行业现状与挑战 - 玻璃市场在"五一"后打破常规走势，价格持续下行，给行业带来压力[1] - 5月14日沙河安全玻璃迎来5月第二次降价，反映行业主动适应市场变化的信号[1] - 库存压力成为重大挑战，导致产业链价格传导受阻[1] - 下游企业采购态度谨慎，订单结构从工程订单向家装订单转变[2] 行业应对措施 - 玻璃企业加快库存管理模式创新，推动供应链升级[1] - 企业通过价格调整刺激需求，借助期货市场进行风险管理[2] - 部分企业布局高端玻璃产品，聚焦节能、智能等前沿领域[2] - 企业加大技术研发投入，提升产品质量与附加值[2] 行业转型与机遇 - 部分玻璃厂家产能出清，优化市场竞争环境，加速资源向优势企业集中[1] - 行业开拓新能源玻璃、电子玻璃等新兴应用领域[1] - 订单结构转变拓展了玻璃消费场景，企业探索精细化运营模式[2] - 行业通过优化产品结构、拓展应用领域、加强技术研发寻找新增长点[3] 行业发展趋势 - 当前困境成为行业转型升级的关键动力[3] - 行业有望在变革中破局重生，迈向高质量发展新阶段[3] - 企业差异化优势增强，以技术创新引领发展潮流[2]

文章核心观点 - Apogee Enterprises在2025财年第四季度及全年业绩有喜有忧，股价表现不佳，同时给出了2026财年的业绩指引；还提及了另一家玻璃公司O - I Glass的业绩以及Apogee的Zacks排名和可考虑的其他股票 [1][11][16] 第四季度业绩 整体业绩 - 2025财年第四季度调整后每股收益89美分，未达Zacks共识预期的90美分，同比下降21.9% [1] - 包含一次性项目后，每股收益11美分，上年同期为71美分 [2] - 季度营收3.46亿美元，同比下降4.5%，但超Zacks共识预期的3.36亿美元 [2] 利润率情况 - 财年第四季度销售成本同比下降0.8%至2.71亿美元，毛利润同比下降15.7%至7460万美元，毛利率从上年同期的24.4%降至21.6% [3] - 销售、一般和行政费用同比增长2.8%至6800万美元，营业利润610万美元，较上年同期的2190万美元暴跌72% [3] 各业务板块表现 - 建筑金属业务板块营收同比下降19.4%至1.12亿美元，营业亏损570万美元，上年同期营业利润680万美元 [5] - 建筑玻璃业务板块营收同比下降21.9%至7500万美元，营业利润约1100万美元，2024年为1890万美元 [5] - 建筑服务业务板块营收同比增长10.9%至1.18亿美元，营业利润860万美元，上年为360万美元 [6] - 高性能表面业务板块营收同比飙升76.7%至4800万美元，营业利润610万美元，上年同期为690万美元 [7] 现金状况与资产负债表 - 2025财年末现金及现金等价物4100万美元，2024财年末为3700万美元 [8] - 2025财年经营活动产生的现金为1.25亿美元，上年为2.04亿美元 [8] - 2025财年末长期债务2.85亿美元，高于2024财年末的6200万美元 [9] - 2025财年通过股票回购和股息支付向股东返还现金6710万美元 [9] 2025财年业绩 - 2025财年调整后每股收益创纪录达4.97美元，上年为4.77美元，符合Zacks共识预期；包含一次性项目后，净利润为3.89美元，低于2023财年的4.51美元 [11] - 营收同比下滑3.9%至13.6亿美元，超Zacks共识预期的13.5亿美元 [11] 2026财年指引 - 预计2026财年净营收13.7 - 14.3亿美元，调整后每股收益3.55 - 4.10美元，其中关税不利影响45 - 55美分，预计在上半年产生影响，下半年公司缓解措施将抵消影响 [12] - 预计UW Solutions业务在2026财年为净营收贡献1亿美元 [13] 股价表现 - 公司股价自4月24日公布2025财年第四季度业绩以来下跌12%，过去一年下跌34.4%，而行业下跌17.3% [1][14] 另一家玻璃公司业绩 - O - I Glass在2025年第一季度调整后每股收益40美分，超Zacks共识预期的18美分，上年同期为45美分 [16] - 该季度营收15.7亿美元，同比下降1.6%，超Zacks共识预期的15.3亿美元 [16] Zacks排名与可考虑股票 - Apogee目前Zacks排名为4（卖出） [17] - 工业产品板块中Andritz AG和ESCO Technologies Inc. Zacks排名为1（强力买入） [17] - Andritz 2025年盈利Zacks共识预期为每股1.17美元，同比增长7.7%，股价一年上涨25.6% [18] - ESCO Technologies 2025年盈利Zacks共识预期为每股5.70美元，同比增长36.4%，股价一年上涨55.7% [18]

报告行业投资评级 - 行业观点为有吸引力 [6] 报告的核心观点 - 鉴于供应管控、价格协调、成本降低且不受贸易战影响，更看好水泥行业；建筑材料也因二手房销售改善而复苏 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 各细分行业情况 水泥行业 - 2024年亏损后，水泥企业自2024年四季度结盟，旺季价格健康回升，行业预计需求同比下降5 - 10%，企业聚焦利润，叠加煤价下降，利润率有望恢复；2024年底出台控制产能政策，低效产能可进行置换，东部、中部和南部多数省份限制跨省置换，有效供应或下降，海螺、中建材、华润水泥和华新等龙头企业将受益，且需求不受贸易冲突负面影响 [2] 后期建筑材料行业 - 2025年房地产开工和竣工量将继续下降，新基建和工业投资或温和增长，需求较弱；但二手房销售改善和“以旧换新”政策将带动需求提升，雨虹、伟星和联塑有望受益 [3] 浮法玻璃行业 - 近期因期货市场价格上涨，贸易商投机需求使价格略有上升，库存从生产商转移至贸易商和下游加工厂；但房地产需求仍弱，加工厂订单天数从2024年3月底的12.3天降至2025年3月底的8.2天，而供应仍处于157.6kt/d的高位，供应压力持续，拖累盈利 [4] 公司评级及目标价变化 |公司|评级|价格目标（新）|价格目标（旧）|目标涨幅/跌幅|EPS变化（2025e - 2027e）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东方雨虹|EW|13.00（RMB）|11.50（RMB）|11%|-25% / -13% / -21% [7][8]| |中国联塑|EW|4.20（HKD）|3.40（HKD）|1%|-19% / -15% / -8% [7][8]| |安徽海螺水泥（A）|OW|37.40（RMB）|30.80（RMB）|47%|16% / 16% / 16% [7][8]| |安徽海螺水泥（H）|OW|29.80（HKD）|24.50（HKD）|35%|16% / 16% / 16% [7][8]| |西部水泥|EW|1.50（HKD）|1.50（HKD）|4%|-1% / 8% / -2% [7][8]| |中国建材|OW|2.30（HKD）|2.30（HKD）|39%|-14% / -18% / -20% [7][8]| |信义玻璃|UW|6.50（HKD）|6.60（HKD）|-4%|-23% / -9% / -10% [7][8]| |株洲旗滨集团|UW|4.00（RMB）|4.20（RMB）|-27%|NM / -87% / -47% [7][8]| 各公司具体情况 中国建材 - 下调2025 - 2027年水泥销量预测6%，降低生产成本7%，提高GP/t 23%/20%/20%；下调2025 - 2027年骨料ASP 7%，GP/t下降27%/28%/29%；下调其他收入；EPS预测下降14%/18%/20%；基于DCF的目标价维持在2.30港元 [12] - 看好理由包括华南地区水泥价格因行业自律有望维持，长期需求因大湾区基建稳定健康，股息支付率高约50%，估值有吸引力 [22][23] 西部水泥 - 因乌干达项目，上调2025 - 2027年水泥销量1%/8%/10%；因行业自律和海外市场变化，提高2025 - 2027年GP/t 7%/14%/9%；EPS估计变化为 -1%/8% / -2%；基于DCF的目标价维持在1.50港元 [12] - 国内水泥市场盈利受供需宽松和陕西竞争激烈影响，但海外业务扩张或支撑盈利，股票估值合理 [46] 安徽海螺水泥 - 因行业自律上调2025 - 2027年水泥ASP假设4%，基于煤价下降降低生产成本3%，销量假设不变；EPS预测上升16%/16%/16%；A/H股基于DCF的目标价分别升至37.40元人民币和29.80港元 [12] - 盈利前景有韧性，因东部市场需求和利润率好，且骨料业务扩张可平滑价格波动影响；增长可见，通过水泥业务价值链的横向和纵向扩张，以及海外扩张和潜在并购，支持中长期增长 [67][87] 东方雨虹 - 调整2025 - 2027年销售增长假设，降低2025年GPM预测，提高管理费用；EPS估计下降25%/13%/21%；因有在建项目，下调2025年起的资本支出假设，FCF改善；基于DCF的目标价升至13.0元人民币 [12] - 有望通过品牌声誉和销售渠道扩张继续扩大市场份额，拓展产品线和转向零售渠道可驱动增长和改善利润率及现金流，但房地产市场疲软拖累需求 [106][107]