资本支出与投资方向 - 截至今年年初公司累计资本支出约440亿美元（约合人民币3159亿元），上一财年资本支出约100亿美元（约合人民币718亿元），本财年计划投资约80亿美元（约合人民币574亿元）[1] - 当前主要投资方向包括墨西哥工厂建设、Cybertruck产线改造以及AI领域投入[1] - 2024年在人工智能方面投资约100亿美元，其中近一半为内部投入，用于自研AI推理计算机、车辆传感器及Dojo超级计算机[2] - 公司全系现款车型已搭载AI4计算平台，未来几年将陆续推出AI5、AI6、AI7平台[2] AI技术发展 - 用于智能辅助驾驶训练的Cortex算力中心已拥有超过5万块GPU，即将突破10万块大关，跻身全球前五大超级计算中心[2] - Dojo2超级计算机即将问世，性能将比第一代强大10倍[2] - FSD V13.2版本已发布，V13.3版本完成工厂内部无监督测试，计划与Robotaxi服务同步落地，V14版本将聚焦行人路径预判与音频数据处理能力，预计2025年下半年推出[5] Robotaxi进展与挑战 - 原计划6月22日在得克萨斯州奥斯汀启动Robotaxi试运营，首批投放约10辆Model Y SUV进行路测[1][4] - 得克萨斯州参议院和众议院七名议员联名要求将上线时间推迟至9月份，以配合新法律实施并保障公共安全[4] - 试运营将配备专业团队实施远程监控干预，马斯克表示出于安全考虑日期可能变化[4] - 行业研报认为Robotaxi初期仍需安全员配置，未来随着技术成熟远程安全员人车比有望下降甚至取消设置[5] 财务与运营状况 - 公司年度资本支出预期持续下调，从最初超过110亿美元下调至80亿美元[2] - 富国银行预测公司第二季度交付量仅为34.3万辆，比共识预期低约17%[3] - 零排放汽车信用额度收入减少可能拖累盈利，结合营运资金挑战可能导致2025年自由现金流自2018年以来首次转为负值[3] 行业前景 - Robotaxi能够实现无人驾驶和全天候服务，长期看可大幅降低人力成本[5] - 行业预测Robotaxi每公里成本将持续下降，到2026年将与有人驾驶网约车服务持平并随后实现更低成本[5]

公司动态 - 万兴科技在华为开发者大会2025展示万兴天幕音视频多媒体大模型2.0及终端应用新品"万兴天幕创作广场" [1] - 万兴天幕2.0在专业级运镜、多层次立体音效生成、首尾帧智能补齐过渡等方面实现领先 [1] - 万兴天幕创作广场专为传媒和文化产业工作者、影视/后期工作者、艺术与设计工作者、广告和营销从业者打造 [2] - 万兴科技与华为合作不断加码 2023年8月签署深化合作协议 2025年4月达成国内首例音视频垂类大模型和通用大模型战略合作 [2] - 双方以华为云盘古多模态大模型为基座持续优化万兴天幕重点构建其音视频垂类能力 [2] 行业前景 - 全球创作者经济步入爆发期 2029年全球专业音视频系统市场规模将达3632.7亿美元 2034年全球创作者经济平台市场规模将达7010.6亿美元 [3] - AI正突破技术壁垒重塑音视频生产应用空间广阔 [3]

交易概况 - 公司正筹划以现金方式收购思腾合力控制权 交易价格及收购比例待进一步论证和协商 [2] - 本次交易可能构成重大资产重组 采用现金方式 不涉及发行股份 不构成关联交易 不导致控制权变更 [2] - 交易完成后思腾合力将成为控股子公司 公司股票不停牌 将分阶段履行信息披露义务 [2] 交易细节 - 交易模式为"现金收购+控股整合" 拟收购部分股东股权 具体价格及比例待定 [5] - 思腾合力注册资本2416万元 主要股东包括深圳市景弘数字研发服务有限公司(持股50.995%)、王伟(持股32.11%)等 [6] - 交易尚处筹划阶段 未签署协议 核心要素如业绩承诺需协商 需履行内外部决策程序 [6] 战略意图 - 通过收购拓展算力服务器、AI管理软件及云计算业务能力 [5] - 结合现有移动智能终端保护类产品的客户资源与销售渠道 丰富产品类型 提升技术能力 拓宽市场空间 [5] - 思腾合力经营范围涵盖计算机生产组装、系统集成、人工智能技术研究等领域 [5][6] 财务影响 - 2024年公司营收7.62亿元(同比+12.59%) 归母净利润707.42万元(扭亏为盈) [8] - 2025年Q1营收1.5亿元(同比-29.1%) 归母净利润亏损366万元 扣非净利润亏损扩大至1208万元 [8] - 本次现金交易将构成重大现金支出 公司将审慎安排资金计划 [7][8] 市场反应 - 6月以来公司股价累计上涨24.4% 截至6月20日收盘价36.5元/股 总市值46.71亿元 [8] 公司背景 - 公司创建于2006年 专注于移动智能终端配件研发设计生产销售 [5] - 2020年在创业板上市 被称为"中国手机壳第一股" [5]

公司概况 - 公司是国内影像工具领军企业 成立于2008年 以"美图秀秀"为起点 构建覆盖影像工具 设计产品 美业解决方案的多元生态 [1] - 拍摄美化是小而美赛道 产品力需要审美洞察+AI技术实现 具备运营和技术门槛 公司十余年积累深厚技术能力+审美数据+用户心智 [1] - 2023年后基本面变化显著 管理层更换后业务聚焦 已出售全部加密货币 专注核心影像与设计产品业务 [1] 研发与技术 - 公司以研发驱动 2010年成立核心研发部门美图影像研究院(MT Lab) 研发费用2020-2024年逐年增加 2024年占三费比例超50% [1] - GenAI技术提升产品力 toC生活场景增加付费点+AI特效引流 toB生产力场景扩充新品类 [1] 业务布局 toC业务 - 核心产品为美图秀秀和美颜相机 满足悦己 社交需求 主要用户为女性及90后 00后 代际迁移驱动付费率提升 [2] - 出游是重要使用场景 拍照修图付费金额低于其他旅游支出 分享美化图片可升级社交体验 国内toC付费率至少还有一倍提升空间 [2] toB业务 - 核心产品为美图设计室 开拍 用AI替代传统棚拍 帮助电商降本 在淘天及抖店AI商拍比赛中领先 [2] - 与阿里巴巴达成战略合作 阿里电商平台优先推广美图AI工具 协助开发数据驱动的生图生视频功能 加速渗透淘天 Lazada等平台 [2] 海外拓展 - 24H2加大海外投入 在多国设立办公室 业务骨干投向海外市场 [3] - "AI发型" "AI换装"等爆款功能推动海外MAU增长 BeautyCam Meitu海外版均起量 toB海外产品已上线 [3] - 海外成功源于技术积累+文化相似性+本地化运营 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年调整后归母净利润为8 51 11 63 15 09亿元 同比增长45% 37% 30% [3]

核心品种特比澳 - 特比澳是全球唯一获批用于CIT适应症的特异性升板药物，指南重点推荐，持续替代IL-11类竞品，销量市场份额增长潜力大[1] - 竞争格局良好，中短期内仿制药上市可能性小，定价压力有限，2023-24年医保谈判解除CIT适应症报销范围并纳入儿童ITP适应症，但医保支付标准不变[1] - 预计2024-26年特比澳销售CAGR达11%，长期销售峰值将达70亿元，是未来三年业绩最大驱动力之一[1] 蔓迪及消费医疗布局 - 蔓迪销售长期增长逻辑清晰，预计峰值达25亿元，驱动因素包括中国内地脱发人群超2.5亿且年轻化趋势明显，市场天花板高[2] - 线上+线下双轮驱动营销策略强化品牌认知，新剂型、新包装和周边产品完善，为品牌打开新市场[2] - 消费医疗产品线拓宽，引进柯拉特龙乳膏剂Winlevi（痤疮）和司美格鲁肽（减重），未来2-3年内上市，借助蔓迪品牌效应和渠道优势快速放量[2] 创新管线及BD出海 - 创新产品即将进入收获期，1Q25管线在研产品达30个，12款有望2025-27年在中国内地获批，覆盖血液/肿瘤、自免、肾科、皮肤/代谢四大领域[3] - 2025年5月与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，交易总金额最高达60.5亿美元，MNC背书验证自研平台能力[3] 财务及估值 - 预测2024-26年收入/净利润CAGR分别为10%/15%（剔除合作收入），特比澳、蔓迪等大单品持续增长叠加新品种放量驱动[3] - 基于DCF模型给予目标价27.0港元，对应20.7倍2025年市盈率（剔除707 BD首付款影响）和1.4倍2025年PEG[3] - 公司从传统大单品主导转向新品迭代+出海驱动，未来估值中枢有较大上调空间[3]

全球稀土供给格局 - 中国2024年稀土产能高达27万吨，占全球总产能的69.2% [5] - 中国稀土冶炼分离技术全球占比达92.3%，形成垄断性优势 [5] - 澳大利亚新启动的铽生产线年产能仅1500吨，远低于中国重金属年产能20000吨 [8] 技术壁垒与产业优势 - 稀土分离提纯技术是世界级难题，中国在特殊金属元素分离领域遥遥领先 [3] - 中国已形成整套稀土技术体系，包括采矿、冶炼、应用等全链条专利 [8] - 印度年提纯产能不足1吨，短期内无法与中国竞争 [5] 价格与成本竞争力 - 中国稀土价格每公斤4-7美元，澳大利亚因马来西亚工厂加工成本达15美元/公斤 [10] - 中国稀土产品兼具优质与低价优势，价格仅为澳大利亚的1/3至1/2 [8][10] - 长期采购成本差异显著，企业更倾向选择中国供应 [10] 应用领域与市场需求 - 重稀土(如氧化镝)主要用于磁体材料、新能源汽车、永磁电机及激光武器 [7] - 美国F35战机单机需几十公斤高纯度稀土，依赖中国加工技术 [3] - 美国电子产品和武器制造持续消耗大量稀土 [8] 地缘竞争动态 - 美国与澳大利亚签订2.58亿美元稀土采购合同，试图减少对中国依赖 [3][8] - 澳大利亚稀土纯度未达生产标准，实际竞争力存疑 [12] - 美国通过订单造势施压中国恢复稀土出口，但短期难撼动市场格局 [12]

鸿海与英伟达合作部署人形机器人 - 鸿海与英伟达正在洽谈在鸿海德州休士顿新工厂部署人形机器人用于生产英伟达AI服务器 [1] - 合作创下多个纪录：首次由人形机器人协助制造英伟达AI产品、鸿海首个在产线使用人形机器人的AI服务器工厂 [1] - 目标明年第1季在新工厂上线生产英伟达GB300 AI服务器 [1] - 休士顿工厂比现有AI服务器制造基地空间更大，已训练机器人完成多项生产任务 [2] 鸿海机器人产业布局 - 机器人是鸿海三大未来产业之一，业务涵盖工业用、商用、医疗、家用等领域 [1] - 将提供整机制造一站式服务，与客户和合作伙伴共同开发软件 [1] - 5月与Robust AI建立策略性制造伙伴关系，扩大Carter协作型机器人生产规模 [2] - Carter机器人已部署在DHL美国仓储中心，提升60%生产力 [2] - 与台中荣总合作研发AI护理协作机器人"Nurabot"，采用英伟达医疗机器人平台 [2] 英伟达在机器人领域的技术应用 - 英伟达为人形机器制造商提供机器人开发平台 [2] - 医疗机器人采用英伟达Isaac for Healthcare平台和Jetson AGX Orin系统模组 [2] - 运用英伟达Omniverse进行模拟训练，实现自主导航和环境建模功能 [2]

消费市场 - 5月全省社会消费品零售总额同比增长6.3%，增速较4月加快1.3个百分点 [1] - 1—5月全省社会消费品零售总额同比增长5.6%，增速较1—4月加快0.1个百分点 [1] - "以旧换新"相关商品（汽车类、家电类、3C数码类、家居类）5月限上零售额672.2亿元，同比增长18.6%，增速较4月加快6.5个百分点 [2] - 1—5月"以旧换新"相关商品限上零售额3176.5亿元，同比增长11.6% [2] - 5月限上新能源汽车、智能手机、能效1-2级商品、智能家电、可穿戴设备同比分别增长47.9%、28.8%、91.3%、79.6%和147.0% [2] 工业生产 - 5月全省规模以上工业增加值同比增长6.2% [2] - 1—5月规模以上工业增加值同比增长7.7% [2] - 40个工业大类行业中30个行业增加值同比增长，增长面75% [2] - 电子、汽车、铁路船舶航空航天行业增加值分别增长13.5%、11.6%、12.7% [2] - 5月规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值分别增长9.8%、9.7% [3] - 电子工业专用设备制造、电子器件制造、电子元件及材料制造行业分别增长12.1%、13.6%、21.8% [3] - 半导体分立器件、集成电路、光电子器件产量分别增长14.3%、11.8%、12.9% [3] 基础设施投资 - 1—5月全省基础设施投资同比增长8.7%，拉动全部投资增长1.3个百分点 [3] - 计划总投资5亿元和10亿元以上基础设施项目投资分别增长7.2%、8.8% [3] - 电力热力生产和供应业投资增长58.9% [3] - 水上运输业投资增长32.3% [3] - 互联网和相关服务业投资增长49.4% [3]

消费品创新与科技含量提升 - 2024年前四个月中国消费品新增809万种，总量突破2亿种 [1] - 新产品科技含量显著提高，智能化趋势明显 [1] 柔性屏技术发展与应用 - 折叠屏手机采用OLED柔性屏，核心特性为可弯曲、折叠、卷曲 [2] - 柔性屏技术已衍生出360度环绕屏、推拉屏、卷轴屏等创新形态 [4] - 柔性屏应用场景扩展至平板、笔记本、车载显示等领域 [5] 柔性屏生产工艺与性能 - 生产流程包含蒸镀、封装、切割等近1000道工序，耗时20余天 [7] - 工厂实现100%自动化，占地规模相当于100个足球场 [7] - 屏幕最薄达0.187毫米（A4纸厚度），触控一体化技术使厚度减至传统屏幕1/3 [7] - 产品需通过85℃高温高湿、20万次弯折等可靠性测试 [9] 产业链与市场数据 - 柔性屏占当前手机屏幕40%渗透率（每10台手机中4台采用） [9] - 中国OLED显示面板2024年产值超千亿元，同比增长38%，全球占比52% [16] - 2025年中国折叠屏手机出货量预计超1200万部（占全球50%），增长率35% [18] - 2027年折叠屏手机规模预计达1500万部，车载柔性屏渗透率突破15% [19] 产业链协同与国产化突破 - 合肥新站高新区聚集130家上下游企业，形成"鱼骨图"式细分产业链 [14] - 国产发光材料实现技术突破，解决进口垄断问题并量产 [12] - 产业链带动2000亿元投资、500家企业参与、10万人就业 [19] - OLED产业已推动中国新型显示行业产值达千亿美元级 [19] 技术积累与行业地位 - 柔性屏领域累计专利超1.8万项，实现从"跟跑"到"领跑"跨越 [11] - 屏幕模组占手机成本20%-30%，折叠屏价格下探至千元级 [12]

电解槽业务增长 - 公司电解槽产品线成为增长关键驱动力 2025年第一季度收入同比增长5817% 主要受北美、欧洲和亚洲地区交付量及新订单推动 [2] - 2024年5月与澳大利亚Allied Green Ammonia签署3吉瓦电解槽供应协议 创下行业最大规模部署记录之一 全球基础工程和设计包合同总量超8吉瓦 [3] - GenEco PEM电解槽系统在工业及能源客户中渗透率提升 欧洲政策支持加速绿色氢能应用 [4] 财务与运营表现 - 电解槽收入高增长未能抵消整体财务压力 毛利率为负值 跨区域扩张增加运营复杂性 [5] - 氢能基础设施资本密集度高 持续运营亏损及外部融资依赖引发对短期可持续增长能力的质疑 [5] - 2025年迄今股价下跌465% 跑输行业204%的跌幅 [8] 同业对比 - 竞争对手FuelCell Energy 2025财年第二季度电解槽相关产品收入1300万美元 总营收3740万美元(同比+67%) 但电解槽销售仍处早期商业化阶段 [6] - Bloom Energy 2025年第一季度电解槽业务收入同比增长265% 总营收同比增长386% 电解槽部署加速 [7] 估值与预期 - 公司远期市盈率为-227倍 显著低于行业平均2045倍 价值评分为F [11] - 过去60天内 2025年第二季度及全年每股亏损共识预期有所改善 当前Q2(6/2025)预期从-017美元上调至-015美元 [12][13]