关珊：从年报分红情况看，以食品饮料、纺织服装、家电为代表的消费板块分红能力保持良好，对提升 消费板块投资价值有何影响？ 李浩楠：消费板块中各行业分红能力保持良好，符合政策导向。2024年4月新"国九条"发布，分红监管 进一步强化，这个新规已经实施了一年。从年报的分红情况来看，消费板块积极响应分红政策，平均股 息率在4%左右，市值200亿以上的公司股息率中位数在5%左右，显著高于市场平均水平。 高分红对整个消费板块是有比较多积极影响的。食品、纺服、家电，都是一些增长较为稳定的成熟行 业，在企业进入中低增速阶段，净利润增长相对较低时，股息率成为股票预期收益率的重要组成部分。 在这个阶段，高分红率能为投资者提供较为稳定的收益预期，从而为板块估值提供安全垫。同时，持续 稳定的分红表现，也能够吸引长期投资者和追求固定回报的投资者入场，比如说养老基金、社保基金、 险资，这类风险偏好比较低的机构。这些长期投资者的资金流入，有助于稳定消费板块的股价，提升板 块的投资价值。 高分红率是和上市公司的财务状况相辅相成的，良好的分红情况向市场传递出公司财务状况健康、盈利 能力强的积极信号，有助于增强投资者对消费板块的信心。当市场对板 ...

报告核心观点 - 25年至今美国特朗普关税政策2.0打击范围广泛，不仅施压中国，还对欧盟等所有国家加征关税，或意在重构全球贸易链，强压之下非美地区或加强贸易交流，中国和欧盟出口地区结构已发生改变 [4][7][11] - 通过分析14类代表商品对非美地区出口情况，发现非美地区在出口金额和价格上存在亮点，映射A股构建非美出海50组合，该组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准 [4][23][72] 关税强压或使中欧加强贸易交流 特朗普关税政策2.0打击范围广泛 - 25年至今美国不仅施压中国，还多次对所有国家加征关税，涉及中国、加拿大、墨西哥等，已实施和威胁实施的关税政策对美国GDP和核心PCE有不同程度影响 [7][8] - 美国对中国多次调整关税政策，税率不断提高，后部分关税有暂停或调整；对欧盟也多次施压加征关税，起征时间有延期 [10][12] 强压之下非美地区或加强贸易交流 - 非美地区有加强贸易交流的潜在需求，中国和欧盟出口金额占比按地区划分在25年有变化，中国对美国出口金额占比下降，欧盟对美国出口金额占比也有变化 [15][16][17] 寻找出口量、价双优的非美区域亮点 总体情况 - 根据出口金额选取14类代表商品分析，样本商品占全部出口商品种类1.8%，占25年1 - 4月中国全部出口金额19.4%，非美地区在8类商品出口金额占绝对比重，6 + 1类商品对非美出口价格高于/接近对美出口 [23] 各品类情况 - **电子**：手机量关注东南亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲；电脑&平板量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、欧洲 [25][26] - **车**：油车量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、拉美、日韩 + 港澳台；电车量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、欧洲 [32][35] - **电池**：锂电池量关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美；光伏电池量关注东南亚、日韩 + 港澳台、拉美，价关注日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、拉美 [39][40] - **船&机**：船舶量关注拉美、金砖 + 澳大利亚，价关注拉美、日韩 + 港澳台；挖机、铲机量关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、东南亚 [43][44] - **家电**：空调量关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台；电视量关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [50] - **芯&玩**：集成电路量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、日韩 + 港澳台；玩具量关注拉美、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [53][54] - **路由器&监控**：路由器、无线耳机量关注东南亚、欧洲、金砖 + 澳大利亚，价关注欧洲、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚；监控量关注东南亚、拉美，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、欧洲 [58][60] 映射A股，构建非美出海50 年报挖掘：出口区域匹配的出海标的 - 根据14类商品出口区域亮点匹配A股出口区域，考量海外业务，构建样本后经一级、二级筛选得到出海企业，对出口美国个股扣分，对出口欧洲个股加分 [65][66] 他山之玉：出海基金重仓股 - 精选掘金出海的基金重仓股进行补充，整理部分基金一季报重仓股，涉及电子、通信、食品饮料等多个行业 [67] 补充海外有矿资源股 - 补充布局海外矿产的出海资源股，如紫金矿业、山东黄金等，介绍了它们的总市值、PB、ROE、海外营收比等情况及海外矿产分布 [69][70] 非美出海50组合表现 - 非美出海50组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准，业绩评价选取同花顺出海50为基准，25年起等权买入成分股，每季度末再平衡 [72]

特朗普胜选对市场的影响 - 特斯拉股价大涨超10%，市值增加约千亿美元，总市值超过9000亿美元，因马斯克被视为特朗普特别顾问 [1] - 美国电动车税收补贴可能被取消，导致其他电动车公司股价下跌，传统燃油车公司如通用、福特股价上涨 [1] - A股川大智胜涨停，哈尔斯跌7.14%，延续大选日传统 [1] - 市场担忧特朗普贸易政策，集运巨头马士基股价跌5% [1] 苹果面临欧盟罚款 - 欧盟委员会考虑处罚苹果，因其"反引导"行为损害应用商店竞争 [2] - 罚款可能高达苹果年全球收入的10%，即约380亿美元，重复违规可罚至20% [2] 宝马三季度业绩 - 营业利润下滑61%至17亿欧元，利润率降至2.3% [3] - 中国季度交付量下滑三分之一，刹车问题导致减产停工 [3] - 预计32万辆车延迟交付，紧急召回150万辆车 [3] - 季度收入同比下降15.7%至324亿欧元 [3] - 管理层仍对实现年度6%-7%营业利润率目标有信心 [3] 丰田季度业绩 - 营业利润下滑20%至78.1亿美元 [4] - 全球销量下滑3.8%至274万辆 [4] - 日本工厂认证违规导致减产和召回 [4] - 截至9月底丰田及雷克萨斯累计全球销量743万辆，同比减少1.8% [4] LVMH与太古地产合作 - 双方在可持续领域建立战略合作，将持续至2027年底 [5][6] - 合作涵盖LVMH旗下品牌在中国多城市的新设店铺、办公室及现有店铺升级改造 [6] - 重点在环保和清洁能源等可持续方面，而非扩张门店数量 [6] 英伟达市值反超苹果 - 英伟达股价上涨2%，总市值达3.5万亿美元 [7] - 以近1200亿美元优势反超苹果，重回全球市值第一 [7] - 英伟达和苹果市值总和超过A股所有公司总市值的一半 [7] 宁德时代全固态电池进展 - 全固态电池研发团队扩充至超1000人 [8] - 主攻硫化物路线，已进入20Ah样品试制阶段 [8] - 方案能将三元锂电池能量密度提升40%以上至500 Wh/kg [8] - 充电速度和循环寿命尚未达预期 [8]