算力互联互通行动计划 - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，旨在加速节点内互联 [1] - 计划提出发挥服务器龙头企业牵引作用，联合产业链上下游共同开展新型高速互联总线协议设计开发应用 [1] - 鼓励芯片、服务器、网络和软件等各领域主体推广远程直接内存访问等新型高性能传输协议技术 [1] - 目标为提升传输层多协议兼容适配能力 [1] 产业链协同发展 - 服务器龙头企业将主导新型高速互联总线协议的开发与应用 [1] - 芯片、服务器、网络和软件等多领域主体需协同推广高性能传输协议技术 [1]

公司动态 - 海光信息拟吸收合并中科曙光并停牌，对算力产业发展具有风向标意义 [2] - 公司持股的上市公司包括海光信息（27.96%股权，对应市值885亿元）、曙光数创（62.07%股权，对应市值63亿元）、中科星图（15.70%股权，对应市值47亿元），合计市值约948亿元 [3] - 公司还拥有服务器硬件、IO存储、网络安全产品、云计算平台、大数据平台、算力服务平台、云服务平台等多项业务，并参股中科三清、中科天玑等公司 [3] 行业趋势 - 在美国出口管制背景下，浪潮、宁畅、中科可控等2025年3月25日进入实体清单，英伟达针对中国推出的特供AI芯片H20再次受限，服务器市场格局向两极化发展 [2] - 芯片国产化趋势进一步清晰，服务器企业两条腿走路的方式面临发展瓶颈 [2] - 寒武纪2025Q1业绩增长显示国产AI芯片需求呈现爆发趋势 [4] 产品与技术 - 2025年海光五号CPU和深算三号DCU新品上市，海光四号芯片终端机量产上市，海光在产品端迎来重要节点 [4] - 英伟达在H20受限后计划针对中国推出基于Blackwell架构的新芯片，但价格显著低于H20，性能预计下降明显 [4] - 2024年公司服务器相关业务收入下滑8.40%，但毛利率提升5.46PCT，收入质量提升 [4] 财务数据 - 预计25-27年公司EPS分别为1.68元、2.28元、3.02元，按5月23日收盘价61.90元计算，对应PE为36.78倍、27.20倍、20.50倍 [5] - 该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家，过去90天内机构目标均价为78.47 [5]

报告行业投资评级 - 计算机AI算力行业投资评级为领先大市 - A（维持）[1] - 首选股票海光信息、浪潮信息、中科曙光评级均为买入 - A [2] 报告的核心观点 - AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋，互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产AI芯片和服务器厂商发展机遇大 [3][5][85] 根据相关目录分别进行总结 1. AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋 - 算力需求及国产化两大因素共同推动国产算力发展，全球算力需求高景气，国内互联网和智算中心需求旺盛，国产化是国产AI算力成长主驱动力 [13][16][20] - 互联网训练算力需求持续，推理侧需求将逐渐占据主导，头部互联网厂商持续投入大模型训练，AI应用流量增长，推理需求旺盛，且加大国产AI芯片采购 [22][24][28] - 智算中心全国产化项目已跑通，国产化率有望持续提升，中央和地方政策助力，智算中心倾向国产AI算力采购，部分项目已实现全国产化 [29][31][34] 2. AI芯片：国产替代空间广阔，第一梯队国产芯片正加速替代 - 英伟达仍占据国内市场主导，政策加码创造国产替代空间，英伟达占主导但份额下降，美国出口管制政策加码，H20短期内仍占较高份额 [36][39][40] - 国产AI芯片加速追赶，互联网及智算国产化采购快速提升，国产芯片分GPGPU、FPGA和ASIC阵营，厂商快速涌现，部分产品可对标英伟达 [43][44][46] - 国产厂商基于兼容及自研两大路径逐渐突破CUDA生态壁垒，英伟达CUDA生态是障碍，国产厂商通过兼容和自研构建生态 [51][53][55] 3. AI服务器：AI驱动服务器市场格局变化，昇腾系份额持续提升 - AI服务器高速增长，市场规模迅速追赶通用服务器，国内和全球AI服务器市场均快速增长，非GPU服务器市场规模占比将提升 [61][63] - AI上游芯片及下游需求驱动服务器市场竞争格局剧变，浪潮信息等领军主导市场，昇腾系厂商份额提升，H20带动头部厂商增长，昇腾芯片带动昇腾系厂商份额提升 [68][71][76] - 昇腾系计算产业生态成型，两大领先级部件伙伴将占主要份额，昇腾计算产业生态体系完整，昆仑技术和华鲲振宇将占较大份额 [79][83] 4. 盈利预测及投资建议 - 芯片端推荐海光信息，关注寒武纪，因美国出口管制倒逼国产采购，第一梯队厂商突破瓶颈 [85] - 服务器端推荐浪潮信息，关注华勤技术等，H20带动头部厂商，昇腾出货量增长带动昇腾系厂商 [86]

报告行业投资评级 - 计算机AI算力行业投资评级为领先大市 - A（维持）[1] - 首选股票海光信息、浪潮信息、中科曙光评级均为买入 - A [2] 报告的核心观点 - 互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产化采购快速推进，国产AI芯片和服务器厂商发展前景良好，建议关注相关投资机会 [3][5][85] 根据相关目录分别进行总结 1. AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋 - 算力需求及国产化两大因素共同推动国产算力发展，全球算力需求高景气，国内互联网和智算中心需求旺盛，国产化是国产AI算力成长主驱动力 [13][16][20] - 互联网训练算力需求持续，推理侧需求将逐渐占据主导，头部互联网厂商持续投入大模型训练，AI应用流量增长，推理需求旺盛，且加大国产AI芯片采购 [22][24][28] - 智算中心全国产化项目已跑通，国产化率有望持续提升，政策明确建设目标，部分省市提出国产化率要求，建设运营倾向国产采购，标杆项目推动国产化进程加速 [29][31][34] 2. AI芯片：国产替代空间广阔，第一梯队国产芯片正加速替代 - 英伟达仍占据国内市场主导，政策加码创造国产替代空间，英伟达占主导地位，美国出口管制政策持续加码，H20短期内仍占较高份额 [36][39][40] - 国产AI芯片加速追赶，互联网及智算国产化采购快速提升，AI芯片分三大阵营，国产厂商以GPGPU和ASIC为主，近年快速涌现，部分厂商产品可对标英伟达，有望形成替代 [43][44][49] - 国产厂商基于兼容及自研两大路径逐渐突破CUDA生态壁垒，英伟达CUDA生态是障碍，国产厂商通过兼容和自研构建生态，海光信息兼容度高，华为昇腾自研生态初具规模 [51][53][57] 3. AI服务器：AI驱动服务器市场格局变化，昇腾系份额持续提升 - AI服务器高速增长，市场规模迅速追赶通用服务器，国内和全球AI服务器市场均快速增长，预计未来规模将提升 [61][63] - AI上游芯片及下游需求驱动服务器市场竞争格局剧变，浪潮信息等领军主导市场，昇腾系厂商份额提升，H20带动头部厂商增长，昇腾芯片带动昇腾系厂商份额提升 [68][71][76] - 昇腾系计算产业生态成型，两大领先级部件伙伴将占主要份额，昇腾计算产业生态体系完整，昆仑技术和华鲲振宇将占较大份额 [79][83] 4. 盈利预测及投资建议 - 芯片端推荐海光信息，关注寒武纪，因美国出口管制或倒逼国产采购，第一梯队厂商突破瓶颈，新一代产品有望替代H20 [85] - 服务器端推荐浪潮信息，关注华勤技术等，H20带动头部厂商增长，昇腾出货量增长使昇腾系厂商份额提升 [86]

财报预期 - 公司预计2026财年第一季度营收在225亿至235亿美元之间 中点230亿美元暗示同比增长3% 非GAAP每股收益预期1.65美元(±0.1美元) 中点同比增长25% [1] - Zacks共识预期营收231亿美元 同比增长3.86% 每股收益1.71美元 过去30天上调1.7% 同比增长34.65% [2] - 过去四个季度公司每股收益均超Zacks预期 平均超出幅度5.13% [3] 业务表现 - 基础设施解决方案集团(ISG)预计收入同比增长低双位数 客户解决方案集团(CSG)预计收入同比持平 两者合计中点增长6% [5] - Zacks共识预期ISG收入103.79亿美元(同比增长11.2%) CSG收入122.37亿美元(同比增长2.25%) [6] - 2025财年第四季度AI服务器订单增加17亿美元 当季出货21亿美元 AI服务器积压订单达41亿美元 [7] 市场表现 - 年内公司股价下跌2.7% 同期行业指数上涨3.6% [8] - 公司股票估值较低 远期12个月市销率0.75倍 显著低于行业平均6.12倍 [11] 合作伙伴与AI布局 - 合作伙伴包括英伟达、Worley、微软、Meta、AMD和Imbue等 [13] - 2025年5月与英伟达合作推出新一代PowerEdge服务器等AI基础设施 [14] - 与Meta合作部署Llama 2模型 2025年2月与AMD合作开发电信AI解决方案 [15] 行业挑战 - PC市场复苏慢于预期 客户推迟采购以评估AI PC和Windows 10终止支持的影响 [16] - CSG领域竞争性定价环境影响盈利能力 企业客户对PC和存储IT支出趋于谨慎 [16][17] - AI数据中心市场竞争加剧 AI服务器占比提升可能挤压毛利率 [17]

在人工智能技术狂飙突进的时代，超大规模 AI 训练成为推动行业变革的核心引擎。然而，传统计算架 构在面对千亿级乃至万亿级参数模型训练时，逐渐显露出性能瓶颈、能耗高企以及生态适配性不足等问 题。近日，浪潮计算机发布新一代安全可靠AI 服务器 CS5698H3，以高性能、低功耗、开放架构的特 点，为超大规模 AI 训练构建起高效、开放、绿色的全新平台。 l 极致性能表现 CS5698H3采用 2 颗第四代 C86 处理器与 8 个 OAM 模组，实现计算性能的跨越式提升。在数据传输方 面，支持 896GB/s 的 GPU 互联带宽，使得数据在各计算单元间的流转迅速；集群扩展带宽达到 3.2Tbps，为大规模分布式训练提供了坚实的带宽保障。通过实际测试验证，CS5698H3在大规模训练任 务中的加速比超90%，能够大幅缩短模型训练周期，显著提升科研与商业应用的效率。 此外，CS5698H3 配备 8*NVMe SSD 数据缓存加速模块，针对高吞吐训练数据预处理的需求，提供了 高效的数据存储与读取解决方案。在处理海量训练数据时，SSD 的高速读写能力能够快速响应计算任 务，避免数据传输成为性能瓶颈，确保整个训练流程的 ...

公司与英伟达合作 - 戴尔计划支持英伟达VERA CPU [1] - 新款戴尔PowerEdge XE服务器将支持英伟达VERA RUBIN平台 [1] - 公司与英伟达合作推出下一代企业人工智能解决方案 [1]

行业技术发展 - 超微电脑推出新一代DLC-2技术，结合数据中心建设模组解决方案（DCBBS），可实现节电、节水比前一代提升40%，热量捕获率高达98%，噪音水平低至50db，资本支出降低20% [2] - 液冷技术分为非接触式（冷板式）和接触式（浸没式、喷淋式），浸没式液冷逐步进入商用阶段，喷淋式因改造成本高应用较少 [5] - 风冷系统数据中心超50%能耗用于冷却系统，高功率密度AI算力中心散热能耗占比更高 [5] - 单相浸没式液冷解决方案可将PUE降至1.15，特定区域1.09，单机柜功率达180kW，机房单位面积使用率提升近90% [9] 公司动态 - 超微电脑过去3年营收增长4倍，动能来自液冷技术（DLC）成熟推进 [2] - 淼算科技2024年营业额超5000万元，2025年目标3亿元，计划推出新品并出海 [7] - 超微电脑与沙特DataVolt签署多年合作协议，股价涨逾15% [7] - 超微电脑因客户采购延迟致10%订单顺延，老旧产品库存积压及加急费用挤压利润 [8] 市场与趋势 - 2025年中国AI算力市场规模将达259亿美元，较2024年增长36.2% [4] - 2025年中国数据中心能耗总量突破4000亿千瓦时，占全社会总耗电量4%以上 [4] - AI算力每10年提高100万倍，半导体元件温度每升高10度系统可靠性降低50% [4] - 服务器功率密度达4000-6000瓦甚至十几千瓦时，液冷综合运营成本接近或低于风冷 [5] 产品与技术优势 - 新一代浸没式液冷产品采用单层架构，16U满载4台服务器，单位面积功耗最大75kW/平方米，中小型机房4小时可完成部署 [6] - 淼算科技浸没式液冷方案优势包括提升能源利用率、降低准入门槛实现"风液同价"、健全维保体系提升可靠性 [9] 股价表现 - 超微电脑2023年股价涨幅超300%，2024年下半年因财务报告延迟等累计跌幅超80% [7] - 2025年初至今超微电脑累计涨超50%，最近半个月较低点涨超60% [12]

产品发布 - 公司在COMPUTEX 2025展会上展示最新AI服务器平台MiTAC G4527G6，该平台专为NVIDIA MGX架构优化，支持NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition GPU和NVIDIA H200 NVL平台 [1] - MiTAC G4527G6基于Intel® Xeon® 6处理器，支持8块NVIDIA GPU、8TB DDR5-6400内存、16个热插拔E1.s驱动器以及NVIDIA BlueField-3 DPU [2] - 服务器集成4个NVIDIA ConnectX-8 SuperNIC，提供高达800Gb/s的InfiniBand和以太网连接性能 [2] 技术性能 - NVIDIA ConnectX-8 SuperNIC具备先进拥塞控制和NVIDIA SHARP网络计算功能，优化AI训练和推理吞吐量 [3] - MiTAC G4527G6采用NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell GPU，相比前代产品LLM推理速度提升1.8倍，HPC性能提高1.3倍 [5] - 服务器支持超过100种定制配置，适用于企业AI工厂的模块化部署需求 [4] 行业应用 - 产品针对生成式AI和高性能计算负载设计，适用于AI工厂和云数据中心环境 [2][4] - 平台支持企业级AI应用场景，包括自主决策、物理AI工作流和实时数据分析 [5] - 公司提供从研发到全球支持的全链条服务，整合Intel DSG和TYAN服务器技术以增强AI及液冷方案 [7] 公司背景 - 公司为神达控股子公司，专注AI、HPC及边缘计算领域，提供能效优化的服务器解决方案 [6] - 公司在系统级和机架级集成方面具有行业领先的质量控制能力 [6] - 全球业务覆盖超大规模数据中心市场，强调创新性与可靠性 [7]

华为昇腾产业链分析 一、整机 - 2024年中国新增算力规模约2万Pflops，2028年智算中心市场投资规模有望达2886亿元，2023年投资规模879亿元同比增长90%[3] - 全国已公布智算中心项目超300个，算力规模超50万PFlops，其中35%由互联网及云厂商建设[3] - 字节跳动和腾讯2024年分别订购23万颗英伟达AI加速器（主要为H20），2025Q1中国公司订购H20芯片价值超160亿美元[4] - 昇腾整机硬件伙伴分战略级（昆仑技术、华鲲振宇）、领先级（神州鲲泰）、优选级（长江计算等6家）、认证级（新华三等5家）[6][7][8][9][11][13][14] - 昆仑技术推出KunLun G系列AI服务器，G5680型号搭载8颗昇腾910处理器，FP16算力达1.76-2.24 PFLOPS[8][9] - 华鲲振宇"天宫"系列包含AT800推理服务器（INT8算力1120 TOPS）和AT900训练服务器（FP16算力2.56 PFLOPS）[10] 二、电源 - AI服务器供电含柜外UPS、rack内AC/DC（PSU转换48V直流）、tray内DC/DC（降压至CPU/GPU所需电压）[15][17] - GB200 NVL72机架配备48个5.5kw PSU，采用1:1冗余设计，单柜供电能力达132kW[16] - 华为Atlas 800T A2训练服务器采用4+2冗余电源设计，单模块功率2600w，搭载8颗昇腾910处理器[19] - Atlas 900 A2 PoD集群单PSU功率3kw，最大供电66kw，未来或升级至5.5kw规格[21] - 泰嘉股份为华为电源核心供应商，拥有全流程电源解决方案和智能制造体系，2023年获华为"现场改善奖二等奖"[22][23] - 杰华特量产30A-90A DrMOS及6/8/12相控制器，满足GPU/CPU大电流供电需求，单GPU板价值达130美元[24][25][26] 三、散热 - 智算中心单机柜功耗达20-80kW，液冷技术渗透加速，2023年中国市场规模86.3亿元（+26.2%），2026年预计180.1亿元[27][29] - 液冷技术分冷板式（成熟度高）、浸没式（节能优）、喷淋式（精准散热），芯片解热能力从风冷<1000W提升至相变液冷>2000W[27][31][32] - 英维克2024H1液冷业务收入同比翻倍，提供全链条液冷解决方案[34] - 申菱环境推出房间级/机柜级/元件级液冷系统，覆盖数据中心全场景温控需求[37] 四、连接 - 背板连接器需满足高速传输（224Gbps-PAM4）、高密度设计、信号完整性等要求，2025年中国市场规模将超600亿元（AI占比70%）[38][39][40] - 华丰科技开发224Gbps近芯片互连解决方案，2024H1新增专利33项，突破海外技术垄断[41]