核心观点：阿里云AI 驱动+云出海节奏加快下继续环比加速，主站受益外卖协同效应+meta 逻辑演绎下 延续稳健增长，闪购本季度投入加大但已进入减亏节奏。AI 在公司多项业务的赋能持续深入，看好公 司AI 驱动下的增长潜力，给予目标价204.79港元，维持"买入"评级。 中国电商：主站协同&Meta 逻辑驱动稳健增长，即时零售Q3 亏损加大进入减亏趋节奏。1）电商：我 们预计电商业务FY26Q2 实现收入1271.8 亿元(yoy+9.0%)。受益于淘宝闪购业务带动的主站用户及留存 时长增长，我们预计本季度淘天GMV 同比增长7%，接近线上社零大盘份额趋稳，延续上季度稳健趋 势。CMR 同比增长10%，其中闪购贡献2-3%增长，部分系全站推等智能化广告产品渗透率提升及广告 推荐算法升级带动的广告TR 提升。尽管下季度千六佣金基数拉平后CMR 略有承压，但来自闪购的协同 效应叠加全站推等AI 广告产品的渗透有望维持CMR 的高个位数增长。8 月淘天正式上线导购助手AI 万 能搜，进一步丰富淘天广告场域并有望通过AI 个性化推荐用户下单转化率的提升。看好淘天在AI 组件 升级下的Meta 逻辑演绎（AI 驱动的用户 ...

公司与合作伙伴关系 - 公司与OpenAI达成一项价值380亿美元的云计算协议 [1] - 该协议是对公司云计算业务的一次重大支持 [1] 市场地位与竞争 - 公司云计算业务近期面临挑战 包括市场份额被竞争对手夺取 [1] - 公司云计算业务近期曾遭遇服务中断 [1]

公司与OpenAI的合作 - 公司与OpenAI达成一项价值380亿美元的云业务交易[1] - 该交易被视为对公司在人工智能领域努力的重要认可[1] - 尽管相对于OpenAI与其他云服务商的交易规模较小 但这是公司与一家未来几年将在计算能力上投入超过万亿美元的公司合作的关键第一步[4] 云计算市场竞争格局 - 公司在云计算市场的领先份额从2022年ChatGPT发布前的34%下滑至9月的29%[2] - 微软和谷歌通过其深度融合人工智能的云服务抢走了大量大额合同[1] - 微软近期披露了一项对OpenAI的2500亿美元承诺 用于其Azure云服务 甲骨文与OpenAI签署了3000亿美元的协议 谷歌与Anthropic达成了价值数百亿美元的芯片协议[6] 人工智能战略与投资 - 公司近期加大了人工智能领域的支出 上月在美国印第安纳州开设了一个价值110亿美元的人工智能数据中心Project Rainier[3] - 在该数据中心 初创公司Anthropic的模型正使用公司自研的Trainium芯片进行训练[3] - 公司曾被许多投资者视为人工智能竞赛的落后者 因为其旗舰大语言模型发布较晚 且未能提供像ChatGPT那样的面向消费者的聊天机器人[2] 市场反应与财务表现 - 与OpenAI的交易公布后 公司股价上涨5%至历史新高 此前其股价在今年大部分时间里几乎持平[5] - 公司股价表现曾落后于其他因与人工智能初创公司达成数千亿美元云计算交易而股价飙升的大型科技股[5] - 与OpenAI的交易以及强劲的季度业绩表明AWS正在重获增长动力[3] 内部管理与运营 - 公司的努力部分受到高管流失的阻碍 一位协助监督生成式人工智能开发的关键副总裁于6月离职[7] - 为保持竞争力并为支持该技术所需的昂贵数据中心提供资金 公司首席执行官尝试削减管理层级 甚至设立了匿名投诉热线以识别低效环节[7]

亚马逊云科技（AWS）业绩表现 - AWS第三季度收入同比增长20%至330亿美元，超出324亿美元的市场共识预期 [2] - AWS第三季度营业利润同比增长10%至114亿美元 [2] - AWS增长主要得益于市场对人工智能基础设施的强劲需求 [3] - 公司定制AI芯片Trainium 2目前已完全被预订，收入环比增长150% [4] - 专为Anthropic建造的AI集群Project Rainier目前使用50万颗芯片，预计年底将达到100万颗 [4] - 公司计划明年推出Trainium 3芯片，并表示已获得市场显著兴趣 [4] 公司整体财务与运营状况 - 公司北美地区销售额同比增长11%至1063亿美元，营业利润（经一次性费用调整后）飙升28%至73亿美元 [6] - 公司国际销售额同比增长14%（按固定汇率计算增长10%）至408.9亿美元，营业利润为12亿美元 [6] - 广告业务收入同比增长24%至177亿美元，超出173亿美元的市场共识预期，主要由赞助广告业务驱动 [7] - 公司将资本支出指引从1180亿美元上调至1250亿美元，并预计明年将继续增加，主要用于AI数据中心和机器人技术投资 [5] 业务增长动力与前景 - 公司的AI解决方案获得客户认可，例如新推出的Strands和AgentCore可帮助客户创建和部署AI代理，其中AgentCore开发者工具包已被下载100万次 [3] - 电子商务业务继续展现出强劲的运营杠杆效应 [8] - 尽管业务表现优异，公司股价年初至今涨幅仍低于15% [1]

FRANKFURT, Germany--(BUSINESS WIRE)---- $III #AWS--German enterprises are rapidly adopting AWS and its cloud-native and AI-enabled services to modernize IT and data infrastructure, ISG says. ...

文章核心观点 - 公司凭借三大增长引擎和卓越的运营历史 有望实现市值从约2.7万亿美元增长至4万亿美元的目标 [1][4][10][11][12] 行业格局演变 - 科技公司已成为经济主要驱动力 取代了20年前能源和工业公司的领先地位 例如2005年埃克森美孚和通用电气市值分别为3920亿美元和3750亿美元 而如今科技公司位居前列 [2] - 目前仅有英伟达和苹果两家公司市值突破4万亿美元 英伟达达5万亿美元 苹果因iPhone 17和AI版Siri的预期而市值增长 [3] 公司核心业务优势 - 在线零售业务全球领先 占据全球在线零售商访问量的43% 控制美国电子商务市场超过40%的份额 今年北美和国际市场销售额分别增长10%和11% [5] - 云计算基础设施业务AWS为市场领导者 占据约30%的市场份额 第三季度同比增长20% 为11个季度以来最快增速 年化收入达1320亿美元 贡献公司总收入的18%和利润的60% [6] - 广告业务是增长最快的部分 第三季度收入177亿美元 同比增长24% 占总收入的10% 为公司第三大数字广告平台 [7][8] 人工智能增长机遇 - 公司与OpenAI签署了价值380亿美元的计算协议 正扩大数据中心规模以满足AI需求 计划将资本支出从2024年的890亿美元增加40%至1250亿美元 [9] - AWS第三季度实现近三年最强同比增长 得益于数据中心扩张和AI能力提升 [13] 市值增长路径与预期 - 公司当前市值约2.74万亿美元 需股价上涨约47%才能达到4万亿美元 [10][11] - 以2025年预期收入7140亿美元计算 公司远期市销率为3.8倍 若该比率不变 需年收入达约1万亿美元以支撑4万亿美元市值 [11] - 华尔街预测公司未来五年年增长率约为11% 据此可在2029年实现4万亿美元市值 但有分析师认为该预测保守 目标价看至340美元 意味未来12-18个月有39%上涨潜力 并可能提前至2027年达到目标 [12][13] - 公司市盈率为36倍 高于标普500指数的32倍 但过去十年股价上涨713% 远超标普500的226%涨幅 [14]

合作协议 - 亚马逊与OpenAI签署价值380亿美元的合作协议 为后者提供AWS基础设施支持 [1] - 该举措是OpenAI为确保其高耗能AI模型运行资源而持续进行支出的一部分 [1] 战略意义 - 此次合作表明OpenAI正从对微软的依赖转向多元化 微软此前是其独家云服务提供商 [2] - 此举可能暗示OpenAI正为首次公开募股做准备 以展示其独立性和运营成熟度 [2] 市场反应 - 受此消息影响 亚马逊股价上涨至历史新高 [3] - 英伟达股价亦表现积极 因微软获得美国政府的许可 可将其AI芯片出口至阿联酋 [3] 市场表现分化 - 尽管标普500指数和纳斯达克综合指数因科技巨头上涨而走高 但标普500指数中超过300只个股当日收跌 [4] - 这表明市场仅有狭窄的板块表现良好 [4]

迈克尔·伯里的核心观点 - 知名投资者迈克尔·伯里发出警告，认为当前的人工智能热潮是一个投机性泡沫，与2000年的互联网泡沫破灭相似 [1] - 其观点通过一系列社交媒体帖子传达，并将其公司Scion Asset Management对以人工智能为中心的股票建立了超过10亿美元的空头看跌期权头寸 [2] 历史类比与市场信号 - 伯里将当前人工智能基础设施的巨额资本支出比作2000年电信泡沫中未被使用的光纤网络，指出当时美国电信容量使用率不足5%，数千英里昂贵的光纤网络埋于地下未被启用 [3] - 一张图表显示美国科技资本支出增长已飙升至与1999-2000年科技泡沫相当的水平 [4] - 另一图表显示科技巨头如亚马逊、Alphabet和微软的云业务同比增长正在放缓，与资本支出激增形成对比 [4] 行业动态与投资模式 - 图表“英伟达和OpenAI如何助长AI印钞机”描绘了主要科技公司之间复杂的投资和合作伙伴关系网络，暗示这是一种循环、自我助长的投资模式，而非基于可持续的基本面需求 [5] - 伯里在揭示其空头头寸前几天，发布了关于泡沫的隐晦信息，并分享了在电影《大空头》中扮演他的演员克里斯蒂安·贝尔的剧照 [6]

OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼在新闻公报中说，扩展前沿人工智能需要庞大而可靠的计算能力，与 亚马逊云平台的合作将强化广阔的计算生态系统，为人工智能新时代提供动力。 亚马逊云平台首席执行官马特·加曼表示，随着OpenAI持续突破人工智能的可能性边界，亚马逊云平台 的基础设施将成为其人工智能宏图的核心支柱。（完） 新华社旧金山11月3日电（记者吴晓凌）美国亚马逊公司旗下的云计算服务平台（AWS）与美国开放人 工智能研究中心（OpenAI）3日联合宣布，双方达成总额380亿美元、为期多年的战略合作协议。 OpenAI将立即接入亚马逊云平台的算力资源，以支持其生成式人工智能模型的训练与推理工作。双方 表示，全部算力预计将在2026年底前部署完成，并具备继续扩容能力。 根据协议，亚马逊云平台将为OpenAI提供云计算基础设施，助力其运行和扩展大规模人工智能工作负 载，合作规模将在未来7年持续扩大。 亚马逊云平台表示，此次为OpenAI建设的人工智能基础设施采用全新架构设计，将英伟达芯片以集群 方式互联，实现低延迟与高带宽通信，显著提升人工智能任务的处理效率，将为OpenAI提供从ChatGPT 推理服务到下一代模 ...

亚马逊与OpenAI的合作 - 亚马逊与OpenAI签署一项价值380亿美元的云计算服务协议[1] - 这是OpenAI与亚马逊之间的首次合作[1] - 亚马逊是微软在云计算业务上的主要竞争对手 而微软是OpenAI的部分所有者[1] 科技巨头的AI战略与竞争格局 - 亚马逊需要像OpenAI这样的知名客户来构建其AWS战略 吸引AI客户使用其云服务[3] - 微软向OpenAI投资了130亿美元 据上周重新谈判的协议 其回报已增长10倍[5] - 亚马逊向OpenAI的竞争对手Anthropic投资了80亿美元[3] - 微软和亚马逊的AI战略核心是成为这些AI参与者的云服务骨干 通过提供计算能力来从AI战略中获利[6] - 出现交叉合作现象 OpenAI现在同时使用谷歌、微软和亚马逊的云计算服务[7] 芯片供应商的选择 - OpenAI目前似乎只使用英伟达的GPU 在与谷歌云的合作中拒绝使用谷歌自研的TPU而选择英伟达[9] - 在与亚马逊的当前协议中 OpenAI也未使用亚马逊自研的Tranium芯片 而是全部使用英伟达产品[9] - 有迹象表明OpenAI可能愿意使用AMD的芯片[9] - 亚马逊AWS正在为OpenAI专门新建数据中心 就像其为Anthropic所做的那样[10]