报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年微软等头部科技巨头资本开支同比增长34%至2570亿美元 [2] - 美国飞机发动机和相关零部件价格指数2025年1月环比持平或微增，同比有不同程度增长；欧洲电动机等制造和配电生产价格指数环比微升，同比增长2.20%；亚洲韩国变压器出口1月环比下降，部分产品同比上涨，中国变压器出口2024年12月同环比微增 [3] - 美国能源部优先考虑化石燃料，但预计储能和太阳能强劲增长；欧洲德国启动电网监管改革；亚洲国网、南网2025年电网总投资超8250亿元，日立能源承诺2.5亿美元解决变压器短缺问题 [4] - 美国本周主要地区电力平均现货价格环比上升，天然气现货和期货环比上升；欧洲本周电力市场日前交易价格整体下降，西北欧及东北亚天然气期货价格延续跌势，原油期货价格回落，中国LNG价格预期走弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球市场回顾 - 近几个交易日标普500指数持续震荡下行，最低下探至5572点，累计跌幅近4.6%，道琼斯指数持续走弱创近期新低，市场恐慌情绪升温 [9] - 标普500分行业指数整体疲软，防御性板块相对抗跌，周期性行业和成长性行业面临抛压 [11] - 全球主要股指普遍下行，亚太市场日经225指数震荡下跌，韩国KOSPI指数弱势盘整，中国市场表现相对平稳但做多力量不足，恒生指数持续下探；欧洲市场英国富时100指数和法国CAC40指数连续下挫 [16] 基础建设 数据中心 - 2025年美国AI数据中心资本开支预计同比激增34%至2570亿美元，科技巨头加速算力布局，政策支持本土数据中心能源保障 [17] - 能源与土地资源约束成发展瓶颈，预计到2030年美国数据中心用电量将达2022年的3倍，液冷散热技术加速渗透 [19] - 产业链协同效应显著，半导体等环节企业深度受益，AI芯片市场规模预计2028年突破1300亿美元 [20] 能源建设 - 2023 - 2030年美国年均电网投资额为440亿美元，欧洲2020 - 2030年电网投资金额达5840亿欧元，中国国网、南网2025年电网总投资超8250亿元 [23][27][31] - 美国能源部优先考虑化石燃料，马萨诸塞州削减5亿美元州能源效率计划；德国启动电网监管改革 [24][29] 航空航天 - 航空航天行业本周强劲发展，GE航空将投入约10亿美元扩大美国制造业产能和优化供应链 [32] - 商业航天领域多个项目取得突破性进展，美国政府对北美航空产品给予关税豁免，促进区域合作 [32] - 技术创新方面，英国可持续航空燃料产业规模扩大，中国新一代战斗机研发取得显著进展 [33] 国防 - Textron Systems公司凭借Ripsaw 3地面机器人系统赢得美军机器人战斗车辆项目合同 [34] - 美国空军将协同作战飞行器（CCA）无人机列为首个无人战斗机种类，国防工业向智能化、无人化方向发展 [36] 工业设备 工业设备相关指数 - 航空航天行业处于强劲复苏期，2024年相关资本支出显著增长，波音、空客预计2025年交付客机数量增加 [37] - 美国多个工业设备价格指数2025年1月环比稳定或微增，同比有不同程度增长，液冷系统核心器件价格呈现结构性分化趋势，燃气轮机价格指数持续上升 [38][54][61] - 中国变压器出口12月同环比微增，韩国变压器出口1月同比增长，环比降低，不同额定容量产品表现有差异 [67][68] SMR - SMR公司X - energy完成由亚马逊领投的7亿美元融资，受该投资事件影响，SMR板块情绪高涨 [73] - SMR是2030年后AI数据中心的最佳能源解决方案，特朗普政府上任或将推动SMR板块新一轮上涨 [73] 全球能源 - DeepSeek事件短期打击美国AI大规模投资积极性，但长期推动美国和全球AI投资和发展 [76] - 美国公布超大规模数据中心投资计划，预计提高AI相关高稳定性电力需求，发电及相关能源设备企业受益 [76] - 特朗普政府人事任命及部门调整预计促进美国天然气、核能等能源发展，美国天然气发电短期内有所增加，新核电建设周期长，电力需求推动核电站重启 [78][79][82] - 1月铀价维持震荡趋势，市场短期上升动力不强，俄罗斯限制对美国出口浓缩铀利好美国核电全产业链长期发展 [84][85][87] 美国电力市场 - 预计2025年美国大部分地区批发电价平均略高于去年，月度电力平均零售价格中枢持续抬高 [90][94] - 极端天气和老化基础设施给美国电网带来压力，部分地区出现停电情况 [99] - 2024年11月新增装机以太阳能发电为主，退役装机以化石燃料电力为主 [102] - 各电力市场动态方面，CAISO需求响应表现有变化，政策调整后市场激励仍存问题；ERCOT评估2025年4月电网发电能力等情况；PJM批准一系列输电项目以提升电网可靠性 [105][108][112] 欧洲电力市场 - 欧洲地区电力市场日前交易价格整体走势下降，英国、德国、芬兰、荷兰、法国均价均有不同程度下跌 [113] 石油天然气市场 - 美国天然气现货及期货价格周环比上升，供应量环比上升，消费量环比降低，液化天然气出口环比略降，总库存低于过去五年平均水平 [114][117][125] - 美国石油钻井数周环比下降，天然气钻井数周环比上升，NGL Composite价格环比下降 [127][131] - 原油期货价格较前一周回落，商业原油库存环比减少，汽油库存环比提升 [140][141] - 西北欧气价持续震荡，NYMEX LNG和JKM期货价格延续跌势，中国LNG价格预期或有所回落 [143] 重点公司资讯与点评 - 工业 - 能源装备、能源 - 电力相关公司TLN、VST等股价有不同程度上涨 [147] - 工业 - 电气机械相关公司受CPI数据等因素影响股价有变动 [147] - 能源 - 天然气相关公司ARIS因高级票据发行股价上涨超5% [147] 本周报告精选 - 推荐关注Fortune Electric、Aris Water Solutions、NuScale Power等公司 [146]

AI推动数据中心能源需求爆发 - AI快速发展导致数据中心能源需求呈现爆发式增长 目前主要依靠可再生能源和传统燃煤发电 但长期来看核能或将成为终极解决方案 [3] - 大型数据中心的能耗可能相当于一个中等城市 未来几年电力需求仍将以惊人速度增长 [4] - 科技巨头如谷歌、亚马逊、微软等正在布局核能领域 以应对日益增长的能源需求 [3][6] 小型模块化核反应堆(SMR)技术分析 - SMR具有灵活性高、前期成本低、工厂模块化生产、安全性好等优势 是最具前景的新兴核能技术 [3] - SMR发电量在50-300MW之间 远低于传统核电站的1GW 但建造便利性可弥补这一缺陷 [8] - 全球有超过25个国家正在投资SMR Wood Mackenzie估计2024年全球SMR项目价值超过1760亿美元 到2050年SMR有望占全球核电站的30% [8] - SMR面临单位发电成本较高、建设超预算、商业化进程缓慢等挑战 [3][12] 核能领域主要公司分析 NuScale Power - 美国唯一获得核管会认证的SMR公司 具有先发优势 [3][17] - 首个SMR项目因成本从42亿美元飙升至93亿美元且客户兴趣不足而被取消 [19] - 与Standard Power达成新项目建设协议 预计2029年投入使用 [19] - 技术相对成熟 采用工厂制造模块化设计 运营维护成本低于传统核反应堆 [19] Oklo - 获得OpenAI创始人Sam Altman早期投资 备受关注 [16] - 拥有超过2GW的潜在购电协议 客户包括Equinix、Diamondback Energy等 [22] - 预计建造15MW发电站成本约7000万美元 年收入可达1310万美元 最高利润率有望达60% [22] - 流动资产超过2.3亿美元 每季度亏损约1200万美元 流动性状况可观 [21] NANO Nuclear - 专注于微型核反应堆开发 自2024年5月IPO以来股价上涨7倍 [23] - 计划在2030-2031年间推出商业化微型核反应堆Zeus和Odin [24] - 针对采矿、海运、电动汽车充电和数据中心四个关键市场 [24] - 目前累计净亏损1494万美元 现金头寸1.25亿美元 [24] BWXT - 传统核能企业 主要为美国海军建造和维护核反应堆 [25] - 商业业务占总收入19% 预计明年同比增长5%-10% [25] - 拥有成熟技术和制造能力 估值相比新兴核能公司更具吸引力 [27] - 面临技术商业化可能受限的风险 [27]

核心观点 - 看好铀价长期上行的趋势性机会，短期催化剂有望加速铀价上涨 [2] - 天然铀价格在2024年初达到107美元/磅后高位震荡，市场对走势存在分歧 [3] - 全球核电复苏与铀矿供给刚性形成长期供需矛盾，奠定价格上涨基础 [14] 历史铀价走势 - 2005-2007年：铀价从21美元/磅涨至138美元/磅，受核电战略调整、供给扰动和金融机构建仓推动 [6] - 2007-2011年：金融危机导致铀价回落至40美元/磅，哈萨克斯坦增产加剧供给过剩 [6] - 2011-2016年：福岛核事故使铀价跌至18美元/磅，需求低迷但供给维持高位 [6] - 2016-2023年8月：核电复兴带动铀价温和复苏至59美元/磅，主要矿商减产 [6] - 2023年8月至今：尼日尔制裁、产量下调推动铀价加速至107美元/磅 [6] 需求端分析 - 全球在运核电机组439台，装机量396GW，中美法占比54% [15] - 发展中国家主导新增需求，中国在建机组34.6GW占全球48% [20] - AI数据中心用电需求激增，核电因稳定性和低碳优势成为首选 [27] - 微软等科技巨头加速布局核电，与能源公司合作重启核电机组 [58] 供给端分析 - 2022年全球铀矿产量4.9万tU，哈萨克斯坦占比43% [38] - 铀矿开发周期长（勘探10-20年+建设3-10年），资本开支不足制约供给 [29] - 哈萨克斯坦面临资源枯竭，预计2029年后产量减半 [31] - 尼日尔占全球4%供给，2023年因制裁停产加剧短缺 [38] - 硫酸短缺导致哈原工2025年产量指引下调15-18% [38] 二次供给变化 - 2023年全球商业库存约38.6万tU，相当于5.4年周转量 [49] - 美国商业库存5.8万tU，欧洲3.8万tU，实际可释放量可能更低 [49] - 浓缩产能紧张导致再浓缩尾料供应减少，分离功价格涨3倍至176美元 [55] 价格催化因素 - 需求加速：AI数据中心推动核电需求超预期 [57] - 供给扰动：哈萨克斯坦硫酸短缺、尼日尔政局不稳 [57] - 政策变化：美俄实施浓缩铀进口限制 [57] - 乐观情景下2027年供需缺口或达6% [58]