财务数据和关键指标变化 - 第三季度总产量为127,000桶油当量/天，同比增长74%，环比增长7% [4] - 石油产量为110,000桶/天，同比增长73%，环比增长7% [4] - 总收入为7.06亿美元，同比增长53%，环比增长16% [4] - 举升成本为每桶油当量4.4美元，同比下降6% [4] - 资本支出为3.51亿美元 [4] - 调整后息税折旧摊销前利润为4.72亿美元，同比增长52%，环比增长70% [4] - 调整后净利润为1.55亿美元，净利润为3.15亿美元，其中包含因收购国油阿根廷资产产生的2.88亿美元非经常性收益 [5] - 每股收益为3美元，调整后每股收益为1.5美元 [5] - 自由现金流为负2900万美元，接近盈亏平衡 [5] - 期末净杠杆率为1.5倍 [5] - 石油出口量同比增长84%，达到630万桶 [8] - 实现油价平均为每桶64.6美元，同比下降5%，环比上升4% [8] - 调整后息税折旧摊销前利润率为67%，同比上升2个百分点 [9] - 净实现价格为每桶油当量40.5美元，环比上升8% [10] - 经营活动现金流为3.04亿美元，投资活动现金流为负3.33亿美元，融资活动现金流为1.95亿美元 [10] - 期末现金余额为3.2亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度共连接24口井：Embajada del Palo Oeste区块11口，Aguada Federal区块4口，La Margachica区块（50%工作权益）9口 [5] - New World Tains、Embajada del Palo Oeste和La Margachica的生产率表现强劲 [4] - 公司运营区块的产量同比增长50%，环比增长6% [7] - 天然气产量同比增长87%，环比增长9% [7] - La Margachica区块产量从第二季度的3.87万桶油当量/天增至第三季度的4.35万桶油当量/天 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度100%的石油销量按出口平价价格销售 [9] - 实现的布伦特折扣约为每桶1美元 [8] - 良好的价格实现得益于通过大西洋现货出口的灵活性、美国西海岸的季节性高需求、对Medanito原油的良好需求以及竞争性原油（如ENS、Brent、Silvia原油）的供应减少 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 基于良好的井表现、油价改善以及7月获得的5亿美元定期贷款提供的财务灵活性，公司决定在第四季度加速New World的活动 [6] - 计划在第四季度进行12至16个Tains，全年连接70至74口井 [6] - 预计第四季度产量约为13万桶油当量/天，有望超额完成全年及下半年产量指引 [6][27] - 公司专注于通过合同和技术举措控制钻井和完井成本，目前单井成本略低于2080万美元 [31] - 公司与YPF在La Margachica区块合作关系良好，在技术学习、服务和基础设施方面开展合作 [36] - 公司并购意愿依然存在，将继续评估符合战略和高价值的机会 [39] - 将于11月12日举行投资者日，公布更新的战略计划，重点关注盈利增长、成本效率和现金生成 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿根廷即将举行的中期选举不会改变公司的计划，公司业务模式稳固、美元化，且已确保未来几年的资金和服务 [51][52] - 预计第四季度产量将围绕13万桶油当量/天，月度间会有波动，全年产量可能超过11.2万至11.4万桶/天的指引，下半年产量可能超过12.5万至12.8万桶/天的指引 [27] - 若以13万桶油当量/天的产量为基准，实现油价每变动1美元/桶，对全年调整后息税折旧摊销前利润的影响约为800万至900万美元 [58] - 维持13万桶油当量/天产量所需的资本支出约为8亿美元，需钻55至60口井 [47] 其他重要信息 - 公司注册于墨西哥，在墨西哥证券交易所和纽约证券交易所上市 [3] - 财务数据依据国际财务报告准则，以美元列报 [2] 问答环节所有提问和回答 问题: 价格实现情况及其驱动因素，以及对未来季度的预期 [14] - 良好的价格实现主要源于两点：通过大西洋现货出口具有定价时机灵活性，使触发价格略高于季度平均布伦特价格（第三季度布伦特均价86.81美元，公司触发均价高约1美元）；以及当期布伦特折扣较低，平均约为每桶1美元 [15] - 低折扣原因包括美国西海岸季节性高需求、对Medanito原油的良好需求以及竞争性原油供应减少 [16] 问题: 钻井、完井和连接井时间显著增加的原因，以及对今年剩余时间的预期 [20] - 增加活动的原因包括：为收购国油阿根廷资产获得过桥贷款后，于5月发行5亿美元债券、7月获得5亿美元定期贷款，从而恢复财务灵活性；新资产整合后生产表现优于预期；以及对油价前景的共识增强 [21] - 预计第四季度将连接11至14口井，2026年计划将在投资者日公布 [22] 问题: 第三季度末强劲表现对第四季度产量的意义，以及与全年指引的对比 [26] - 预计第四季度产量约为13万桶油当量/天，月度间有波动，平均与9月相似，全年和下半年产量可能超过指引 [27] 问题: 未来几个季度钻井和完井成本的预期演变，考虑汇率波动和通胀因素 [29] - 第二季度单井成本约为2080万美元，目前略低于该数字，公司正通过合同和技术举措推动进一步节约，更多细节将在投资者日公布 [31] 问题: 收购La Margachica资产权益六个月以来的关键挑战和机遇 [34] - 与YPF合作关系良好、开放，在技术学习、服务和基础设施方面协作紧密，资产的生产和成本效率表现优异，目前正讨论2026年工作计划和预算 [36] 问题: 对并购的持续兴趣以及当前市场机会 [38] - 并购意愿 intact，公司有通过并购创造价值的良好记录，随着规模和现金流增长将继续评估机会，但目前未参与任何正式流程，与许多潜在进入阿根廷市场的新参与者保持讨论 [39][40] 问题: 维持当前产量水平（约13万桶/天）以及更高水平（如15万桶/天）所需的维持性资本支出 [46] - 以10万桶/天产量为参考，维持产量约需7亿美元资本支出，钻50-55口井；维持15万桶/天产量约需8亿美元资本支出，钻55-60口井 [47] 问题: 阿根廷中期选举可能对公司运营产生的影响 [50] - 选举不改变公司计划，公司在多届政府下持续成长，业务模式稳固、美元化，出口销售增加，已确保未来几年资金和服务，选举可能影响市场倍数但对Vaca Muerta开发和公司执行计划的能力无影响 [51][52] 问题: 当前对油价调整后息税折旧摊销前利润的敏感性 [57] - 以13万桶/天产量为基准，实现油价每变动1美元/桶，对全年调整后息税折旧摊销前利润的影响约为800万至900万美元 [58] 问题: La Margachica区块各井区的生产情况以及第四季度展望 [62] - La Margachica区块共连接18口井（公司权益50%），涉及四个井区，所有井区生产均超预算，第三季度产量从第二季度的3.87万桶油当量/天增至4.35万桶油当量/天，预计第四季度表现依然强劲 [63] 问题: 第三季度前两个月运营产量下降的原因，以及9月产量加速的展望 [65] - 产量增长主要得益于Embajada del Palo Oeste区块连接的11口井（分属三个不同平台）的强劲生产率，该区块产量从第二季度的5.64万桶/天增至第三季度的6.02万桶/天，此趋势预计将在第四季度延续 [67][68] 问题: 当前活动水平下，今年资本支出是否会超过12亿美元指引 [69] - 原计划钻59口井，现预计钻70-74口井，增加11-15口井，因此全年资本支出预计在12亿至13亿美元之间，第四季度资本支出略超3亿美元 [69]

勘探突破与资源发现 - 四川盆地风险探井綦陆页1井测试获高产页岩油气流，日产页岩油38.64立方米，天然气1万立方米，标志发现资源量达亿吨级的新页岩油规模增储阵地 [1] - 该井揭示新类型优质页岩分布面积超1000平方公里，具有较高勘探开发潜力，基本落实资源量超亿吨的页岩油大型整装目标 [3] - 綦陆页1井与2022年发现的綦江页岩气田形成"下气上油"立体成藏格局，拓展了綦江地区非常规资源类型 [5] 地质特征与开发价值 - 綦陆页1井位于重庆市綦江区，页岩储层位于地下两千多米，水平钻进超两公里，钻遇含油性较好页岩厚度近40米 [3] - 该井页岩埋藏深度浅、油质好，具有较好的经济开发效益，初步实现四川盆地南部油气勘探从海相走向陆相新领域的战略构想 [3] 公司战略与产量进展 - 公司持续加大页岩油勘探开发力度，已探明新兴、溱潼、复兴三个规模页岩层系新油田 [5] - 2024年页岩油年产量达70.5万吨，较上年增产30.8万吨，2025年成功提交页岩油探明地质储量2亿多吨、天然气123.52亿立方米 [5]

勘探发现 - 中国石化在重庆市綦江区的风险探井綦陆页1井试获高产页岩油气流，日产油38.64立方米、天然气1万立方米 [1] - 此次发现表明公司在四川盆地新发现资源量达亿吨级的页岩油增储阵地 [1] - 该发现与2022年发现的綦江页岩气田形成“下气上油”立体成藏格局 [1] 资源战略意义 - 页岩油作为非常规油气资源，是我国原油长期稳产的重要接替力量 [1] - 此次发现拓展了綦江地区非常规资源类型，进一步开拓四川盆地“油气并进”战略资源新格局 [1] 现有页岩油成果 - 公司已探明新兴、溱潼、复兴三个规模页岩层系新油田 [2] - 新兴油田位于渤海湾盆地济阳坳陷，2025年成功提交页岩层系石油探明地质储量1.4亿多吨 [2] - 溱潼油田位于苏北盆地，2025年成功提交页岩层系石油探明地质储量4002万吨 [2] - 复兴油田位于四川盆地东南缘，2025年成功提交石油2010.06万吨、天然气123.52亿立方米探明地质储量 [2]

勘探突破与资源规模 - 綦陆页1井测试获高产页岩油气流，日产页岩油38.64立方米，日产天然气1万立方米，标志着发现资源量达亿吨级的新页岩油规模增储阵地 [1] - 该井揭示新类型优质页岩分布面积超1000平方公里，基本落实资源量超亿吨的页岩油大型整装目标 [3] - 与2022年发现的千亿立方米綦江页岩气田形成“下气上油”立体成藏格局，拓展了非常规资源类型 [5] 地质特征与开发潜力 - 綦陆页1井位于重庆市綦江区，钻井页岩储层位于地下两千多米，水平方向钻进超过两公里，钻遇含油性较好页岩厚度近40米 [3] - 页岩埋藏深度浅、油质好，具有较好的经济开发效益，初步实现了四川盆地南部油气勘探从海相走向陆相新领域的战略构想 [3] 公司战略与生产进展 - 公司持续加大页岩油勘探开发力度，已探明新兴、溱潼、复兴三个规模页岩层系新油田 [5] - 2024年页岩油年产量达70.5万吨，较上年增产30.8万吨 [5] - 2025年成功提交页岩油探明地质储量2亿多吨、天然气123.52亿立方米 [5] 行业意义与前景 - 页岩油是赋存于页岩层系中的非常规石油资源，是我国原油长期稳产的重要接替力量，具有广阔的开发前景 [3] - 此次突破进一步开拓了四川盆地“油气并进”的战略资源格局 [5]

勘探突破与资源发现 - 位于重庆市綦江区的綦陆页1井测试获得高产页岩油气流 日产页岩油38.64立方米 天然气1万立方米 [1] - 该突破标志着在四川盆地发现一个资源量达亿吨级的新页岩油规模增储阵地 [1] - 该井揭示新类型优质页岩分布面积超过1000平方公里 具有较高勘探开发潜力 [3] 地质特征与开发价值 - 綦陆页1井完成钻井的页岩储层位于地下两千多米 水平方向钻进超过两公里 钻遇含油性较好页岩厚度近40米 [3] - 该井页岩埋藏深度浅、油质好 具有较好的经济开发效益 [3] - 该井基本落实资源量超亿吨的页岩油大型整装目标 初步实现四川盆地南部油气勘探从海相走向陆相新领域的战略构想 [3] 区域资源格局与公司进展 - 綦陆页1井所在的綦江页岩气田于2022年发现千亿立方米大型整装页岩气田 此次突破形成"下气上油"立体成藏格局 [5] - 该发现拓展了綦江地区非常规资源类型 进一步开拓四川盆地"油气并进"战略资源格局 [5] - 公司已探明新兴、溱潼、复兴三个规模页岩层系新油田 2024年页岩油年产量达70.5万吨 较上年增产30.8万吨 [5] - 2025年成功提交页岩油探明地质储量2亿多吨 天然气探明地质储量123.52亿立方米 [5]

勘探突破与资源发现 - 公司在重庆市綦江区部署的风险探井綦陆页1井试获高产页岩油气流，日产油38.64立方米、天然气1万立方米 [1] - 区域整体评价表明，公司在四川盆地新发现资源量达亿吨级的页岩油增储阵地 [1] - 该发现与2022年发现的綦江页岩气田形成“下气上油”立体成藏格局，拓展了四川盆地“油气并进”的战略资源新格局 [1] 现有资产与产量进展 - 公司已探明三个规模页岩层系新油田，分别为新兴油田、溱潼油田和复兴油田 [2] - 新兴油田位于渤海湾盆地济阳坳陷，2025年提交页岩层系石油探明地质储量1.4亿多吨 [2] - 溱潼油田位于苏北盆地，2025年提交页岩层系石油探明地质储量4002万吨 [2] - 复兴油田位于四川盆地东南缘，2025年提交石油探明地质储量2010.06万吨、天然气探明地质储量123.52亿立方米 [2] - 2024年，公司页岩油年产量达70.5万吨，较上年增产30.8万吨 [2] 行业战略意义 - 页岩油作为非常规油气资源，是中国原油长期稳产的重要接替力量，具有广阔开发前景 [1] - 此次在四川盆地的新发现对中国西南地区页岩油勘探开发具有重要意义 [1]

文章核心观点 - 公司在四川盆地綦江地区新发现亿吨级资源量的页岩油增储阵地，试获高产页岩油气流，对西南地区页岩油勘探开发具有战略意义 [1] - 此次发现与2022年发现的綦江页岩气田形成“下气上油”立体成藏，开拓了四川盆地“油气并进”战略资源新格局 [1] - 公司持续加大页岩油勘探开发力度，已探明三个规模页岩层系新油田，2024年页岩油年产量达70.5万吨，较上年增产30.8万吨 [2] 綦江页岩油新发现 - 公司在重庆市綦江区的风险探井綦陆页1井试获日产油38.64立方米、天然气1万立方米高产页岩油气流 [1] - 通过该井评价表明，在四川盆地新发现了资源量达亿吨级的页岩油增储阵地 [1] - 该发现拓展了綦江地区非常规资源类型，是公司2022年开展新一轮页岩油基础研究的成果 [1] - 在钻探过程中，水平段长超2000米，优质页岩钻遇率达100% [1] 勘探开发技术与成果 - 在綦陆页1井实施过程中，公司组建地质工程一体化攻坚团队，攻关形成“甜点”预测、钻井和压裂等针对性关键技术序列 [1] - 公司已探明新兴、溱潼、复兴三个规模页岩层系新油田 [2] - 新兴油田位于渤海湾盆地济阳坳陷，提交页岩层系石油探明地质储量1.4亿多吨 [2] - 溱潼油田位于苏北盆地，提交页岩层系石油探明地质储量4002万吨 [2] - 复兴油田位于四川盆地东南缘，提交石油2010.06万吨、天然气123.52亿立方米探明地质储量 [2] 行业意义与前景 - 作为非常规油气资源，页岩油具有广阔的开发前景，是我国原油长期稳产的重要接替力量 [1] - 公司页岩油勘探开发为保障国家能源安全作出了积极贡献 [2]

总体经济表现 - 2025年三季度GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点[2] - 前三季度GDP累计同比增长5.2%，完成全年增长目标难度较小[2] - 经济呈现“生产韧性、需求放缓”格局，9月社零与地产销售同比低于前值，但工业增加值和服务业保持高景气度[1][5] 生产端分析 - 9月工业增加值当月同比增速为6.5%，前值为5.2%，提升主要因出口韧性和今年比去年多一个工作日[2][5] - 分行业看，下游生产表现最佳，上、中、下游工业增加值当月同比分别为5.3%、5.0%和7.1%[5] - 汽车制造、计算机通信和铁路船舶业生产增速靠前，分别为16.0%、11.3%和10.3%[8] - 石油和天然气开采业景气度明显改善，工业增加值同比为8.9%，较上月上升4.2个百分点[9] 消费端分析 - 9月社会消费品零售总额当月同比增速为3.0%，前值为3.4%，受补贴退坡和高基数影响[2][12] - 参与“以旧换新”补贴的商品零售额增速从8月的7.8%下降至9月的6.7%，下滑1.1个百分点[12] - 家具、通讯器材和体育娱乐用品零售额增速领先，同比分别为23.9%、22.5%和18.1%[13] - 服务业生产指数9月同比为5.6%，持平上月，显示服务消费韧性更强[13] 投资端分析 - 9月固定资产投资当月同比下降8.4%，降幅较前值走阔[2][22] - 制造业、广义基建、狭义基建和地产投资当月同比分别下降1.9%、8.0%、4.7%和21.3%[22] - 狭义基建投资降幅收窄，当月同比为-4.7%，前值为-5.9%，受益于政策性金融工具投放[26] - 1-9月建安工程投资同比下降4.1%，降幅扩大1.9个百分点，反映实物工作量走弱[26][28] 政策与风险 - 已出台5000亿元政策性金融工具并额外下达5000亿元地方债务结存限额，四季度政策加码必要性不大[4] - 风险包括国内政策效果不及预期、国际地缘政治变化超预期及数据测算误差[2][29]

石油和化工行业景气指数概况 - 2025年9月石油和化工行业景气指数为98.95，环比回升0.52个百分点，呈现温和回升态势 [2][11] - 行业景气回升主要受成本压力趋缓与国内“金九银十”旺季需求拉动 [2] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，生产指数为51.9%，新订单指数为49.7%，显示制造业景气继续改善 [14] 细分行业景气表现 - 燃料加工业景气指数为103.90，环比上涨0.88个百分点，受益于成本压力缓解和汽柴油消费旺季，呈现“量利双升”态势 [7][11] - 化学原料和化学制品制造业景气指数为99.39，环比上涨0.86个百分点，行业由“被动累库”转向“主动去库” [7][11] - 橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数为93.21，环比上涨0.55个百分点，但仍面临“生产增、销售弱”的结构性压力 [7][11] - 石油和天然气开采业景气指数为99.15，环比下降0.32个百分点，呈现“价跌利缩”局面 [7][11] 成本与供应端分析 - 原油市场供强需弱，OPEC+自9月起正式执行日均54.7万桶的增产计划，沙特、俄罗斯原油出口量环比均增长 [4][17] - 美国夏季驾驶旺季结束，汽油消费回落，全球主要经济体制造业PMI均低于荣枯线，需求疲软 [4][17] - 成本压力持续趋缓是行业较为积极的信号，有助于改善中下游行业的成本利润率 [9][18] 宏观环境与政策影响 - 美联储于9月17日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25% [3][16] - 降息可能导致美元走弱，降低以美元计价的原油购买成本，并改善市场对全球经济增长的预期，刺激石化行业需求 [3][16] - 逐步宽松的货币政策或为全球石化行业需求回暖带来有力支撑 [2] 行业未来展望 - 预计10月原油价格将继续弱势运行，石化行业成本端压力继续缓解 [9][18] - 若旺季需求持续释放，中下游行业开工率、销量及利润有望改善 [9][18] - 在成本压力缓解与季节性需求改善的预期下，10月石油和化工行业景气指数有望延续温和回升态势 [9][18]

钻探成果 - 在坎波斯盆地Água Marinha区块的1-BRSA-1401DA-RJS井中发现石油证据 [2] - 钻井作业水深为2601米，由Deepwater Aquila钻井船于7月完成 [2] 资产与合作结构 - Água Marinha区块位于坎波斯盆地的盐前矿区，于2022年通过永久共享要约第一周期收购 [2] - 巴西国家石油公司作为该区块运营商，持有30%股份，合作伙伴包括TotalEnergies（30%）、Petronas（20%）和QatarEnergy（20%） [2] 产量与投资计划 - 公司计划在未来十年内将坎波斯盆地的油气产量翻一番，从2035年的每天50万桶油当量增至100万桶油当量 [2] - 公司计划到2029年向坎波斯盆地振兴计划投资230亿美元 [2]