政府与民营企业关系 - 河南省委省政府连续两年于农历正月初五与民营企业家代表餐叙交流 重申坚持“两个毫不动摇”、“三个没有变” 始终把民营企业和民营企业家当作自己人 [2] - 政府表示将持续强化政策供给 优化一流营商环境 开展企业分级包联服务 依法保护合法权益 为企业在豫投资兴业创造良好条件 [2] - 河南省矿山起重机有限公司创始人崔培军引用省委书记比喻 称“民营企业你是树 政府就是培土、浇水、保护” 认为政府保护企业的行为很难得 讲话非常鼓舞人心 [2] 河南省矿山起重机有限公司经营与财务 - 公司是专业的起重机及物料搬运产品制造商和服务供应商 为全球130多个国家的上万名客户提供产品和服务 [2] - 公司在实现年产值超百亿的规模下 无贷款 无融资 无拖欠 [2] 河南省矿山起重机有限公司员工激励 - 公司自2004年开始为员工现场发放年终奖金 创始人崔培军被网友称作“全网最爱发钱老板” [3] - 2024年2月13日公司年会现场发放6000万元现金 全年年终奖总额达1.8亿元 [4] - 今年年会首次邀请员工配偶参会 受场地限制 千余名外地销售人员及300余名公司先进、劳模、孝星骨干携配偶参与庆典 [4] - 创始人崔培军表示期盼未来条件成熟时 能让所有员工配偶共赴年会 共享企业荣光 [4]

河南省民营经济发展态势与政策支持 - 河南省省委省政府连续两年在农历正月初五与民营企业家代表餐叙交流 体现对民营经济的高度重视[1] - 餐叙采用政企领导与企业家穿插就座的形式 营造紧密的沟通氛围[1] - 2025年河南省GDP达到6.66万亿元 同比增长5.6% 增速位居全国第3、经济大省第1、中部六省第1[7] - 2025年1-10月 河南省民间投资增长7.3% 高于全国增速11.8个百分点[7] - 全省经营主体达1160.5万户 其中95%以上为民营企业[7] - 河南省成立高规格的促进民营经济高质量发展工作领导小组 由省委书记和省长任双组长[3] - 2025年以来 省、市、县各级发展改革部门共召开民营企业座谈会900余次 参与企业近8000家[4] - 政府通过举办项目推介会、合作交流会及组织参加高端展会等方式积极搭建政企沟通桥梁[4] - 出台支持个体工商户和小微企业发展“16条”、支持企业“小升规”“21条”等政策措施[5] - 制定实施《河南省促进民营经济高质量发展行动计划》并配套6个专项行动和6个专项攻坚方案[5] - 新修订的《河南省优化营商环境条例》将于2026年3月1日正式施行[5] 重点民营企业代表 - 牧原实业集团有限公司是全球最大的生猪养殖企业 其总裁秦英林作为龙头企业代表参加餐叙并坐在省委书记身旁[1][2] - 蜜雪冰城股份有限公司是新消费领域领军者 全球门店数已突破5万家 2025年末进军美国洛杉矶和纽约市场 其总裁张红甫作为新锐企业代表参加餐叙[1][2] - 洛阳栾川钼业集团股份有限公司在“2025中国民营企业500强”中排名第30位 营收总额约2130亿元 是河南省首家营收超2000亿元的企业[2] - 龙佰集团钛白粉、海绵钛产能双居世界第一 其“90后”副董事长许冉作为代表参加餐叙[2] - 河南矿山起重机有限公司是制造业代表 产品覆盖50多个专业领域及122个国家和地区 其董事长崔培军被称为“全网最爱发钱的老板”[3]

政府与民营企业关系 - 河南省省委书记与省长连续两年于农历正月初五与民营企业家代表餐叙交流，显示政府对民营企业的重视与支持 [1] - 政府官员将政府角色定位为企业的“培土、浇水、保护”，强调政企紧密相连的关系 [1] - 河南省矿山起重机有限公司创始人崔培军认为政府保护企业的行为很难得，相关讲话非常鼓舞人心 [1] 参与企业家及公司概况 - 参与餐叙交流的企业家包括河南省矿山起重机有限公司创始人崔培军、蜜雪冰城创始人张红超、卫龙董事长刘卫平、锅圈董事长杨明超 [1] - 其他参与企业家包括全球行业龙头掌舵人，如牧原实业总裁秦英林、明阳集团董事长张传卫，以及洛阳钼业董事长刘建锋 [3] - 洛阳钼业是河南首家营收超2000亿元的企业 [3] - 河南省矿山起重机有限公司是河南制造业的代表，其创始人崔培军因高额发放年终奖而被网友称为“全网最爱发钱老板” [3] 河南省矿山起重机有限公司具体信息 - 公司自2004年开始为员工现场发放年终奖金 [1] - 在公司今年年会上，创始人崔培军现场发放6000万元现金，全年年终奖总额达1.8亿元 [1] - 公司创始人崔培军已连续两年受邀出席省委省政府企业家座谈会 [3] - 崔培军曾于2025年3月29日，在2025全球豫商大会前，作为海内外豫商代表之一受到省委书记会见并发言 [3] - 该公司被视为观察共同富裕如何在企业中落地生根的微观样本 [3]

公司2026年财务指引 - 预计2026年净销售额在22.5亿至23.5亿美元之间 [1] - 预计2026年调整后EBITDA目标为1.25亿至1.50亿美元 [1] - 计划实现4000万至6500万美元的自由现金流，并将净杠杆率控制在3倍以下 [1] 战略与业务转型 - 计划加速售后市场转型，目标是将非新机销售收入从当前约6.5亿美元提升至10亿美元，该业务毛利率达35% [2] - 持续推进产品创新，例如2025年推出了11款新型起重机 [2] - 深化对收购企业（如H&E Crane和Aspen Equipment）的整合，以提升协同效应 [2] 区域市场驱动因素 - 欧洲塔式起重机业务受益于住宅和基建需求回暖 [2] - 美国市场则受数据中心和电力基建增长驱动 [2] 运营挑战与应对 - 需关注关税对盈利的持续影响，2025年第四季度因此产生400万美元负作用 [3] - 宏观经济不确定性可能对需求造成压力 [3] - 管理层强调将通过精益运营和成本优化应对挑战 [3]

2025财年业绩表现 - 第四季度营业收入达6.77亿美元，环比增长22.5% [1] - 2025财年全年营收为22.41亿美元 [1] 战略转型与业务布局 - 公司计划将售后市场收入从当前约6.5亿美元提升至10亿美元 [2] - 售后市场业务毛利率达35% [2] - 未来可能通过收购或业务扩张来实现售后市场收入目标 [2] - 公司投资混合动力起重机技术，相关机型在欧洲和澳大利亚市场受青睐 [2] - 纯电动机型因技术挑战尚未普及，未来技术突破或市场应用成焦点 [2] 区域市场驱动因素 - 欧洲塔式起重机业务因住宅和基建需求回暖而改善 [2] - 美国市场受益于数据中心和电力基础设施的增长 [2] - 中东地区受沙特2030愿景项目推动，可能带来新订单或项目落地 [2] 成本控制与财务优化 - 公司通过“马尼托瓦克之道”体系削减成本 [2] - 目标将杠杆率从4倍降至3倍 [2] - 债务结构优化进程可能影响财务表现 [2]

核心财务业绩 - 2025财年第四季度营业收入为6.77亿美元，环比增长22.5%，同比增长13.61% [1][2] - 2025财年全年营业收入达22.41亿美元，同比增长2.89% [1][2] - 第四季度毛利率为16.61%，净利润700万美元（基本每股收益0.20美元）[1][2] - 全年毛利率提升至17.92% [1][2] - 第四季度经营活动现金流达9110万美元，自由现金流9120万美元 [2] - 全年经营活动现金流为2220万美元，自由现金流为-1530万美元，主要因资本支出增加 [2] 战略与业务转型 - 售后市场转型加速，非新机销售（售后市场）收入占比提升至28.88% [3] - 售后市场业务毛利率达35%，显著高于传统新机销售 [3] - 公司目标将售后市场收入从当前的6.5亿美元增至10亿美元 [3] - 公司战略从产品导向转型为以客户为中心的售后市场服务商 [4] - 通过收购（如H&E Crane和Aspen Equipment）提升EBITDA贡献超3500万美元 [4] 区域市场动态与需求 - 欧洲塔式起重机业务随住宅和基建需求回暖而改善 [3] - 美国市场受益于数据中心和电力基础设施建设的增长 [3] - 中东地区市场需求受沙特2030愿景等项目驱动 [3] 运营与财务优化 - 公司通过“马尼托瓦克之道”持续改进体系以削减成本 [3] - 公司目标将杠杆率从4倍降至3倍，并优先优化债务结构 [3] 技术发展与产品布局 - 公司投资混合动力起重机技术，相关机型在欧洲和澳大利亚市场受青睐 [4] - 纯电动机型因配重技术挑战尚未普及 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司是国内欧式起重机龙头，深耕中高端市场，下游覆盖二十多个专业领域，服务全球超过5000家中高端客户 [1][18][24] - 公司在船舶、自动化等多个细分领域实现重大突破，新签订单创同期历史新高，业绩表现强劲 [1] - 公司通过全资子公司国电大力加大在水利水电行业布局，有望显著受益于雅鲁藏布江下游水电工程等重大项目建设 [2] - 公司深化国际化战略，出海业务进入加速放量期，同时布局后市场服务，有望复制海外龙头发展路径，打开远期成长空间 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.41亿元、2.83亿元、3.31亿元，对应PE为21.22倍、18.09倍、15.45倍 [3][5] 公司概况与市场地位 - 法兰泰克成立于2002年，2017年在上交所上市，是国内欧式起重机龙头和全球知名的工业起重机领先品牌 [1][18] - 公司产品包括欧式起重机、电动葫芦、工程机械部件等，业务集研发、设计、制造、安装、服务于一体 [18] - 公司股权结构稳定，实际控制人陶峰华、金红萍夫妇合计持股35.7% [30] - 公司是国内欧式起重机市场主要参与者，2023年工业产值17.78亿元，在桥式、门式起重机行业产值排名中位列第五 [83][85] - 2019-2023年，公司市占率从2.6%提升至4.4%，整体保持稳中有升趋势 [87] 财务表现与业务构成 - 公司营收持续增长，从2020年的12.61亿元增长至2024年的21.29亿元，年复合增长率为13.99% [33] - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.60亿元，同比增长31.26%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长38.87% [33] - 公司主营业务为物料搬运设备及服务，2025年上半年该业务收入占比约94%，工程机械部件业务占比约6% [35] - 公司以国内收入为主，但海外收入增长迅速，2025年上半年国内收入8.1亿元（占比68.48%），国外收入3.73亿元（占比31.52%） [40] - 公司毛利率呈现修复趋势，2024年综合毛利率为26.06%，同比提升2.04个百分点 [44] - 公司期间费用管控得当，2025年前三季度期间费用率为12.72%，研发费用率保持在较高水平 [47] 核心产品与行业分析 - 公司核心产品欧式起重机具有尺寸小、有效工作空间大、能耗低、运行稳定等优势 [49][53] - 欧式起重机是典型的中间传导性行业，下游应用广泛，包括装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金等 [57][59] - 2025年我国装备制造业销售收入同比增长7.4%，占制造业比重达47.7% [61] - 2025年我国汽车产销量再创历史新高，分别达3453.1万辆和3440万辆，同比增长10.4%和9.4% [69] - 2025年我国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球总量的56.1%，手持订单量再创历史新高 [72] - 2025年有色金属行业实现营业收入10.2万亿元，利润总额5284.5亿元，同比分别增长13.9%和25.6% [76] 水利水电业务布局 - 国电大力是公司全资子公司，专注于水利水电建设，是国家级高新技术企业 [2][88][103] - 水电在能源转型中占据关键地位，预计到2035年、2050年，非化石能源发电装机比重将分别达到60%、75%以上 [66][93] - 历史上最大的水电工程雅鲁藏布江下游水电工程已开工，总投资约1.2万亿元，总装机容量规划预计达60GW [2][101] - 2025年上半年，国电大力新签订单已大幅超过2024年全年，未来有望成为公司业绩主要增长点 [2][107] - 2024年，国电大力实现营收约1.58亿元，归母净利润0.43亿元，同比分别增长15.33%和26.47% [107] 国际化与后市场服务 - 公司深化国际化战略，产品和服务已覆盖欧洲、东南亚、中东、中亚、拉美、非洲等五十多个国家和地区 [3][109] - 2025年上半年，公司海外收入达3.73亿元，同比增长39.79% [3][40] - 公司发挥奥地利子公司Voithcrane在欧洲的产能和服务优势，推动Eurocrane等自主品牌出海 [3][113] - 对标海外龙头科尼集团，2024年科尼营收约42.27亿欧元，公司营收21.29亿元，出海仍有显著成长空间 [114][117] - 工业起重机后市场服务全球核心市场规模约150亿欧元，2024年科尼集团后市场服务营收约15亿欧元，占总营收36% [3][122] - 后市场服务利润率显著高于设备销售，2024年科尼后市场服务EBIT利润率约为20%，起重机设备约为8% [122] - 公司正通过布局工业互联网服务平台，打造“方案+服务”的全生命周期综合解决方案提供商，服务业务占比持续提升 [3][123] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为25.37亿元、30.26亿元、34.54亿元，同比增长19.22%、19.28%、14.13% [5][130] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.41亿元、2.83亿元、3.31亿元，同比增长44.27%、17.31%、17.10% [5][130] - 预计起重机相关产品和服务业务2025-2027年收入分别为23.53亿元、28.24亿元、32.47亿元，毛利率分别为28%、29%、30% [128][130]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为6.77亿美元，同比增长14% [14] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4000万美元，同比增长500万美元，利润率为5.8% [14] - 第四季度销售、一般及行政费用为8900万美元，占销售额的13.2% [14] - 第四季度关税对业绩产生400万美元的不利影响 [14] - 2025年全年净销售额为22.4亿美元 [14] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为1.22亿美元，符合预期，利润率下降50个基点至5.4% [15] - 2025年全年关税产生总计3900万美元的不利毛影响，公司通过定价和采购行动缓解了约85% [15] - 2025年按公认会计准则计算的摊薄后每股收益为0.20美元，调整后每股收益为0.32美元，同比下降0.09美元，净关税对每股收益产生0.13美元的不利影响 [15] - 2025年经营活动现金流为2200万美元，受约4500万美元的环保署和解金支付负面影响 [15] - 2025年资本支出为3800万美元，其中1900万美元用于租赁车队投资 [16] - 2025年自由现金流为负1500万美元，若不计环保署事项则为正3000万美元 [16] - 2025年末现金余额为7700万美元，净杠杆率为3.15倍，总流动性为2.98亿美元 [16] - 第四季度订单总额为8.03亿美元，同比增长56% [13] - 年末积压订单为7.94亿美元，同比增长22% [13] - 第四季度产生7800万美元自由现金流 [13] - 2025年非新机销售额达到6.9亿美元，同比增长10% [4][14] - 2026年业绩展望：净销售额预计在22.5亿至23.5亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润预计在1.25亿至1.5亿美元之间 [16] - 2026年自由现金流预计在4000万至6500万美元之间，资本支出预计在4500万至5000万美元之间 [17] - 预计2026年净杠杆率将改善至3倍以下 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非新机销售（包括售后市场）在第四季度达到1.91亿美元 [14] - 2025年非新机销售额达到6.9亿美元，创下新纪录 [4] - 2025年推出了11款新起重机，包括GRT 550越野起重机、5轴混合动力全地面起重机和MCR 815塔式起重机 [5] - 2024年底推出的MCT 2205塔式起重机在2025年售出19台 [5] - 计划在2026年3月的ConExpo展会上推出两款特殊起重机：一款80吨吊杆卡车和一款8轴700吨全地面起重机，均为公司史上最大 [6] - 公司继续扩大其起重解决方案组合 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：运营环境复杂，关税形势仍不稳定，客户倾向于最后一刻下单，租赁费率保持平稳，经销商库存水平尚可 [9] - 欧洲市场：出现改善，受新经济计划推动，塔式起重机市场显著改善，第四季度新机订单同比增长64%，移动起重机订单同比增长39% [10] - 中东市场：前景仍乐观但波动加剧，沙特项目推进但现金流紧张，迪拜大型住宅项目火热，阿布扎比Stargate数据中心项目进展慢于预期，新迪拜机场项目已启动 [11] - 亚太市场：势头和情绪改善，韩国因三星和SK海力士大型半导体项目宣布而乐观，澳大利亚呈积极趋势，等待一个主要电力传输项目启动 [11][12] - 2026年区域展望：塔式起重机业务预计将继续成为顺风，美国市场因关税影响而喜忧参半 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进“起重机领域安全”战略，扩大售后市场覆盖范围，在美国和法国新增服务区域和地点，现场服务技术人员超过500名 [4][5] - 非新机销售是CRANES+50战略的一部分，目标是达到10亿美元，该业务毛利率约为35% [14][19] - 公司计划在葡萄牙、墨西哥、智利和法国开设新地点，并继续招聘现场服务技术人员 [18] - 公司与HIAB达成新的分销协议，MGX将在13个州代理其产品 [18] - 公司实施了一项重组计划，预计2026年将节省约1000万美元，以抵消通胀和外汇不利因素 [16] - 公司的长期目标是实现15%的投资资本回报率 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是艰难的一年，美国的大贸易重置导致运营环境与预期不同，但中东保持强劲，欧洲和亚太出现复苏萌芽 [4] - 对美洲市场反弹持乐观态度，因利率下降和关税环境趋于稳定，车队持续老化，最终需要大规模更新 [18] - 对欧洲和亚太市场的改善方向感到满意，中东业务保持积极 [18] - 最大的担忧是租赁费率保持平稳，而新起重机成本上升，需要租赁费率跟上以证明新购或车队更新的合理性 [9][10] - 对2026年业绩改善持乐观态度，驱动因素包括：定价抵消关税不利因素、欧洲塔式起重机市场、非新机业务持续增长 [16] 其他重要信息 - 公司实现了0.94的可记录伤害率，首次低于1，较2015年的91起大幅减少至2025年的42起，急救事故同比减少10% [7] - 公司颁发了CEO奖项，表彰了MGX切萨皮克分公司的创新、葡萄牙销售团队的贡献以及三位杰出员工的卓越服务 [8] - 2026年第一季度预计将相对疲软，受关税、外汇不利因素影响，而重组行动的积极影响将在下半年显现 [36] - 一月份订单表现良好，约为2.25亿美元，受塔式起重机冬季促销活动推动，北美大型越野起重机和履带式起重机需求良好 [32] - “马尼托沃克之道”在车间层面进展良好，正在探索办公室AI应用，并致力于在售后市场网络间更好地分享经验 [33][34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年展望，应如何考虑各区域的销售增长？哪些区域预计增长最高，哪些产品有贡献？ [25] - 从区域角度看，塔式起重机业务持续强劲，预计2026年将继续成为顺风 [25] - 美国市场喜忧参半，尽管订单和积压订单良好，但关税仍造成不利影响，这也是公司采取重组行动的原因 [25] 问题: 关于“起重机领域安全”战略，如何看待其在2026年的发展节奏？ [26] - 从节奏上看，该业务（非新机销售）相当平稳，唯一波动的是二手设备销售 [26] - 考虑到新增的技术人员和地点，非新机销售处于良好位置，但关税对从欧洲向美国调运设备造成了一些干扰，建模时可大致假设每季度持平 [26] - 从利润率角度看，二手设备利润率略低于非新机销售的平均水平，预计明年二手设备收入降低，利润率应会稍好一些 [27] 问题: 一月份的订单情况如何？ [32] - 一月份订单表现良好，大约2.25亿美元 [32] - 好消息来自塔式起重机冬季促销活动，这是几年来首次成功的冬季促销 [32] - 北美市场因第四季度有大量库存订单而略有下降，但整体数字仍然不错，大型越野起重机和履带式起重机需求持续良好 [32] 问题: 能否更新一下“马尼托沃克之道”以及公司精益生产的实施情况？ [33] - “马尼托沃克之道”目前分为三个方面：在车间层面进展显著，团队已深入应用SMED等方法；在办公室层面，对AI工具的应用感到兴奋，已取得一些小成果；在公司层面，随着MGX和售后市场网络的扩张，需要更好地分享各网点的经验教训 [33][34][35] - 精益生产的应用正开始扩展到车间以外的更多领域 [35] 问题: 如何看待第一季度的季节性表现？ [36] - 公司不提供季度指引，但通常第二和第四季度是最强的 [36] - 具体到第一季度，将面临一些不利因素：关税影响（主要在下半年）、外汇负面影响，而重组行动带来的积极影响将在年内晚些时候显现，因此第一季度可能相对较低 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为6.77亿美元，同比增长14% [14] - 第四季度调整后EBITDA为4000万美元，同比增长500万美元，利润率为5.8% [14] - 第四季度订单总额为8.03亿美元，同比增长56% [9][13] - 年末订单积压为7.94亿美元，同比增长22% [9][13] - 第四季度销售、一般及行政费用为8900万美元，占销售额的13.2% [14] - 2025年全年净销售额为22.4亿美元 [14] - 2025年全年调整后EBITDA为1.22亿美元，符合预期，调整后EBITDA利润率下降50个基点至5.4% [15] - 2025年全年非新机销售额为6.9亿美元，同比增长10% [4][14] - 2025年全年关税造成3900万美元的毛利润不利影响，公司通过定价和采购行动抵消了约85% [15] - 按公认会计准则计算，2025年全年摊薄后每股收益为0.20美元，调整后每股收益为0.32美元，同比下降0.09美元，净关税对每股收益造成0.13美元的不利影响 [15] - 2025年全年经营活动现金流为2200万美元，资本支出为3800万美元，自由现金流为负1500万美元 [15][16] - 年末现金余额为7700万美元，净杠杆率为3.15倍，总流动性为2.98亿美元 [16] - 2026年业绩展望：净销售额预计在22.5亿至23.5亿美元之间，调整后EBITDA预计在1.25亿至1.5亿美元之间，自由现金流预计在4000万至6500万美元之间 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非新机销售（包括售后市场、零部件、服务、二手设备等）在第四季度达到1.91亿美元，全年达到创纪录的6.9亿美元 [4][13][14] - 2025年共推出11款新起重机，包括GRT 550越野起重机、5轴混合动力全地面起重机和MCR 815动臂塔式起重机 [5] - 2024年底推出的MCT 2205无顶塔式起重机在2025年售出19台 [5] - 计划在2026年3月的ConExpo展会上推出两款特殊起重机：公司有史以来最大的80吨随车起重机和8轴700吨全地面起重机 [6] - 第四季度欧洲塔式起重机新机订单同比增长64% [10][13] - 第四季度欧洲移动起重机订单同比增长39% [10] - 公司现场服务技术人员队伍已增长至超过500人 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：运营环境复杂，关税形势仍不稳定，客户倾向于最后一刻下单，租赁费率保持平稳，经销商库存水平尚可 [9] - **欧洲市场**：出现改善，受多项新经济计划推动，塔式起重机市场显著改善，客户对区域项目前景感觉更好 [10][12] - **中东市场**：整体保持乐观但波动加剧，沙特阿拉伯项目推进但现金流收紧，迪拜大型住宅项目火热，阿布扎比的Stargate数据中心项目进展慢于预期，新迪拜机场项目已启动 [11] - **亚太市场**：势头和情绪改善，类似欧洲，韩国因三星和SK海力士大型半导体项目宣布而乐观情绪增长，澳大利亚呈现类似积极趋势，等待一个主要电力传输项目获批 [11][12] - 2026年1月订单表现良好，约为2.25亿美元，其中塔式起重机冬季促销活动成功，北美大型越野起重机和履带式起重机需求良好 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进CRANES+50战略，目标是实现10亿美元的非新机销售额 [4][14][19] - 持续扩大售后市场覆盖范围，在美国北卡罗来纳州、南卡罗来纳州、佐治亚州以及法国多个关键省份增加了区域覆盖 [4] - 在美国纳什维尔、凤凰城、巴吞鲁日、澳大利亚悉尼和法国两地开设或升级了新网点 [5] - 计划在葡萄牙、墨西哥、智利和法国开设新网点，并继续招聘现场服务技术人员 [18] - 与Hiab达成新的分销协议，MGX将在13个州代理其产品，看好随车起重机与折臂起重机之间的协同效应 [18] - 实施重组计划以精简组织，预计2026年节省约1000万美元，用于抵消通胀和外汇不利因素 [16][36] - 长期目标是实现15%的投资资本回报率，关键在于发展周期性较弱、毛利率约35%的非新机销售业务 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是艰难的一年，美国“大贸易重置”导致运营环境与预期不同，但欧洲和亚太地区出现复苏萌芽 [4] - 对美洲市场反弹持乐观态度，因利率呈下降趋势且关税环境趋于稳定，设备机队持续老化，最终需要大规模更新 [18] - 对中东市场保持相当乐观，但道路肯定变得更加颠簸 [11] - 2026年业绩改善的驱动因素包括：1）通过定价抵消额外的关税阻力；2）欧洲塔式起重机市场；3）非新机业务的持续增长 [16] - 预计2026年净杠杆率将降至3倍以下，从而改善流动性并为战略投资增加灵活性 [17] 其他重要信息 - 公司实现了0.94的可记录伤害率，这是公司历史上首次将该比率降至1以下，较2015年的91起大幅减少至2025年的42起，长期目标为零伤害 [7] - 第一季度的业绩预计将相对较低，主要受关税、外汇负面影响以及重组行动效益将在年内晚些时候显现等因素影响 [36] - 公司持续推行“马尼托沃克之道”精益生产，在车间层面取得显著进展，并探索在办公室应用AI，同时致力于在售后市场网点间分享最佳实践以提升客户体验 [33][34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年展望，应如何考虑各区域的销售增长？哪些区域预计增长最高，哪些产品有贡献？ [25] - 从区域角度看，塔式起重机业务持续强劲，预计在2026年将继续成为顺风因素，美国市场喜忧参半，尽管订单和积压情况良好，但关税仍造成阻力，这也是公司采取重组行动的原因 [25] 问题: 关于CRANES+50战略，如何考虑其在2026年的发展节奏？ [26] - 非新机销售的节奏相当平稳，唯一波动的是二手设备销售，考虑到新增的技术人员和网点，公司处于有利地位，但关税对设备从欧洲转移到美国造成了一些阻力，从建模角度看，可以大致假设每季度水平相近 [26] - 第四季度二手设备销售表现良好，推动了收入，但其利润率略低于非新机销售的平均水平，预计明年二手设备收入降低，因此利润率应会略好一些 [27] 问题: 1月份的订单情况如何？ [32] - 1月份订单表现良好，约为2.25亿美元，好消息来自塔式起重机冬季促销活动，这是几年来首次成功的冬季促销，北美市场因第四季度有一些大型备货订单，所以1月订单有所下降，但整体仍是不错的数字，大型越野起重机和履带式起重机需求一直很好 [32] 问题: 能否更新一下“马尼托沃克之道”和公司精益生产的实施情况？ [33] - “马尼托沃克之道”目前主要看三个方面：1）车间层面进展显著，团队已深入应用SMED等方法；2）办公室层面，对AI工具的应用感到兴奋，已取得一些小成果；3）随着对MGX和售后市场网点的投资增加，重点是如何更好地在网点间分享经验教训，提升客户体验，精益原则的应用正从车间扩展到更多领域 [33][34][35] 问题: 如何看待第一季度的季节性表现？ [36] - 公司不提供季度指引，但预计2026年季度模式相似，第二和第四季度通常最强，第一季度将受到一些阻力影响：关税（主要影响在下半年）、外汇的负面影响，以及重组行动的好处将在年内晚些时候显现，因此第一季度可能相对较低 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为6.77亿美元，同比增长14% [14] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4000万美元，同比增长500万美元，利润率为5.8% [14] - 第四季度关税对业绩产生400万美元的不利影响 [14] - 第四季度销售、一般及行政费用为8900万美元，占销售额的13.2% [14] - 2025年全年净销售额为22.4亿美元 [14] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为1.22亿美元，符合预期，利润率下降50个基点至5.4% [16] - 2025年全年关税产生3900万美元的总不利影响，公司通过定价和采购行动抵消了约85% [16] - 2025年按公认会计准则计算的摊薄后每股收益为0.20美元，调整后每股收益为0.32美元，同比下降0.09美元，净关税对每股收益产生0.13美元的不利影响 [16] - 2025年经营活动现金流为2200万美元，受到约4500万美元环保署和解付款的负面影响 [16] - 2025年资本支出为3800万美元，其中1900万美元用于租赁车队投资 [17] - 2025年自由现金流为负1500万美元，若不计环保署事项，则为正3000万美元 [17] - 年末现金余额为7700万美元，净杠杆率为3.15倍，总流动性为2.98亿美元 [17] - 2026年业绩展望：净销售额预计在22.5亿至23.5亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润预计在1.25亿至1.5亿美元之间 [17] - 2026年自由现金流预计在4000万至6500万美元之间，资本支出预计在4500万至5000万美元之间 [18] - 预计2026年净杠杆率将改善至3倍以下 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非新机销售（包括售后市场、零部件、服务、二手设备等）在第四季度达到1.91亿美元 [14] - 2025年全年非新机销售额达到6.9亿美元，同比增长10%，创下新纪录 [4][14] - 公司于2021年启动CRANES+50战略，2020年非新机销售额为3.76亿美元，目前目标为10亿美元 [14][15] - 非新机销售业务的毛利率约为35% [20] - 第四季度新塔式起重机订单同比增长64% [10][13] - 第四季度移动式起重机订单同比增长39% [10] - 2024年底推出的MCT 2205塔式起重机在2025年售出19台 [5] - 2025年共推出11款新起重机 [5] - 计划在2026年3月的ConExpo展会上推出两款特殊起重机：一款80吨随车起重机（公司史上最大）和一款8轴700吨全地面起重机（公司史上最大） [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：运营环境复杂，关税形势仍不稳定，客户倾向于最后一刻下单，租赁费率保持平稳，经销商库存水平尚可 [9] - **欧洲市场**：出现改善迹象，受多项新经济计划推动，塔式起重机市场显著改善 [10] - **中东市场**：前景仍乐观但波动加剧，沙特项目推进但现金流紧张，迪拜大型住宅项目火热，阿布扎比Stargate数据中心项目进展慢于预期，新迪拜机场项目已启动 [11] - **亚太市场**：势头和情绪改善，类似欧洲，韩国因三星和SK海力士大型半导体项目宣布而乐观情绪增长，澳大利亚呈积极趋势，等待一个主要电力传输项目获批 [11][12] - 第四季度订单总额为8.03亿美元，同比增长56%，由美洲的整机备货订单和欧洲塔式起重机需求改善驱动 [9][13] - 年末订单积压为7.94亿美元，同比增长22% [9][13] - 2026年1月订单额约为2.25亿美元，表现良好，塔式起重机冬季促销活动成功，北美大型越野轮胎起重机和履带式起重机需求良好 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进“起重机领域安全”战略，扩大售后服务覆盖，在美国北卡罗来纳、南卡罗来纳、佐治亚州以及法国多个关键省份增加覆盖区域 [4] - 在美国纳什维尔、凤凰城、巴吞鲁日、澳大利亚悉尼和法国两地开设或升级了新网点 [5] - 现场服务技术人员队伍增长至超过500人 [5] - 计划在葡萄牙、墨西哥、智利和法国开设新网点，并继续招聘现场服务技术人员 [19] - 与HIAB达成新的分销协议，MGX将在13个州代理其产品，看好随车起重机与折臂式起重机之间的协同效应 [19] - 实施重组计划以精简组织，预计2026年节省约1000万美元，用于抵消通胀和外汇不利因素 [17][37] - 长期目标是实现15%的投资资本回报率 [20] - 公司通过“马尼托瓦克之道”持续改善运营，2025年可记录工伤率为0.94，首次低于1，较2015年的91起工伤减少至42起 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是艰难的一年，美国“大贸易重置”导致运营环境不及预期 [4] - 对欧洲和亚太地区的发展方向感到乐观，中东业务保持积极 [19] - 美国市场随着利率下降和关税环境稳定，似乎已准备好反弹，设备机队持续老化，最终需要大规模更新 [19] - 租赁费率持平是最大的担忧，新起重机成本上升，租赁费率需跟上以证明购买新机或更新机队的合理性 [9][10] - 对2026年业绩改善持乐观态度，驱动因素包括：定价抵消关税不利因素、欧洲塔式起重机市场、非新机业务的持续增长 [17] - 预计2026年第一季度将相对疲软，受关税、外汇不利因素影响，重组行动的积极影响将在下半年显现 [37] 其他重要信息 - 公司CEO奖项表彰了MGX切萨皮克分公司的创新爆破料斗概念（提高运营效率70%）、葡萄牙销售团队在西班牙大型军事合同中的工作，以及三位杰出团队成员 [7][8] - “马尼托瓦克之道”在车间层面进展良好，正探索在办公室应用人工智能，并致力于在售后服务网点间更好地分享经验 [34][35] - 公司预计2026年第二季度和第四季度通常是最强的季度 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年展望，应如何看待各区域的销售增长？哪些区域预计增长最高，哪些产品有贡献？ [26] - 从区域角度看，塔式起重机业务持续强劲，预计在2026年将继续成为顺风 [26] - 美国市场情况复杂，虽然订单和积压不错，但关税仍造成不利影响，这也是公司采取重组行动的原因 [26] 问题: 关于“起重机领域安全”战略，如何看待其在2026年的发展节奏？ [27] - 从节奏上看，非新机销售业务相当平稳，唯一波动的是二手设备销售 [27] - 考虑到新增的技术人员和网点，非新机销售业务处于良好位置，但关税对从欧洲向美国转移设备造成了一些干扰 [27] - 从建模角度，可以假设每季度大致相同 [27] - 第四季度二手设备销售良好，但利润率略低于非新机销售的平均水平，预计明年二手设备收入降低，利润率应会稍好 [28] 问题: 1月份的订单情况如何？ [33] - 1月份订单表现良好，约为2.25亿美元 [33] - 塔式起重机冬季促销活动成功，是几年来首次成功的冬季促销 [33] - 北美市场因第四季度有大型备货订单，1月订单略有下降，但整体数字仍不错，大型越野轮胎起重机和履带式起重机需求持续良好 [33] 问题: 能否更新一下“马尼托瓦克之道”以及精益生产在公司内的实施情况？ [34] - “马尼托瓦克之道”目前分为三个方面：在车间层面进展深入，团队已能熟练应用SMED等方法；在办公室层面，对人工智能的应用感到兴奋，已取得一些小成果；在售后服务网点方面，需要加强经验分享，以提升客户体验 [34][35][36] 问题: 如何看待第一季度的季节性表现？ [37] - 公司不提供季度指引，但通常第二季度和第四季度是最强的季度 [37] - 预计第一季度将相对疲软，受到关税、外汇不利因素的影响，重组行动的积极影响将在今年晚些时候显现 [37]