投资评级与核心观点 - 报告对华特气体维持"增持"评级 [1][6] - 给予目标价68.15元人民币，较前值63.00元有所上调 [4][6] - 核心观点：公司高附加值产品放量助力盈利能力提升，下游半导体国产化加速有望带动新一轮增长 [1] 近期财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收3.7亿元，同比增长8%，环比增长9% [1] - 2025年第三季度归母净利润4107万元，同比增长12%，环比增长23% [1] - 2025年前三季度累计营收10.4亿元，同比微降1% [1] - 2025年前三季度归母净利润1.2亿元，同比下降10% [1] - 公司Q3归母净利润低于预测值0.5亿元，主要因四费等有所增加 [1] 盈利能力与行业驱动因素 - 2025年前三季度毛利率同比提升1.9个百分点至33.8% [2] - 毛利率提升主要系中高端气体需求推动高附加值产品陆续放量 [2] - 下游晶圆尺寸扩大、制程技术精细化持续推高电子特气的精细化程度与稳定性要求 [2] - 先进逻辑制程、存储技术（如DRAM/HBM、3D NAND）对中高端气体材料需求迫切 [2] 业务进展与客户拓展 - 公司产品已服务国内90%以上的8-12寸芯片制造企业 [3] - 超55个品类满足半导体厂生产需求，部分氟碳类产品、氢化物已进入5nm先进制程工艺应用 [3] - 客户包括三星、美光科技等存储厂商 [3] - 六氟丁二烯合成与纯化项目已确定技术路线，处于量产建设阶段 [3] - 溴化氢纯化项目已建成生产线，准备投料调试；电子级乙烯项目已有产品供应客户 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.7亿元、2.2亿元、2.8亿元（前值分别为2.2亿元、2.6亿元、3.5亿元） [4] - 下调幅度分别为19%、16%、18%，预计2025-2027年归母净利同比增速为-5%、+25%、+29% [4] - 预测2025-2027年EPS分别为1.45元、1.82元、2.34元 [4] - 基于可比公司2025年平均42倍PE，给予公司2025年47倍PE估值，目标价68.15元 [4] 财务数据与市场表现 - 截至2025年10月30日收盘价为64.51元，市值为77.61亿元人民币 [7] - 预测2025年营业收入为15.38亿元，同比增长10.22% [10] - 预测2026年、2027年营业收入将分别增长22.62%和22.90%，达到18.85亿元和23.17亿元 [10] - 预测2025年ROE为8.74%，2027年将提升至12.13% [10]

股价与市场交易表现 - 10月30日公司股价上涨3.41%，成交额达12.21亿元 [1] - 当日融资买入额为1.75亿元，融资偿还1.27亿元，实现融资净买入4840.47万元 [1] - 截至10月30日，公司融资融券余额合计为3.77亿元，其中融资余额3.76亿元，占流通市值的5.31%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日融券偿还4400股，融券卖出2200股，卖出金额10.74万元；融券余量1.73万股，余额84.66万元，同样超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.19万户，较上期减少16.21%；人均流通股为12159股，较上期增加19.35% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入16.07亿元，同比增长16.27%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长4.87% [2] - 公司A股上市后累计派发现金分红3.08亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，景顺长城基金旗下多只产品新进成为公司前十大流通股东，包括景顺长城电子信息产业股票A类（持股409.05万股）、景顺长城优选混合（持股330.76万股）、景顺长城环保优势股票（持股305.31万股）和景顺长城创新成长混合（持股294.26万股） [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF持股360.16万股，位居第六大流通股东，但较上期减持16.80万股 [3] - 香港中央结算有限公司和南方中证1000ETF退出公司前十大流通股东名单 [3] 公司业务概况 - 公司全称为中船(邯郸)派瑞特种气体股份有限公司，成立于2016年12月21日，于2023年4月21日上市 [1] - 公司主营业务为电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电子特种气体占比87.89%，三氟甲磺酸系列占比10.70%，其他（补充）占比1.41% [1]

公司股价与基本面 - 10月30日公司股价上涨5.19%至49.65元/股，成交额2.05亿元，换手率2.92%，总市值262.85亿元 [1] - 公司主营业务为电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，电子特种气体收入占比87.89%，三氟甲磺酸系列收入占比10.70% [1] - 公司成立于2016年12月21日，于2023年4月21日上市 [1] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞中证1000指数增强A（019240）三季度持有公司股票9.95万股，占基金净值比例0.93%，为公司第三大重仓股 [2] - 该基金于2023年9月19日成立，最新规模3.79亿元，根据测算10月30日因公司股价上涨浮盈约24.38万元 [2] - 该基金今年以来收益率为40.46%，近一年收益率为48.14%，成立以来收益率为47.46% [2] 基金经理信息 - 华泰柏瑞中证1000指数增强A（019240）的基金经理为笪篁，累计任职时间5年174天 [3] - 该基金经理现任基金资产总规模28.85亿元，任职期间最佳基金回报为73.03% [3]

行业概述 - 电子级三氟化硼11是用于半导体制造过程的关键特种气体 [1] - 行业主要产品类型包括纯度≥99.99%和纯度≥99.999%两个类别 [3] - 主要应用领域包括离子注入、掺杂、外延、扩散等半导体工艺 [3] 市场规模与预测 - 全球电子级三氟化硼11市场规模呈现增长趋势 2021年与2025年及2031年对比显示明显增长 [3] - 全球市场收入规模达百万美元级别 不同应用领域市场规模存在差异 [12] - 中国市场在全球市场中占据重要地位 中国产能和产量占全球比重持续增长 [11] 区域市场分析 - 全球主要市场包括北美、欧洲、亚太、拉美、中东及非洲地区 [6] - 亚太地区是重要消费市场 特别是中国、日本、韩国等国家和地区 [6] - 北美市场由美国和加拿大主导 欧洲市场包括德国、英国、法国和意大利等国家 [6] 竞争格局 - 全球主要生产商包括3M、NUKEM Isotopes、Linde Gases、Air Liquide、Entegris等国际厂商 [8][9] - 中国主要生产商包括山东合益气体股份、江苏正博诺科技等企业 [9][10] - 行业存在一定集中度 全球头部厂商市场份额排名显示前五大生产商占据显著市场份额 [12] 产品类型分析 - 不同纯度产品市场规模存在差异 ≥99.99%和≥99.999%纯度产品分别对应不同应用需求 [13] - 全球不同产品类型销量和收入预测显示持续增长趋势 2025-2031年预测数据保持积极 [13] - 价格走势方面 不同产品类型价格区间存在差异 整体呈现稳定趋势 [13] 应用领域分析 - 离子注入是主要应用领域 占据重要市场份额 [13] - 掺杂、外延、扩散等应用同样保持稳定需求 其他应用领域包括多种半导体制造工艺 [13] - 不同应用领域的销量和收入预测均显示增长态势 反映半导体行业的持续发展 [13] 产业链分析 - 行业上游涉及原料供应 下游客户主要为半导体制造企业 [14] - 行业采用典型的生产、销售模式 包括采购、生产、销售等环节 [14] - 供应链分析显示行业具有完整的产业链结构 从原料到终端应用形成完整链条 [14]

公司股价表现 - 10月27日股价下跌5.01%至38.45元/股，成交额1.93亿元，换手率3.32%，总市值203.56亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中船(邯郸)派瑞特种气体股份有限公司，成立于2016年12月21日，于2023年4月21日上市 [1] - 主营业务为电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：电子特种气体占比87.89%，三氟甲磺酸系列占比10.70%，其他(补充)占比1.41% [1] 主要流通股东动态 - 嘉实基金旗下嘉实上证科创板芯片ETF（588200）为公司十大流通股东之一 [2] - 该基金在三季度减持16.8万股，当前持有360.16万股，占流通股比例2.48% [2] - 基于10月27日股价下跌测算，该基金当日浮亏约731.13万元 [2] 相关基金产品表现 - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）成立于2022年9月30日，最新规模278.06亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为70.9%，近一年收益率为80.77%，成立以来收益率为150.87% [2] - 基金经理田光远累计任职时间4年234天，现任基金资产总规模443.23亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年1-9月营业收入16.1亿元，同比增长16.3% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长4.9% [1] - 2025年1-9月扣非净利润2.11亿元，同比增长16.1%，反映主营业务盈利能力增强 [1] - 2025年第三季度单季营业收入5.67亿元，同比大幅上升21.0% [3] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润6766万元，同比增长20.3% [3] - 2025年第三季度单季扣非净利润6053万元，同比增幅达到24.0%，增速高于前三季度平均水平 [3] 现金流与资产状况 - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额大幅提升至6.18亿元，同比增长12.4%，显示优异的收现质量和财务健康状况 [3] - 截至2025年9月30日，公司总资产达到74.34亿元，较上年度末增长18.3% [3] - 截至2025年9月30日，归属于上市公司股东的净资产为56.7亿元，较上年度末增长2.8% [3] 战略发展与产业整合 - 报告期内完成了对淮安派瑞气体有限公司100%股权的收购，且构成同一控制下的企业合并，相关资产已顺利完成交割 [3] - 此次收购有望进一步优化公司产业布局，整合资源，增强在特种气体领域的综合竞争力和市场份额 [3]

财务业绩表现 - 第三季度营业收入为5.67亿元，同比增长19.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6765.96万元，同比增长18.15% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6052.72万元，同比增长21.46% [1] - 基本每股收益为0.13元 [1]

公司运营 - 公司于2025年10月23日召开第二届第七次董事会会议，审议了选聘2025年度会计师事务所等议案 [1] - 公司2024年营业收入主要来自集成电路，占比61.07%，显示面板占比21.19%，医药占比7.75% [1] - 公司当前市值为214亿元，收盘价为40.48元 [1] 行业动态 - 中国创新药领域在2024年海外授权交易额已达到800亿美元 [1]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为5.67亿元，同比增长19.36% [1] - 第三季度净利润为6765.96万元，同比增长18.15% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为16.07亿元，同比增长14.90% [1] - 前三季度累计净利润为2.45亿元，同比增长3.98% [1]

公司业务与客户 - 公司部分高纯氟碳、氢化物、稀有混合类等特种气体可应用于核电领域 [1] - 公司目前已供应多家核电客户 [1] - 公司有向新凯来公司供应少量电子特种气体 [1] - 向新凯来公司供应的电子特种气体业务占比较小 [1]