投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入（维持评级）[6][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入22.06亿元 同比增长19.93% [2] - 净利润12.28亿元 较去年同期亏损1.23亿元实现扭亏为盈 [2] - 经调整利润13.03亿元 同比大幅增长140% [2] - 预计2025-2026年收入分别为48.4/58.9亿元 同比增速分别为32%/22% [6] - 预计2025-2026年净利润分别为16.4/20.3亿元 [6] - 24-25年PE分别为25.9/21.0倍 [6] 业务板块表现 - 内容制作业务收入5.70亿元 同比增长1085% [2][3] - 线上游戏服务业务收入12.10亿元 同比增长40% [2][4] - 线上流媒体服务业务收入4.06亿元 同比下降55% [2][5] - 货品销售业务收入0.20亿元 同比增长10% [2] 内容制作业务 - 多部主控影片表现优异 《唐探1900》票房超36亿元 《熊出没‧重启未来》票房8.21亿元 《误杀3》《骗骗喜欢你》分获元旦档票房冠、季军 [3] - 储备项目包括《有朵云像你》《我们生活在南京》《蛮荒禁地》《寒战1994》《欢迎来龙餐馆》《转念花开》等重量级项目 [3] - 与追光动画系列化合作的动画电影作品稳步推进 [3] 游戏业务 - 经典作品《仙境传说：爱如初见》《世界启元》《排球少年：新的征程》保持稳定热度 [4] - 《红警OL》累计流水超过60亿元 [4] - 新上线产品《群星纪元》跻身iOS畅销榜前十 首月流水突破1亿元 [4] - 《龙石战争》通过与IP合作 将《驯龙高手》角色深度植入游戏 [4] - 与NBA、育碧、EA等国际头部厂商合作 强化IP商业化运营 [4] 流媒体业务 - 南瓜电影平台通过AI技术升级提升个性化推荐和用户体验 [5] - 计划推出AI生成的视频解说片段 [5] 投资与并购 - 投资万达电影 打通内容创作、制作到终端放映全产业链 [5] - 对北京乐自天成文化发展股份有限公司进行战略投资 布局潮玩、手办等高增长衍生品市场 [5] - 启动收购快钱金融服务（上海）有限公司30%股权 构建"文化+科技+金融"闭环 [5] 行业与公司前景 - 电影行业呈稳步复苏态势 优质电影龙头的竞争优势和市场份额有望进一步提升 [6] - 游戏项目有序推出贡献业绩弹性 [6] - 南瓜电影流媒体实现影视渠道增量 [6] - AI技术助力影视降本增效 [6]

恒指报25460.16点，跌0.61%，恒生科技指数报5695.97点，跌1.78%，银行、石油及天然气板块领涨， 半导体、媒体及娱乐、工业工程板块领跌。（第一财经AI快讯） ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收24.72亿元，同比增长13.9% [1] - 归母净利润1.78亿元，同比下降37.3% [1] - 经调整净利润2.35亿元，同比下降33.2% [1] - 毛利率从2024年上半年的53.3%降至37.9%，主要因收益成本增加5.21亿元 [1] 娱乐内容服务业务 - 收入12.09亿元，同比增长18.0% [2] - 主控发行影片数量达24部，创历史新高 [2] - 参与宣发/出品的国产影片29部，进口影片9部 [2] - 票房前5的国产影片中参与4部 [2] - 暑期档多部影片表现优异，包括《长安的荔枝》《罗小黑战记2》等 [2] - 后续储备项目包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《浪浪人生》等 [2] 在线娱乐票务业务 - 收入11.80亿元，同比增长12.8% [3] - 2025年上半年全国电影票房292.31亿元，同比增长22.91% [3] - 观影人次6.41亿，同比增长16.89% [3] - 国产影片票房占比91.2% [3] - 线下演出票务GMV高增，地方曲艺、休闲展览及脱口秀等品类GMV同比增长超80% [3] - 境外演出项目GMV同比增长超过300% [3] - 与港澳多家头部场馆达成深度合作，扩展至东南亚市场 [3] IP衍生业务布局 - 已打造《熊猫计划》系列、《时间之子》等自有IP [4] - 与《罗小黑战记2》等影片开展宣发+IP衍生品联动合作 [4] - 深度参与头部游戏IP大电影、国漫IP大电影等项目 [4] 盈利预测 - 预计2025年收入45.62亿元，2026年52.93亿元 [4] - 预计2025年经调整净利润3.48亿元，2026年5.07亿元 [4] - 当前市值对应2025年经调整净利润P/E 24.5倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 财务表现 - 2025年上半年总收入31.9亿元 超越彭博一致预期31.4亿元 [1] - 毛利率50.5% 超越彭博一致预期48.3% [1] - 经营利润8.8亿元 超越彭博一致预期3.0亿元 [1] - Non-IFRS归母净利润5.1亿元 超越彭博一致预期4.8亿元 [1] - 预测2025E-2027E Non-IFRS净利润分别为13.2/14.7/17.3亿元 [7] 业务板块表现 - 在线业务收入19.9亿元 同比增长2.3% [2][3] - 自有平台收入17.5亿元 同比增长3.1% [2] - 腾讯产品渠道收入9,710万元 同比下降25.6% [2] - 第三方平台收入1.4亿元 同比增长23.1% [2] - IP运营及其他收入12.1亿元 同比下降46.4% [2] - IP运营收入11.4亿元 同比下降48.4% [2] - 其他收入6,770万元 同比增长41.9% [2] IP创作生态 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说 [3] - 新增字数约200亿 [3] - 新签约作品中收入超100万的数量同比增长63% [3] - 新签约作家中达成均订过万的作家数量同比增长45% [3] - 月票过万的作品数同比增长20% [3] - 月票过百万的作品数同比增长200% [3] - WebNovel平台累积提供超10,000部中文译文作品 [3] - 约77万部当地原创作品 [3] - AI翻译作品收入同比增长38% [3][6] - 出海网文占平台小说总收入比重超35% [3] IP可视化进展 - 2025H1阅文多部IP改编头部剧集上线 包括《国色芳华》《似锦》等 [4] - 全网长剧累计有效播放霸屏榜Top10中阅文改编作品占据6席 [4] - 《扫毒风暴》热度值突破28,000 [4] - 全网动画霸屏榜Top10中阅文改编作品占据8席 [4] - 《斗破苍穹》年番登顶腾讯视频付费榜第一 [4] - 短剧单个项目最高流水突破8,000万元 [4] - 短剧全网播放量超30亿 [4] - 开放2,000余部IP打造优质短剧 [4] - 首批发布300部IP名单 [4] IP商品化与变现 - IP衍生品业务GMV达4.8亿元人民币 [5] - 新品推出速度为去年的3-4倍 [5] - 已与230家品牌合作 [5] - 《斗罗大陆猎魂世界》于7月上线 [5] - 多款重点授权改编游戏已取得版号 包括《异人之下》《诡秘之主》 [5] 新技术应用 - 推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴" [6] - 作者与AI互动频率提升40% [6] - "作家助手"日活用户同比增长超40% [6] - AI功能周使用率接近70% [6] - AI翻译作品达7,200部 占比七成 [6] - 积极探索AI在动漫、视频、有声书等多元内容形态中的应用 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心财务表现 - 2025Q2营业收入350亿元，同比增长13.1% [1] - 经调整净利润56.2亿元，同比增长20.1% [1] - 毛利195亿元，同比增长13.8% [1] - 销售及营销开支105亿元，同比增长4.6%，占总收入比例降至30% [1] - 研发开支34亿元，同比增长21.2%，占总收入9.7% [1] - 行政开支9亿元，同比增长13.3% [1] 用户流量表现 - 平均DAU 4.09亿，同比增长3.4% [2] - 平均MAU 7.15亿，同比增长3.3% [2] - 每位DAU日均使用时长126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5% [2] AI业务进展 - 可灵AI 2.1系列模型在动态表现、物理模拟、语义响应方面提升 [3] - 灵动画布功能支持无限可视化空间与多人实时协作 [3] - 可灵收入超过2.5亿元，环比快速增长 [3] - OneRec生成式推荐大模型提升广告点击率和转化率，带来广告收入低单位数增长 [3] 线上营销业务 - 线上营销服务收入198亿元，同比增长12.8%，环比增长9.9% [4] - 外循环广告受内容消费、本地生活、汽车行业驱动增长 [4] - 短剧行业广告消耗保持同比高双位数增长 [4] - UAX全自动投放产品在外循环消耗占比提升至65% [4] - 内循环广告中全站推广产品消耗占比提升，泛货架场域电商广告收入高速增长 [4] 电商业务 - 其他服务收入（含电商）52亿元，同比增长25.9% [5] - 电商GMV 3589亿元，同比增长17.6% [5] - 新商入驻规模同比提升50% [5] - 电商月均买家数达1.34亿，用户复购频次提高 [5] - 泛货架电商GMV占比超过32% [5] 直播业务 - 直播业务收入100亿元，同比增长8.0% [6] - 签约公会机构数量同比提升超20% [6] - 签约主播数量同比增长超30% [6] - 平台推动团播、多播、电竞赛事及"直播+"模式 [6] 海外业务 - 海外收入13亿元，同比增长20.5% [7] - 巴西市场DAU稳定，人均单日使用时长同比增长 [7] - 巴西电商GMV及订单数同环比持续增长 [7] 股东回报 - 宣派首次特别股息每股0.46港元，共计约20亿港币 [7] 业绩预期调整 - 上调2025年营业收入预期至1426亿元（前值1413亿元） [7] - 上调2026年营业收入预期至1548亿元（前值1522亿元） [7] - 上调2025年经调整净利润预期至202亿元（前值196亿元） [7] - 上调2026年经调整净利润预期至222亿元（前值216亿元） [7]

港股科技板块表现 - 港股科技板块延续回暖态势 恒生科技ETF（513130）早盘成交额达58.70亿元[1] - 板块走强主因美联储9月降息预期升温 市场预期降息25bp[1] - 美债收益率下行提振全球风险偏好 科技风格占优叠加香港流动性压力缓解[1] 恒生科技ETF产品特征 - 基金规模341亿元 聚焦港股研发实力较强的互联网及制造业公司[1] - 覆盖软件服务、专业零售、汽车、媒体及娱乐等多个行业[1] - 前五大成份股为腾讯控股、网易-S、阿里巴巴-W、中芯国际、小米集团-W[1] - 支持场内T+0交易 近一周日均成交额52.69亿元较年初48.30亿元显著放量[1] 资金流动与规模变化 - 自7月28日起连续4周获净申购 周度净流入额分别为30.68亿元、6.18亿元、8.56亿元、15.27亿元[1] - 规模连续5个交易日刷新历史新高[1] - 管理人华泰柏瑞基金保持18年ETF零差错运营纪录[1] 估值与配置机会 - 恒生科技指数市盈率21.77倍 处于近5年23.46%分位数低位[1] - 在流动性宽松环境下有望获得更强向上动能[1] - 场外联接基金代码A类015310、C类015311[1] 管理人背景 - 华泰柏瑞基金为境内首批ETF管理人[1] - 旗下沪深300ETF（510300）规模4087.56亿元居A股首位[2] - A500ETF华泰柏瑞（563360）规模207.83亿元居同类产品首位[2]

股价表现 - 8月18日股价收报0.7港元/股 单日上涨11.11% 成交量83.75万股 成交额58.29万港元 振幅7.94% [1] - 最近一个月累计跌幅1.56% 今年以来累计下跌35.05% 显著跑输恒生指数同期25.97%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入10.69亿元 同比大幅减少33.54% [1] - 归母净利润亏损5182.2万元 同比恶化163.08% [1] - 毛利率28.69% 资产负债率高达87.31% [1] 业务概况 - 专注于大交通广告媒体经营 包括机场、地铁及高铁等核心资源 [2] - 拥有24个机场媒体资源独家经营权 17条地铁线媒体独家经营权 [2] - 获得新加坡汤申-东海岸地铁线媒体独家特许经营权 [2] - 运营广深港高铁(香港段)、中老铁路玉磨线等17个铁路车站媒体资源 [2] - 独家经营港珠澳大桥(珠海口岸)媒体资源 覆盖8500+香港九巴及龙运巴士 [2] 业绩预告 - 预计2025年中报业绩大幅预增 溢利约1460万元人民币 同比增长292.11% [3] 行业对比 - 媒体及娱乐行业市盈率(TTM)平均值为-11.11倍 行业中值为-1.34倍 [1] - 公司市盈率-5.46倍 在行业中排名第81位 [1] - 同业对比：华视集团控股2.26倍 智数科技集团4.09倍 耀星科技集团4.68倍 瓦普思瑞元宇宙4.83倍 微博-SW 7.63倍 [1] 机构关注度 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [1]

市场指数表现 - 恒生指数报24929.34点 上涨0.09% [1] - 恒生科技指数报5438.57点 下跌0.39% [1] 领涨板块 - 半导体板块涨幅居前 [1] - 煤炭板块表现强势 [1] - 石油及天然气板块领涨市场 [1] 领跌板块 - 媒体及娱乐板块跌幅显著 [1] - 工用支援板块表现疲弱 [1] - 家庭电器及用品板块领跌市场 [1]

股价表现 - 虎视传媒8月5日股价上涨9.35%至0.152港元/股 成交量23.25万股 成交额3.16万港元 振幅12.95% [1] - 恒生指数同期上涨0.68%至24902.53点 [1] - 公司近一个月累计涨幅6.92% 年内累计涨幅36.27% 跑赢恒生指数23.3%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入3.03亿元人民币 同比增长3.13% [1] - 归母净利润-424万元人民币 同比改善61.01% [1] - 毛利率17.68% 资产负债率72.49% [1] 估值水平 - 媒体及娱乐行业市盈率TTM平均值-13.67倍 行业中值-1.6倍 [1] - 公司市盈率-27.21倍 行业排名第55位 [1] - 同业公司市盈率对比：华视集团控股2.17倍 耀星科技集团6.2倍 瓦普思瑞元宇宙6.58倍 微博-SW6.75倍 百度集团-SWR8.3倍 [1] 业务模式 - 基于大数据及算法分析提供全球数字营销解决方案 [2] - 服务涵盖海内外品牌推广、获客及变现 应用场景包括游戏、电商、APP和泛娱乐 [2] - 自研技术平台实现自动化投放与创意输出 助力企业降本增效 [2]

股价表现 - 8月1日华美乐乐股价上涨10.81%至0.041港元/股 成交量26万股 成交额1.08万港元 振幅16.22% [1] - 最近一个月累计涨幅0% 今年以来累计涨幅12.12% 跑输恒生指数23.5%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入8472.71万元 同比增长70.28% [1] - 归母净利润-925.39万元 同比减少16.18% [1] - 毛利率-5.34% 资产负债率35.78% [1] 行业估值 - 媒体及娱乐行业市盈率TTM平均值-13.94倍 行业中值-1.7倍 [2] - 华美乐乐市盈率-1.78倍 行业排名第93位 [2] - 同业公司市盈率对比：华视集团控股2.18倍 瓦普思瑞元宇宙6.22倍 耀星科技集团6.28倍 微博-SW6.79倍 百度集团-SWR8.22倍 [2] 公司业务 - 公司为多元化营销供应链管理公司 总部位于香港 [2] - 业务涵盖营销及品牌推广材料的设计、创作与制作 服务国际金融机构、奢侈品牌零售商及本地零售连锁店 [2] - 自1990年代末成立 拥有超18年营销印刷材料项目管理经验 [2] - 2013年起拓展数字媒体内容制作 2014年增加视频形式 后续扩展至摄影、社交媒体及网站等数字媒体创意内容制作 [2]