核心交易 - 公司拟出售其控股子公司湖南金鹊农业科技发展有限公司的全部股权，交易完成后公司将不再持有该公司股权，且该公司将不再纳入公司合并报表范围 [1] - 公司拟将金鹊农业47.40%的股权转让给钟儒波，转让价款为人民币7,434,820.54元（含税） [1] - 公司拟将金鹊农业31.60%的股权转让给游建军，转让价款为人民币4,956,547.02元（含税） [1] - 本次股权转让交易的总价款合计为人民币12,391,367.56元 [1] 公司业务与财务 - 公司2024年1至12月份的营业收入全部来源于环保行业，占比为100.0% [2] - 截至新闻发稿时，公司的总市值为54亿元 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月4日以通讯方式召开第三届第二十次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于聘任2025年度审计机构的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入全部来源于环保行业，占比为100.0% [2] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为54亿元 [3]

公司股票交易状态变更 - 公司股票于2025年12月5日停牌一天，并于2025年12月8日开市起复牌 [2] - 自2025年12月8日起，公司股票撤销其他风险警示，证券简称由“ST先河”变更为“先河环保”，证券代码保持300137不变 [2] - 撤销其他风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制仍为20% [2] 风险警示实施原因 - 公司于2024年11月8日收到河北证监局下发的《行政处罚事先告知书》 [4] - 根据告知书认定，公司披露的2022年度报告存在虚假记载事项 [4] - 依据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第9.4条相关规定，公司股票自2024年11月12日起被实施“其他风险警示” [5] - 实施风险警示后，股票简称由“先河环保”变更为“ST先河” [5]

核心观点 - "十五五"期间低碳转型加速 环保行业重点围绕循环经济 低碳能源 国产替代三条主线发展 投资潜力显著[1][19] - 循环经济领域 再生塑料和再生金属细分市场空间广阔 政策目标明确 2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右 主要资源产出率比2020年提高45%左右[19][27] - 绿色能源领域 生物航煤(SAF)和绿色甲醇在"双碳"目标及欧盟强制添加政策驱动下迎来发展机遇 垃圾焚烧发电受益于绿电直连政策 绿色价值有望变现[19][58] - 国产替代及智能化领域 科学仪器(碳计量监测设备)和环卫装备(新能源及无人环卫)需求提升 国产替代进程加速[19][58] - 2025年环保行业经营情况改善 估值持续修复 截至2025年12月1日申万环保行业指数上涨16.67% 信达环保板块整体PE为35.94X 较2024H1显著提升[7][10] 行情回顾与基金持仓 - 截至2025年12月1日 申万环保行业指数上涨16.67% 在31个行业中排名第17 细分板块中水处理上涨31.1% 环保设备上涨28.8% 监测/检测/仪表上涨23.4% 固废处理上涨21.1%[7] - 信达环保板块整体PE为35.94X 细分领域PE分别为水务23.8X 水处理28X 大气治理54.3X 固废处理30.2X 环境监测/检测47.9X 综合环境治理48.4X 环保设备31.7X[10] - 2025年三季度基金持有环保股总市值55.6亿元 占总基金市值比重0.18% 持仓前十大标的集中于垃圾焚烧和环保设备公司 包括上海洗霸(9.14亿元) 瀚蓝环境(8.10亿元) 伟明环保(6.30亿元)等[16] 循环经济主线 - 2024年我国再生资源回收总量约4.01亿吨 同比增长6.5% 回收总额约1.34万亿元 同比增长2.8% 政策目标2025年循环经济产值突破5万亿元[20] - 再生塑料领域 2024年我国塑料制品产量7707.6万吨 同比增长2.9% 回收量1950万吨 回收率约25% 全球再生塑料市场2024年销售额754.9亿美元 预计2031年达1085.4亿美元 CAGR 5.4% 欧盟 美国 印度等设定2030年塑料包装再生材料含量目标分别为55% 30% 25%[29][36][37] - 再生金属领域 2024年我国十种有色金属产量7919万吨 同比增长4.3% 铜 铝 镍资源储量占全球比重分别为4.2% 2.3% 4.5% 资源自给率低 再生铜节能减排效果显著 生产1吨再生铜可节约73%能耗 减排3.5吨CO2 政策目标2030年再生有色金属产量达2800万吨 较2025年增长38%[38][40][53] 绿色能源主线 - 生物航煤(SAF)领域 航空业碳排放占全球3% SAF可减排85% 目前HEFA技术为主流 欧盟设定2030年SAF添加比例6% 其中e-SAF占比1.2% 全球SAF产能快速扩张 2024年产量100万吨 占航空燃料0.3% 预计2025年达210万吨 中国已有4家企业获116万吨产能出口审批 需求支撑下SAF价格2025年11月欧洲FOB价2900-2920美元/吨 较年初涨58%[59][63][68][75] - 绿色甲醇领域 2023年全球绿色甲醇产能50万吨 占比0.3% 预计2028年达1950万吨 占比9.8% 主要技术路线包括生物质制甲烷 生物质气化及电制甲醇 政策推动下成为重点绿色燃料[58][84][85] - 垃圾焚烧发电领域 2024年行业扣非归母净利润94.86亿元 同比增长12% 经营性现金流净额152.78亿元 同比提升10.54% 绿电直连政策允许向数据中心 工业园区供电 助力绿色价值变现[3][58] 国产替代及智能化主线 - 科学仪器领域 碳监测碳计量设备受益于碳排放交易市场扩围 国产替代加速 2024年质谱仪进口金额同比下降 国内企业中标金额占比提升[58] - 环卫装备领域 新能源环卫车需求爆发 2025年三季度渗透率提升至18.9% 无人环卫纳入政策视野 发达地区率先实践 上市公司积极布局[58]

公司股权激励计划调整 - 公司A股限制性股票激励计划首次授予的激励对象调整为189人，首次授予的限制性股票数量调整为3,604万股 [1] - 因部分激励对象自愿放弃以及董事、高级管理人员权益授予价值占薪酬总水平的控制要求，公司对激励对象和授予数量进行了调整 [1] - 由于公司在激励计划披露后实施了两次权益分配，首次授予价格由3.25元/股调整为2.95元/股 [1] 股权授予详情 - 公司确定本激励计划首次授予日为2025年12月2日，向189名激励对象授予3,604万股限制性股票，授予价格为2.95元/股 [1] - 董事会同意向3名激励对象授予预留部分（第一批）136万股限制性股票，授予价格为3.56元/股，授予日同为2025年12月2日 [1]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年11月28日召开第六届第二十二次董事会会议，审议了关于提请股东会授权董事会办理2025年限制性股票激励计划有关事项的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为可再生环保能源占比59.6%，环保行业占比40.24%，其他业务占比0.16% [1] - 截至发稿时，公司市值为104亿元 [1]

股权变动 - 持股5%以上股东康佳集团计划以非公开协议方式转让其持有的约6628万股武汉天源股份，占公司总股本约6.74亿股的9.83% [1] - 股份受让方为资产深圳，转让后康佳集团与资产深圳因同受中国华润控制而构成一致行动人 [1] - 此次转让目的为康佳集团集中资源聚焦主业发展，加快剥离非主业资产 [1] 公司基本情况 - 武汉天源当前市值约为104亿元 [2] - 公司2024年营业收入构成为：可再生环保能源占比59.6%，环保行业占比40.24%，其他业务占比0.16% [1] - 公司总股本约为6.74亿股 [1]

公司担保情况 - 截至公告日 公司及控股子公司累计审批担保总额约为9.08亿元 占公司2024年底经审计净资产的32.73% 其中对参股子公司累计审批担保总额约为1.53亿元 占比5.52% [1] - 截至目前 公司及控股子公司累计实际担保额约为6.2亿元 占公司2024年底经审计净资产的22.37% 均为对子公司的担保 其中对参股子公司实际担保额约为1.22亿元 占比4.41% [1] - 本次担保实施后 公司及控股子公司累计审批担保额将增至约9.48亿元 占公司2024年底经审计净资产的34.17% 且无其他对外担保 [1] 公司业务与市场数据 - 2024年1至12月份 公司营业收入构成为：环保行业-解决方案占比92.92% 生物能源占比7.08% [1] - 截至发稿 公司市值为33亿元 [2]

公司财务与担保情况 - 截至公告披露日，公司及其控股子公司对外担保总额为4000万元，其中对子公司担保额度为3000万元，占公司最近一期经审计净资产的17.25% [1] - 公司为子公司已实际提供担保金额为1000万元，占公司最近一期经审计净资产的4.31% [1] - 截至发稿，公司市值为22亿元 [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于建材行业，占比77.76% [1] - 环保行业收入占比21.96%，其他业务收入占比0.28% [1]

控股股东股权质押变动 - 控股股东德能控股于2025年11月24日解除质押公司流通股225万股[1] - 截至公告日，德能控股累计质押股数为4070万股，占其所持股份比例为46.28%[1] 公司基本情况 - 公司当前收盘价为13元，市值为27亿元[1][2] - 2024年1至12月份，公司营业收入全部来自环保行业，占比为100.0%[1]