债市要闻 - 央行开展10000亿元MLF操作，期限1年期，当月有9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，连续第九个月加量续做[2] - 银行间市场累计支持276家企业发行科创债超5300亿元，科创类债券发行规模占银行间市场债务融资工具总体发行规模的比重首次超过10%，较推出前提高5个百分点[3] - 美联储理事沃勒表示主张在下次会议上降息，旧金山联储主席戴利警告美国劳动力市场面临非线性变化风险，并支持12月降息[4] 资金面 - 央行开展3387亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2830亿元逆回购到期，实现单日净投放资金557亿元[6] - 资金面宽松，主要回购利率低位盘整，DR001下行0.22个基点至1.319%，DR007上行2.95个基点至1.470%[8] 利率债 - 债市整体窄幅震荡，交易量下降，10年期国债活跃券250016收益率下行0.05个基点至1.8120%，10年期国开债活跃券250215收益率持平于1.8740%[9] 信用债 - 泛海控股公告约3.56亿美元两只境外票据未能如期兑付，拟延期至2026年5月23日前[11] - 方圆地产拟将“20方圆01”兑付日调整为2026年6月30日，宝龙实业拟召开“21宝龙MTN001”持有人会议，该债券已构成实质违约[12] - 西安建工集团公告公司及下属重要子公司逾期债务本金合计30.71亿元，涉及多起被列为失信被执行人案件[12] - 广州地铁集团由于市场波动取消发行“25广州地铁SCP011”，福建能源集团由于近期市场波动较大取消发行“25闽能05”[13][14] - 穆迪下调上海商业银行长期本外币存款评级至“A3”，展望调整至“稳定”[15] 可转债 - A股三大股指集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.05%、0.37%、0.31%，全天成交额1.74万亿元[19] - 转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.22%、0.14%、0.34%，市场成交额618.80亿元，较前一交易日放量45.47亿元[19] - 转债个券多数上涨，401支转债中260支收涨，新上市卓镁转债涨停57%，华辰转债涨超18%[19] 海外债市 - 各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行5个基点至3.46%，10年期美债收益率下行2个基点至4.04%[22] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，法国、意大利、英国10年期国债收益率分别下行3个基点、2个基点和1个基点[25] 大宗商品 - 国际原油期货价格转涨，WTI 1月原油期货收涨1.34%报58.84美元/桶，布伦特1月原油期货收涨1.29%报63.37美元/桶[5] - COMEX 12月黄金期货收涨0.36%报4094.2美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌1.55%至4.506美元/盎司[5]

上海土地市场拍卖 - 上海第九批次土拍成功出让9宗宅地，全部成交金额为173.33亿元，其中2宗溢价成交，7宗底价成交 [2] - 总土地出让面积为28.92万平方米，总规划建筑面积为55.26万平方米 [2] - 民企在优质地块上展现出强劲竞争力，国企在稳定市场方面发挥关键作用，标志着土地市场进入“精准投资、价值优先”的新阶段 [2] 大悦城地产私有化 - 大悦城地产申请以协议安排方式推进股份回购，并向联交所申请撤销股份上市地位，预计于2025年11月27日正式生效 [3] - 私有化退市被视为在行业深度调整期的主动战略转型，旨在换取更灵活的决策机制和更高效的资源配置 [3] 泛海控股债务问题 - 泛海控股境外全资附属公司两笔美元债务未能如期兑付，涉及本金分别为1.46亿美元和2.1亿美元，计划延期至2026年5月23日前兑付 [4] - 事件反映了民营房企在行业调整期面临的严峻挑战，公司根本问题仍未解决，未来发展前景高度不确定 [4] 中国绿发资产转让 - 中国绿发通过都城伟业集团挂牌转让杭州鲁能城置地有限公司99%股权，底价为35.8亿元，标的对应杭州绿发中心超高层地标群 [5] - 项目所处地块为2016年以63.5亿元竞得，主塔楼高度由原定299米降至190米，此次转让是央企加速战略转型和资产结构优化的案例 [5] 广州合景控股监管处罚 - 广州合景控股因未及时披露有息债务逾期、公司被列为失信被执行人等重大事项，被广东证监局出具警示函 [6][7] - 监管部门对信息披露违规行为持零容忍态度，此次事件是对公司治理和风险管理的一次严峻考验 [7]

富力地产资产处置 - 郑州富力万达文华酒店将于12月8日进行首次司法拍卖，起拍价3.28亿元，为4.69亿元处置参考价的69折 [1] - 该酒店建筑面积约4.11万平方米，分摊土地面积3642平方米，所有人为郑州万达文华酒店管理有限公司，其最终由富力地产关联公司控制 [1] - 此前，长沙富力万达文华酒店于9月9日以5.13亿元拍出，泉州富力万达文华酒店于11月4日以3.31亿元成交 [1] 泛海控股资产拍卖 - 泛海控股位于深圳的77套房产将于12月16日至23日进行第二次公开司法拍卖，资产位于深圳市南山区泛海城市广场 [2] - 此次拍卖源于财务纠纷，泛海方面未能偿还江西瑞京金融资产管理有限公司约2.05亿元本金及违约金，后债权被转让给广州广永投资管理有限公司并申请强制执行 [3] - 今年9月，同一项目的79套不动产被拍卖，仅2套成交，77套流拍 [4] 法拍市场整体趋势 - 2025年1-10月，全国法拍市场累计挂拍房源60.5万套，成交13.8万套，清仓率22.8%，总成交金额2048.7亿元，同比下降22.5% [4] - 同期各类法拍房源成交均价为4668元/平方米，同比下降12.3%，平均折价率为74.4% [5] - 专家预计未来会有更多大型项目进入法拍市场，能够成交的高总价法拍房多具备明确盈利预期或稀缺属性 [4] 法拍市场结构变化 - 10月份约9.4%的成交房源属于正常买卖的普通资产，反映出普通二手房源借助法拍渠道加速流转 [6] - 深圳、广州、上海等一线城市，当月此类普通房源成交超10宗，显示其已成为法拍市场重要组成部分 [6] 其他高价值资产拍卖 - 上海市松江区洞泾镇林荫新路255弄110号全幢别墅将于12月12日拍卖，起拍价4567万元 [2] - 同区域四套别墅将于12月14日合并拍卖，起拍价合计2.66亿元，其中两套合并起拍价近1.8亿元 [2]

股权收购进展 - 公司于2025年11月12日通过司法拍卖竞得民生证券0.72%股权（8154.3019万股），成交价格1.71亿元，持股比例由99.26%上升至99.98% [1] - 公司对民生证券的全额收购进度已达99.98%，剩余0.02%股权仍由泛海控股持有，后续或有计划拿下该部分股权 [2][5] - 公司已于2024年12月30日完成发行A股股份购买民生证券99.26%股份的过户手续，持有民生证券112.89亿股股份 [5] 历史收购背景 - 2023年3月15日，公司控股股东国联集团通过司法拍卖以91.05亿元竞得民生证券30.3%股权（34.71亿股），较起拍价溢价55% [4] - 收购契机源于2021年起原控股股东“泛海系”资金链紧张，导致其持有的民生证券核心股权于2022年被司法拍卖，公司作为有实力的主体介入整合 [4] - 原计划收购100%股权，后因0.74%股权遭司法冻结无法流转而将收购比例调整至99.26% [2][5] 业务整合战略与进展 - 公司年初制定四大整合战略计划，涵盖保荐、财富、资管、研究及自营业务 [3][6] - 投行业务方面，民生证券现有投资银行项目已于2025年9月23日起迁移并入公司承销保荐有限公司 [7] - 财富业务方面，192万民生证券经纪客户已于2025年10月初接入公司UF 2.0交易系统，二期法人翻牌系统切换准备工作已于11月6日启动 [8] - 资管业务方面，子公司国联证券资产管理有限公司已于2025年10月22日完成对民生证券资管产品管理人的主体变更 [8] - 研究业务整合已进入收尾阶段，公司近期引入原天风证券海外首席分析师孔蓉出任研究院副院长 [3][7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入20.27亿元，同比增长120.55%，归母净利润6.36亿元，同比增长106.24% [8] - 2025年前三季度公司营业收入60.38亿元，同比增幅高达201.17%，归母净利润17.63亿元，同比增长345.30% [8] 原股东状况 - 此次股权拍卖的转让方、民生证券原控股股东泛海控股仍深陷债务泥潭 [3][8] - 泛海控股及子公司截至2025年10月31日未能按期偿还有息债务合计341.59亿元 [9]

股权整合进展 - 公司于2025年11月12日通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券8154.3019万股股份，占民生证券总股本的0.72%，成交价格为1.71亿元 [2] - 交易完成后，公司持有民生证券的股份比例由99.26%上升至99.98%，股权整合进度已达99.98% [2][5][6] - 民生证券剩余0.02%股权仍由泛海系持有，公司后续或有计划拿下该部分股权以实现全额收购 [3][6] - 此次股权整合由来已久，2023年国联系通过司法拍卖以91.05亿元价格拿下泛海系所持民生证券30.3%核心股权，较起拍价溢价55% [3][5] - 2024年5月，公司计划收购民生证券100%股权调整为99.26%，并于同年12月30日完成该部分股份的过户手续 [5][6] 业务整合战略与进展 - 公司正按年初确定的四大整合战略计划推进整合工作，涵盖保荐、财富、资管、研究及自营业务 [4][7] - 研究业务整合已进入收尾阶段，公司近期引入原天风证券海外首席分析师孔蓉出任研究院副院长，负责海外研究方向 [4][8] - 投行业务方面，民生证券现有投资银行项目已于2025年9月23日起迁移并入国联民生证券承销保荐有限公司 [9] - 财富业务方面，192万民生证券经纪客户已于2025年10月初接入公司UF 2.0交易系统，法人翻牌系统切换准备工作于11月6日启动 [9] - 资管业务方面，公司于2025年10月22日完成对民生证券资产管理产品管理人主体的变更，由国联资管承接全部权利和义务 [9] 财务业绩表现 - 受收购整合后并表及市场整体回暖影响，公司2025年第三季度实现营业收入20.27亿元，同比增长120.55%，归母净利润6.36亿元，同比增长106.24% [10] - 2025年前三季度，公司营业收入达60.38亿元，同比增幅高达201.17%，归母净利润17.63亿元，同比增长345.30% [10] 原股东泛海控股状况 - 此次股权拍卖的转让方泛海控股仍深陷债务泥潭，财务与经营状况步履维艰 [4][11] - 泛海控股及子公司截至2025年10月31日未能按期偿还有息债务合计341.59亿元，其中境内债券未偿本金余额47.37亿元，其他有息债务294.22亿元 [11][12]

券商年度策略展望 - 头部券商密集召开2026年度策略会，围绕全球市场机遇、实体经济服务路径及行业转型方向展开深度研讨 [1] - 中信证券认为“十五五”时期全球产业与金融格局深刻重构，将带来外部破局新契机 [1] - 国泰海通指出新一轮资本市场改革聚焦提升制度包容性与竞争力，有望引发中国资产广泛价值重估 [1] 券商行业并购整合 - 国联民生以1.71亿元成功竞得民生证券0.72%股权，持股比例从99.26%升至99.98%，接近全资控股 [2] - 证券行业并购整合加速，头部券商集中度提升趋势明显，中小券商面临更大竞争压力 [2] 公募基金调研动态 - 四季度公募基金调研热度明显升温，合计开展调研10115次，环比上升超50% [3] - 调研聚焦成长领域，科创板与创业板个股占比近六成，主要集中于工业机械、电子元件、电气设备与集成电路四大核心板块 [3] 两融业务发展 - 截至10月末，市场融资融券账户总数达1539.88万户，两融余额从年初不足1.9万亿元增长至2.49万亿元 [4] - 10月新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户出现明显回落 [4] - 年内至少6家券商上调两融规模上限，招商证券将上限从1500亿元提升至2500亿元，华泰证券上限定格在约2865亿元 [4][5]

国联系对民生证券的股权整合进展 - 国联民生证券于2025年11月12日通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券8154.3019万股股份，占民生证券总股本的0.72%，成交价格为1.71亿元 [2] - 交易完成后，国联民生证券持有民生证券的股份比例将由99.26%上升至99.98% [2][4] - 此次交易是国联系持续整合民生证券股权的关键一步，旨在进一步推进股权集中 [4][5] 国联系整合民生证券的历史进程 - 2023年3月15日，国联证券控股股东国联集团竞得泛海控股持有的民生证券30.3%股权，成交价格为91.05亿元 [5] - 2024年5月15日，国联证券公告拟发行A股股份购买民生证券100%股份，后调整至99.26%，并计划募集不超过20亿元配套资金 [5] - 2024年12月30日，国联证券完成购买民生证券99.26%股份的过户手续，正式成为民生证券股东，持股112.89亿股 [5] 泛海控股的债务与资产处置状况 - 泛海控股因债务纠纷，其持有的民生证券股份被法院强制拍卖，成交价1.712亿元，此举旨在减少部分债务 [6][7] - 公司控股股东中国泛海持有的3.45亿股泛海控股股份于2025年9月、10月两次司法拍卖流拍，计划于11月26日进行公开变卖 [7] - 泛海控股子公司因未能清偿信达金融租赁17.9亿元融资，名下多处房地产被法院裁定继续查封三年 [7] 泛海控股的财务表现与债务压力 - 2025年三季报显示，公司三季度营业收入42.71亿元，同比下降5.29%，净利润亏损67.58亿元 [7] - 公司总资产为515.32亿元，净资产亏损488.61亿元，经营现金流量净额为734.84万元 [7] - 截至2025年10月31日，公司及子公司未能按期偿还有息债务合计341.59亿元，其中境内债券未偿本金47.37亿元，其他有息债务294.22亿元 [8]

国联证券收购民生证券股权进展 - 国联民生证券于11月12日通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券8154.3019万股股份，占民生证券总股本的0.72%，成交价格为1.71亿元 [2] - 交易完成后，国联证券持有民生证券的股份比例将由99.26%上升至99.98%，进一步推进股权集中 [2][4][5] - 国联证券于2024年5月启动收购，同年12月30日已完成发行A股股份购买民生证券99.26%股份的过户手续，持有民生证券112.89亿股股份 [5] 泛海控股债务危机状况 - 泛海控股因债务纠纷，其持有的民生证券股份被北京市第二中级人民法院公开拍卖，所得款项将用于减少部分债务 [6] - 截至2025年10月31日，泛海控股及子公司未能按期偿还有息债务合计341.59亿元，其中境内债券未偿本金余额47.37亿元，其他有息债务294.22亿元 [8] - 公司2025年三季度营业收入42.71亿元，同比下降5.29%，净利润亏损67.58亿元，总资产515.32亿元，净资产亏损488.61亿元 [8] - 泛海控股控股股东中国泛海持有的3.45亿股泛海控股股份将于11月26日在阿里资产平台进行公开变卖，其子公司名下多处房地产因未能清偿17.9亿元融资被继续查封三年 [8]

国联系对民生证券的股权整合进展 - 国联民生证券通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券8154.3019万股股份，占民生证券总股本的0.72%，成交价格为1.71亿元 [2] - 交易完成后，国联民生证券持有民生证券的股份比例将由99.26%上升至99.98% [3][6] - 国联证券于2024年12月30日已完成发行A股股份购买民生证券99.26%股份的过户手续，持有民生证券112.89亿股股份 [6] 国联系整合民生证券的历史路径 - 2023年3月15日，国联证券控股股东国联集团竞得泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（占30.3%），成交价格为91.05亿元 [6] - 2024年5月15日，国联证券公告拟发行A股股份购买民生证券100%股份，后调整至99.26%，并计划募集不超过20亿元配套资金 [6] 泛海控股的债务与资产处置状况 - 泛海控股因债务纠纷被法院强制拍卖其持有的民生证券股份，若成交将相应减少部分债务 [9] - 2025年9月及10月，泛海控股控股股东中国泛海持有的3.45亿股泛海控股股份两次司法拍卖流拍，将于11月26日进行公开变卖 [12] - 泛海控股2025年三季度营业收入42.71亿元，同比下降5.29%，净利润亏损67.58亿元，总资产515.32亿元，净资产亏损488.61亿元 [12] - 截至2025年10月31日，泛海控股及子公司未能按期偿还有息债务合计341.59亿元，其中境内债券未偿本金47.37亿元，其他有息债务294.22亿元 [12]

交易概述 - 国联民生通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券0.72%股份，成交价格为1.71亿元 [1] - 交易完成后，国联民生对民生证券的持股比例将从99.26%上升至99.98% [1] 交易进展 - 公司已收到《成交确认书》，但交易尚需办理股份交割等手续 [1]