随着政策效应持续释放，海南离岛免税市场活力显著增强。海口海关口岸监管处处长郭建盟介绍："为 充分释放离岛免税政策红利，我们始终贯彻强监管、优服务的理念，陆续推出'集中+自动'审单模式、 无人机配送免税品等多项智慧监管措施，全面提升监管效能。" （文章来源：经济日报） 本报海口9月16日讯（记者潘世鹏）从海口海关获悉，自2020年7月1日海南离岛旅客免税购物新政策实 施至今年9月11日，海口海关共监管离岛免税购物金额超2000亿元，免税购物人数3000万人次，免税购 物件数2.47亿件。 新政实施后，海南离岛免税相继推出了邮寄送达、岛内居民返岛提取等多种便捷提货方式，吸引了众多 游客前来"买买买"，也带动相关产业快速发展。各免税企业积极布局"首店、首发、首秀"经济，引入众 多国际知名品牌，推动离岛免税政策与海南文化、体育、旅游等领域深度融合。 ...

业绩表现 - 第二季度收入同比跌幅收窄但幅度低于市场预期 [1] - 毛利率和净利润率恶化主要受到销售成本和销售费用影响 [1] - 海南免税店销售额预计下半年下跌1% 第四季度转正 [1] 财务预测调整 - 下调2025至2027年每股盈利预测14%至12% [1] - 重申买入评级 目标价从58.4港元上调至71.2港元 [1] 长期展望 - 预计2026年海南销售额同比增长5% 2027年增长10% [1] - 增长前提是顾客平均消费水平保持稳定 [1] - 业绩改善预期基于同比基数降低因素 [1]

业绩表现 - 第二季度收入同比跌幅收窄但幅度低于市场预期 [1] - 毛利率和净利润率因销售成本和销售费用影响而恶化 [1] 财务预测调整 - 下调2025至2027年每股盈利预测14%至12% [1] - 目标价由58.4港元上调至71.2港元 [1] 销售前景 - 海南免税店销售额预计下半年同比下降1% [1] - 第四季度销售额预计转为正增长 [1] - 若平均消费稳定 2026年海南销售额预计同比增长5% [1] - 2027年海南销售额预计同比增长10% [1] 投资评级 - 重申买入评级 [1]

核心观点 - 瑞银重申对中国中免的买入评级 目标价由58[1]4港元上调至71[1]2港元[1] - 公司次季收入跌幅按年收窄但幅度低于市场预期 毛利率和净利润率因销售成本及费用影响而恶化[1] - 瑞银下调公司2025至2027年每股盈测12%至14%[1] 财务表现 - 第二季度收入同比跌幅收窄但低于市场预期[1] - 销售成本和销售费用导致毛利率与净利润率恶化[1] 业绩预测 - 海南免税店销售额预计下半年同比下降1% 第四季度转正[1] - 若客均消费稳定 2026年海南销售额预计同比增长5% 2027年增长10%[1] - 下调2025-2027年每股盈利预测12%-14%[1] 评级与估值 - 维持买入评级[1] - 目标价从58[1]4港元上调22%至71[1]2港元[1]

政策实施成效 - 海南离岛免税购物额度新政自2020年7月1日实施以来累计监管免税购物金额超2000亿元[1][2] - 免税购物人数达3000万人次 免税购物件数达2.47亿件[2] - 离岛旅客年度免税购物额度由3万元提升至10万元 并取消单件商品免税限额[2] 政策创新内容 - 免税商品种类新增电子消费产品等7类消费者青睐商品[2] - 推出邮寄送达 岛内居民返岛提取 "即购即提"和"担保即提"等多种便捷提货方式[2] - 海关实施"集中+自动"审单模式改革 审单效率提升60% 物流周转效率提升一倍[3] 产业协同发展 - 免税企业积极布局"首店 首发 首秀"经济 引入众多国际知名品牌[2] - 推动离岛免税政策与海南文化 体育 旅游 展览等领域深度融合[2] - 三亚国际免税城引进酒类 电子产品等新品牌 加快热门商品补货速度[2] 市场活力表现 - 政策效应持续释放使市场活力显著增强 旅游旺季企业备货与物流压力大幅增加[3] - 通过演唱会等大型商业活动促销引流 免税产业链条不断延长[2] - 海关推进智慧海关建设 实现免税品"即到即报即审即放"[3]

政策实施与核心数据 - 海南离岛免税新政自2020年7月1日实施至2024年9月11日，海关监管离岛免税购物金额累计超过2000亿元人民币 [1] - 同期免税购物总人次达3000万，免税购物总件数达2.47亿件 [1] - 新政将个人年度免税购物额度从3万元大幅提升至10万元，并取消了单件商品8000元的免税限额 [1] 商品与品类拓展 - 免税商品种类从38类增加至45类，新增了包括燕窝、酒类、电子消费产品在内的7大类商品 [1] - 免税企业积极引进酒类、电子产品等新品牌，并加快热门香化、精品商品的补货速度 [1] 购物体验与提货方式优化 - 行业相继推出了邮寄送达、岛内居民返岛提取以及“即购即提”和“担保即提”等多种便捷提货方式 [1] - “即购即提”等新模式以及演唱会等大型商业活动的促销引流，拓展了企业的发展路径 [1] 行业生态与营销创新 - 各免税企业积极布局“首店、首发、首秀”经济，推动离岛免税政策与海南文化、体育、旅游、展览等领域深度融合 [1] - 官方常态化投放离岛免税消费券，各大免税店也积极推出抽奖、换购、折扣等促销活动 [1] 监管与服务升级 - 海关为释放政策红利，推出了“集中+自动”审单模式、无人机配送免税品等多项智慧监管措施，以提升监管效能 [2]

政策调整 - 海南离岛免税购物额度自2020年7月1日起提升至每年每人10万元 [1] - 取消单件商品免税限额并新增电子消费产品等7类免税商品 [1] 销售表现 - 新政实施至9月11日离岛免税购物金额达2000亿元 [1] - 免税购物人次达3000万 [1] - 免税购物件数达2.47亿件 [1] 服务优化 - 推出邮寄送达和岛内居民返岛提取服务 [1] - 实施"即购即提"和"担保即提"新型提货方式 [1] - 通过便捷提货方式优化购物体验并释放消费潜力 [1]

海南自贸港封关运作 - 全岛封关运作正式启动时间为2025年12月18日 [1] 岛内居民免税政策 - 国家有关部门正联合开展岛内居民免税消费部分进境商品的税收政策研究 [1] - 政策受众面广将同步制定配套管理措施待条件成熟后及时出台 [1] 离岛免税政策成效 - 政策自2011年实施以来极大激发消费者热情 [1] - 离岛免税已成为海南自由贸易港的金字招牌 [1] - 购物限额已提升至每人每年10万元 [1] - 离岛免税销售额占全球免税市场比重超过8% [1] - 有力促进海南国际旅游消费中心建设 [1] 离岛免税政策优化 - 国家相关部门正在开展新一轮离岛免税政策优化调整研究 [1] - 推动实施优化政策措施进一步提高政策吸引力 [1] - 促进境外消费回流 [1]

审计定位与理念 - 审计工作核心是推动治理完善 管理提升和风险收敛 实现审计一项规范一片提升一域 [1] - 审计不仅是查错纠弊 更是治理雷达与价值卫士 [1] - 审计从单一监督型向复合服务型转变 成为管理升级助推器与公司管理重要手段 [12] 治理机制建设 - 审计部直接对党委和董事会负责 建立独立客观权威的审计体系 [3] - 2024年审计与风险管理委员会 监事会共召开会议11次 审议议案31项 从机制上杜绝一言堂 [3] - 推进逢离必审加任中审计双机制 针对特别问题开展专项审计 管过程看常态 [4] 风险控制模式 - 坚持风险导向模式并向研究型审计升级 实现风险早发现早干预 [9] - 2024年围绕存货资金工程合资等重点领域开展多轮风险排查 [9] - 风险控制从事后查错转向事前预警 提前装好烟雾报警器 [7] 管理价值创造 - 关注无效资产 资金沉淀 工程超概 招投标管理漏洞等管理痛点 [10] - 审计推动管理流程优化和成本节约 审计报告成为经营考核和人事任免重要参考 [10] - 审计是公司管理医生 既要诊断也要开方 为企业管理增加价值 [9][10] 信息披露与公信力 - 2024年按时高质量完成审计委员会履职报告 监事会报告 风评报告等披露文件 [13] - 审计结果支撑公司高质量信息披露和市场公信力 [13] - 构建多维一体大监督格局 整合审计纪检监察法务风控五大职能形成监督合力 [13] 战略发展方向 - 审计从局部审计迈向全域审计 从监督型转向战略协同型 [14] - 深度融合公司发展脉络 为高质量增长构筑韧性屏障 [14] - 不仅做问题发现者 更做解决推动者 不仅捍卫经营底线 更赋能价值增长 [14]

公司治理与审计体系 - 审计工作核心是推动治理完善、管理提升和风险收敛 实现审计一项、规范一片、提升一域 [1] - 审计部直接对党委和董事会负责 建立独立、客观、权威的审计体系 [1] - 2024年审计与风险管理委员会、监事会召开会议11次 审议议案31项 从机制上杜绝一言堂 [1] - 推进逢离必审与任中审计双机制 针对特别问题开展专项审计 [2] 风险控制与审计模式 - 风险控制从事后查错转向事前预警 坚持风险导向模式 [3][6] - 2024年围绕存货、资金、工程、合资等重点领域开展多轮风险排查 [6] - 审计部联合证券部陪同独立董事实地探访海口国际免税城建设进展 [4] - 审计工作向研究型审计升级 致力于实现风险早发现、早干预 [6] 审计价值创造与管理赋能 - 审计作为管理医生角色 既诊断问题也提供解决方案 [7] - 关注无效资产、资金沉淀、工程超概、招投标管理等管理痛点 [7] - 审计报告成为经营考核和人事任免的重要参考 整改刚性大幅提升 [7] - 审计工作从监督型向服务型转变 成为管理升级的助推器 [9] 信息披露与公信力建设 - 2024年按时高质量完成审计委员会履职报告、监事会报告、风评报告等披露文件 [10] - 审计结果支撑公司高质量信息披露和市场公信力建设 [10] - 构建审计、纪检、监察、法务、风控五位一体的大监督格局 [10] - 审计工作致力于保障信息披露真实合规 维护投资安全高效 [10] 审计战略转型方向 - 从局部审计迈向全域审计 从监督型转向战略协同型 [10] - 审计深度融入公司发展脉络 为高质量增长构筑韧性屏障 [10] - 审计既要发现问题更要推动解决 既要捍卫经营底线更要赋能价值增长 [10]