铀价近期走势与驱动因素 - 截至2026年1月28日，铀期货价格上涨至98美元/磅，相较于2025年12月24日上涨29% [1] - 近期铀价上涨主要系铀需求向好，驱动因素包括：实物天然铀信托SPUT提交初步简式招股书，拟于25个月内不定期发行最多20亿美元的信托份额；日本东京电力公司重启其最大的柏崎刈羽核电站6号机组 [2] 全球铀资源与生产格局 - 全球铀资源储量分布集中，前三大资源国（澳大利亚28%、哈萨克斯坦13%、加拿大10%）资源量占比超50% [3] - 全球铀产量高度集中，2022年前三大生产国为哈萨克斯坦（21,227吨铀，占比43.01%）、加拿大（7,351吨铀，占比14.89%）和纳米比亚（5,613吨铀，占比11.37%），合计占全球产量近70% [3] - 哈萨克斯坦以全球13%的资源储量供应了43%的产量，其国有公司哈原工计划在2026年将铀产量削减约10%，加剧供给紧张 [1][4] 全球铀需求现状与结构 - 2024年全球反应堆天然铀需求量共计6.75万吨铀，较2021年的6.25万吨铀上升8.00% [5] - 美国与中国是全球前两大铀需求国，2024年需求量分别为1.81万吨铀（占全球26.86%）和1.31万吨铀（占全球19.45%） [5] - 但中美两国铀产量占全球比例极低，2024年分别为0.4%和2.7%，供需缺口显著 [5] 未来核电需求增长前景 - 根据IEA高值情境预测，到2050年全球核电运行装机容量将达到2024年水平的2.6倍 [6] - 中国是未来全球主要的核电增长来源，预计到2030年前在运核电装机规模将跃居世界第一，到2035年核电在电力结构中的占比将达到10% [1][6] 政策动向对市场的影响 - 美国能源部长在2025年9月表示应考虑扩大战略铀储备，以减少对俄罗斯供应的依赖，该计划此前已获两届政府支持，2020年曾寻求拨款1.5亿美元采购铀 [7] 投资建议关注标的 - 建议关注中国铀业(001280.SZ)和中广核矿业(01164) [1]

2026年2月策略核心观点 - 市场在趋势上行后进入窄幅震荡，波动率先升后降，当前或仍需要震荡消化前期涨幅 [1] - 本月以沪深300为首的ETF流出较多，对宽基指数形成压力，大盘风格明显弱于小盘 [1] - 主题轮动加速，部分主题冲高回落，短期小盘、成长风格占优，但后续有再均衡的需求 [1] - 中期看，市场波动率仍较低，仍处于趋势上行的过程中，春季行情仍在延续 [1] - 随着ETF流出放缓，后续大盘权重股或有补涨的机会 [1] - 当前市场环境下，市场仍缺乏盈利验证，并且流动性较为充裕，市场仍会关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，在市场完成调整后，主题资产仍会有新的机会 [1] 2025年初至今金股组合表现 - 2025年初至2026年1月30日，国联民生金股组合收益率为53.02% [10][11] - 同期，该组合在最近一周、最近一月、最近三月、最近半年及最近一年等不同时间区间的表现均优于万得全A、上证指数及沪深300等主要宽基指数 [12][13] - 从成份股贡献度看，2025年初至2026年1月29日，光线传媒、洛阳钼业、宏景科技、厦钨新能、盛屯矿业位列组合正贡献前五名，而金诚信、中科曙光、工业富联、海信家电、晋控煤业位列组合负贡献后五名 [15][16] 2026年2月金股推荐逻辑 - **博迁新材 (605376.SH)**：镍粉业务受益于AI升级迭代，与大客户签署四年长协，公司扩产超50%实现快速增长；光伏贱金属化方向确立，公司铜粉行业领先地位明确；合金粉体深度受益电感技术迭代；固态电池产业化趋势在即，硅粉有望接力成长 [17] - **中广核矿业 (1164.HK)**：2025年包销量稳中有增，国际贸易价差修复，全年业绩有望明显改善；2026年铀价中枢上移、增产预期叠加定价机制改善，业绩弹性有望增强；控股股东2个铀矿项目有注入预期，远期权益产量可达5200吨铀以上（当前为1323吨铀） [17] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是全球AI服务器OEM核心厂商，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；全产业链垂直整合，打造了从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案；业绩有望保持高增速 [17] - **仕佳光子 (688313.SH)**：AWG（阵列波导光栅）产品需求伴随光模块整体需求线性增长，高速率AWG占比提升有望带动单价上升；公司的CW（连续波）光源交付和产能提升顺利；收购福可喜玛正在推进，MPO和光缆业务有望齐头并进；中期看好高功率CW光源、定制化FAU等产品卡位CPO产业链环节 [17] - **通达海 (301378.SZ)**：司法信息化龙头，智慧执行系统覆盖全国78.45%的法院，智慧审判系统覆盖率达28.22%，拥有基于G端沉淀的1.4亿+标准化文书案例与司法知识图谱；通过“海雁”AI助手与华为一体机切入B端蓝海市场，基于长期14.4万活跃付费用户测算，长期潜在市场规模有望超过47亿元 [17] - **腾讯控股 (0700.HK)**：主业增长稳健；游戏进入第一季度新游发布周期；广告收入增长强劲；AI春节期间或有催化 [17] - **宁德时代 (300750.SZ)**：2026年有望通过客户结构优势及供应链垂直布局，进一步加强盈利优势 [17] - **徐工机械 (000425.SZ)**：矿山设备布局行业领先；2025年6月已获得澳大利亚必和必拓矿山设备大单，全年矿业机械营收有望达到100亿元左右 [17] - **贵州茅台 (600519.SH)**：预计春节旺季飞天茅台动销表现有望好转，2月或现量价同步环比改善；前期作为权重股调整后，2月份估值有望得到修复 [18] - **锦江酒店 (600754.SH)**：供需格局改善通道中，休闲旅游需求稳健，2026年休假制度优化有望释放需求，商务需求已底部企稳；反垄断调查或带来佣金率降低、多元渠道曝光度提升等利好；海外业务及国内直营店有望减亏 [18] - **中国平安 (601318.SH)**：长端利率边际企稳叠加权益市场稳中向好有望支撑投资收益；负债端分红险热销有望推动新业务价值延续增长；当前PEV估值仍具备向上修复空间 [18] 2026年2月金股重点财务数据 - **博迁新材**：预计每股收益从2024年的0.33元增长至2027年的4.08元，预测市盈率从2024年的282倍降至2027年的23倍 [19] - **中广核矿业**：预计每股收益从2024年的0.04元增长至2027年的0.14元，预测市盈率从2024年的127倍降至2027年的32倍 [19] - **工业富联**：预计每股收益从2024年的1.17元增长至2027年的4.32元，预测市盈率从2024年的49倍降至2027年的13倍 [19] - **仕佳光子**：预计每股收益从2024年的0.14元增长至2027年的2.63元，预测市盈率从2024年的656倍大幅降至2027年的35倍 [19] - **通达海**：预计每股收益在2025年为-0.96元，2026年转正为0.20元，2027年增长至1.10元，对应2026年预测市盈率为198倍，2027年为36倍 [19] - **腾讯控股**：预计每股收益从2024年的24.35元增长至2027年的36.67元，预测市盈率从2024年的22倍降至2027年的15倍 [19] - **宁德时代**：预计每股收益从2024年的11.58元增长至2027年的25.41元，预测市盈率从2024年的30倍降至2027年的14倍 [19] - **徐工机械**：预计每股收益从2024年的0.51元增长至2027年的0.95元，预测市盈率从2024年的21倍降至2027年的11倍 [19] - **贵州茅台**：预计每股收益从2024年的68.86元微增至2027年的74.90元，预测市盈率稳定在19-20倍左右 [19] - **锦江酒店**：预计每股收益从2024年的0.85元增长至2027年的1.18元，预测市盈率从2024年的32倍降至2027年的23倍 [19] - **中国平安**：预计每股收益从2024年的6.95元增长至2027年的11.18元，预测市盈率从2024年的10倍降至2027年的6倍 [19]

公司股价与交易动态 - 中广核矿业股价再涨超9%，截至发稿涨9.21%至4.98港元，成交额2.4亿港元 [1] 母公司中广核集团发展近况 - “十四五”期间，中广核集团共有16台核电机组获得国家核准，新开工10台，建成投产4台 [1] - 截至目前，中广核集团核电在运机组28台，在建机组20台，总装机容量超5600万千瓦 [1] - 中广核是中国最大、全球第二大核电运营商，其核准在建机组数量位列全球第一 [1] 券商对公司业绩的展望与依据 - 展望2026年，铀价上行、增产预期叠加定价机制改善，中广核矿业业绩有望加速释放 [1] - 根据新销售框架协议，预计2026-2028年包销量分别为1438吨铀、1617吨铀、1598吨铀，同比增速分别为+8.7%、+12.4%、-1.2% [1] - 销量增长主要来自奥公司矿山产量释放 [1] - 新销售框架协议将定价公式的基准价格从61.78美元/磅U3O8上调至94.22美元/磅U3O8 [1] - 新协议将年度递增系数由3.5%上调至4.1%，现货价占比由60%上调至70% [1] - 公司业绩弹性进一步增强，未来有望持续受益铀价上涨 [1]

行业动态与催化剂 - 实物天然铀信托SPUT提交初步简式招股书，计划在25个月内不定期发行最多20亿美元的可转让、不可赎回信托份额，其每年在现货市场的实物铀采购量将不超过900万磅 [1] - 国联民生证券研报指出，上述发行金额对应的采购量约占天然铀总需求的12.4%至15.9%，表明来自金融产品的二次需求正在持续增长 [1] - 天然铀的一次与二次需求正在加速释放，而在产矿山的提产速度不及预期，供给端刚性仍然存在，叠加地缘政治因素催化短期补库需求，铀价有望持续走强 [1] 公司股价表现 - 中广核矿业股价在交易时段内再次大幅上涨超过7%，截至发稿时，股价上涨7.44%，报收于4.62港元 [2] - 该股当日成交额达到2.29亿港元 [2] 投资观点与标的 - 铀矿开采及贸易类企业有望受益于铀价上涨 [1] - 国联民生证券在标的方面推荐中广核矿业 [1]

公司股价与交易动态 - 中广核矿业（01164）午后股价上涨8.84%，现报4.68港元，成交额达3.64亿港元 [1][5] 行业关键事件 - 实物天然铀信托SPUT于1月20日提交初步简式招股书，计划在25个月内不定期发行最多20亿美元的可转让、不可赎回信托份额 [1][5] - 该信托计划每年在现货市场的实物铀采购量不超过900万磅 [1][5] 券商研究与行业分析 - 国联民生证券研报指出，SPUT发行金额对应的采购量约占全球天然铀需求的12.4%至15.9%，表明二次需求持续增长 [2][6] - 天然铀的一次与二次需求正在加速释放，而在产矿山提产速度不及预期，供给呈现刚性，铀价有望持续走强 [2][6] - 铀矿开采及贸易企业有望受益于铀价上涨，该行推荐中广核矿业 [2][6]

公司股价表现 - 中广核矿业股价再涨超7%，截至发稿涨7.44%，报4.62港元，成交额2.29亿港元 [1] 行业核心催化剂 - 实物天然铀信托SPUT提交初步简式招股书，拟于25个月内不定期发行最多20亿美元的可转让、不可赎回信托份额 [1] - 该信托计划每年在现货市场实物铀采购量不超过900万磅 [1] - 发行金额对应的采购量约占天然铀需求的12.4%至15.9%，显示二次需求持续增长 [1] 行业供需与价格展望 - 天然铀一次、二次需求正在加速释放 [1] - 在产矿山提产速度不及预期，供给刚性仍然存在 [1] - 地缘政治因素催化短期补库需求 [1] - 基于以上因素，铀价有望持续走强 [1] 受益标的与推荐 - 铀矿开采及贸易企业有望受益于铀价上涨 [1] - 国联民生证券在研报中推荐中广核矿业 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价再涨超4%，截至发稿涨3.93%，报3.97港元，成交额1.73亿港元 [1] 铀价市场动态 - 近期天然铀现价、长协价双双突破25年新高 [1] - 1月16日天然铀现价收涨85美元/磅，超过2025年铀价高点83.5美元/磅 [1] - 25年12月长协铀价达86.5美元/磅，月环比增长1%，同比增长7% [1] 行业政策与需求驱动 - 1月14日，美国总统特朗普签署“232条款”行政命令，调查认定天然铀为“加工关键矿物及衍生产品”，将采取行动确保充足供应并缓解供应链脆弱性 [1] - 结合美国能源部部长关于“美国需要增加战略铀储备”的表述，美国天然铀补库周期有望提前 [1] - 需求端强化叠加供给侧瓶颈偏刚性，铀价有望持续位于上涨通道 [1]

文章核心观点 美银美林策略师团队发布《2026年十大意外》报告，提出了十个与市场普遍共识相悖的预测情景，认为真正的超额收益潜藏在这些被低估的领域，报告覆盖宏观经济、汇率、美股板块、资产配置等多个方面 [1] 宏观经济与汇率 - 预测2026年美国实际GDP增长2.6%，高于市场共识的2.1%，乐观预期基于监管放松、更多美联储降息、关税返还支票以及生产率提高背景下的企业投资 [1] - 硬数据指标升至+0.4个标准差（2022年4月以来最高），而软数据情绪指标仍处于-0.8个标准差的低位 [2] - 美国贸易逆差收窄至290亿美元，为2009年以来最窄水平 [5] - 第四季度新企业成立数量达到创纪录的51.7万家，创历史新高 [5] - 12月企业盈利上调数量超过下调数量，全球每股收益修正比率达到四年高点 [5] - 预测美元走弱，可能标志着向更平衡的全球经济转变，外汇策略师预计人民币年底目标为6.8（当前为7.0），长期升值空间可能更大 [3] 美股板块与风格 - 预测等权重标普500指数可能跑赢市值加权指数，其相对估值便宜超过1个标准差，估值隐含等权重指数年化回报率为+6%，而标普500为-1% [8] - 广泛市场的每股收益增长正在向“七巨头”收敛，非科技板块资本支出可能扩张 [10] - 预测铀价将在2026年第四季度升至130美元/磅，2027年达到135美元/磅，从当前价格计算意味着铀价将上涨58% [9][10] - 铀和核电股票从2025年4月低点反弹168%，政策层面核电已成为美国政府的战略优先事项，最近批准了27亿美元支持国内铀浓缩 [9][10] - 供需失衡是铀价主要驱动因素，亚洲供应中断或数据中心建设者争夺可能导致价格超调 [10] - 电力公司需要在2026年下半年补充铀供应，股票分析师上调了矿商、公用事业、反应堆等企业的目标价 [10] 资产配置与另类投资 - 预测新兴市场本地债券预期回报率为11%，在风险调整后可能成为2026年全球表现最佳的主要资产 [13] - 新兴市场债券在许多美国家庭固定收益配置中占比0-3%，但占全球外债的20%以上，存在结构性低配 [13] - 美国和全球利率预期下降，预测新兴市场短期利率将下降70个基点 [17] - 新兴市场政府和企业资产负债表更加稳健，企业违约率为2.1%，远低于3.5%的历史平均水平 [17] - 拉丁美洲盈利修正比率处于2024年以来最高水平 [17] - 预测担保贷款凭证（CLO）ETF可能成为比长期国债更具吸引力的收益来源，CLO ETF在2025年需求强劲（流入120亿美元） [15] - 持有AAA级份额的CLO ETF收益率超过5%，信用风险极低且久期为零 [15] - 高级贷款违约率最近从4.7%降至3.4% [17] - 预测2026年封闭式基金（CEF）发行可能出现转机，基于历史平均值，成功年份可能意味着110亿美元或更多的新发行CEF [24] - 全球交易所交易基金（ETF）管理资产在2025年增长32%，达到创纪录的18.4万亿美元 [20] - 如果增长趋势持续，到2026年底ETF资产将超过七国集团国家（不包括美国）目前的市值24万亿美元 [21] - 主动管理股票ETF显著增长，2025年净流入增长48% [22] 国防工业 - 无人军事系统的重要性日益凸显，美国新国家安全战略强调需应对低成本无人机与昂贵防御系统之间的差距 [13] - 在红海和俄乌冲突中的高调使用，凸显了用传统防御手段（如210万美元导弹）对抗低成本无人机（2万美元）的成本问题 [16] - 冲突可能扩展可能加速过时设备、软件和基础设施的升级时间表，瑞典、澳大利亚、日本、印度等国最近宣布了无人机和反制措施的新投资 [16] 2025年预测回顾 - 标普500总回报率为17.9%，接近其预测的连续第三年回报率超20% [30][31] - 净出口达到2021年以来最高水平，贸易逆差为2009年以来最窄 [30][31] - 企业投资强劲，但并非因为其预测的特定催化剂 [30] - 零售私人信贷募资达到创纪录高位，CLO ETF流入210亿美元 [30][31] - 10年期以上久期的国债ETF出现1.68亿美元资金流出 [30][31] - 欧洲国家增加国防开支，德国停止债务刹车 [30][31] - 西班牙发生停电，但损失低于其预测的6000亿美元 [30][31]

公司2025年及第四季度生产运营情况 - 2025年全年，公司持股49%的谢米兹拜伊铀公司生产天然铀862.2吨铀，年度计划完成率为100.1% [1] - 2025年全年，公司持股49%的奥尔塔雷克公司生产天然铀1,836.8吨铀，年度计划完成率为102.0% [1] - 2025年第四季度，公司旗下投资的矿山共生产天然铀702.5吨铀，本季度计划完成率为94.6% [1] - 2025年第四季度，谢米兹拜伊铀公司生产天然铀249.2吨铀，奥尔塔雷克公司生产天然铀453.3吨铀 [1] 公司库存及销售合约情况 - 截至2025年12月31日，公司持有天然铀库存929吨铀，约合242万磅八氧化三铀 [1] - 公司持有的天然铀库存加权平均成本为每磅八氧化三铀73.83美元 [1] - 截至2025年12月31日，公司已签订但尚未交付的天然铀销售量为3,019吨铀，约合785万磅八氧化三铀 [1] - 公司已签订但尚未交付的天然铀销售量加权平均售价为每磅八氧化三铀81.59美元 [1] 市场表现与行业预期 - 公司股价近期表现强劲，连续4日上涨超过15% [2] - 高盛预计铀价仍有20%的上涨空间 [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：核能及铀矿行业[1] * **公司**：Cameco (CCJ)、Uranium Energy Corp (UEC)、西屋电气 (Westinghouse)、BAM公司[2][7] 核心观点与论据：铀价上涨前景 * **核心观点**：铀价将在未来几年飙升，铀很可能成为下一个黄金[1] * **价格预测**：高盛模型预测，现货U₃O₈价格在2026年底应约为每磅91美元（目前约为每磅76美元）[2] * **长期价格趋势**：自8月以来，长期价格已从每磅80美元上涨至每磅86美元[2] 市场相关合同的价格区间为每磅70美元至130美元，中间价约为每磅100美元[2] * **供需缺口扩大**：根据高盛更新后的模型，2025年至2045年间累计净缺口将增加2.11亿磅[3] 受需求增长、寿命假设延长等因素影响，2025年至2045年间的累计供需缺口扩大至19.14亿磅（此前为17.03亿磅）[9] * **缺口影响**：2025年至2035年间累计缺口约为13%，而2025年至2045年间累计缺口将扩大至约32%，这将导致价格大幅上涨[9] 需求侧关键驱动因素 * **全球新建核反应堆**：高盛更新了模型，反映了中国、俄罗斯等国继续推进新建反应堆计划[5][6] 此次更新还包括俄罗斯新增的反应堆，该国宣布计划将核电站数量增加一倍[6] * **美国核能发展**：美国政府签署行政命令要求到2030年建成10座反应堆，并与CCJ、西屋电气和BAM公司达成超过800亿美元的合作协议以加速建设[7] 高盛预计从2025年到2045年，美国将建造20个新反应堆[12] 高盛预期还包括已宣布的重启项目（如帕利塞兹、三哩岛、杜安·阿诺德核电站）以及VC Summer核电站已停工项目的复工[7] * **需求量化影响**： * **美国**：每1吉瓦核电装机容量每年需要50万磅铀，一旦所有新反应堆投入运行，美国每年的铀需求量将增加1250万磅[14] 初始燃料装载量是年需求量的3倍，意味着美国反应堆的初始燃料装载量将增加3750万磅铀[14] * **俄罗斯**：高盛已将2025年至2045年间建造的15座不同规模的反应堆纳入计算，这将导致反应堆年需求量约为500万磅，初始燃料装载量将达到约1500万磅[14] * **其他需求模型调整**：更新了各国反应堆容量系数的前瞻性估计，并将平均反应堆寿命的假设提高到80年（此前为75年）[9] 市场动态与交易情况 * **长期市场特点**：长期市场是公用事业合同的主要市场，公用事业公司通常会签订未来3-10年的交付合同，更能反映长期供需关系[2] * **合同交易量变化**：2024年以及2025年大部分时间（直至10月）的公用事业合同量都较为清淡，然而在过去两个月中，合同量有所回升[2] 11月的交易量约为2700万磅，约占2025年年初至今交易量的33%[15] 年初至今的交易量仍远低于2024年的水平（2024年的交易量比2023年下降了40%）[15] * **价量关系**：尽管合同交易量有所下降，但过去两年长期价格持续上涨，这预示着未来需求的良好趋势[15] 高盛认为11月合同交易量的显著增长标志着新一轮合同交易的开始[15] 其他重要内容 * **价格上涨触发事件**：远期价格上涨恰逢俄罗斯9月中旬宣布将其反应堆数量翻一番，随后10月下旬美国政府宣布与西屋公司合作提供资金以加速美国核反应堆的部署[10] 因此，9月至12月初期间，长期需求形势发生了显著变化[10] * **供应侧**：长期需求在两个月内显著增长，而长期供应预测保持不变[15]