小米汽车海外业务筹备 - 小米汽车进行人事调整，汽车部副总裁于立国兼任海外业务筹备组组长，将向集团CEO雷军和总裁卢伟冰双线汇报 [2] - 小米汽车预计将在2027年下半年正式开启全球化进程，首站选定欧洲市场，随后在2028年上半年进入右舵车市场 [2] 钱江摩托澄清市场传闻 - 钱江摩托发布声明，否认网络流传的“国内摩托车大厂从供应链、经销商层面围剿张雪机车”等不实言论 [2] - 公司声明从未以任何形式针对张雪机车及行业友商实施供应链封锁或经销商围剿等不正当竞争行为 [2] 小鹏汽车智能驾驶进展 - 小鹏集团披露，其第二代VLA推送一个月后，智驾里程占比突破50% [2] - 这是行业内首次跨越的历史性节点，意味着在真实驾驶场景中，已有超过一半的路程由“AI司机”主导 [2] Stellantis与零跑汽车深化合作 - Stellantis与零跑汽车宣布扩大战略合作伙伴关系 [2] - 各方正在评估在Stellantis位于西班牙的工厂增设一条生产线，用于生产欧宝全新的C级SUV纯电动车型，最早可能在2028年投产 [2] - 零跑计划将其C级SUV B10车型引入该工厂，最早可能在2026年开始生产 [2] - 双方还将通过合资公司在采购领域合作，目标是借助中国新能源汽车生态系统提升价格竞争力，并利用欧洲供应链加快新车型上市速度 [2]

行业格局与车企依赖外采电池的现状 - 当前国内动力电池市场格局高度集中，宁德时代和比亚迪两大巨头占据主导地位，2026年第一季度两家公司的全球动力电池合计市占率达到54.4%，其中宁德时代占40.7%，比亚迪占13.7% [6] - 动力电池是新能源整车成本占比最高的核心部件，约占整车总成本的35%至45%，以20万至30万元的主流纯电车型为例，单车电池成本约为6万至9万元 [10] - 车企长期依赖外采电池存在多重隐患：成本控制话语权弱，成本压力易转嫁给车企；供应链易受上游原材料价格和产能影响，在产能紧张时，电池厂商会优先保障关联车企或大客户；限制车企自身的技术迭代节奏，难以形成独特技术壁垒 [14][15][18] 小米汽车布局电池自研自产的动因与优势 - 小米通过成立小米景旭科技有限公司正式进入电池制造与销售领域，这是其摆脱外部供应链牵制、掌握主动权的关键一步 [4][18] - 自研电池能更好地适配小米汽车的整车平台、电控系统及智能生态，实现从电芯材料到电池管理系统的深度定制，从而在快充、续航、安全等方面打造差异化优势 [22][23][24] - 小米汽车市场表现强劲，为其自研电池提供了产能消化基础：新一代SU7上市48天锁单量突破8万个，2026年4月交付量超3万辆环比增长约50%，前四个月累计交付10.9万辆 [18] 自研电池面临的挑战与行业参考 - 动力电池制造属于重资产、长周期、高门槛行业，面临技术壁垒高、研发周期漫长、重资产投入大以及产能爬坡难度高等现实难题 [26] - 建设电池产能投资巨大，新建一座年产10GWh的电池基地，前期固定资产投资一般在30亿元到50亿元之间，实际案例中最低约20亿元，最高可达70亿元 [26] - 行业竞争激烈，若想超越自产自销的目标并在电池行业立足，将面临来自现有巨头的巨大压力 [28] - 特斯拉是整车与电池一体化自研的成功范例，其4680电池实现规模化量产，电芯良率突破92%，制造成本下降约30%，电池包结构件成本再降低14%，并提升了能效 [24] 小米自研电池的战略意义 - 自研自产电池是小米汽车补齐三电系统短板、掌握供应链主动权、提升盈利能力的战略性举措 [30] - 此举旨在支持小米成为“全球前五车企”的长期目标，通过供应链自主和产品差异化，在激烈的同质化竞争中建立优势 [18][30] - 尽管挑战巨大，但自研电池被视为小米汽车发展道路上必须攻克的关键环节，其成功与否取决于后续的执行力 [25][30]

投资评级与核心观点 - 报告对小米集团维持“买入”评级 [1][4][5][19] - 报告维持目标价43港币，其中非汽车业务估值25.8港币，汽车业务估值17.2港币 [1][4][19] - 核心观点：得益于高端化战略持续兑现，公司2026年第一季度手机毛利率有望超预期，同时汽车业务交付量虽受季节性影响，但公司通过主动承担购置税等方式维持促销力度，展现了以用户为中心的经营理念和较强的供应链管控能力 [1][2] 2026年第一季度业绩预览 - 预计集团总收入为990亿元，同比下滑11% [1] - 预计集团整体毛利率环比增至22%，超出彭博一致预期1.1个百分点 [1] - 预计Non-GAAP归母净利润为62.5亿元，环比基本持平 [1] - 智能手机业务：预计出货量约3380万台，同比下滑19.1%；得益于高端化战略，平均售价有望升至1300元的历史新高，同比增长7.3%；预计收入约440亿元，环比基本持平；毛利率或达10.0%，超出彭博一致预期2个百分点 [1][3] - IoT与生活消费品业务：预计销售额达249亿元；海外业务有望驱动毛利率提升至25.2%的历史高位 [1][3] - 互联网服务业务：预计收入达94亿元，同比增长4%；毛利率维持在75.5%的健康水平 [1][3] - 汽车业务：预计交付约8万台，环比回落主要受春节及季节性因素影响；公司主动为用户承担退坡的5%购置税，单车平均售价环比或下降约1.5万元至约24.8万元；预计收入约199亿元；毛利率环比或下滑2.7个百分点，但仍预计不低于20% [1][2] 分业务展望与战略 - 智能手机：2026年全球智能手机出货量受存储缺货影响，IDC预计同比萎缩12.9%至约11亿部；公司以提高平均售价为首要运营重点，预计2026年全年手机出货量同比下滑12.5%至1.44亿台，但平均售价同比有望增长6%，毛利率或维持在7.6% [3][10] - IoT与生活消费品：2026年收入同比增速有望达11%，海外市场或成为重要增长增量 [3] - 互联网服务：2026年收入同比增速有望达5% [3] - 汽车及新业务：2026年随交付量逐季爬坡及新车型推出，汽车及新业务全年盈利仍有望维持在约8亿元水平；公司预计持续加大AI、机器人、自研芯片等核心技术研发投入 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2026至2028年Non-GAAP归母净利润预测，分别为345.2亿元、453.7亿元和571.0亿元 [4][10] - 基于分类加总估值法得出目标价43港币，对应32.3倍2026年预测市盈率 [1][4][19] - 非汽车业务（手机、IoT、互联网）估值采用17.7倍2026年预测市盈率，对应每股25.8港币，相比Wind一致预期可比公司均值有所溢价，主因看好其完整生态在AI时代的价值 [1][20][21] - 汽车业务估值采用2.5倍2026年预测市销率，对应每股17.2港币，估值倍数高于Wind一致预期可比公司均值，主因考虑到后续产能释放、新车型发布及“人-车-家”战略的支撑 [1][20][21]

投资评级与核心观点 - 报告对小米集团维持“买入”评级，目标价为43港币，对应32.3倍2026年预测市盈率 [1][4][6] - 报告核心观点认为，得益于高端化战略持续兑现，小米2026年第一季度手机毛利率有望超市场预期，同时汽车业务交付量将逐季爬坡，公司整体盈利有望在下半年展现弹性 [1][3][4] 1Q26业绩预览与预测 - 预计1Q26集团总收入为990亿元，同比下滑11%，主要受主动减少入门机型出货及IoT业务国补退坡基数较高影响 [1] - 预计1Q26集团Non-GAAP归母净利润为62.5亿元，环比基本持平 [1] - 预计1Q26集团整体毛利率环比增至22%，超出彭博一致预期1.1个百分点 [1] 智能手机业务 - 预计1Q26智能手机出货量约为3380万台，同比下滑19.1% [1][3] - 受益于高端化战略（部分机型涨价10-20%），预计1Q26手机平均销售单价将升至1300元的历史新高，同比增长7.3% [1][3] - 预计1Q26手机收入约440亿元，环比基本持平 [1][3] - 预计1Q26手机毛利率有望达到10.0%，超出彭博一致预期的8% [1][3] - 展望2026全年，预计手机出货量同比下滑12.5%至1.44亿台，但平均销售单价有望同比增长6%，毛利率或维持在7.6% [3] IoT与生活消费品业务 - 预计1Q26 IoT业务销售额为249亿元 [1][3] - 预计1Q26 IoT业务毛利率将环比提升5.2个百分点至25.2%的历史高位，主要受海外业务驱动 [1][3] - 展望2026全年，IoT业务收入同比增速有望达到11%，海外市场将成为重要增量 [3] 互联网服务业务 - 预计1Q26互联网服务收入为94亿元，同比增长4% [1][3] - 预计1Q26互联网服务毛利率维持在75.5%的健康水平 [1] - 展望2026全年，互联网服务收入同比增速有望达到5% [3] 汽车及新业务 - 预计1Q26小米汽车交付量约为8万台，环比回落主要受春节假期及季节性因素影响 [1][2] - 公司主动为用户承担退坡的5%购置税以延续促销力度，预计单车平均销售单价环比下降约1.5万元至24.8万元 [1][2] - 预计1Q26汽车业务收入约199亿元，毛利率环比下滑2.7个百分点，但仍预计不低于20% [1][2] - 公司预计将持续加大在AI、机器人、自研芯片等核心技术领域的研发投入 [2] - 展望2026全年，随着汽车交付量逐季爬坡及新车型陆续推出，预计汽车及新业务全年盈利仍有望维持在约8亿元水平 [2] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年Non-GAAP归母净利润预测，分别为345.2亿元、453.7亿元和571.0亿元 [4][10] - 基于分类加总估值法，目标价43港币由非汽车业务（25.8港币）和汽车业务（17.2港币）两部分构成 [1][4] - 非汽车业务（手机、IoT及互联网）按17.7倍2026年预测市盈率估值，对应每股25.8港币，较Wind一致预期可比公司均值（17.61倍）有所溢价，主要看好其完整生态在AI时代的价值 [20][21] - 汽车业务按2.5倍2026年预测市销率估值，对应每股17.2港币，显著高于Wind一致预期可比公司均值（0.92倍），主要考虑到后续产能释放、新车型发布及“人-车-家”战略的助力 [20][21] 行业与市场背景 - 根据IDC数据，1Q26全球智能手机出货量达2.9亿台，同比下滑4.1% [3] - IDC预计，受存储缺货影响，2026年全球智能手机出货量同比可能萎缩12.9%至约11亿部 [3]

点 击 蓝 字 关 注 我 们 目 录 行科 (信息 政策信息 1、关于《江西上饶市信州区新能源汽车充电基础设施专项规划（2025-2035年）》的 政策 2、广西崇左市服务业和商务口岸局等 8 个部门关于印发《2026年崇左市汽车以旧换新 补贴活动方案》的通知 3、开原市发展和改革局关于印发《开原市电动汽车充电基础设施建设运行管理方案》 4、秀山土家族苗族自治县人民政府关于印发《秀山土家族苗族自治县国民经济和社会 发展第十五个五年规划纲要》的通知 5、广东"十五五"规划纲要：加快发展智能网联汽车 建设智能网联汽车测试区和车路 协同设施 6、工业和信息化部办公厅 生态环境部办公厅 交通运输部办公厅 商务部办公厅 市场 监管总局办公厅关于开展规范废旧动力电池回收利用联合执法专项行动的通知 9、安徽桐城市市场监督管理局发布关于电动汽车充电桩强制检定的公告 10、河北四部门发文：做强智能充电桩，支撑新型能源强省建设 11、淄博市人民政府关于印发《淄博市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》的 通知 12、成都市经济和信息化局关于开展成都市 V2G 试点示范项目 2025 年度放电补贴申 报的通知 1、截至 3 月 ...

文章核心观点 - 科技旅游（“科技+文旅”）作为一种新兴业态，在“五一”假期期间热度显著上升，正从“小众尝鲜”走向“大众刚需”，成为拉动假日消费和提升旅游情绪价值的新引擎 [7] 科技旅游市场表现与需求 - “五一”假期国内科技游整体热度较去年同期上涨，越来越多人愿意花更长时间深度探索城市的科技底蕴 [7] - 科技研学已成为亲子家庭和学校团队最受欢迎的主题类型 [7] - 游客不再满足于隔着屏幕观看，线下互动体验更能激发兴趣，例如家长带孩子驱车近两小时与机器人互动 [3] 具体案例与业态形式 - **机器人体验店**：苏州长三角机器人6S旗舰店客流旺盛，机器人可完成取药、舞蹈等复杂动作，吸引家庭游客 [1][3] - **智能零售**：苏州“银河太空舱”智能零售店由机器人担任售货员，顾客扫码付款后，机器人能在8-9秒内完成取货交付 [5] - **科技工厂参观**：北京小米汽车工厂成为科技游“顶流”，最高一个月接待游客近两万人次，游客可参观超70万平方米园区内的智能物流、机械臂协同组装、巨型压铸等生产场景 [7] - **城市科技活动**：深圳凭借“科技+文旅”禀赋跻身热门旅游城市，具体活动包括eVTOL（电动垂直起降飞行器）实景亮相、2000架无人机汇演以及动感机器人表演 [7] 行业趋势与政策展望 - 硬核科技和超级工程正在以显而易见的速度拓展旅游产业的新边界 [7] - 报告建议未来应强化宏观引领，发布研学旅游促进政策，并建设一批科创科普研学营地、基地、课程及示范项目与精品线路 [8]

港股市场整体表现 - 5月4日港股开盘强势上涨，恒生指数涨近2%，恒生科技指数涨超3%，报5026点，时隔一个半月重新站上5000点关口 [1] 科技与互联网行业 - 科网股普遍拉升，小米集团涨超8%，主要受其汽车业务4月交付量超过3万辆、环比增长约50%的积极消息推动 [3] - 百度涨近5%，理想汽车、阿里巴巴涨超4%，美团、快手、网易等均涨超3% [3] - AI软件股走高，MINIMAX-W涨超10%，迅策、智谱涨超6% [5] 半导体行业 - 半导体板块强势大涨，Wind香港半导体指数上涨1148.11点，涨幅达5.30% [4] - 普达特科技涨超21%，天数智芯涨超12%，澜起科技、傅里叶涨近7%，壁仞科技、兆易创新、中芯国际、华虹半导体等跟涨 [3] - 具体个股表现：普达特科技涨21.74%，天数智芯涨12.71%，天岳先进涨9.58%，爱芯元智涨8.01%，澜起科技涨6.95%，傅里叶涨6.83%，华虹半导体涨5.26%，中芯国际涨4.65% [4][5] 其他行业及个股 - 电力设备股走强，潍柴动力涨近14% [5] - 光模块热门股剑桥科技涨超10%，光芯片公司曦智科技再涨近15% [5] - 房地产、汽车、消费零售、国防军工等板块涨幅居前 [6] - 石油石化、煤炭股跌幅居前 [6] 延伸市场信息 - 存储巨头业绩与股价表现强劲，利润最高涨超7倍，股价年涨幅最高达35倍 [7] - 4月新势力销量榜显示，零跑汽车交付7万辆登顶，小米汽车交付量环比增长50% [7] - 21家A股公司去年利润大增超10倍，最高增幅达8813% [7]

投资评级与核心观点 - 报告对小米集团(1810.HK)给予 **“增持”** 评级，并基于SOTP估值法设定目标价为 **46.7港元** [2][7][14] - 报告核心观点：建议将关注重心从存储成本等外部困难切换至公司内生成长，特别是其在AI领域的多维度布局，认为小米凭借自研模型、芯片及海量端侧设备，在AI时代具备极强的卡位优势 [13][14] - 报告预计公司26Q1收入为 **980亿人民币**，同比-12%，经调整净利润为 **59亿人民币**，同比-45% [11] 财务预测与估值 - 调整公司FY2026E-FY2028E营业收入预测至 **5070亿/5834亿/6603亿人民币** (前值：5141亿/5844亿/6614亿人民币) [11][14] - 调整公司FY2026E-FY2028E经调整净利润预测至 **329亿/407亿/530亿人民币** (前值：330亿/410亿/525亿人民币) [11][14] - 基于SOTP估值法：核心业务(手机、IoT、互联网)给予FY2026E PE **24倍**，汽车业务给予FY2026E PS **2.5倍**，合计目标市值 **1.07万亿人民币**，换算后得出目标价 [14][17] - 当前股价为 **29.02港元**，52周股价区间为 **29.02-60.15港元**，当前市值为 **7522.37亿港元** [2][8] 分业务业绩前瞻 (26Q1) - **智能手机业务**：预计收入 **437亿人民币**，同比-13.6%，毛利率 **9.7%**；出货量 **3380万台**，同比-19%，但通过主动调整产品结构，预计平均售价(ASP)上移至接近 **1300人民币**，创历史新高，毛利率环比回升至9%-10%区间 [11] - **IoT与生活消费产品业务**：预计收入 **246亿人民币**，同比-24.0%，毛利率 **25.1%**；收入环比持平，主要由海外新品类驱动，带动毛利率环比显著改善 [11] - **互联网服务业务**：预计收入 **95亿人民币**，同比+4.2%，毛利率 **75.8%** [11] - **汽车及创新业务**：预计收入 **195亿人民币**，同比+4.9%，毛利率 **20.0%**；Q1交付约 **8万台**，主要交付车型为YU7，毛利率因购置税补贴、电池成本上涨等因素环比下滑 [11] AI与技术创新进展 - **自研手机SOC**：玄戒o1已实现 **百万级** 出货，预计下一代将进一步拓展量产规模 [13] - **自研大模型**：MiMo-V2.5系列模型正式开源，包含两款支持 **100万** 上下文窗口的模型；其中MiMo-V2.5-Pro在GDPVal-AA和ClawEval榜单上位列全球开源模型第一；MiMo-V2.5为原生全模态模型 [13] - **具身智能**：VLA模型Xiaomi-Robotics-0发布首月即在HuggingFace全球VLA模型下载榜位列第六，近期已开源其后训练全流程 [13] 汽车业务展望 - **新一代SU7订单快速积累**：截至3月23日超 **3万台**，截至4月23日超 **6万台**，截至5月2日超 **7万台**，需求快速回暖 [11] - **全年交付目标**：随着新一代SU7获认可及下半年新车型丰富矩阵，全年有望顺利完成 **55万台** 汽车的交付目标 [11] 行业与可比公司 - 报告将小米归类于 **海外信息科技** 行业 [6] - 可比公司估值显示，小米FY2026E预测PE为 **20.2倍**，PS为 **1.3倍** [16]

人工智能与自动驾驶 - OpenAI CEO奥尔特曼向马斯克示好，欢迎其参加GPT-5.5庆功宴，表示“世界需要更多的爱”[12] - 本田将对自动驾驶AI软件初创公司helm_ai追加投资，双方将携手推进用于2027年及以后推出的电动汽车和混合动力汽车的下一代端到端（E2E）自动驾驶和ADAS系统[17] - 韩国政府已批准向本土AI初创公司Upstage投资5600亿韩元（约合3.806亿美元），这是韩国国家增长基金的第二笔直接投资，Upstage是一家估值超过1万亿韩元的独角兽公司，致力于开发AI解决方案和大型语言模型[17] - 北京深演智能科技通过港交所上市聆讯，该公司通过专有AI应用产品为企业提供智能营销服务，并于2025年推出企业AI智能体产品DeepAgent，以对接开源大语言模型进一步提升营销自动化及效率[17] - 深圳超维动力发布全尺寸人形机器人“KaiBot”，具备115个自由度，搭载全身触觉皮肤系统（18000个触点），并配备1.7千瓦时半固态电池，可支持约3小时的双臂操作任务[18][20] 汽车与出行产业 - 小米汽车在北京召开全球核心供应商大会，汇聚了来自全球近**500家**核心供应商伙伴，超**600人**参会，大会表彰了在交付、质量、技术创新等领域做出突出贡献的供应商[16] - 保时捷因盈利压力出售所持布加迪·锐马克全部股权，公司表示在中国市场不会牺牲品牌价值换取销量，也不会进行国产化[12] - “五一”假期首日，高速公路新能源汽车充电量达到**2303.39万千瓦时**，同比增长**55.6%**，充电服务次数超**94.63万次**，刷新历史纪录[20] - 交通运输部预测，“五一”假期期间，全国高速公路日均新能源车约**1540万辆次**，占比**24%**，同比增长**33%**[20] - 张雪机车旗下车手在世界超级摩托车锦标赛匈牙利站首回合夺冠，这是其本赛季第三个分站赛冠军，但第二回合因机械故障退赛[4][9] 消费电子与智能硬件 - 泰国2025年智能设备产业国内市场规模达**125.75亿美元**，2017-2025年年均增长**11.68%**，智能家居产品出口额高达**191.7亿美元**，同比大幅增长**86.49%**，泰国已成为全球第九大智能设备出口国[22] - 微信输入法开始内测“隔空传送”功能，支持跨设备收发照片、视频和文件，无需消耗流量[18] 互联网与内容平台 - 网信部门严管“自媒体”未规范标注信息来源等行为，依法依约处置违规账号**9.8万余个**[12] - 红果短剧回应电影板块试点VIP付费，称其为增加内容丰富性，应版权方要求，平台有极少量内容需开通VIP观看，该设置自平台上线之初即已存在[4] - 前东方甄选主播明明在离职后开启首次直播，并主动关闭了打赏功能[6][9] 资本市场与公司动态 - 韩国市值突破**1万亿韩元**（约合**6.797亿美元**）的上市公司数量首次超过**400家**，达到**405家**，其中**79家**公司市值超过**10万亿韩元**[20] - 开市客（北京）国际商业发展有限公司已申请注销，该公司曾高调宣布将投资**15亿美元**在中国多城市建设会员制仓储超市[16] - 三星集团继承人已完成缴纳**12万亿韩元**（约合**81亿美元**）的遗产税，创下韩国历史新高[17] - 2026年五一档（5月1日-5月5日）总票房突破**5亿**，总出票**1355.7万张**，总场次**222.9万场**，平均票价**36.8元**[21] 其他行业事件 - 泡泡岛音乐节天津站主舞台因突发强风发生严重倾斜和局部坍塌，导致演出中断，后经抢修，演出内容转移至其他舞台并于18点恢复[14] - 网传“5月1日起高速不再使用ETC”被证实为不实传言，是对“手机+”无卡便捷通行技术的片面解读[16]