根据这份于周二公布的协议，去年完成首次飞行任务的阿丽亚娜 6 型火箭系统，将承担两颗伽利略 L18 卫星的发射任务。 欧盟此前一直委托埃隆・马斯克旗下的太空探索技术公司发射伽利略星座等战略卫星，该星座为欧盟提 供独立于美国全球定位系统的自主定位服务。 自美国总统唐纳德・特朗普去年重返白宫后，欧盟进一步加大了在防务和安全领域追求自主独立的力 度。 不过欧洲的商业卫星企业目前仍在使用成本更低、运力也更强的太空探索技术公司的发射服务。 责任编辑：郭明煜 欧洲联盟空间计划局宣布，已签署新协议，将采用欧洲阿丽亚娜 6 型运载火箭发射第二代伽利略卫星。 欧洲联盟空间计划局宣布，已签署新协议，将采用欧洲阿丽亚娜 6 型运载火箭发射第二代伽利略卫星。 根据这份于周二公布的协议，去年完成首次飞行任务的阿丽亚娜 6 型火箭系统，将承担两颗伽利略 L18 卫星的发射任务。 欧盟此前一直委托埃隆・马斯克旗下的太空探索技术公司发射伽利略星座等战略卫星，该星座为欧盟提 供独立于美国全球定位系统的自主定位服务。 自美国总统唐纳德・特朗普去年重返白宫后，欧盟进一步加大了在防务和安全领域追求自主独立的力 度。 不过欧洲的商业卫星企业目前仍在使 ...

公司战略定位 - 公司正处于企业生命周期的关键拐点，从单纯的卫星发射服务商转型为太空基础设施的一站式总包商 [1] - 核心业务逻辑清晰：以发射业务建立信任，以系统业务收割价值 [3] - 公司愿景已重塑为改变太空接入与应用方式，而不仅仅是运送载荷 [3] 发射业务 - 发射业务是公司的现金奶牛，利用Electron火箭的高频发射建立可靠性记录，作为进入高利润市场的敲门砖 [6] - Electron火箭是全球唯一实现高频、可靠商业运营的小型运载火箭，已执行79次发射，部署245颗卫星 [7] - Electron提供定制化的“出租车”服务，单次发射价格约750万美元，在特定轨道和国防任务中拥有高溢价权 [7] - HASTE项目是基于Electron修改的亚轨道测试平台，服务于美国国防部高超音速武器测试，是隐形的高利润增长点 [7] - 公司正在开发中型可回收火箭Neutron，旨在通过大规模星座部署直接挑战SpaceX的垄断地位，是其未来的重要武器 [6] - Neutron火箭首飞已推迟至2026年第一季度，以确保“首飞即入轨”，研发投入处于饱和攻击阶段 [9] - Neutron火箭设计具有差异化特点：采用“饿河头”一体化整流罩以降低翻新成本、使用追求耐用性和快速复用的阿基米德发动机、以及碳纤维箭体 [10] - Neutron火箭关键参数：高度43米，低地球轨道运载能力13,000公斤，一次性任务载荷15,000公斤，月球轨道注入后载荷2,000公斤，为双级火箭且一级可重复使用 [11] 太空系统业务 - 太空系统业务是公司的增长引擎，通过收购构建了极致的垂直整合能力 [12] - 公司实施“Intel Inside”战略，既作为高毛利的零部件供应商，也作为系统集成主承包商 [12] - 作为零部件供应商，公司的组件已服务于1100多颗在轨卫星 [13] - 作为主承包商，已具备承接大规模星座建设的能力，2024年1月获得美国太空发展局价值5.15亿美元的合同，标志着其正式成为顶级系统集成商 [6][13] - 公司近期发布Flatellite概念，采用扁平可堆叠结构，专为Neutron整流罩优化，释放出从“服务商”向“运营商”转型、可能构建自有星座的信号 [12] 财务表现与前景 - 公司营收从2020年的3516万美元激增至2024年的4.36亿美元，五年增长超10倍 [16] - GAAP毛利率在两年半内翻倍，从11.6%修复至2025年第三季度的37.0% [16] - 当前亏损主要源于对Neutron火箭的饱和式研发投入，2025年第三季度研发费用达7070万美元 [16] - 截至2025年第三季度，公司在手订单高达11亿美元，其中57%将在未来12个月内确认为收入，业绩能见度极高 [16] 行业机遇与卡位 - 2026年将是全球商业航天的分水岭，ITU的轨道资源申报规则迫使各国加速发射以抢占轨道资源 [18] - 中国商业航天也将进入工业化爆发期 [18] - 公司凭借其跨半球的发射基地和全产业链能力，已成为美国及其盟友维持太空进入能力的关键战略资产 [18]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 商业航天进入规模化发射阶段，发射经济性成为关键，高载重与可回收是核心降本路径，在此趋势下，推进剂与特种气体作为刚性消耗品，其需求与发射次数高度相关，且在单次发射成本中的价值量和价值占比将长期提升 [4] - 液氧甲烷燃料因燃烧清洁、利于复用等优势，在可回收火箭中的占比将逐步提升，与成熟的液氧煤油路线并行发展 [4] - 报告重点推荐九丰能源，认为其深度卡位商业航天特燃特气供应，随着发射频次提升和公司产能扩张，其特燃特气供应价值量与市场份额有望长期提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 商业航天进入规模化发射阶段，供给端能力持续释放 - 中国商业航天正从能力建设期迈入以发射频次提升为特征的规模化发射阶段 [9] - 中国已构建起“内陆三场+滨海一场+海上母港+商业专用场”的立体化发射场体系，实现多轨道覆盖和专业化分工 [4][10] - 发射基础设施持续完善，截至2026年1月，中国现有发射工位总数21个，在建及规划5个 [4][13] - 中国火箭发射次数持续增长，从2020年的39次提升至2025年的92次，其中商业发射次数达50次 [4][18] - 低纬度发射可带来约7–15%的有效载荷或运力收益，文昌航天发射场在此方面优势突出 [10] 2. 成本约束仍存，降本路径逐步清晰 - 单位入轨成本是商业航天核心经济性指标，中国发射成本自2020年约11.5万元/公斤逐步下降，2029年有望快速下降至4.5万元/公斤左右 [4][29] - 降本核心路径包括：1）新一代运载火箭运力显著提升；2）可重复使用技术成熟；3）发射流程优化压缩周期 [4][29] - SpaceX猎鹰9号的全新火箭成本约为5000万美元，实现一级回收后，单次发射成本下降至1500万美元 [4][36] - 猎鹰9号的单位入轨成本已降至约2万元/公斤，低于中国当前水平 [24][26] 3. 推进剂、发射特气需求刚性，价值量与价值占比长期提升 - 在高载重与可重复使用背景下，推进剂与特气需求与发射次数高度相关，且成本占比提升 [4] - 以猎鹰9号为例，测算其单次发射推进剂与特气成本合计约80万美元，在火箭可回收后，该成本在单次发射总成本中的占比从1.6%提升至5.3% [4][37] - 推进剂技术路线明确，液氧甲烷因燃烧清洁、积碳少、利于高频复用等优势突出，占比将逐步提升；液氧煤油技术成熟，短期内路径依赖较强 [4][41] - 液氧甲烷燃烧更清洁，利于多次复用；其燃效稳定，推力调节范围大，有利于回收控制 [41][42] - 高载重火箭的推广将直接带来推进剂和特气需求结构的变化，需求从“零散小批量”向“稳定大批量”演进 [32] 4. 投资建议：重视商业航天推进剂、特气价值量持续提升 - 报告重点推荐九丰能源，认为其打造了“航天特气”专业品牌，深度卡位商业航天特燃特气供应环节 [4][48] - 公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期工程已基本建成，产能包括液氢333吨/年、液氧4.8万吨/年、液氮4.8万吨/年、高纯液态甲烷9400吨/年、氦气38.4万方/年 [39][49] - 截至2025年12月23日，一期项目已累计服务8次商业及国家级发射，产品品质通过验证 [49][53] - 公司已规划二期扩能，预计总投资约3亿元，以匹配常态化高密度发射需求 [50] - 公司以海南项目为示范，正将合作拓展至山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他基地，并与多家火箭公司签署供气服务协议 [4][50] - 报告维持九丰能源2025-2027年归母净利润预测为15.6亿元、18.0亿元、21.3亿元，对应PE分别为21.5倍、18.7倍、15.8倍（截至2026年1月20日），维持“买入”评级 [4][51]

重要市场行情 - 1月19日纽约尾盘，美国主要股指期货全线下跌，标普500股指期货跌0.88%，道指期货跌0.80%，纳斯达克100股指期货跌1.11%，罗素2000股指期货跌1.01% [1] - 同期，美元指数下跌0.33%至99.065点，而贵金属价格大幅上涨，COMEX黄金期货涨1.77%至4676.70美元/盎司，COMEX白银期货涨6.49%至94.280美元/盎司 [1] - 在岸人民币兑美元夜盘收报6.9640，较上一交易日夜盘收涨80个基点，国内夜盘沪银收涨5.88%至23565元人民币/千克，创收盘历史新高，沪金涨1.35%至1053.46元/克 [1] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.34%，法国CAC40指数跌1.78%，英国富时100指数跌0.39% [1] 太空经济与卫星互联网 - York Space Systems公布IPO条款，计划发行1600万股，筹资5.12亿美元，定价区间为每股30至34美元，拟在纽交所上市 [2] - 星地通信产业预计到2030年规模将达2000亿元至4000亿元人民币，年均复合增长率在10%至28%之间，产业正从“概念验证”向“规模化应用”转折 [2] - 1月19日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空，这是长征系列运载火箭的第628次发射 [3] - 低轨卫星互联网建设与商业航天产业发展已成为国家战略性新兴产业培育的重点方向，旨在缓解“星多箭少”的行业矛盾 [4] 人工智能与自动驾驶 - 马斯克宣布，随着AI5设计完成，特斯拉将重启超级计算机项目Dojo 3的开发，并发布了相关招聘信息 [4] - Dojo项目旨在为自动驾驶系统和人工智能模型提供强大算力支持，减少对外部供应商的依赖，AI5将支持更复杂的全自动驾驶系统算法 [5] - AI5的单颗SoC性能大致相当于英伟达Hopper级别，双芯配置则接近Blackwell级别，但成本与功耗显著更低 [5][6] 公司股东减持动态 - 科源制药持股5%的股东问泽鸿拟减持不超过108.29万股，占公司总股本的1% [7] - 长盈精密控股股东长盈投资计划减持不超过1358.36万股，占公司当前总股本剔除回购股份后的1% [7] - 国芳集团通过集中竞价交易出售100万股奥来德A股股份，成交金额3230.88万元，减持后持股202.67万股，持股比例0.8130% [7] - 西部黄金控股股东新疆有色计划减持不超过911万股，不超过公司总股本的1% [7] - 杭可科技实控人曹政及其一致行动人计划减持不超过257.96万股，不超过公司总股本的0.4273% [7] - 武汉天源股东康佳集团计划减持不超过660.24万股，特定股东红塔创新计划减持不超过660.24万股，合计减持不超过总股本的2% [8]

发射任务成功 - 2025年1月19日15时48分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功 [1] 行业动态 - 此次发射任务属于卫星互联网低轨星座的组网发射 [1] - 发射地点为海南商业航天发射场，表明商业航天发射设施已投入运营 [1] - 使用的运载火箭为长征十二号，属于长征系列火箭家族 [1]

发射任务 - 2025年1月19日15时48分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功 [1] 行业动态 - 此次发射任务涉及卫星互联网低轨卫星组网，表明中国在低轨卫星互联网星座建设方面取得进展 [1] - 发射地点为海南商业航天发射场，显示中国商业航天发射基础设施已投入使用 [1] - 使用的运载火箭为长征十二号，这是中国运载火箭系列中的一员 [1]

重磅政策调整 - 商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [1] - 各省级机构可根据辖区城市调控要求自主确定首付款比例下限 [1] 2026年宏观经济与市场展望 - 中性情景下，预计2026年中国出口增速中枢下移至4%左右，全年实际经济增速4.5%左右 [2] - 预计2026年财政政策力度和2025年接近，货币政策预计降息20BP左右、降准25BP～50BP [2] - 2026年A股资金面中长线资金有望稳步入市，居民储蓄有望从银行存款转入理财与保险 [2] - 2026年美联储主席更替在即，海外宏观流动性有超预期宽松可能，降息次数或超预期 [3] - 市场整体估值偏贵，存在海外二次通胀风险、科技公司泡沫担忧及潜在贸易摩擦多边化问题 [3] 2026年A股配置策略 - 配置需结合景气度与性价比，自上而下看消费、投资、地产偏弱，出口链有韧性 [3] - 自下而上产业趋势热点在科技、有色、储能、电力设备出海及反内卷已落地的化工板块 [3] - 流动性充裕阶段，小票、成长、主题风格仍有持续性 [3] 科技板块细分机会 - 光模块、PCB、存储板块景气度延续，存储器有望继续提价 [4] - 半导体设备与材料国产化是主要看点，AI应用关注传媒与软件补涨机会 [4] - 2026年我国可回收火箭从0到1迈入黄金发展阶段，主题交易机会有望贯彻全年 [4] - 基本金属板块交易逻辑有望从供给收缩转向需求回升 [4] 商业航天行业驱动与前景 - 政策支持、ITU强制要求及空天资源抢占三因素驱动商业航天业务爆发 [5] - 未来5年，我国面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务将从“卖方市场”转向“供不应求” [5] - 低轨空间轨道和无线电频率是战略不可再生资源，我国需快速发射卫星维持组网 [5] - SpaceX通过猎鹰9号极致复用，单次发射成本较一次性火箭降低约63% [5] - SpaceX通过Starlink、发射服务与Starshield构建收入“铁三角”，商业航天成为高成长、高毛利赛道 [6] - 2026年将是中国版“猎鹰时刻”关键节点，具备火箭回收能力的企业将享受最大估值溢价 [6] 商业航天产业链投资机会 - 卫星侧进入批产放量期，高价值环节包括相控阵天线、星载通信载荷、核心处理芯片 [6] - 卫星侧推荐关注信科移动、臻镭科技、航天电子等标的 [6] - 火箭侧降本增效核心在于复用技术与先进制造，上游金属3D打印、航天电子测控等将受益 [7] - 火箭侧推荐关注飞亚达、铂力特、超捷股份、昊志机电等标的 [7] “AI+医疗”行业驱动因素 - 政策驱动：八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，重点提及AI在高端医疗装备、远程医疗等场景应用 [8] - 热点催化：Tempus AI 2025年营收同比增长83%，合同总价值突破11亿美元 [8] - 热点催化：英伟达和礼来宣布成立AI联合创新实验室，未来五年共同投资至多10亿美元 [8] “AI+医疗”市场前景与优势 - 全球“AI+医疗”市场规模预计从2022年137亿美元增至2030年1553亿美元，CAGR为35.5% [9] - 中国市场规模至2030年有望达到168.3亿美元 [9] - 医疗AI三类证审批加速，“AI+医疗”相对传统医药研发优势显著，板块享受估值溢价 [9] “AI+医疗”应用领域与受益标的 - AI在制药领域可提升分子设计和药物筛选的研发效率与成功率 [9] - AI在影像/手术领域可快速识别病灶实现精准诊断，辅助术前及术中规划 [9] - AI+制药受益标的包括晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等 [10] - AI+影像/手术受益标的包括联影智能、天智航等 [10] - AI+辅助诊断受益标的包括华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等 [10] - AI+医疗服务受益标的包括讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等 [10]

事件概述 - 2026年1月17日，中国航天领域罕见地于同一天发生两次发射失利事件 [1][17] - 凌晨0时55分，西昌卫星发射中心的长征三号乙运载火箭发射实践三十二号卫星时飞行异常 [1][17] - 中午12时08分，酒泉卫星发射中心的谷神星二号民营商业运载火箭首次飞行试验同样出现飞行异常 [1][17] 长征三号乙（国家队）失利分析 - 长征三号乙是承担高轨道发射任务的成熟型号，此次常规任务失利出人意料 [3][19] - 失利并非全程失控，火箭一、二级飞行正常，问题出在三级飞行段 [3][19] - 作为经过长期验证的成熟型号，此次失利更可能是单点部件故障或装配微小偏差，而非系统性问题 [5][21] - 三级火箭故障可能涉及发动机燃料供应、姿态控制系统、热防护等多个环节，具体原因需通过飞行数据复盘确定 [6][22] 谷神星二号（民营队）失利分析 - 谷神星二号是首次飞行试验，属于高风险任务 [8][24] - 该火箭技术参数显示其“野心不小”：起飞质量100吨，能将1.6吨载荷送入500公里近地轨道，支持陆上车载和海上发射，主打“低成本、快响应” [9][25] - 研制方星河动力航天拥有谷神星一号的21次发射经验（截至2025年9月），但新火箭的技术迭代仍带来未知挑战 [8][24] - 根据已有报道判断，失利大概率是一级火箭出现问题，可能与发动机或控制系统有关 [12][28] - 星河动力并非首次失利，2023年9月谷神星一号因一级发动机喷管螺钉孔加工不当导致失败，2025年11月谷神星一号（遥十九）因四级发动机提前关机未能入轨 [8][24] 行业背景与挑战 - 一天内两次失利涉及国家队与民营队两大阵营，在中国航天史上堪称罕见 [3][19] - 航天发射本质高风险，需要在极端环境下让成千上万个部件精准协同，微小变量都可能打破平衡 [12][14][28][30] - 美国SpaceX的猎鹰火箭早期也经历多次爆炸，通过持续迭代才实现高成功率 [14][30] - 中国长征系列火箭的整体成功率超过95% [14][30] - 截至2026年1月，星河动力已执行24次飞行任务，其中23次由谷神星一号完成 [11][27] 行业发展趋势与影响 - 从国家队到民营队的共同探索，意味着中国航天正在进入“多元化发展”的新阶段 [14][30] - 长征系列代表国家重大战略需求的技术稳定性，民营火箭则代表市场驱动下的创新活力，更灵活、更注重成本控制，能快速响应商业卫星发射需求 [14][30] - 两次失利暴露了民营航天的共性挑战：高密度发射需求与质量管理的平衡 [11][27] - 为快速响应市场需求而压缩生产与测试周期，但航天领域“差之毫厘，谬以千里”，微小误差可能在飞行中被无限放大 [11][27] - 此次失利为后续发展提供宝贵经验：国家队需强化成熟型号的细节管控，民营航天需在“快速迭代”与“质量稳定”之间找到更好平衡点 [14][30] - 最终的调查结果将成为整个航天行业的“财富” [16][32]

核能综合利用与创新工程进展 - 江苏连云港的江苏徐圩核能供热发电厂1号机组进入主体工程建设阶段 该项目是全球首个“华龙一号”压水堆与高温气冷堆综合利用项目 [3] - 项目一期工程建成后 预计每年可稳定供应工业蒸汽3250万吨 发电超115亿千瓦时 减少排放二氧化碳1960万吨 [3] - 该项目将为连云港万亿级石化产业基地供应高品质低碳工业蒸汽 促进核能从发电为主向多元供给转型 [3] 商业航天发射任务成功 - 我国太原卫星发射中心在山东附近海域成功发射谷神星一号海射型遥七运载火箭 搭载的天启星座06组卫星顺利进入预定轨道 [5] - 此次任务是谷神星一号运载火箭的第23次飞行 [5]

发射任务与公司里程碑 - 北京时间2026年1月16日04时10分，星河动力航天公司在山东附近海域圆满完成谷神星一号海射型（遥七）发射任务，将“天启星座”06组共4颗卫星送入高度850公里、倾角45度的近地轨道 [1] - 本次任务是公司取得的第21次发射成功，也是谷神星系列火箭第七次为“天启星座”发射组网卫星 [1] - 谷神星一号海射型自2023年9月5日首飞以来，已完成六次海上发射任务并取得100%成功 [7] - 截至目前，公司已成功开展21次商业发射交付，将总计89颗不同功能的商业卫星精确送入预定轨道 [7] “天启星座”发展现状 - “天启星座”是我国首个低轨物联网通信星座，目前已完成一期全球组网 [6] - 本次发射是继2025年5月19日一期实现全球组网之后的一次增强星发射，也是“天启星座”开启规模化组网后的第六次专箭发射 [3] - 随着本次卫星发射组网，“天启星座”将进入国内新型卫星通信业务的规模化应用和生态协同驱动的新阶段 [3] 行业应用与市场前景 - “天启星座”具有全球覆盖、小型化、低功耗、低成本等特点，为全球用户提供“空天地海”消费级卫星物联网数据服务 [6] - 其服务已广泛应用于林业、农业、应急、旅游、水利、电力、石油、海洋、生态、智慧城市等多个行业的数字化场景 [6] - 星座正在向汽车、手持机、穿戴设备等ToC消费级电子产品的直连卫星市场迈进 [6] - 星座承载与行业客户共同发展壮大我国卫星物联网产业的重要使命 [3]