - 独家经营权涵盖24个机场媒体资源 17条地铁线路媒体资源 [3] - 运营新加坡汤申-东海岸地铁线媒体特许经营权 及广深港高铁(香港段)、中老铁路玉磨线等17个铁路车站媒体资源 [3] - 独家经营港珠澳大桥(珠海口岸)媒体资源 覆盖8500+香港九巴及龙运巴士广告位 [3] - 拥有超过350个优质广告牌及大厦创意广告资源 [3]

市场表现 - 恒生指数7月18日上涨1.33%至24825.66点 嘉鼎国际集团同日股价上涨28.21%至0.1港元/股 成交量2557.09万股 成交额246.19万港元 振幅38.46% [1] - 嘉鼎国际集团近1个月累计下跌44.29% 年内累计下跌46.58% 同期恒生指数上涨22.13% [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日 公司营业总收入8147.11万元 同比减少21.64% 归母净利润-5605.55万元 同比减少187.96% [1] - 毛利率3.67% 资产负债率35.45% [1] 行业估值 - 媒体及娱乐行业市盈率(TTM)平均值为-16.67倍 行业中值为-1.49倍 [1] - 嘉鼎国际集团市盈率-0.47倍 行业排名第106位 低于华视集团控股(2.06倍) 耀星科技集团(2.51倍) 微博-SW(7.03倍) 艾德韦宣集团(8.01倍) 新华文轩(8.15倍) [1] 公司业务 - 主营业务包括在香港提供广告服务 在中国销售新能源电动汽车及新能源电池 [2]