纪要涉及的行业或者公司 - 公司：华勤技术（Huaqin Technology，603296.SS） - 行业：消费电子、数据中心（AI服务器、交换机、通用服务器） 纪要提到的核心观点和论据 华勤技术业绩指引超预期 - 2Q25营收指引为480 - 490亿元，中点485亿元，环比增长39%，同比增长109%，比预期高43%；净利润指引为10 - 11亿元，中点10.43亿元，环比增长24%，同比增长52%，比预期高30%[1] - 管理层将强劲指引归因于生成式AI的增长，重申对公司从消费电子向数据中心业务扩张的积极看法[1] 行业趋势利好 - 预计2025E中国主要云服务提供商（CSPs）资本支出同比增长31%（2024A同比增长91%），2026 - 27E保持在较高水平，更好的GPU供应、新产品周期和本地芯片组平台的出现将推动其进一步增加资本支出以捕捉生成式AI趋势[5] - 本地芯片组平台的出现促进中国生成式AI增长，本地芯片组供应商在软硬件方面加大投资，如寒武纪5月宣布计划投资6.17亿美元开发AI芯片和软件平台[8] 盈利预测调整 - 因提高AI服务器出货量带来更高收入，将2025 - 28E净收入分别上调3% / 3% / 7% / 0%，由于AI服务器因昂贵GPU导致毛利率较低，盈利调整幅度小于收入调整幅度[9] - 长期来看（2027 - 28E），预计AI服务器毛利率将因规模扩大而改善，交换机收入贡献增加将支持综合毛利率，但由于数据中心整体毛利率低于综合毛利率，预计到2028E综合毛利率仍呈下降趋势[9] 估值与评级 - 继续基于2026年市盈率推导12个月目标价，目标市盈率倍数从18.8倍提高到21倍，新目标价为108元（此前为94元），上调14.9%，维持买入评级[13] - 目标市盈率倍数21倍与华勤技术历史平均+1标准差的20.4倍相符，反映对其数据中心业务推动的未来盈利增长的积极看法，以及市场对中国AI服务器供应链的重新评级[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 风险提示 - 中国AI服务器增长慢于预期 - 生产基地多元化进度慢于预期 - 定价竞争比预期激烈[17] 公司相关指标 - 2024 - 28E混合收入预计以30%的复合年增长率增长[4] - 与彭博共识相比，2025 / 26E营业收入分别高1% / 17%，主要因收入更高[10] - 预计公司2026 - 27E净利润同比平均增长26%（2022 - 25E平均同比增长21%）[13] 研究报告相关说明 - 高盛对研究报告涉及公司可能存在利益冲突，投资者应将报告仅作为投资决策的一个因素[6] - 报告中分析师认证、监管披露等信息可查看披露附录或相关网站[6] - 报告中GS因子分析、并购排名等指标有特定计算方法和含义[23][25] - 报告在不同地区的分发实体和相关监管要求不同，如澳大利亚、巴西、加拿大等地区有各自的披露要求[36]

小米YU7空调功能 - 空调具备吹风模式设置、吹风风向设置、PM2 5监测及空气净化功能 自然风模式可自动调节前后排出风口风速 模拟自然风避免直吹不适 [3] - PM2 5模式风量适中噪音小 适合日常净化 空气净化功能速度快但噪音稍大 适用于严重污染场景 [4] - 解锁通风功能在解锁车辆时自动开启外循环 车内高温保护功能在离车12小时内温度过高时自动开启空调降温 [4] 小米YU7车顶滑轨及扩展坞 - 车顶滑轨驻车时最大承重20kg 行车时最大承重1 5kg [5] - 车顶滑轨供电扩展坞可外接4K云台摄像头、投影仪等设备 通过Pin点接口从汽车端取电 双Type-C口单口最高输出功率100W [7] Ultra Club会员权益 - Ultra Club为小米SU7 Ultra车主提供专属会员服务 包括免费整备、存胎、赛道救援、赛道耗材88折等权益 [7] - 近期升级赛道服务权益 涵盖服务城市数量、轮胎存储服务等内容 后续将通过APP发布纽北赛道等独家活动招募信息 [7]

行业隐私安全政策动态 - 公司在行业内以提供高度私密和安全的产品服务体验著称 [1] - 英国政府要求公司提供iCloud全球用户账户的后门访问权限 对行业领先的隐私保护声誉构成威胁 [1] - 美国高层政治人物介入后 英国内政部可能撤回对公司的数据访问要求 [2] 公司隐私保护立场 - 数据加密和通信安全是公司核心产品卖点 长期强调不存在可提供的"后门"系统 [3] - 创建后门将使公司和用户面临恶意行为者利用的风险 [3] - 公司曾因英国政策限制 在当地撤回高级数据保护功能 导致iCloud用户保护水平低于其他地区 [4] 政策影响与应对 - 公司对在英撤销数据保护功能表示"极度失望" 特别关注数据泄露和隐私威胁持续增加的市场环境 [4] - 华盛顿邮报早前披露英国寻求后门访问是为协助刑事调查 [4] - 英国内政部拒绝对政策转向置评 但透露干预科技公司是美国的"重大红线" [3]

About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：金融、贸易、科技、能源 - **公司**：苹果、诺基亚 纪要提到的核心观点和论据 美国外部账户现状与可持续性 - **现状**：美国外部账户近半个世纪处于赤字状态，自2019年以来，经常账户（CA）赤字约翻倍，货物和服务贸易赤字增加，净负债占GDP比例达90% [6]。 - **可持续性**：疫情前美国外部账户处于可持续路径，净负债占GDP比例有望稳定在50%；近期赤字扩大若不扭转，净负债将进一步上升，需使贸易赤字减少2%的GDP才能实现可持续性，若失去低息借款能力，调整幅度几乎翻倍 [6]。 美国外部赤字的驱动因素 - **美元的核心地位**：美元在国际交易中的核心作用，使其资产成为外国投资者的首选，各国出于自我保险、储蓄和出口导向增长等目的大量持有美元资产 [18]。 - **美国金融市场的吸引力**：美国有能力将实物资本和公共债务转化为全球市场需求的资产，压低了美国利率，推高了资产价格，导致外部赤字 [18]。 美国外部赤字的融资与影响 - **融资方式**：美国主要通过债务销售为赤字融资，银行流入也有一定贡献，股权融资未出现恶化 [65]。 - **影响**：金融市场结构和情绪导致资本流入，使美元升值，造成贸易赤字，同时降低储蓄率，恶化储蓄 - 投资平衡 [154]。 美国外部账户的测量问题 - **投资收入与净负债的矛盾**：尽管净负债不断增加，但美国报告的净投资收入仍为正，这主要是由于跨国公司利润转移，调整后净投资收入下降，贸易平衡上升 [50][129]。 - **直接投资（DI）估值问题**：美国经济分析局（BEA）对DI资产和负债的估值假设可能不准确，累计DI流量可能是更准确的测量方式 [100]。 - **投资组合股权（PE）收入计算问题**：BEA报告的PE收入仅包括股息，调整后考虑非股息收入和资本成本调整，资产和负债的回报率更接近 [124]。 美国外部赤字的可持续性分析 - **调整需求**：若保持2000 - 24年平均回报率，贸易平衡需提高2个百分点以上；若失去“过度特权”，贸易调整幅度将超过3%的GDP [208][213]。 - **汇率调整**：为使外部账户可持续，美元需贬值15 - 29%，具体幅度取决于回报率假设和是否发生股市调整 [224][226][227]。 风险与政策建议 - **风险**：持续的不可持续路径会使净国际投资头寸更负，增加最终调整的难度，还可能导致投资者不再认为美国资产安全，结束“过度特权” [240]。 - **政策建议**：政策制定者应尽快采取行动减少赤字背后的失衡，如削减美国财政赤字，同时刺激海外国内支出以抵消美国财政整顿的收缩效应 [240]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **跨国公司利润转移**：美国和外国跨国公司将利润转移至避税天堂，导致贸易平衡低估、投资收入高估，影响了外部账户的测量和可持续性计算 [101]。 - **知识产权折旧**：技术和制药公司的利润转移涉及知识产权购买，这会导致经常账户波动，且难以调整直接投资回报率 [110][111]。 - **投资组合股权收入限制**：BEA报告的投资组合股权收入仅包括股息，排除了非股息收入和资本成本调整，影响了对股权回报率的准确计算 [113]。 - **货币黄金的处理**：BEA将货币黄金计入美国国际资产，但实际上不应包括，这使美国净国际投资头寸减少6820亿美元，占GDP的2.3% [127]。 - **不同历史时期中心国家的角色**：在布雷顿森林体系、金本位制和当前浮动汇率体系下，中心国家（美国和英国）的外部平衡和资本流动模式不同 [161][162][165]。

负一屏功能现状与问题 - 负一屏被手机厂商寄予厚望，旨在整合行程、支付、快递等功能，但实际存在信息杂乱、动线繁复等问题，导致用户使用率低[2] - 尽管体验不佳，负一屏仍是手机中少有的能将"复杂变简单"的入口，各品牌未放弃该功能[2] - 当前手机操作逻辑停留在"孤岛式应用"时代，功能分散在不同App中，用户需频繁切换[9] 用户需求与痛点 - 2024年3月人均安装App总量达70个，2025年1月用户月均使用App近2500次，日均超80次，操作路径高度碎片化[5] - 用户每天点击切换App约80次，每次操作耗时3-4秒，累计年操作时间达1500分钟，效率损失显著[6] - 用户真正需要的是能理解意图、统筹调度的"操作中枢"，而非更多功能[6] 鸿蒙5负一屏解决方案 - 鸿蒙5负一屏通过系统级整合，将主屏一侧打造成集约信息与服务中心，右滑即可访问核心功能[11] - 提供动态卡片（航旅纵横、快递等）、快捷工具（扫一扫、付款码）、高频元服务（生活缴费、机票预订）及高度自定义功能[11][12] - 采用免安装的"元服务"技术，实现一次开发多端部署，可在手机、平板、车机等设备间流转[25] 鸿蒙5技术升级 - 底层架构全面自研，系统直接调用原生服务，缩短操作路径，提升响应速度[24] - 重构产品交互设计，支持卡片自由排列置顶，优化滑动响应，提供模块级关闭开关[26] - 采用克制的界面设计风格，用户可自主决定服务卡片添加，保障安全隐私[27] 实际应用场景 - 出行场景：实时显示航班状态、登机口、天气等信息，延误时自动提醒[16] - 支付场景：快捷工具可自定义位置（如付款码置于拇指易触区域），实现秒级调取[19][21] - 生活场景：整合快递查询、运动健康、音乐播放等服务，避免多App切换[22] 行业意义 - 鸿蒙5负一屏从"信息展示"升级为"服务调度中枢"，改变传统负一屏的鸡肋地位[24][28] - 该方案代表操作系统从容器角色转向主动服务提供者，重新定义服务与操作的关系[10] - 技术架构创新（如元服务）为全场景智能服务提供标准化载体[25]

折叠屏iPhone - 公司计划于2024年末推出首款折叠屏iPhone 采用类似三星Galaxy Z Fold系列的设计 不会带来颠覆性硬件创新[1][2] - 产品起售价不低于2000美元（约1 4万元人民币） 核心部件包括三星显示供应的可折叠OLED屏[2][4] - 重点改进内屏折痕可见度和铰链机制 iOS 27系统将开发专属软件功能[4] - 目标市场为中国 本土品牌已推出书本式折叠机 消费者需求明确[4] iPad Pro升级 - 2024年5月发布的M4芯片iPad Pro将减薄机身 前置摄像头改为横向布局[7] - 后续M5芯片iPad Pro将在竖屏侧新增第2个前置摄像头 解决横竖持握的拍摄体验一致性[7] 公司战略与历史产品 - 公司虽非品类开创者 但曾重新定义iPod iPhone iPad Apple Watch和AirPods的产品形态[5] - 混合现实头显Vision Pro开创眼动/手部追踪交互方式 采用超高分辨率显示技术[5] - 折叠屏手机被视为提振iPhone营收的机会 即使销量未达巅峰[4] 财务与高管动态 - 2023年7月31日将发布第三季度财报 预计涉及AI进展 关税政策和供应链调整的讨论[9] - 现任CEO蒂姆·库克短期内不会离任 但高层重组正在酝酿[1]

旧手机改造为微型数据中心 - 旧手机可被改造为高效、低成本的"微型数据中心"，用于图像识别、传感器数据处理等任务，整体改造成本仅需8欧元（约合人民币66元）[1] - 10年前的旧手机硬件性能（如四核处理器、2GB RAM）仍不逊于部分IoT嵌入式设备（如树莓派），具备抗热性强、功耗低、结构紧凑等优势[2] - 智能手机硬件设计原本针对高能耗场景优化，处理大规模数据时效率较高，适合分布式算力平台[2] 改造技术方案 - 改造步骤包括：拆除电池改用外部供电、替换原生Android系统为Linux轻量系统（如PostmarketOS）、多手机集群协作（1主节点+3工作节点）、3D打印支架固定设备[6][7][8][9] - 实验中使用4台Google Nexus手机搭建集群，成本低于50欧元的树莓派设备，且能在25米深海环境中无故障运行8小时完成海洋生物图像识别[10][11] - 选择Nexus系列因其开源模块化设计，但现代手机封闭式结构增加改造难度[11][12] 应用场景与市场潜力 - 适用场景包括：海洋监测（水下图像识别）、城市人流统计（红外传感器）、无人机实时图像分析（地面机器人协同）[11] - 初创企业可作为低成本替代方案，满足轻量级数据分析、网站托管等需求，避免高昂云计算成本[11] - 全球每年丢弃手机达53亿部，电子垃圾回收率仅22%，改造方案兼具环保与经济价值[13][14][15] 行业影响与发展方向 - 研究推动电子产品设计向可维护性、可再利用性转型，从源头减少电子垃圾[15] - 分布式算力模式为边缘计算提供新思路，利用闲置资源降低算力部署门槛[1][10]

研究背景与动机 - 移动机器人逐渐应用于家庭、医院、仓库等场景，需具备理解人类需求的能力而非仅执行指令[5] - 传统导航方法依赖大量数据训练，难以应对陌生环境或模糊指令[6] - 研究团队受人类"双过程理论"启发，提出结合直觉式决策与深度推理的导航框架[6][7] CogDDN框架设计 - 首个模拟人类认知机制的需求驱动导航系统，基于视觉语言模型(VLM)构建[8] - 双过程决策模块：启发式过程(系统1)快速响应，分析过程(系统2)深度优化策略[8][9] - 3D感知模块采用UniMODE单目检测技术，无需多视角或深度传感器[15] - 需求匹配模块通过有监督微调(SFT)提升LLM的物体推荐精准度[16] 技术实现细节 - 启发式过程包含Explore(环境扫描)和Exploit(目标达成)模块，利用思维链(CoT)优化路径[19] - 分析过程通过VLM预训练知识进行障碍反思，积累经验至知识库实现持续学习[23][24] - 闭环实验中知识库支持经验迁移，启发式过程微调后决策效率提升15%[12] 性能验证结果 - 在AI2-THOR模拟器的400个场景测试中，CogDDN导航成功率(NSR)达38.3%，较基线DDN提升15%[27] - 与采用深度输入的InstructNav相比，在未见场景中NSR指标相当(34.5% vs 30.0%)[28] - 消融实验显示移除Exploit模块导致NSR下降10.3个百分点，去除CoT后SPL降低5.6点[29][30] - 反思机制使系统训练500轮后SPL显著提升，验证持续学习有效性[31][32] 应用价值 - 系统可无缝集成至现有机器人平台，在动态环境中实现灵活决策[34] - 双过程协同机制为智能机器人技术发展奠定基础，尤其在需求驱动导航领域[35]

曲面屏市场趋势 - 3000元以上中高端市场直屏设计大面积回归，OPPO Find X8系列除Pro版外均采用直屏，iQOO、一加Ace系列、红米K系列等性能旗舰也转向直屏[1] - 行业爆料显示后续旗舰机型将普遍选择直屏设计，曲面屏市场占比显著收缩[2] 曲面屏发展历程 - 早期产品如三星Galaxy Round和LG G Flex采用内凹设计，主要作为柔性屏技术展示载体，未形成规模市场[3][5][7] - 三星Note Edge首次采用单侧曲面屏，S6 edge确立双曲屏形态并赋予高端属性，带动vivo Xplay5/6、小米Note2、华为Mate9 Pro等跟进[11][12][13] - 全面屏时代曲面屏因收窄边框优势成为旗舰标配，2019-2020年华为P30 Pro、一加7/8 Pro等主流机型均采用[15][17][19] 曲面屏技术缺陷 - 存在边缘误触、绿边显示问题、跌落易碎屏及贴膜困难等固有缺陷，虽经算法优化仍无法彻底解决[20] - 维修成本高于直屏：OPPO Find X7 Ultra曲面屏组件价格1690元，直屏版X8 Ultra同规格下降低200元；vivo X200s直屏维修费也低于曲面屏X200[30][31] 直屏回归驱动因素 - 封装工艺进步使直屏可实现极窄边框，不再依赖曲面屏提升质感[32] - 厂商模仿iPhone设计语言（直屏+直角中框）趋势明显，同时提高内部空间利用率[34] - 消费者偏好转变，市场调研显示直屏接受度更高且能减少客诉风险[26][28] 行业格局变化 - 三星作为曲面屏开创者率先转型，S24 Ultra全系回归直屏产生示范效应[24] - 当前主流方案转向等深微曲屏，平衡视觉美感与实用体验，但成本仍高于直屏[22]