文章核心观点 - 尽管Alphabet（谷歌母公司）因高额资本支出导致股价进入调整区间，但其在人工智能领域的领先创新和谷歌云的高速增长，使其股票相对于同行被低估，并可能即将迎来由AI原生平台驱动的推理需求海啸，从而为谷歌云带来巨大增长机会 [1] 谷歌云增长与财务表现 - 谷歌云在最新财季实现了48%的同比增长，增速快于微软的云业务 [1] - Alphabet股票目前交易于28.0倍追踪市盈率，而微软在股价暴跌27%后，交易于略低于25.0倍的追踪市盈率 [1] - 尽管面临1850亿美元的巨额支出计划，但这是保持在AI前沿模型领先地位的必要代价 [1] 人工智能创新与产品 - 谷歌发布了Genie世界模型和Antigravity（用于AI原生软件开发的代理平台），这些被视为可能彻底颠覆游戏行业甚至整个产业的深刻创新 [1] - Waymo、Genie和Antigravity被认定为变革性产品，可能引发只有谷歌TPU（张量处理单元）能够应对的推理需求海啸 [1] - 谷歌的Ironwood TPU是一款推理优先的硬件，为全球向推理计算的转变做好了准备 [1] 市场地位与竞争格局 - 以Alphabet为代表的“科技七巨头”正在引领AI计算热潮，并推动自身向AI原生公司转型 [1] - 与许多陷入困境的软件及SaaS公司相比，处于颠覆者地位的科技巨头是更优的投资选择 [1] - 对大型科技公司的评判应基于其货币化潜力和下一阶段的增长前景 [1] 行业影响与未来展望 - AI原生平台不仅可能颠覆单个公司的商业模式，甚至可能颠覆整个行业或领域 [1] - 随着更多需要大量推理计算的应用上线，谷歌云的增长仍有上行空间，而一些公司可能在推理需求激增时遇到算力瓶颈 [1] - 谷歌在应对推理计算需求方面可能已遥遥领先于同行 [1]

Databricks财务与运营表现 - 公司收入运行率达到54亿美元 同比增长65% 其中超过14亿美元来自AI产品 [2] - 公司正式完成了此前宣布的50亿美元巨额融资 估值达到1340亿美元 同时还获得了20亿美元的贷款额度 [2] - 公司目前没有立即进行另一轮融资或准备IPO的计划 管理层认为当前并非上市好时机 充足的资本可为公司提供多年的发展跑道 [5][8] AI产品战略与市场定位 - 公司正试图摆脱纯粹的SaaS标签 私人市场已将其定价为一家AI公司 [2] - 公司推出了名为Genie的大语言模型用户界面 该产品允许用户通过自然语言查询数据仓库 是推动使用量增长的原因之一 [3][6] - 公司创建了专为智能体设计的Lakebase数据库 该产品投放市场八个月内的收入是公司数据仓库产品在同期收入的两倍 [5] AI对SaaS行业的影响分析 - AI对SaaS的主要威胁并非替换企业的核心记录系统 而是改变用户交互方式 用自然语言界面替代传统复杂界面 [4][7] - 一旦用户界面变为自然语言 用户将不再需要成为特定SaaS产品的专家 这将削弱传统SaaS公司依赖用户学习成本构建的护城河 [4][5][7] - 拥抱大语言模型界面的SaaS公司可能获得增长 但这也为AI原生竞争对手提供了机会 它们能提供与AI和智能体更好协作的替代方案 [5]

融资情况 - 公司已完成超过70亿美元的股权和债务融资，用于加速增长计划 [2] - 股权融资部分已从最初披露的超过40亿美元增长至超过50亿美元 [2] - 债务融资部分为20亿美元，由摩根大通、巴克莱银行、花旗银行、高盛和摩根士丹利牵头 [2] - 融资规模增加的原因是摩根大通作为主要投资方增加了投资额，微软和几家大型金融机构也加入了此轮融资 [2] 资金用途与战略重点 - 公司将使用新资金增强其Genie和Lakebase产品，这两款产品是其人工智能战略的重要组成部分 [2] - 公司计划加倍投入Lakebase，让开发者能够创建为AI智能体构建的运营数据库 [4] - 公司正在投资Genie，旨在让每位员工都能通过自然语言与数据交互，推动准确和可操作的洞察 [4] - 除了增强AI产品组合，新融资还将用于为员工提供流动性以及计划进行收购 [5] 核心AI产品：Genie - Genie是一款AI助手，使员工能够使用自然语言提示查询公司平台中的数据 [2] - 例如，供应链分析师可以询问该工具以显示各仓库之间商品处理时间的差异 [2] - 开发者可以通过应用程序编程接口将Genie集成到外部服务中 [2] - Genie通过生成SQL查询与平台数据进行交互 [3] - 为减少错误风险，客户可以为常见请求向Genie提供预打包的、经过测试的SQL代码 [3] 核心AI产品：Lakebase - Lakebase是一个托管的PostgreSQL数据库，开发者无需维护底层基础设施 [3] - AI智能体可以使用Lakebase存储配置数据和它们纳入提示响应的信息 [3] - 该产品是公司去年通过一笔10亿美元的初创公司收购获得 [3] - 该服务于去年12月披露拥有数千名客户 [3] - 公司为该服务发布了“缩放至零”功能，使实例在不使用时可以完全关闭，从而避免不必要的硬件成本 [3] 财务与运营表现 - 公司AI产品的年度经常性收入已从12月初的10亿美元增加到14亿美元 [5] - 公司整体运营收入达到54亿美元，比去年增长超过65% [5] - 超过800家组织每年在公司产品上的支出至少为100万美元 [5] - 其中70家客户的年支出超过1000万美元 [5]

融资与估值 - 公司完成超过70亿美元的综合投资，其中包括约50亿美元的股权融资，估值达到1340亿美元，以及约20亿美元的额外债务融资能力 [1] - 最新一轮融资吸引了新老投资者参与，包括摩根大通、Glade Brook Capital、高盛另类投资旗下的成长股权基金、摩根士丹利、微软、Neuberger关联基金、卡塔尔投资局、瑞银关联基金等 [2][3] - 信贷融资由摩根大通银行牵头，与巴克莱、花旗、高盛、摩根士丹利以及多家金融机构和另类资产管理公司合作完成 [3] 财务与运营表现 - 公司在第四季度实现了超过54亿美元的年化收入，同比增长超过65% [1] - 公司过去一年实现了正向自由现金流 [4] - 其人工智能产品线的年化收入已超过14亿美元，净留存率超过140% [4] - 公司拥有超过800家年收入贡献超过100万美元的客户，以及超过70家年收入贡献超过1000万美元的客户 [4] 战略与资金用途 - 新募集的资金将用于支持Lakebase和Genie等计划，其中Lakebase是为AI智能体工作负载定制的无服务器Postgres服务，Genie是旨在让员工通过聊天功能查询公司数据的对话助手 [2] - 资金还将支持人工智能研究、战略收购以及为员工提供流动性 [2] - 公司计划加倍投入Lakebase，以便开发人员创建专为AI智能体构建的操作数据库，同时投资Genie，让每位员工都能通过聊天与数据交互，从而获得准确且可操作的见解 [2] - 公司计划进一步发展Lakebase，将其作为无服务器Postgres数据库，帮助客户在集成平台上构建数据和AI应用程序 [4] - 对Genie的投资将扩展其自然语言处理能力，以增强企业内数据和AI的访问 [5] 市场定位与行业评价 - 公司首席执行官表示，投资者对其进军两个新市场的下一阶段发展表现出浓厚兴趣 [2] - 摩根大通安全与韧性倡议战略投资集团负责人评价公司已成为企业数据和AI的支柱，帮助关键行业的组织抓住机遇并克服挑战 [5]

公司业绩与增长 - Databricks 宣布其年化收入达到 54 亿美元，同比增长 65%，其中超过 14 亿美元来自其人工智能产品 [2] - 公司近期正式完成了此前宣布的 50 亿美元巨额融资，估值为 1340 亿美元，并获得了 20 亿美元的贷款额度 [3] 公司战略与定位 - 公司试图与 SaaS 标签保持距离，因为私募市场将其视为一家人工智能公司进行估值 [3] - 公司同时横跨两个领域，其最知名的身份仍是云数据仓库提供商，数据仓库是企业存储海量数据以进行商业分析的地方 [3] 人工智能产品与业务驱动 - 名为 Genie 的大语言模型用户界面是驱动其数据仓库使用量增长的人工智能产品之一 [4] - Genie 展示了 SaaS 业务如何用自然语言界面替代传统用户界面，例如，用户可以直接询问为何仓库使用量和收入在某天激增 [4] - 过去，类似查询需要编写特定技术语言的查询语句或专门编程报告，如今任何具备大语言模型界面的产品都能被任何人使用，Genie 是公司使用量增长的原因之一 [5] 人工智能对 SaaS 行业的潜在影响 - 人工智能对 SaaS 的威胁并非是企业会拆除其作为“记录系统”的 SaaS 产品并用自行开发的版本替代，记录系统存储着销售、客户支持或财务等关键业务数据 [6] - 人工智能模型制造商并未提供数据库来存储这些数据并成为记录系统，他们希望用自然语言用户界面供人类使用，或用 API 及其他插件供人工智能代理使用，来替代传统用户界面 [7] - 人工智能对 SaaS 业务的威胁在于，人们不再需要花费整个职业生涯去精通某个特定产品（如 Salesforce、ServiceNow 或 SAP 专家），一旦界面变为语言，产品将变得无形，像管道一样 [8] - 全球有数百万人曾接受过那些传统用户界面的培训，而这正是那些 SaaS 企业最大的护城河 [8]

By Jaspreet Singh, Pritam Biswas and Krystal Hu Feb 9 (Reuters) - Databricks said on Monday it has completed a fundraising of about $5 billion at a $134 billion valuation, as the data analytics software company ​bolsters its balance sheet to invest in artificial intelligence products focusing on enterprise customers. One of ‌the most valuable privately held companies, Databricks also announced about $2 billion in new debt capacity, as its annualized revenue run-rate rose 65% to $5.4 ‌billion in the fou ...

公司业绩与增长动力 - 公司第四季度预订额达到22亿美元，同比增长55%，全面超越分析师预期 [2] - 公司预计全年销售额增长将在23%至29%之间 [2] - 公司18岁及以上年龄验证用户群体同比增长超过50%，被视为未来增长的重要信号 [1] 用户结构与平台战略 - 平台正在经历人口结构转变，致力于从以儿童为主的数字游乐场向成人世界拓展 [1] - 公司自今年1月起与网络安全公司Persona合作，推行强制性的面部识别年龄验证流程 [3] - 年龄验证后，平台可按年龄对用户进行分组，打造隔离环境，以吸引广告商和成年用户 [3] 产品与内容发展方向 - 对于更高年龄段的用户，平台正复制其在18岁以下用户中成功的“文化现象”策略，例如《Dress to Impress》和《Grow a Garden》等“文化爆款”游戏 [4] - 平台预计将在18岁以上用户群体中看到更多“类型扩展”，特别是在角色扮演游戏和体育游戏等类别，这些类别往往具有更高的货币化率 [4] 技术与竞争壁垒 - 公司运行超过400个内部人工智能模型，旨在加速其创作者经济发展，而非取代创作者 [5] - 首席执行官认为人工智能将扩展创作者在平台上的能力，并扩展游戏、通信、内容及消费体验的定义 [6] - 公司核心的技术护城河是其支持大规模实时多人体验的能力，这是像Genie这样的单人视频生成工具目前无法复制的 [8] - 尽管竞争对手的技术进步令人兴奋，但其并非多人游戏技术，这巩固了公司的差异化优势 [8] 市场反应与投资者情绪 - 受相关消息推动，公司股价上涨超过13%，投资者对平台最终实现超越18岁以下人群的多元化表示欢迎 [4]

事件概述 - 人工智能公司Anthropic发布一款新的生产力工具插件，引发华尔街软件、金融服务及资产管理类股票普遍下跌，拖累整体大盘，导致一场约3000亿美元的股市下跌[1] - 今年以来，对人工智能技术颠覆传统软件商业模式的担忧，已导致软件及AI相关公司股价整体下挫20%[1] - 做空该板块的投资者在此次下跌中获得了高达240亿美元的账面利润[1] 市场反应与做空动态 - 随着暴跌行情持续，空头正加大对软件板块的押注，预计未来还有更多下跌空间[2] - 包括微软、甲骨文、博通和亚马逊在内的股票空头头寸正在上升[2] - 今年以来，微软的空头头寸飙升了20%，甲骨文的空头头寸增加了10%，博通和亚马逊的空头头寸也有所增长[2] - 微软的交易方式发生转变，从历史上像一只反转股（空头在下跌途中回补），变为像一只受动量驱动、陷入困境的股票，空头正趁其疲弱加大做空力度[2] - 周二，软件股遭遇全面抛售，Jefferies分析师称之为“SaaS末日”[2] 对“软件末日论”的反对观点 - 财经分析师Dave Lee认为当前的“AI颠覆恐慌”正在错杀优质资产，市场反应“十分荒谬”[2] - 英伟达首席执行官黄仁勋评价此番抛售是“世界上最不合逻辑的事情”，市场恐慌忽视了企业技术应用的现实[3] - 观点认为，更好的AI不等于对专业软件需求的减少，通用AI无法替代专业工具的风险管理、工作流整合、权责明晰及系统对接功能[3] - 对于Anthropic等AI公司而言，最快、最持久的盈利路径是将AI技术卖给专业软件公司（如Relx Plc、Experian Plc、SAP、ServiceNow、新思科技），为其服务注入新功能，而非试图取代它们[3] - 专业软件的未来是将AI集成为一项功能，而非核心产品，例如Canva和编程平台Replit[3] 历史类比与市场心理 - 交易员们总在高估科技公司解决高度专业化难题的能力，市场应记起亚马逊进军医疗保健时相关股票暴跌，或宣布颠覆零售业时杂货股重挫，以及Meta宣布推出社交约会功能时Match集团市值一日蒸发20%的案例[4] - 软件业有可能被颠覆，正如互联网与移动计算曾带来的冲击，但每次颠覆中都有赢家与输家，当前软件股正在“未经审判就被判刑”[4] - 恐慌心态具有传染性，在本周的SaaS抛售潮前，游戏板块已上演类似剧情：谷歌宣布推出AI项目“Genie”后，游戏公司市值总计蒸发约400亿美元，Take-Two Interactive股价自那以来下跌近8%[4] - 认为谷歌的生成工具能威胁到《侠盗猎车手》背后的创作天才，相当于因新相机问世而解雇史蒂文·斯皮尔伯格，忽视了AI提升成本效率与创意潜力的可能性[4] - 华尔街尚未具备适应AI时代的心智，市场对坏消息过度恐慌，对好消息又过度亢奋，部分原因在于AI公司自身的过度宣传[5]

财务业绩概览 - 公司2025年全年营收首次突破4000亿美元，第四季度营收同比增长18% [1] - 2025年全年资本支出超过900亿美元，2026年资本支出预计将大幅增加 [3][9] - 人工智能投资已开始产生回报，推动云业务、搜索业务等多个板块取得成功 [10] 核心业务表现与战略 - 谷歌云业务延续高增速，是公司的核心增长引擎 [1] - 2025年全年，YouTube广告与订阅业务总营收突破600亿美元，第四季度YouTube广告营收增长得益于直接响应型广告的强劲表现 [6] - 搜索业务在第四季度加速增长，零售、金融、医疗健康等主要垂直领域均实现增速提升 [15] - 公司推行“人工智能优先”战略已超过十年，并持续进行长期规划以支持增长 [10] 人工智能与产品整合 - Gemini应用的月活跃用户在第四季度新增1亿，总数达到7.5亿，用户互动强度和留存率等指标均表现强劲 [13][14] - 公司正将多模态模型、代理式功能等创新整合到产品和API中，并通过Gemini改善搜索广告的匹配度和素材制作 [5][16] - Genie等新型内容创作模型将整合到YouTube平台，为创作者提供工具 [2][3] - 人工智能被用于提升内部运营效率，例如使用编码智能体辅助工程师，以及在财务、支付流程中部署智能体 [4][5] 资本支出与投资框架 - 2026年资本支出估算基于前几年的工作成果，且各业务板块需求异常强劲，预计全年仍将处于供应受限状态 [3] - 2025年约60%的资本支出用于服务器等设备，40%用于数据中心和网络设备等长周期资产，2026年这一比例将基本保持不变 [12] - 2026年，公司超过一半的机器学习计算资源将分配给云业务 [12] - 公司采用严谨的框架评估所有投资需求，并考虑现金流生成能力和财务健康状况，以确保财务审慎 [9][10] 代理式商务与通用商务协议 - 2025年，公司在代理式商务领域主要致力于奠定基础，开发所需的底层协议 [2] - 2026年1月，公司与多家创始合作伙伴共同推出了通用商务协议，旨在简化用户购物流程并为商家提供灵活性 [2][11][12] - 通用商务协议旨在优化用户通过搜索、YouTube、Gemini等平台完成的商业旅程，为业务带来扩张机遇 [11][12] 竞争与合作伙伴关系 - 在大型语言模型领域，公司正从预训练、微调、多模态等多个维度优化模型，并保持快速的创新节奏 [5] - 谷歌云提供丰富的加速器选择以满足客户多样化计算需求，这是其吸引力和增长动力之一 [6] - 公司正将Gemini深度整合到关键业务流程中，其SaaS客户的令牌使用量在第四季度增长非常强劲 [8] - 在与苹果等合作伙伴的合作中，公司关注如何通过合理的合作模式确保双方在人工智能搜索时代实现价值对齐 [15] 增长机遇与未来关注点 - YouTube的增长机遇包括联网电视、创新广告形式、助力品牌与创作者合作，以及Shorts等领域的广告创新 [7] - 搜索业务通过提升整体查询量、优化广告匹配、深化对用户意图的理解来推动增长，AI Max等工具已解锁数十亿新的查询变现机会 [16] - 公司目前最关注的问题是计算能力的供应，包括带宽、电力、土地、供应链等各种限制 [10] - 用户同时使用搜索和Gemini应用，扩大了查询类型范围，目前尚未发现业务分流的迹象 [16]

Genie世界模型的技术演进与短期定位 - 谷歌Genie世界模型是一种生成式交互环境模型，能够通过图片或文字描述生成可实时操作的虚拟世界，其技术演进迅速 [3] - 2024年2月发布的Genie 1代存在分辨率低（160p）、交互场景单一（2D）、一致性时长短（10-20秒）等局限 [5] - 2024年12月发布的Genie 2代在分辨率（360-720p）、交互维度（3D）、帧率（10-15 FPS）和一致性时长（60秒）上均有显著提升 [5] - 2025年8月预告的Genie 3代实现了720P高清、20-24 FPS实时交互，一致性时长最高可达3-5分钟，并能支撑游戏小关卡或沉浸式探索场景的生成 [5] - 该模型的关键差异在于其可交互性与预测交互后空间变化的能力，以及保持长时间一致性的能力 [5] - 2025年1月30日，谷歌将Genie 3上线至Google AI Ultra套餐（标价250美元/月），落地效果超预期，从而引发市场震动 [6][7] Genie对游戏开发流程的潜在影响 - 在游戏开发流程中，Unity引擎参与从概念预研、美术资源整合、场景构建、逻辑控制到测试优化及多端发布的多个环节 [10] - Genie理论上能够参与概念预研（如灰盒原型、逻辑交互）、正式生产（如动态渲染、基础物理模拟）以及游戏广告生成等环节 [10][11][13] - 对于复杂精确的逻辑控制（如数值平衡、复杂关卡设定、多人竞技）以及跨平台终端部署，仍需依赖Unity等传统引擎 [12][13] - 世界模型存在偏差和幻觉，目前公众版Genie 3仅支持生成最多60秒的可交互视频，长时间运行可能导致误差累积 [12] - 综合来看，Genie短期内更适合作为传统引擎的互补工具，尤其在交互简单的轻量级单人游戏或开发中的非核心环节 [12][19] Genie与Unity的经济性对比分析 - 在开发环节，Genie的主要成本节省在于人力（建模、美术、编程团队），但其本身算力成本高昂 [14] - Google AI Ultra套餐每月250美元，赠送25000积分，每生成一次60秒以内视频消耗40-60积分，每月可生成约400-600个视频 [16] - Unity引擎个人版免费，专业版标准收费为每月210美元，且对年流水20万美元以下的企业免费，成本相对较低 [16] - 在长期运营环节，基于Genie的游戏每次玩家交互都会产生推理算力成本，运营时间越长、玩家越多，成本越高 [17] - 基于Unity的传统开发主要是一次性投入，后续服务器成本较低，运营得当可产生持续收益 [17] - 短中期内，Genie带来的更多是普惠价值（降低创作门槛），其独立商业方案价值有限，最佳应用是与传统引擎结合的“前Genie、后Unity”组合方案 [17][18] Unity公司的基本面与市场观点 - Unity CEO认为，世界模型的概率性特征与专业游戏所需的确定性、精确性相斥，难以保证稳定游戏体验，尤其是需要重复内容的关卡 [20] - 公司将世界模型视为加速器，可利用其生成丰富的初始游戏场景资产，再通过Unity的确定性系统进行优化和可控的物理模拟 [20] - 市场调研显示，由于Vector带来的增量，Unity在2023年第四季度的游戏市场份额略有提升，但IronSource业务仍在拖累整体业绩增长 [20] - 市场预计2026年Unity收入将迎来反弹，达到10-15%的增长，其中广告业务增长接近20%，引擎业务增长稳定在13%左右 [20] - 截至新闻发布时，Unity市值跌至125亿美元，市场对其Create业务的估值仅为26年收入的4倍市销率（PS），显著低于正常的8倍水平，反映了市场对AI颠覆叙事的悲观情绪 [21] Roblox平台的错杀与核心价值 - Roblox股价在事件当日下跌13%，但分析认为存在一定程度的错杀 [22] - 作为一个平台经济体，Roblox的核心价值在于其庞大的用户生态，拥有1.3亿日活跃用户和超过6亿月活跃用户 [25] - 平台能够长期运营的关键在于其多年搭建的完善、平衡的生态系统，而非仅靠精美的画面 [25] - 结合Genie的经济性分析，其对于轻量型游戏并非一定是最佳选择，因此Roblox更可能选择融合世界模型的能力，而非被其颠覆 [25] - Roblox近期股价低迷的主因是日活跃用户（DAU）增速下滑及儿童政策扰动，而非Genie的直接影响 [25] - 平台上的开发者可能不擅长长线运营，加上轻量游戏生命周期短，导致用户活跃度容易快速滑落 [28] - 当前Roblox估值约为25倍企业价值/调整后息税折旧摊销前利润（EV/Adj. EBITDA）或7倍企业价值/销售额（EV/Sales），估值已回调，若DAU增速能稳住，则机会大于风险 [28] AppLovin暴跌的多元原因与竞争格局 - AppLovin股价当日暴跌17%，原因并非直接来自Genie对游戏生产力的影响，因其已于2024年底清空游戏业务 [29] - 市场担忧包括：Genie可能自动生成游戏广告，使谷歌广告生态内及联盟体系内的游戏广告预算增加，从而影响AppLovin现有游戏广告库存价值 [29] - 更直接的压力来自Meta（原Facebook）近期在iOS应用内广告市场的动作 [29] - 2025年1月底，Meta大幅提高了面向iOS应用内广告的eCPM竞价和报价密度，预计给第三方应用发行商带来3-5倍的收入增长，这可能是Meta自掏腰包抢占份额或广告主认可其投放投资回报率（ROI）的结果 [29] - 2021年苹果IDFA政策实行后，Meta在非授权用户上的广告ROI下降，eCPM被压低，从而收缩了在该领域的投放，AppLovin凭借AXON技术在此期间占据了iOS应用内广告市场优势 [29] - Meta通过Advantage+ AI广告系统，可能实现了对“非授权流量”转化可能性的精准预测，结合其巨额资本支出投入和变现压力，开始强势回归iOS应用内广告市场 [31] - 这对AppLovin的基本盘（游戏广告）构成了直接竞争压力，尽管AppLovin拥有来自其第一方游戏玩家及Adjust合作伙伴的近全量用户数据，在推荐精准度上具有天然优势 [31] - 市场预计Genie 3和Meta的变化对AppLovin 2023年第四季度业绩影响有限，一致预期其广告收入在第四季度和2024年第一季度分别增长60%和45% [32]