行 华福证券 业 研 究 行 业 定 期 国防军工 接近击球区间【华福商业航天&军工】 投资要点： 本周核心观点： 本周 SpaceX 正式上市，成功站上 2 万亿美金市值，我们认为，SpaceX 以其"发射—链接—AI"商业模式已成功将商业航天变成未来全球 AI 基础 设施建设的重要底座之一，行业估值层面或将有新的变化趋势； 报 告 中国产业发展进度依旧在快速发展，长征系列火箭已进入常规化高频 次发射阶段，且运力规模也在逐步变大，民营火箭公司不断追赶，我们再 次强调，火箭降本一阶导应是大运力火箭，二阶导为可回收，当下应更多 关注火箭向大运力的发展，以及运力提升后卫星数量的通胀，再是太空算 力与其能源的相关配套。建议关注：1）国内火箭；2）国内卫星；3）SpaceX 产业链；4）英伟达太空算力。 一）国内火箭： 三大核心逻辑： 1）宏观：强大的运力是大国必争之战略高点（类比 GPU）； 2）中观：客观差距奠定火箭数量通胀逻辑，火箭数量正大力追赶（五 年之内为必定趋势），数量提升→运力提升（降本一阶导）→可回收技术 持续升级（降本二阶导）； 3）微观：火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实 现 P ...