公司治理与董事会成员变动 - 香港政府于2月27日公布，再度委任陈健波和车品觉为港交所董事会成员，并新委任陈锦荣为董事会成员 [1] - 上述续任及新委任的任期将从2026年股东周年大会结束后开始，直至2028年股东周年大会结束为止，任期约为2年 [1] - 根据《证券及期货条例》，港交所董事会最多可包括6名由财政司司长委任的董事、6名由股东选出的董事以及集团行政总裁 [1] - 除新委任及续任者外，当前由财政司司长委任的其他董事会成员包括唐家成、任志刚和丁晨 [1] 新任董事背景与任命考量 - 香港财政司司长陈茂波表示，陈锦荣在金融服务业，特别是会计审计领域拥有丰富经验，并广泛参与证券及期货市场相关的公共服务 [1] - 陈茂波指出，陈锦荣的加入将助力港交所推动市场的高质量和可持续发展 [1] - 对于即将卸任的董事周胡慕芳，陈茂波对其过去多年为港交所发展所作的贡献表示衷心感谢 [1]

公司治理与人事变动 - 香港财政司司长于2月27日再度委任陈健波和车品觉出任港交所董事会成员，并委任陈锦荣为新任董事会成员 [1] - 上述续任和委任的任期从2026年股东周年大会完结起生效，直至2028年股东周年大会完结为止，任期约为2年 [1] - 根据《证券及期货条例》第77条，港交所董事会结构包括不多于六名由香港财政司司长委任的董事、不多于六名由股东选出的董事以及集团行政总裁 [1] 新任董事背景与评价 - 香港财政司司长陈茂波表示，新任董事陈锦荣在金融服务业，特别是会计审计范畴拥有丰富经验，并广泛参与证券及期货市场相关的公共服务工作 [1] - 陈茂波指出，陈锦荣的加入将可助力港交所推动市场的高质量和可持续发展 [1] 董事会现任成员与卸任致谢 - 除新委任成员外，由香港财政司司长委任的港交所其他现任董事会成员为唐家成、任志刚和丁晨 [1] - 对于即将卸任的董事周胡慕芳，香港财政司司长陈茂波衷心感谢她过去多年对港交所发展所作出的贡献 [1]

公司治理与人事变动 - 香港政府于2月27日公布港交所董事会成员变动，财政司司长再度委任陈健波和车品觉，并新委任陈锦荣 [1] - 有关续任和委任的任期从2026年股东周年大会完结起生效，直至2028年股东周年大会完结，任期约为2年 [1] - 此次委任是根据《证券及期货条例》第77条作出，港交所董事会包括由财政司司长委任的董事、股东选出的董事及集团行政总裁 [1] 董事会成员构成 - 目前由香港财政司司长委任的其他现任董事会成员包括唐家成、任志刚和丁晨 [1] - 财政司司长陈茂波表示，新委任的陈锦荣在金融服务业，特别是会计审计范畴拥有丰富经验，并广泛参与证券及期货市场相关的公共服务 [1] - 陈茂波认为陈锦荣将可助力港交所推动市场的高质量和可持续发展 [1] 对卸任成员的致谢 - 对于即将卸任的董事会成员周胡慕芳，财政司司长陈茂波衷心感谢她过去多年对港交所发展所作出的贡献 [1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩再创历史新高，主要受益于港股市场景气度向好，现货及衍生品市场日均成交额（ADT）和新股融资额均创下年度新高 [7] - 港股市场交投活跃度持续改善，有望推动公司业绩维持增长，公司盈利能力有望持续提升 [7] - 预计公司2026-2028年营业收入和净利润将保持稳健增长 [2][7] 业绩概览与财务预测 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现收入及其他收益291.6亿港元，同比增长30%；实现归母净利润177.5亿港元，同比增长36% [2][7] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现收入及其他收益73.1亿港元，同比增长15%，环比下降6%；实现归母净利润43.4亿港元，同比增长15%，环比下降12% [7] - **未来盈利预测**：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为296.27亿/303.41亿/311.51亿港元，同比增长1.6%/2.4%/2.7%；预计归母净利润分别为180.54亿/184.38亿/187.91亿港元，同比增长1.7%/2.1%/1.9% [2][7] - **估值指标**：基于2026年2月26日收盘价415.40港元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为29/29/28倍，预测市净率（PB）分别为8.56/8.12/7.61倍 [2] 分部业务表现 - **交易及交易系统使用费**：2025年实现103.33亿港元，同比增长44%，主因港股现货及衍生品市场ADT创历史新高 [7] - **结算费及交收费**：2025年实现70.42亿港元，同比增长49%，主因2025年沪深股通平均每日成交金额同比上升并创历史新高 [7] - **上市费**：2025年实现17.89亿港元，同比增长21%，主因港股市场股本融资活动强劲增长 [7] - **投资收益净额**：2025年实现51.11亿港元，同比增长4%，其中公司资金的投资收益净额为18.70亿港元，同比增长7%，年化投资收益率5.06%，同比下降0.03个百分点；保证金及结算所基金的投资收益净额为32.41亿港元，同比增长2%，年化投资收益率1.32%，同比下降0.24个百分点 [7] 市场表现与运营数据 - **现货市场**：2025年港股现货市场ADT达2498亿港元，同比增长90%；北向ADT达2124亿元人民币，同比增长42%；南向ADT达1211亿港元，同比增长151% [7] - **ETP市场**：2025年交易所买卖产品（ETP）ADT达367亿港元，同比增长94% [7] - **IPO市场**：2025年港交所主板上市公司118家，IPO募资额2868亿港元，同比增长227%；再融资3563亿港元，同比增长248%；截至2025年末，有345家IPO申请在处理中 [7] 财务数据预测详情 - **利润表预测**：报告提供了详细的2025年实际及2026-2028年预测利润表，包括各项收入与支出的细分预测数据 [8] - **资产负债表预测**：报告提供了详细的2025年实际及2026-2028年预测资产负债表，包括资产、负债及权益的细分预测数据 [8]

核心观点 - 高盛发布研报称，香港交易所2025年第四季盈利表现远高于该行及市场预期，维持“买入”评级，目标价546港元 [1] 财务表现与预期 - 2025年第四季盈利远高于高盛及市场预期，主要受投资收益向好及营运开支下降带动 [1] - 撇除投资收益，盈利仍较高盛预测高出5%，反映成本控制得宜 [1] - 预测2026年每股盈利增长约4% [1] - 撇除投资收益的收入预计在2026年同比增长12% [1] 管理层战略与展望 - 管理层在业绩发布会上重点阐述了中长期发展战略，除锐意捕捉中国机遇外，亦将交易所定位为抓紧区域性增长机会的枢纽 [1] - 对于2026年，管理层预期净投资收益将受香港银行同业拆息波动及外部组合赎回影响 [1] - 管理层预期2026年营运开支的增长速度可能较2025财年加快 [1]

公司2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度盈利远高于高盛及市场预期 [1] - 盈利超预期主要受投资收益向好及营运开支下降带动 [1] - 撇除投资收益后 盈利仍较高盛预测高出5% 反映成本控制得宜 [1] 公司财务预测与评级 - 高盛预测公司2026年每股盈利增长约4% [1] - 撇除投资收益的收入预计在2026年将同比增长12% [1] - 高盛维持对公司的"买入"评级 目标价为546港元 [1] 公司发展战略与管理层展望 - 管理层在业绩发布会上重点阐述了中长期发展战略 [1] - 战略包括锐意捕捉中国机遇 并将交易所定位为抓紧区域性增长机会的枢纽 [1] - 对于2026年 管理层预期净投资收益将受香港银行同业拆息波动及外部组合赎回影响 [1] - 管理层预期2026年营运开支的增长速度可能较2025财年加快 [1]

纳斯达克市场结构 - 美国纳斯达克市场内部划分为三个层次，最高层是全球精选市场，上市标准为世界最高，是纳斯达克挑战纽交所和争夺蓝筹公司的主阵地[3] - 第二层是全球市场，由之前的纳斯达克全国市场升级而来[3] - 第三层是资本市场，前身为纳斯达克小型资本市场[3] - 三个市场分层的财务标准和流动性标准要求不同，但公司治理标准相同[3] 纳斯达克全球精选市场 - 该板块拥有全球最严格的上市标准，大约已有1200家公司[3] - 财务标准需满足四个标准其中之一，包括收入标准、市值+现金流标准、市值+收益标准、资产和股权标准[4] - 收入标准要求前三个会计年度累计税前收入≥1100万美元，且每年税前收入为正，且最近两个会计年度收入为正[4] - 市值+现金流标准要求前三个会计年度累计现金流≥2750万美元且每年为正，前12个月平均市值>5.5亿美元，前一个会计年度收益>1.1亿美元[4] - 市值+收益标准要求前12个月平均市值≥8.5亿美元，前一个会计年度收益≥9000万美元[4] - 资产和股权标准要求公司市值1.6亿美元，总资产8000万美元，股东权益5500万美元，发行价4美元[4] - 流动性标准对IPO和剥离公司、成熟公司、附属公司有不同要求，例如成熟公司需满足持有100股以上股东数量为450以上或股东总数在2200以上，或股东总数550以上且过去12个月平均每月交易量110万以上[5] - 公众持股股份数需达到125万股，公众持股市值或市值与股东权益组合需满足特定要求，如成熟公司要求公众持股市值1.1亿美元，或公众持股市值1亿美元以上同时股东权益1.1亿美元以上[5] - 做市商要求通常为4个，但满足特定条件可为3个[5] 纳斯达克全球市场 - 该板块已有超过1450家公司挂牌上市，前身为纳斯达克国家市场，于2016年更名[5] - 上市财务和流动性标准分为四种，申请人只需满足其中任意一个[6] - 收入标准要求最近一个或最近三个会计年度中的两年税前收入达100万美元，股东权益1500万美元，公众持股数1100万股，公众持股市值800万美元[7] - 权益标准要求股东权益3000万美元，公众持股数1100万股，公众持股市值1800万美元，需有2年运营历史[7] - 市值标准要求上市证券市值7500万美元，公众持股数1100万股，公众持股市值2000万美元[7] - 总资产/总收益标准要求总资产和总收益均达7500万美元，公众持股数1100万股，公众持股市值2000万美元[7] - 共同要求包括发行价4美元，持有100股以上股东数400个，做市商数量根据标准不同为3或4个[7] 纳斯达克资本市场 - 该板块有超过550家公司挂牌上市，前身为纳斯达克小公司市场，于2005年更名，主要服务于小公司筹资[8] - 上市财务和流动性要求分为权益标准、已发行证券市值标准和净收入标准三种，满足其一即可[8] - 权益标准要求股东权益500万美元，公众持股股票市值1500万美元，需有2年经营历史[9] - 已发行证券市值标准要求股东权益400万美元，公众持股股票市值1500万美元，上市证券市值5000万美元[9] - 净收入标准要求股东权益400万美元，公众持股股票市值500万美元，基于持续经营产生的净收入达75万美元[9] - 共同要求包括公众持股数100万股，持有100股以上股东数300个，做市商数量3个[9] - 发行价或收盘价有替代要求，例如收盘价替代要求可能包括公司连续3年平均年收入达600万美元，或有形净资产达200万美元且具有3年经营历史[9] 通用公司治理标准 - 公司申请纳斯达克任一市场上市，均需满足通用的公司治理标准[9] - 需通过电子邮件或公司网站向股东披露中期报告和年度报告[9] - 董事会必须设立独立董事，并设立一个完全由独立董事构成的审计委员会，该委员会至少由三名成员组成，且其中一人必须有金融行业的丰富经验[9] - 需设立一个完全由独立董事构成、两名成员以上的薪酬委员会，以独立决定董事会决议和CEO及其他高管的薪酬[9] - 独立董事必须选择和推荐董事的提名[9] - 公司必须制定适用于所有董事、高管和员工的行为准则[9] - 必须于上一个财政年度结束一年内召开年度股东大会，并为所有的股东会议寻求代理[9] - 对普通股股东会议，有投票权的人数必须超过33%[9] - 必须对可能引起利益冲突的所有关联方交易进行适当的审查和监督[9] - 发行特殊证券需获得股东批准，包括当发行的股份达到20%或以上，或持股5%以上的关联方交易达5%以上等四种情况[9] - 公司行为不能减少或限制现有股东的投票权[9]

公司行动 - 香港交易所根据其《组织章程细则》的规定，没收并复归于公司一批未领取的股息 [1] - 被没收的股息为2019年度第二次中期股息，每股派付金额为2.99港元 [1] - 该股息的派付日期为2020年4月15日，截至2026年4月15日已超过六年未领取，因此触发没收条款 [1]

公司股息处理 - 香港交易所将没收并收回于2020年4月15日派付、但截至2026年4月15日仍未领取的2019年度第二次中期股息 [1] - 该笔未领取的股息为每股2.99港元 [1]

公司公告核心内容 - 香港交易所宣布将没收并收回一批逾期未领取的股息 [1] - 涉及的股息为2019年度第二次中期股息 每股2.99港元 [1] - 该股息的派付日期为2020年4月15日 [1] - 根据公司章程 股息在派付日期起计六年后仍未领取将被没收 [1] - 本次没收的股息为在2026年4月15日仍未领取的部分 [1]