文章核心观点 - 信托已成为上市公司提升资金使用效率、增厚利润的重要工具，2025年以来A股已有超50家上市公司配置信托理财，总规模近300亿元 [1] - 上市公司与信托公司的合作正从传统的理财配置，向融资支持、员工激励、资产盘活等多元化生态延伸，合作模式日趋丰富 [2] - 为应对上市公司专业化、综合化的金融需求，信托行业正通过明确战略定位、夯实专业能力来构建核心竞争力，特别是发展财富管理服务信托 [3][4][5] 信托理财配置现状与趋势 - **配置规模显著**：2025年以来，A股已有超50家上市公司配置信托理财，总规模近300亿元 [1] - **提升资金收益**：上市公司购买信托产品的核心目的是提升闲置资金收益率，当前主流选择仍是固收类低风险产品 [2] - **代表性案例**：方大特钢2025年因投资的信托产品等公允价值变动收益增加，非经常性损益金额约1.3亿元；海信家电2025年以来累计斥资上百亿元认购信托产品，覆盖中粮信托、华能信托等多家机构 [1] 业务合作模式多元化 - **信托贷款融资**：上市公司通过信托贷款获得融资支持，例如国城矿业2025年年底拟向中信信托申请信托贷款20亿元，用于置换股权收购贷款及偿还存量负债 [3] - **员工激励服务**：信托公司通过设立员工持股计划信托提供专业服务，例如奕瑞科技委托华能信托设立“员工持股计划信托”，成立时信托资金总额不超过1亿元 [3] - **服务信托落地**：2026年年初，厦门国际信托落地两单自主管理型上市公司法人财富管理服务信托，服务国企和民企的不同财富管理目标 [1] 信托行业的发展与定位 - **战略方向拓展**：信托公司将上市公司财富管理领域作为重点拓展方向 [2] - **核心竞争力构建**：信托公司需明确战略定位并夯实专业能力，以应对上市公司金融需求专业化、综合化的趋势 [3] - **制度环境优化**：2025年以来，北京、上海、厦门等地陆续试点不动产、股权信托财产登记，为开展法人财富管理信托等业务扫清制度障碍 [4] 服务信托的专业化角色 - **专业买方投顾**：在财富管理服务信托中，信托公司应作为专业的买方投顾，帮助客户从全市场选配优质金融产品，并提供投资顾问、财富规划等专业化服务 [4] - **增强客户黏性**：信托公司可通过发展财富管理服务信托，增强客户黏性，促进资产管理信托与资产服务信托的协同，巩固资金端的稳定性 [5] - **功能独特优势**：资产服务信托应用场景广阔、功能独特，依托信托公司在账户管理、财产独立和风险隔离等方面的制度优势，为企业提供专业服务 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年财政及金融化债政策推进，化债有成效，监管对城投融资及相关行业趋严，城投非标规模及舆情数量下降，债务风险收敛 [4][8] - 展望 2026 年，一揽子化债方案落实，财政 10 万亿化债组合拳发力，金融支持化债或成重点，银行贷款置换非标进度或加快，城投非标融资规模或降，舆情事件或减 [5][31] 各目录总结 一、城投非标融资持续严监管态势，融资规模继续压降 （一）信托融资：监管持续趋严，城投融资数量及规模同比下降半数以上 - 2024 - 2025 年信托行业监管趋严，2024 年部分信托公司收窗口指导，2025 年中国信托登记有限公司和金监总局出台多项规定 [8][9] - 2025 年全国城投信托融资及规模同比降超 50%，共发生 2669 笔，融资规模 1627 亿元，分别同比降 52%、59% [9] - 区域上，21 省城投主体涉及信托融资，除甘肃和北京外数量及规模均降，吉林、天津等地降幅领先 [12] （二）租赁融资：监管指导金租稳妥退出城投业务，融资规模继续小幅下降 - 2024 年 5 月金监局推动金融租赁公司退出融资平台业务 [16] - 2025 年全国城投租赁融资数量同比升 2%，规模同比降 8%，共发生 9029 笔，规模 9043 亿元 [16] - 区域上，31 省均有涉及，12 省数量同比减，20 省规模同比降 [21] 二、城投信用风险舆情有所减少，债务风险继续缓释 - 2025 年城投非标风险事件（不含商票逾期）23 起，同比降 21 起，主要在山东、云南等地，区县级和地市级分别占 65%、35% [25] - 2025 年商票持续逾期城投主体稳定在 55 - 61 家高位，主要分布于山东、云南、河南等地 [3][27]

华信信托破产重整进展 - 核心观点：华信信托破产重整工作正沿着法治化路径稳步推进，近期明确了第一次债权人会议安排并完成关键债权申报，标志着其长达约6年的风险处置进入法治化收尾阶段 [1][6][7] - 大连中院已确定于2026年2月13日通过线上形式召开华信信托破产重整案第一次债权人会议 [1][10] - 债权人申报债权截止日期为2026年1月30日，大连安鼎企业管理有限公司已在此截止日期前完成债权申报 [4][12] 华信信托风险处置关键节点 - 2025年1月，公司与部分信托计划受益人签署协议，约定在签署后7个工作日内支付款项 [7][15] - 2025年8月，由大连市财政局实控的大连安鼎公司出手，承诺在9月25日前收购符合资格的个人投资者信托受益权 [7][15] - 截至2025年9月24日17时，与安鼎公司签订信托受益权转让合同的个人投资者达3004人，整体签约率达95.5% [7][15] - 2025年11月28日，监管批复同意公司依法进入破产程序，风险处置进入法治化收尾阶段 [7][15] 信托行业风险化解整体态势 - 2025年信托行业风险处置呈现多点突破态势，行业风险出清节奏持续加快 [8][16] - 四川信托已正式更名为“四川天府信托有限公司”，以全新身份重启业务 [8][16] - 新时代信托自然人投资者兑付工作接近尾声 [8][16] - 吉林信托在2025年初增资10.55亿元，实现高风险机构“摘帽” [8][16] 信托公司转型发展案例 - 建元信托（原安信信托）深化标品转型，优化风险管控，2025年上半年营业收入增长84.89%，净利润增长13.36%，并已换领新的金融许可证 [9][17] - 兴宝信托（原华融信托）在完成股权重组后，中国信托业保障基金成为控股股东，风险处置工作基本完成，公司运营逐步稳定 [9][17] - 高风险机构风险的有效化解为整个信托行业转向高质量发展创造了有利条件 [9][17]

信托产品兑付情况 - 公司于近日收到中建投信托·安泉593号（青岛融创）集合资金信托计划兑付的本金2083.50万元 [1] - 截至公告日，公司已累计收到该信托计划本金5000.00万元及收益306.25万元 [1] - 该信托产品的本金及收益目前已全额收回 [1] 前期财务处理及影响 - 在该信托产品存续期间，公司根据可收回金额低于账面价值的部分，已确认资产减值损失1196.84万元 [1] - 目前该信托产品本息全额收回，对公司前期计提的资产减值损失产生了正向影响 [1]

行业动态：非标政信信托产品发行与结构特征 - 临近年底，政信类信托产品呈现“量少、收益率下调”的趋势，部分高收益产品已提前结束[1] - 多家信托机构在《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》落地前，集中抢发非标组合类政信项目[1] - 信托行业人士认为，非标业务已进入“穷途末路”，当前发行是为“突击挣个快钱”[1] - 包括大业信托、金谷信托、华鑫信托、陕国投信托、国民信托、浙金信托等多家公司均有类似产品在2025年12月至2026年1月期间募集或成立，募资区域覆盖江浙、福建、四川、陕西等省份[1][14] 产品结构：关联方“抱团”募资的普遍模式 - 多家信托公司发行的“组合类”非标政信产品，虽存在多个融资方，但股权穿透后多为关联方，且普遍无抵押物，融资方之间互为担保方[1][2] - **大业信托共创258号**：融资方为湖州吴兴国有资本投资发展有限公司（债务人1）及其全资子公司湖州新型城市投资发展集团有限公司（债务人2），组合投资比例为1:1，由湖州吴兴东城投资发展集团有限公司提供担保[2][4] - **大业信托共建115号**：融资方莆田市涵江区兴化湾港口开发有限公司（债务人1）100%持股莆田市涵江临港产业园开发有限公司（债务人2），由母公司莆田市国有资产投资集团有限责任公司担保[7][8] - **大业信托共建128号**：三位融资方存在股权控制关系，都江堰投资发展集团有限公司（债务人3）持有债务人1（城乡集团）100%股权和债务人2（智慧城运）90%股权，且债务人3同时是产品唯一保证人，放款比例为5:2:3[9] - **大业信托安鑫50号与安兴28号**：产品中的两位债务人同时互为该产品的担保人[11] - **金谷信托锐银1015号**：融资方江苏钟吾城乡投资发展集团有限公司持有新沂市交通文旅集团有限公司20%股权，且双方互为担保[13] - **金谷信托锐银1053号**：融资方盐城市大纵湖湖区资源开发有限公司系盐城市城镇化建设投资集团有限公司全资子公司，保证人同为盐城建投[14] 业务实质与监管合规争议 - 此类产品多采用“股权收益权转让及回购”模式，多位业内人士指出其本质是标准的融资类债权业务，是政信类产品为规避监管所创造的概念[3] - 产品合规性面临质疑，核心争议在于关联方共同融资是否违反中国信托登记有限责任公司（中信登）于2025年9月1日实施的《信托登记业务指南（版本V3.0）》中“不得开展实质为单一融资方提供融资的信托业务”的规定[6] - 有观点认为，母子公司等关联方共同融资，实质等同于为单一融资方提供融资[6]；也有行业人士认为，只要资金未被统一调配使用，就不应认定为单一融资方，并指出中信登仅履行形式审查义务[6] - 信托公司已在合同中加入免责条款，声明若存续期间新规生效导致产品不合规，受托人有权进行整改，可能导致产品期限延长或实际收益率降低，风险由委托人承担[15][16] 监管政策演变与行业影响 - 2025年10月31日，《资产管理信托管理办法》公开征求意见，其第四十八条规定：单个信托产品投资于同一资产不得超过该产品实收信托的25%，且“单一主体及其关联方的非标准化资产视为同一资产”[16] - 该规定若正式实施，当前关联方“抱团”募资的模式将面临被认定为投资同一资产、不符合分散投资要求的监管政策风险[15][16] - 行业反馈显示，新规从资金和资产两端设置了约束，虽未完全禁止非标，但严格限定了业务边界[17] - 新规要求下，信托公司以单一业务团队各自作战的方式已难以凑齐合规的组合投资标的，必须上升到公司层面进行跨业务、跨区域的资源整合，非标业务的展业逻辑将彻底改变[17] - 目前业内对组合投资非标资产的比例限制细节仍在讨论，存在“非标95%+5%标的组合”与“不低于20%”等不同地方监管尺度，等待正式稿及进一步窗口指导[17]

信托产品发行概况 - 2025年信托公司共发行17095只信托产品，同比增加4.02% [1] - 证券投资信托发行11831只，占比69.21%，相比2024年上升11.14个百分点 [1] - 其他投资信托发行4146只，占比24.25%，贷款类信托发行678只，占比仅3.97% [1] - 2025年下半年证券投资信托月度发行占比从年初的59.83%上升至70%左右 [1] - 对外经济贸易信托、中粮信托、华鑫信托、平安信托、国民信托等公司发行数量相对较大 [1] 证券投资类信托整体表现 - 2025年债券市场震荡，10年期国债收益率在1.60%至1.90%区间震荡 [1] - 2025年股市主要股指全线收涨，上证指数上涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指上涨49.57% [1] - 债券型信托2025年平均回报为2.09%，12月平均回报为0.1% [2] - 股票型信托2025年平均回报达18.07%，12月平均回报为0.97% [2] 不同投资策略表现 - 宏观策略信托产品2025年平均回报最高，达27.49%，12月平均回报2.29% [5][6] - 组合基金策略平均回报18.36%，其中FOF产品平均回报18.38% [5] - 股票策略平均回报17.57%，其中量化多头策略平均回报达38.87%，主观股票多头平均回报16.16% [5] - 多策略、管理期货、套利策略、股票市场中性及债券策略的平均回报分别为14.53%、11.63%、10.76%、8.24%和2.13% [6] 表现突出的信托产品 - 债券型信托中，约1.53%的产品2025年回报超过10%，部分产品通过投资可转债增强收益 [7] - 债券型信托收益率前三名为：中粮信托丰泰5号（40.99%）、五矿信托乐瑞金选宏观配置1号（38.64%）、五矿信托添瑞宏观1号（37.32%） [7][8] - 股票型信托有4只产品2025年收益翻倍，收益率最高为外贸信托璟琨1号（797.49%），但该产品12月回报为-27.5% [9] - 股票型信托收益率第二、三名为：尚雅13期（128.43%）、云信一鹭升莲1号（127.72%） [9][10] - 兴业信托兴全拾级21号（94.01%）和22号（91.68%）等产品2025年及近3年收益表现均较佳 [9][10] 信托公司产品表现排名 - 债券型信托2025年平均回报最高的信托公司为百瑞信托（12.09%），其次为中海信托（5.99%）和兴业信托（5.47%） [10][11][13] - 兴业信托的债券型产品表现分化，18.18%的产品回报超过10%，25.45%的产品回报低于2% [13] - 债券型信托平均回报排名靠后的公司包括国民信托、吉林信托、中粮信托 [13] - 股票型信托2025年平均回报最高的信托公司为华润信托（62.40%），其次为财信信托（38.35%）和陕国投（29.90%） [14] - 财信信托、渤海信托、陆家嘴信托在2025年及近三年股票型信托收益表现均较佳 [14][15] 投资顾问表现 - 按投资顾问统计，上海博颐投资管理有限公司担任顾问的股票型信托2025年平均回报最高，达66.56% [16] - 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙）以55.96%的平均回报排第二，深圳市榕树投资管理有限公司以55.06%排第三 [16][17] - 幻方量化、鼎萨投资、启林投资等机构在2025年及近三年收益表现均较佳 [16][17] 信托行业2025年重大事件 - 2025年1月，国务院办公厅转发国家金融监督管理总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，设定了2029年和2035年行业发展目标 [17] - 2025年9月，金融监管总局修订发布《信托公司管理办法》，自2026年1月1日起施行，这是18年来首次全面修订 [18] - 2025年10月31日，国家金融监督管理总局公布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，全面强化监管要求并新划多条红线 [19] - 截至2025年6月末，全行业信托资产规模余额为32.43万亿元，同比增长20.11% [21] - 资产管理信托与资产服务信托已成为驱动信托资产规模增长的主导业务模式 [21] - 自2025年9月1日起，中国信托登记有限责任公司不再接受底层为单一融资方的信托预登记，推动组合投资分散风险 [22]

行业定位与政策支持 - 绿色信托是绿色金融的重要组成部分 凭借制度灵活 服务多元的独特优势 正成为盘活绿色资产 赋能低碳转型的核心抓手[1] - 发展绿色信托是信托行业回归本源 重塑业务逻辑 寻找增长点的必然选择[1] - 金融机构要依法合规 按照市场化原则 加大对绿色产业的支持 提高审批效率 加快资金投放 并综合运用信贷 保险 租赁和信托等多种方式支持产业绿色转型[2] 业务分类与实践案例 - 中国信托业协会发布2025绿色信托十大案例 涵盖资产服务 资产管理 公益慈善三大类信托业务[1] - 资产服务信托案例包括昆仑信托的风城油田CCUS项目 英大信托的国网新源抽蓄电站专项服务信托 外贸信托的户用光伏服务信托 华鑫信托的清洁能源类水电项目[2] - 资产管理信托案例包括五矿信托的中国恩菲高盐废水零排放绿色投资项目 山东国信的CCER碳资产收益权项目 华能贵诚信托的张北风力发电站股权投资绿色信托 交银国际信托的正泰安能户用分布式光伏股权投资绿色信托[2] - 公益慈善信托案例包括北方信托的七里海湿地生物多样性绿色公益慈善信托 云南信托的云南珍稀濒危物种保护系列慈善信托[2] 制度规范与能力优势 - 中国信托业协会2025年发布《绿色信托指引》《信托行业环境 社会和治理（ESG）披露指南》 明确了绿色信托的分类认定标准与信息披露规范 将绿色信托细分为资产服务 资产管理 公益慈善三大类 解决了此前业务界定模糊 操作标准不一的难题[3] - 指引新增绿色项目认定要素体系 从环境效益 资金流向等维度建立量化标准 为信托公司展业提供了可操作的行为规范[3] - 信托在服务经济社会绿色发展转型方面 具备多元化 全链条的服务能力[2] - 信托业依托资产独立 风险隔离的制度特性与定制化服务优势 在服务绿色产业升级 助力生态保护修复 推动低碳转型实践中精准发力[3] 发展机遇与未来方向 - 信托公司在推动绿色转型方面有较大发展机遇 可把握契机 发挥信托特色功能 结合区域禀赋 探索提升行业竞争力的发展体系[4] - 在融资服务层面 可深耕绿色信托贷款 绿色资产证券化 绿色产业基金 绿色股权投资等业务 以绿色金融的多元化融资渠道服务者角色 提供灵活期限 多元结构的资金支持[4] - 在碳金融领域 可紧盯全国碳市场需求与机会 积极探索碳资产托管服务信托 以碳金融市场的参与者角色 助力企业盘活碳资产 提升碳市场流动性与金融属性[4] - 在家族信托领域 可针对具有慈善意愿的高净值客户 推动家族治理 家风传承与绿色慈善信托深度融合[4] - 绿色信托既能成为生态保护的守护者 也能成为乡村振兴的助力者 更能成为产业升级的赋能者 未来绿色信托的发展空间广阔可期[3]

公司2025年度大额资产减值与业绩预亏 - 公司2025年度预计共计提减值准备175，946.64万元，核销资产8，921.08万元，预计减少利润总额175，946.64万元，减少净利润134，654.56万元 [2][21] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-16.8亿元到-14亿元，将出现亏损，扣非后净利润同样为-16.8亿元到-14亿元 [23][25] - 业绩预亏主要原因为子公司爱建信托对房地产等资产计提大额减值准备，对净利润产生较大影响 [25] 减值计提的资产构成与规模 - 2025年度计提的减值准备总额为175，946.64万元，对净利润的影响超过公司2024年度经审计净利润绝对值的10% [2] - 按会计政策计提减值涉及多项资产：应收款项计提3，844.28万元，长期应收款计提3，507.88万元，合同资产计提21，860.27万元，发放贷款等债权投资计提-2，701.43万元（为转回或负计提），其他非流动资产计提3，020.11万元 [2][3][4][5][6][7] - 按个别认定法对特定项目计提大额减值，主要集中于爱建信托的房地产相关项目 [8] 主要风险项目（房地产相关）减值详情 - **项目A**：账面余额109，666.05万元，本年计提减值35，988.16万元，计提后拨备率69.42% [8] - **项目B**：账面余额21，867.54万元，本年计提减值16，400.60万元，计提后拨备率达100% [9][10] - **项目C**：账面余额35，331.25万元，其中抵债资产部分（46套房产预评估价值约1.4亿元）本年计提减值15，102.01万元，计提后拨备率54.45%；债权投资部分拨备率已达100% [11][12] - **项目D**：账面余额33，272.53万元，本年计提减值14，621.35万元，计提后拨备率58.36% [13][14] - **项目E**：账面余额135，597.85万元，本年计提减值13，906.43万元，计提后拨备率14.01% [14] - **项目F**：账面余额46，760.23万元，本年计提减值9，941.65万元，计提后拨备率23.27% [15] - **项目G**：账面余额16，426.83万元，本年计提减值8，213.41万元，计提后拨备率达100% [16] - **项目H**：账面余额26，655.22万元，底层资产预评估价值约1.77亿元，本年计提减值6，706.28万元，计提后拨备率50.42% [17] - **其他项目**：对若干项目本年计提信用减值损失共21，490.69万元，并对历史风险项目形成的抵债资产计提资产减值损失共4，044.95万元 [18] 资产核销情况 - 核销应收账款总计6，008.33万元，主要涉及2个逾期时间较长且预计无法收回的保理项目（核销5，937.10万元）及其他账龄较长应收账款 [20] - 核销长期应收款总计2，912.75万元，涉及5个因承租人财力不支、破产等原因预计无法收回的租赁项目 [20] 业绩预亏的行业与经营背景 - 国内房地产行业在2025年持续调整，市场恢复不及预期，销售规模同比继续下滑，部分区域房价跌幅显著，导致公司持有的房地产项目底层资产估值大幅下降 [25] - 风险资产处置进展缓慢，受限于司法程序周期长、资产流动性差及买方意愿不足等因素，处置变现难度加大，进度和效果不及预期 [26] - 爱建信托受到行业调整、业务转型、市场竞争加剧等因素影响，运营压力增大 [25]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元至2.86亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.68亿元至1.06亿元 [1] - 预计2025年营业总收入为8.2亿元至9.5亿元 [1] 业绩变动原因 - 参股公司东莞证券业绩上涨，带动公司投资收益大幅增加 [1] - 公司完成转让所持有的东莞证券3亿股股份 [1] - 公司与东莞信托有限公司就借款展期相关事项达成展期协议 [1] - 上述因素推动公司营业总收入同比增长，并实现净利润扭亏为盈 [1] 非经常性损益影响 - 预计非经常性损益对净利润的影响金额约为3.65亿元至3.92亿元 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年年度净利润将出现亏损，亏损范围在人民币14亿元到16.8亿元之间 [1] - 净利润亏损的主要原因是子公司爱建信托计提了大额资产减值准备，对公司2025年度净利润产生了较大影响 [1] 子公司经营状况 - 公司下属子公司上海爱建信托有限责任公司运营压力增大 [1] - 爱建信托面临行业调整、业务转型和市场竞争加剧等多重因素影响 [1] 资产减值原因 - 爱建信托根据《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》及相关监管要求，对房地产资产等资产进行了全面减值测试 [1] - 基于审慎性原则，爱建信托对存在减值迹象的项目计提了大额资产减值准备 [1]