投资策略 - 作者从频繁交易转向买入并持有策略后 投资回报显著改善 [1] - 当前仅在公司初始投资前提发生变化时才会卖出股票 [2] 亚马逊 (AMZN) - 公司秉持“永远是第一天”的文化 持续寻找新机会 [3] - 亚马逊云服务在2025年前九个月创造了930亿美元销售额 占公司总运营收入的59% [4] - 公司当前市值为2.6万亿美元 毛利率为50.05% [6] - 未来增长机会包括卫星互联网服务和消费机器人等潜在巨大市场 [6] 苹果 (AAPL) - 公司构建了以iPhone为核心的强大产品与服务生态系统 [7] - 被描述为“可能是世界上最好的企业” [7] - 未来有望在AI眼镜市场成为赢家 并预计在6G无线网络推出后的十年内创造巨大收入 [8] 伯克希尔·哈撒韦 (BRK.A / BRK.B) - 尽管创始人已不再担任CEO 但其商业和投资哲学在公司内依然稳固 [9][10] - 新任CEO的言论与创始人的理念非常相似 [10] - 公司当前市值为1.1万亿美元 毛利率为24.85% [11][12] - 其多元化的内部业务组合及上市公司股权投资是过去成功的关键 并预计将持续推动未来成功 [12] 直觉外科 (ISRG) - 作为机器人手术系统先驱 公司将受益于全球人口老龄化带来的手术量激增 [13] - 技术进步是另一个对公司至关重要的趋势 [13] - 基于现有获批产品 公司估计约有800万例手术适合使用其手术机器人 而随着正在开发的产品和审批推进 该数字将跃升至2200万例 [14] 福泰制药 (VRTX) - 公司在治疗囊性纤维化根本原因方面实际上拥有垄断地位 并通过新药Alyftrek进一步巩固了领导地位 [16] - 公司已通过基因编辑疗法Casgevy和非阿片类止痛药Journavx将业务扩展至囊性纤维化之外 [16] - 公司当前市值为1120亿美元 毛利率高达86.29% [17][18] - 预计其药物povetacicept将获得治疗IgA肾病的监管批准 该疾病在欧美影响33万名患者 规模几乎是囊性纤维化患者群体的三倍 同时对其APOL1介导的肾病药物inaxaplin和1型糖尿病疗法zimislecel也抱有成功预期 [18] - 预计公司将继续运用其科学专长来治疗甚至治愈最具挑战性的疾病 [19]

下周财报周核心观点 - 下周财报季进入密集发布期 但整体观点偏谨慎 建议投资者保持观望等待更好机会 [1] 周二 (4月23日) 财报公司要点 - **D.R. Horton**: 财报季至今 房屋建筑商表现令人失望 但房地产市场开始出现复苏迹象 [1] - **3M**: 公司今年表现悄然超出市场预期 看好其在本季度财报前的股价 [1] - **Netflix**: 市场关注公司收购华纳兄弟探索公司的理由 以及愿意支付数十亿美元收购的原因 [1] - **联合航空**: 推荐在财报前买入 后疫情时代的旅行主题仍然具有投资价值 [1] 周三 (4月24日) 财报公司要点 - **强生**: 公司正转型为以制药业务为主 尽管仍面临滑石粉产品相关诉讼 但对股价影响有限 [2] - **嘉信理财**: 公司成为老一辈向年轻一代转移巨额财富的主要资金存放地 [2] 周四 (4月25日) 宏观数据与财报公司要点 - **宏观数据**: 将发布PCE价格指数 预计将显示通胀数据受到抑制 [3] - **宝洁**: 不预期本季度表现惊人 但看好其品牌和新任CEO [3] - **GE航空航天**: 由于飞机订单积压量巨大 预计公司将报告一个出色的季度 [3] - **自由港麦克莫兰**: 铜和黄金价格近期非常火热 预计公司将获得相应的资金流入 [3] - **英特尔**: 自去年CEO上任以来股价表现良好 但在竞争激烈的半导体领域 其盈利可能不够强劲 且股价在大幅上涨后需要休整 [3] - **第一资本**: 市场希望公司详细说明其收购信用卡公司Discovery的交易以及大规模股票回购计划 [3] - **直觉外科**: 其财报可能是本周唯一一个令人惊喜的出色业绩 [3] - **味好美**: 尽管看好该公司 但近期食品股表现挣扎 对本季度业绩表示不确定 [3] 周五 (4月26日) 财报公司要点 - **SLB**: 鉴于原油价格处于低位 公司要交出出色的业绩数据将很困难 [4]

财报发布与市场预期 - 3M公司将于1月20日周二开盘前发布第四季度财报 [1] - 市场预期第四季度每股收益为1.80美元，高于去年同期的1.68美元 [1] - 市场预期第四季度营收为60.2亿美元，高于去年同期的58.1亿美元 [1] 近期股价与评级变动 - 德意志银行分析师Nicole Deblase于12月8日将3M评级从买入下调至持有，目标价从199美元下调至178美元 [1] - 截至周四，3M股价上涨0.7%，收于171.10美元 [4] 股息收益与投资计算 - 3M目前的年化股息收益率为1.71%，季度股息为每股0.73美元，年股息为每股2.92美元 [2] - 若想仅通过股息获得每月500美元（年6000美元）的收益，需投资约351,611美元或持有约2,055股 [2] - 若想仅通过股息获得每月100美元（年1200美元）的收益，需投资约70,322美元或持有约411股 [2] 股息收益率变动原理 - 股息收益率通过用年度股息支付除以股票当前价格计算得出 [3] - 股息收益率与股价变动反向相关：股价上涨则收益率下降，股价下跌则收益率上升 [3] - 股息收益率与股息支付额正向相关：股息增加则收益率上升，股息减少则收益率下降 [4]

沃伦·巴菲特与伯克希尔·哈撒韦 - 沃伦·巴菲特于1965年至2025年底担任伯克希尔·哈撒韦首席执行官 在60年任期内将公司从一家陷入困境的纺织制造商转变为市值1万亿美元的集团 拥有超过60家全资子公司 并在超过40家其他公司持有少数股权 [1] - 在巴菲特担任首席执行官期间 伯克希尔股票的年化复合回报率为19.7% 足以使1965年的500美元投资增值至如今的2420万美元 [2] 巴菲特的投资建议与Vanguard S&P 500 ETF - 巴菲特认为普通投资者难以复制其成功 因此经常建议他们购买低成本的标准普尔500指数基金 而非尝试挑选个股 [2] - 在2013年致股东信中 巴菲特特别推荐了Vanguard S&P 500 ETF 原因是其超低费用 [3] - 巴菲特多次表示 对个人而言 购买像Vanguard S&P 500 ETF这样的低成本指数基金是长期积累财富的最佳方式 [7] 标准普尔500指数构成与特点 - 标准普尔500指数是美国最受广泛关注的股票市场指数 包含来自11个经济领域的500家公司 具有多元化构成 每季度进行再平衡 [5] - 纳入该指数的公司必须盈利且市值至少达到227亿美元 并由一个特别委员会做出最终决定 以确保只有最高质量的公司入选 [6] - 该指数按市值加权 意味着指数中市值最大的公司对其表现的影响大于最小的公司 [7] - 信息技术是11个板块中最大的板块 权重为33.7% 包含了英伟达、苹果、微软和博通等公司 这些公司的总市值为13.5万亿美元 [7] - 尽管该指数高度集中于科技股（占三分之一） 但其多元化程度也很高 [7] 标准普尔500指数其他主要板块 - 金融板块权重为13.5% 包含伯克希尔·哈撒韦、摩根大通和Visa等公司 [8] - 非必需消费品板块权重为10.6% 包含亚马逊、特斯拉和麦当劳等公司 [8] - 通信服务板块权重为10.5% 包含Alphabet、Meta Platforms和Netflix等公司 [9]

投资策略表现 - Blue Tower Global Value策略在2025年第四季度实现13.15%的净回报（13.46%的总回报） 全年净回报达到53.11%（总回报54.75%） 这是该策略迄今为止表现最好的一年 无论是绝对收益还是相对于市场表现而言 [2] - 2025年第四季度及全年表现的最大贡献者是Enova和Georgia Capital 其中Enova在2025年股价上涨64% Georgia Capital股价上涨178%（以美元计） 若以英镑计则上涨158% [3][16] - 其他表现优异的持仓包括Wesco International、Bel Fuse Inc和Ishihara Sangyo Kaisha 尽管它们在投资组合中占比较小 [3] Enova (ENVA) 业务发展与收购 - Enova在2025年实现有机增长 2025年第三季度贷款发放量同比增长22% 公司持续增加新的零售和商业借款人 并频繁更新其机器学习驱动的承销算法 其中85%的承销决策完全自动化 [5] - 公司持续进行股票回购 在截至2025年第三季度的12个月内 流通股数量从2627万股减少至2488万股 降幅超过5% 自2021年第三季度初的3687万股以来 回购已持续数年 [6] - 2025年12月 Enova宣布以3.69亿美元现金加股票收购Grasshopper银行 截至2025年9月30日 Grasshopper是一家全能数字银行 总资产超过14亿美元 总存款约30亿美元 这些存款成本低且稳定 预计将显著降低Enova的融资成本 提升净息差 [7] - 此次收购旨在将Enova的在线消费及中小企业贷款业务与拥有全国性银行牌照的数字银行结合 打造多元化、垂直整合的金融服务平台 预计协同效应完全实现后（首年后） 将使每股收益增长超过25% [7][8] - 尽管股价上涨 Enova股票仍可以共识预期的2027财年收益的9倍市盈率进行交易 [8] Georgia Capital (CGEO) 业务表现与估值 - Georgia Capital在2025年表现卓越 其投资组合公司的净资产价值快速增长 加上积极的股票回购 使得在2025年前9个月 以格鲁吉亚拉里计 每股净资产价值增长了41% 同期流通股减少了8.8% 净资产总值增长了28.9% [9][16] - 公司投资组合略超一半由私营企业构成 其估值基于净利润或EBITDA倍数 私营公司盈利快速增长推动了净资产价值增长 其唯一公开上市持股为Lion Finance Group PLC（前Bank of Georgia Group PLC） 该股票在2025年因强劲增长和盈利而股价翻倍 [10] - 管理层积极去杠杆 提前赎回了1.5亿美元本地债券中的1亿美元 医疗业务收购了在格鲁吉亚中部拥有3家诊所的Gormed LLC 保险业务退出了亏损合同 改善了承保 提高了保费 实现了更好的综合比率以及高达30%以上的股本回报率 [11] - 尽管2025年股价大幅上涨 Georgia Capital股价（31.15英镑）仍较其最新计算的每股净资产价值（40.93英镑）存在折价 相对于其基础业务的运营现金流而言 估值仍然便宜 [12] - 2025年格鲁吉亚拉里对美元升值4.36% 格鲁吉亚整体经济强劲 生活水平提高 GDP增长高企 [9] 市场展望与人工智能影响 - 市场环境已发生变化 早期价值股持续跑输昂贵股票以及美国市场跑赢国际市场的逆风 现已转为顺风 应有利于Blue Tower的投资风格 美国股票估值相对于国际股票仍然较高 廉价股与昂贵股之间的估值差处于市场历史上最大水平之一 [13] - 尽管有市场评论认为人工智能投资是泡沫 但人工智能工具已对企业运营和工人生产率产生可衡量的影响 例如 2025年2月圣路易斯联储的一项调查研究发现 使用生成式AI的美国工人报告节省的时间 大约转化为1.1%的总体生产率增长 随着更高质量的AI工具出现 这些生产率增益在未来还会增加 [14]

核心观点 - 公司宣布与四家机构投资者达成证券购买协议 将发行11,428,572股普通股 预计筹集总收益约4000万美元 所得款项净额计划用于偿还全部未偿可转换债券及其他公司用途 [1][2] 融资与资本结构 - 公司以每股价格约3.50美元（计算得出）向四家机构投资者发行11,428,572股普通股 总收益约4000万美元 发行预计于2026年1月14日左右完成 [1] - 融资所得款项净额计划用于偿还根据2025年9月15日证券购买协议发行的全部未偿可转换债券项下的所有债务 并用作营运资金及一般公司用途 [2] - 公司可能行使其权利 接受Accelsius公司的股权以代替其偿还约800万美元本金及相关利息的关联方可转换债务 [2] - Titan Partners担任此次发行的独家配售代理 [3] 公司业务与战略 - 公司是一家工业增长型联合企业 专注于通过商业化突破性技术解决方案来打造估值达十亿美元级别的公司 [6] - 公司通过系统性创建并运营工业实体 参与早期经济 并提供为全球规模设计的工业运营专长 [6] - 公司商业模式旨在以其独特的价值驱动型跨国合作伙伴关系、运营经验和资本密集型规模化专长的组合 弥合企业创新与商业化之间的“死亡之谷” [6]

市场整体表现 - 上周美国股市整体表现积极，纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标普500指数分别上涨1.18%、1.08%和0.93% [1] - 市场走势受到特朗普政府对委内瑞拉政策、人工智能相关科技股重获热情以及好坏参半的经济数据影响 [1] 宏观经济数据 - 2025年12月制造业采购经理人指数下滑至47.9，为2024年10月以来最弱读数，表明制造业收缩 [2] - 2025年12月服务业采购经理人指数意外升至54.4，高于前月的52.6，表明服务业扩张加速 [2] - 2025年12月非农就业人数增加5万，低于市场预期 [2] - 失业率从11月的4.5%微降至4.4% [2] - 平均时薪同比增长3.8%，高于11月的3.6% [2] 行业与公司动态 - 美国对委内瑞拉领导层的行动引发市场积极反应，因预期美国能源公司可能重新获取该国庞大石油储备，改善全球供应动态 [3] - 国防类股因特朗普总统提议大幅增加美国军费预算而大幅上涨 [3] Zacks投资研究产品表现 - **Zacks Rank 1 (强力买入) 股票组合**：自2025年10月31日升级以来，Indivior PLC股价上涨21.7%，同期标普500指数上涨2% [4][7]；FormFactor, Inc.自升级为Zacks Rank 2 (买入) 以来回报率达15.9%，同期标普500指数上涨2% [5] - 等权重Zacks Rank 1股票组合表现超越等权重标普500指数7个百分点 (+17.81% vs +10.85%) [5] - 该等权重组合在2024年回报率为+22.4%，超越等权重标普500指数的+13.7% [6] - 在2016年至2025年的10年间，该组合年均表现超越等权重标普500指数超过7个百分点 (+18.55% vs +11.65%) [6] - **Zacks推荐升级股票**：FIGS, Inc.自2025年11月7日升级为“跑赢大盘”以来股价上涨56.8%，同期标普500指数上涨3.5% [7][8]；Five Below, Inc.自2025年10月29日升级以来上涨21.7%，同期标普500指数上涨1% [8] - **Zacks焦点列表股票**：Huntington Ingalls Industries, Inc.在过去12周上涨36.8% [11]；Ulta Beauty, Inc.在过去12周回报率达21.3%，同期标普500指数上涨6.2% [7][11] - 50只股票的焦点列表组合在2025年回报率为+22.1%，超越标普500指数的+17.9%以及等权重版本指数的+11.4% [12] - 该组合在滚动一年期(+22.1% vs +17.9%)、三年期(+23.3% vs +23.01%)、十年期(+15.5% vs +14.8%)以及自2004年以来(+12.1% vs +10.7%)均跑赢标普500指数 [14] - **收益确定上将组合**：Mettler-Toledo International Inc.在过去12周上涨16.6% [14]；Accenture plc同期回报率为16.5% [14] - 该30只股票组合在2025年第四季度回报率为-2.3%，同期标普500指数上涨2.7% [15]；2025年全年回报率为-1.67%，同期标普500指数上涨17.9% [15] - **收益确定股息组合**：Starbucks Corporation在过去12周回报率为13.3% [18]；3M Company同期上涨11.1% [18] - 该25只股票组合在2025年第四季度回报率为-2.1%，同期标普500指数上涨2.7%，股息贵族ETF上涨1.6% [19]；2025年全年回报率为-0.6%，同期股息贵族ETF上涨6.8% [19] - **Zacks 2026年十大首选股**：Amkor Technology, Inc.自2026年1月5日名单发布以来上涨28.8%，同期标普500指数上涨1.6% [22] - 十大首选股组合在2025年回报率为+22.6%，超越标普500指数的+17.9%以及等权重版本指数的+11.4% [22] - 该组合在2024年回报率高达+62.98%，大幅超越标普500指数的+25.04%以及等权重版本指数的+13% [23] - 自2012年以来，该组合累计回报率达+2,472.7%，远超标普500指数的+561.6%以及等权重版本指数的+403.3% [24] - 在2012年至2025年底期间，该组合平均年回报率为+25.8%，远超标普500指数的+13.1%以及等权重版本指数的+10.5% [24]

公司近期资本运作 - 公司于2026年1月8日执行了1拆4的股票分拆 为每持有4股现有股份的股东提供1股新股 [1] 公司战略与投资动态 - 公司在人工智能领域取得重大进展 包括作为“Stargate”计划的一部分 向SB Energy投资10亿美元以扩展AI数据中心 [2] - 此举突显了科技与能源领域的协同效应 并强调了公司增强其AI基础设施平台的承诺 [2] 公司股票表现与市场数据 - 公司股票当前交易价格为14.24美元 当日上涨2.45% [3] - 公司股票当日交易区间为13.60美元至14.55美元 52周高点和低点分别为22.50美元和4.97美元 [3] - 公司市值约为1622.8亿美元 在OTC市场的成交量为202,134股 [3]

公司概况 - 伯克希尔哈撒韦公司是全球最大的综合企业集团之一 其市值达到1.1万亿美元[2] - 公司拥有令人印象深刻的资产分类加总估值 其中保险业务是其皇冠上的明珠[2] 业务与投资组合 - 公司业务组合中包括保险业务 该业务被认为是其核心优势资产[2] - 有分析师通过持有股票、期权或其他衍生品的方式 对伯克希尔哈撒韦B类股拥有实质性的多头头寸[3] 研究背景与方法 - 相关投资组合研究采用基于事实的研究策略 包括广泛阅读10-K年报、分析师评论、市场报告和投资者演示文稿[2] - 研究分析师会将其推荐的投资策略应用于真实资金的投资[2]

巴菲特对苹果公司的看法与操作 - 巴菲特认为苹果是一家非常强大的公司，拥有卓越的品牌、一流的产品和优秀的管理层 [1] - 但其操作暗示，在股价近期上涨后，苹果股票可能被高估，当前远期市盈率约为33倍，高于许多受人工智能趋势推动财务回报的大型公司 [1] - 基于当前价格，减少对该股票的敞口是合理的 [1] 伯克希尔·哈撒韦的持仓变动 - 苹果长期以来是伯克希尔最大的持仓，巴菲特在2016年至2018年间投入超过300亿美元，该股曾占其可交易股票投资组合的一半 [2] - 尽管已减持近四分之三的仓位，苹果仍是其投资组合中最大的股票持仓，占其3150亿美元资产中的20%以上 [2][3] - 巴菲特已连续12个季度卖出多于买入的股票，导致伯克希尔的净现金及等价物在第三季度末攀升至3540亿美元 [3][6] - 过去几年最大的股票卖出操作包括苹果和美国银行 [3][5] 对美国银行的操作与估值判断 - 美国银行股价在过去几年大幅上涨，目前交易于本世纪以来的最高价，超过了金融危机前的高点 [7] - 该股目前估值接近有形账面价值的2倍，这是自巴菲特最初投资以来的最高估值（2021年利率快速上升时期除外） [7] - 随着利率下降，该股票现在看起来昂贵得多，巴菲特已削减了伯克希尔对美国银行44%的持仓 [7] 减持股票的宏观与税务考量 - 除了估值原因，巴菲特减持股票的另一原因是认为企业税率过低，鉴于政府赤字不断增加，他预计国会最终会采取行动提高税率，因此在当前成本较低时获利了结 [8] - 自2022年第四季度以来，巴菲特出售苹果、美国银行及其他股票已筹集2240亿美元现金 [9] 对Alphabet（谷歌）的新投资 - 巴菲特退休前终于对长期关注的Alphabet进行了投资，投入约40亿美元购买其股票 [9][10] - 巴菲特在2018年就表示错过了该股的投资机会，他通过子公司GEICO以高价购买谷歌搜索广告，亲身感受到其数字广告业务的巨大盈利能力，而谷歌的边际成本几乎为零 [10] - 数字广告业务对Alphabet而言仍是巨大且不断增长的现金牛，其年化收入正接近3000亿美元，尽管面临AI聊天机器人的威胁，但增长依然迅速，谷歌搜索收入在第三季度增长了15%，并在整个2025年加速增长 [11] - Alphabet是一台现金生成机器，过去12个月的自由现金流攀升至736亿美元，尽管其在人工智能数据中心进行了大量投资以满足谷歌云AI服务不断增长的需求 [12] - 谷歌云收入增长了34%，并且随着规模扩大，其营业利润率正在扩张，由于需求超过供应，公司的积压订单增长更快，仅较上一季度就增长了46% [13] - 当巴菲特及其团队在第三季度进行初始购买时，该股的远期市盈率可能在20倍左右，尽管此后股价大幅上涨，但考虑到其强劲的资产负债表和增长，当前约28倍的远期市盈率仍具有吸引力 [14][15] 伯克希尔的投资环境与现金配置 - 巴菲特近期在股市中难以找到许多良好的投资机会，随着股票估值持续攀升，他减持了部分持仓，并发现除了短期国库券外，没有更好的现金配置选择 [4] - 将现金投入新投资的机会寥寥无几 [9]