经济总体表现 - 4月份中国经济顶住外部冲击压力，延续向新向好发展态势，基础稳、优势多、韧性强、潜能大 [3] - 宏观政策协同发力，国民经济应变克难稳定运行，发展质量持续提升 [3] 工业生产 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，装备制造业和高技术制造业分别增长9.8%和10%，快于整体工业增速3.7和3.9个百分点 [5] - 上海三一重机1-4月中型挖掘机产量预计超5000台，同比提升10%以上，反映全球需求持续增长 [7] - 中通客车海外业务表现亮眼，与智利签订895台纯电动客车协议，中标迪拜公交订单，沙特市场销量超万台 [16] 消费市场 - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，服务零售额连续两个月加快，1-4月累计增长5.1% [9] - 各地融合科技、时尚、互动体验升级消费供给，如洛阳"武皇盛宴"沉浸式项目 [11] - 政府通过补贴活动、创新消费场景等措施提振消费效果显现 [9] 服务业发展 - 4月全国服务业生产指数同比增长6.0%，与工业增长基本同步，支撑国民经济稳中向好 [13] - 服务业扩张增强就业韧性，改善居民收入预期，为消费回暖提供基础 [13] 对外贸易 - 4月货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%，其中出口增长9.3%，进口增长0.8% [14] - 民营企业、机电产品和高技术产品出口表现突出，体现外贸韧性 [19] - 重庆首次开行图定中亚班列，每月2列常态化运行 [19]

市统计局公布的最新数据显示，一季度，我市工业新动能加速培育。全市规上工业战略性新兴产 业、高新技术产业、高技术制造业增加值分别同比增长11.5%、11.1%、9.6%。新产业投资不断扩大， 全市高技术制造业投资同比增长34.7%。高端智能产品产销两旺，3D打印设备、锂离子电池、集成电 路、工业机器人等新兴产品产量分别同比增长1.1倍、60.8%、58.3%、48.4%，限额以上可穿戴智能设 备、智能手机、智能家电、新能源汽车零售额分别同比增长1.6倍、98.9%、38.5%、28.4%。 算力为王：超聚变一季度营收再度翻倍 产业向"新"，发展提"质"。郑州正在加快打造算力之城、人工智能之城、量子之城、氢能源之城， 尽快形成以新质生产力为先导、战略性新兴产业为主导、传统产业为支撑的现代化产业体系。 提到算力龙头企业，就不能不提超聚变数字技术有限公司，这是全球领先的算力基础设施与服务提 供商。超聚变落地郑州近4年来，补齐了河南电子信息产业链的关键环。作为河南省重点引进的算力产 业龙头企业，超聚变近年来布局河南的步伐不断加快。 4月16日，超聚变数字技术有限公司探索者大会在郑州国际会展中心启幕。大会以"共建智能体时 ...

品大事 - 金诚信拟投资约2 31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 追加收购CMH Colombia S A S 5%股权后持股比例将达55% 主导后续开发建设 预计投产后将完善公司产业布局并推动业务发展 [3] - 华神科技子公司星瑞药业拟以2亿元出售上海凌凯5 4019%股份 交易完成后不再持有该公司股权 [4] - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司 初始注册资本150亿元 将成为公司全资一级子公司 旨在丰富综合化经营牌照并提升服务实体经济能力 [5] 观业绩 - 华虹公司第一季度营收39 13亿元 同比增长18 66% 净利润2276 34万元 同比减少89 73% 产能利用率保持满载但行业面临不确定性 [7] - 金龙汽车4月客车销售量3611辆 同比减少3 91% 生产量4361辆 同比减少5 79% [8] - 正邦科技4月销售生猪60 98万头 同比上升235 93% 销售收入7 38亿元 同比上升174 29% 1-4月累计销售生猪225 75万头 同比上升104 45% [9] - 融创中国4月合同销售金额11亿元 销售面积8 5万平方米 销售均价12940元/平方米 1-4月累计销售金额112亿元 [10][11] - *ST傲农4月生猪销售量13 28万头 同比减少14 42% 月末存栏53 96万头 同比增加15 06% [12] 签大单 - 平高电气及子公司合计中标国家电网采购项目17 51亿元 占2024年营收14 12% [14] - 国网信通全资子公司中标国家电网采购项目4 77亿元 预计对业绩产生积极影响 [15] - 东方铁塔及子公司中标国家电网采购项目1亿元 占2024年营收2 39% [16] - 交建股份联合体中标7 04亿元工程总承包项目 公司承担3 52亿元工程量 占2024年营收8 43% [17] 增减持 - 瑞华泰股东国投高科拟减持不超过1%公司股份（180万股） [19] - *ST庚星控股股东拟增持3000万-6000万元公司股份 不设价格区间 [20] - 乐鑫科技股东乐鑫香港拟减持不超过1 2032%股份（135万股） 高管邵静博拟减持0 0054%股份（6029股） [21][22] 做回购 - 四川美丰拟5000万-7000万元回购股份用于注销 回购价格不超过10 07元/股 [24]

金龙汽车（600686）公告，2025年4月份客车销售量为3611辆，同比下降3.91%。2025年累计客车销售 量为14655辆，同比增长7.46%。其中，大型客车销售量为1421辆，同比下降19.26%；中型客车销售量 为598辆，同比下降17.17%；轻型客车销售量为1592辆，同比增长24.76%。4月份客车生产量为4361 辆，同比下降5.79%。2025年累计客车生产量为15775辆，同比增长9.38%。 ...

生产量 - 2025年4月公司生产量3517辆，同比降29.33%[3] - 2025年累计生产量12451辆，同比降6.65%[3] - 2025年4月大型客车生产量1774辆，同比降36.30%[3] - 2025年4月轻型客车生产量701辆，同比增37.72%[3] - 2025年累计轻型客车生产量2706辆，同比增115.79%[3] 销售量 - 2025年4月公司销售量3338辆，同比降27.40%[3] - 2025年累计销售量12349辆，同比增0.16%[3] - 2025年4月大型客车销售量1685辆，同比降33.92%[3] - 2025年4月轻型客车销售量644辆，同比增38.79%[3] - 2025年累计轻型客车销售量2394辆，同比增94.95%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来中国客车品牌在海外市场快速扩张，2024年10座及以上客车出口量同比增长16%，企业凭借技术和成本优势在国际竞争中确立领先地位，但出海仍面临挑战；报告聚焦海外市场发展现状，分析全球格局，探讨国际化路径与策略，研究新能源客车机遇与挑战并预判未来趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 产业转型与发展机遇 - 中国客车行业从内需驱动转型为出口主导型产业，2024年出口占比接近60%，全球龙头企业战略收缩带来市场空白，新能源客车凭借运营成本和政策支持保持全球竞争力 [3] - 中国大中型客车市场历经增长、波动、下滑后转入出口主导期，2024年出口占比37%，实现向外需转型 [6] 产业链布局与战略升级 - 中国客车产业国际化战略从产品出口到建立服务网络，再到技术输出与本地化生产，实现从产品输出向品牌价值输出的升级，2024年出口8.18万辆，同比增长16%，以10 - 20座小型客车和汽油动力产品为主 [4] 市场空间与全球布局 - 全球客车市场与城市化进程关联，城市化率40% - 60%的国家增长快，发达国家以存量更新和新能源替代为主，预计到2030年全球大中型客车市场规模达28.5万辆，中国企业出口量有望达10万辆，在部分市场占有率将提升至35% [5] 企业业绩表现 - 2019 - 2023年宇通客车和金龙汽车通过开拓海外市场净利润显著增长，宇通客车2023年净利达18.17亿元，金龙汽车扭亏为盈至0.75亿元 [11][14] 全球竞争格局变化 - 2018 - 2023年戴姆勒客车业绩波动下滑，EBIT率从6 - 7%跌至盈亏平衡附近，资本开支大幅下滑，营收占比持续走低，为中国客车企业全球化布局创造机遇 [17][21] 行业壁垒与市场格局 - 客车行业产能与渠道形成“双重护城河”，宇通和金龙设计产能稳定，现有产能富余，渠道体系成熟，新进入者面临高门槛，行业集中度高 [24][29] 新能源客车优势 - 新能源客车TCO优势显著，成本波动性低，政策支持下经济性超越传统燃油车，为中国企业出海提供契机 [31][35] - 中国新能源大中型客车从2015年前渗透率1%增长至2018年的52%，目前公交领域近乎完全渗透，为全球树立典范 [38][40] 出口战略与市场表现 - 中国客车出口战略从产品输出升级到全球化服务体系与技术授权，2024年比亚迪以23.19%市场份额领跑出口市场 [48] - 2024年中国客车出口创新高，达81,820辆，同比增长16%，轻客领跑、新能源崛起，“一带一路”市场份额攀升 [51][53] 全球市场需求特征 - 全球客车市场需求与城市化进程密切相关，城市化率40% - 60%的国家因公共交通建设需求带动市场增长，发达国家以存量更新和新能源替代为主 [55][58] 零排放客车发展趋势 - 全球38个国家签署零排放车辆谅解备忘录，12个国家制定约束性法规，覆盖20%新车销售，最迟2040年实现公交车全面新能源化，到2030年中国、欧洲、美国、印度的零排放客车渗透率将达36%、44%、22%、16%，同期各类客车购置成本将与传统车趋于平价 [42][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来中国客车品牌在海外市场快速扩张，2024年10座及以上客车出口量同比增长16%，多个品牌在多个市场占据重要份额；中国客车企业凭借技术和成本优势在国际市场竞争中逐步确立领先地位，但出海仍面临诸多挑战；报告聚焦海外市场发展现状，分析全球客车市场格局，探讨国际化路径与竞争策略，研究新能源客车出海机遇与挑战并预判未来趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 产业转型迎来全球化发展新机遇 - 中国客车行业从内需驱动转型为出口主导型产业，2024年出口占比接近60%；全球龙头企业战略收缩带来市场空白，为中国企业全球化布局创造条件；新能源客车领域，中国从2015年1%的渗透率发展到目前公交领域近全面覆盖，将持续保持全球竞争力 [3] 产业链布局完善，战略升级成效显著 - 中国客车产业国际化战略从产品出口到建立全球服务网络，再到技术输出与本地化生产模式，实现从产品输出向品牌价值输出的战略升级；2024年出口达8.18万辆，同比增长16%，以10 - 20座小型客车和汽油动力产品为主要出口类型 [4] 市场空间持续扩大，全球布局加速推进 - 全球客车市场与城市化进程高度关联，城市化率40% - 60%的国家增长迅速，发达国家以存量更新和新能源替代为主要需求；预计到2030年全球大中型客车市场规模将达28.5万辆，中国企业出口量有望达10万辆，在全球部分市场占有率将提升至35% [5] 内需驱动到出口主导，二十年四阶段转型 - 中国大中型客车市场过去20年经历四个阶段：2005 - 2012年快速增长期，CAGR达9.3%；2013 - 2017年波动调整期，CAGR降至2.4%；2018 - 2022年持续下滑期，CAGR为 - 12.8%；2023 - 2024年以出口为主导的复苏期，2024年大中型客车出口量达4.3万辆，同比增长26%，占总销量37%，显示行业从内需主导向外需主导转型及技术升级 [8] 龙头企业业绩复苏显著 - 2019 - 2023年间，宇通客车净利润从2020年的5.16亿元逐年回升至2023年的18.17亿元，年增长率高达139%，海外业务占比持续提升；金龙汽车在2021年亏损5.95亿元后，2023年成功扭亏为盈，净利润达0.75亿元，两家企业业务重心从国内转向国际市场 [14] 全球大流行重塑全球客车竞争格局 - 2018 - 2023年，戴姆勒客车EBIT率波动下滑，资本开支大幅下降，营收占比持续走低；同期中国客车企业如宇通客车表现相对稳健，戴姆勒等企业业务收缩为中国企业全球化布局和提升国际市场份额创造机遇 [21] 龙头企业稳固市场格局，新进入者面临高门槛 - 客车行业产能与渠道形成“双重护城河”，宇通和金龙设计产能分别稳定在3万辆和3.3万辆，产能利用率变化反映行业周期性波动，现有产能足以满足未来需求；宇通存货周转率下降，通过60余家分支机构与合作伙伴覆盖六大区域，成熟渠道体系在行业调整期起稳定作用，行业集中度维持较高水平 [29] 新能源客车TCO优势显著 - 新能源客车在全生命周期成本（TCO）方面优势显著，配备125kWh和320kWh电池组的电动客车TCO与传统柴油车型相当或更低；电动客车成本稳定性好，燃料和维护成本波动时TCO变动小；融资情境下电动客车TCO增幅高于柴油车，但政策支持使其经济性超越传统燃油车，为中国企业开拓国际市场提供契机 [35] 公交电动化先发优势 - 自2009年“十城千辆”工程启动，中国新能源公交车发展显著，2015年前年销量不足0.2万辆，渗透率仅1%，2015 - 2018年快速增长，销量从4.95万辆攀升至7.42万辆，渗透率由33%提升至52%，2019 - 2024年销量虽有波动但渗透率维持高位，目前公交车新能源渗透率近乎100%，得益于政府完善的政策支持体系 [40] 出口战略升级转型 - 2002 - 2014年10座及以上中国客车出口增长，实现从单纯出口到海外建厂、从发展中国家到欧洲市场的跨越；“一带一路”倡议下，头部企业建立全球化服务体系；新能源客车产业从整车出口向技术输出与本地化生产转型，2024年比亚迪以23.19%市场份额领跑出口市场 [48] 2024客车出口创新高 - 2024年中国客车出口达81,820辆，同比增长16%；10 - 20座轻客市场份额46.34%，销量38,000辆，同比增6.44%；30座以上大型客车份额37.8%，销量31,000辆，同比增24%；20 - 30座中型客车占比14.63%，销量12,000辆，同比增21.2%；汽油客车销量和市场份额领跑，纯电动客车和混动客车有增长；前十大出口国累计占比超60%，“一带一路”区域占比从2018年的64.5%提升至2024年的68.4% [53] 城市化进程驱动客车需求 - 全球城市化进程与客车市场需求密切相关，城市化率40% - 60%的国家客车市场因公共交通建设需求扩张，发达国家客车市场进入成熟阶段，需求主要来自存量更新和新能源替代；全球客车市场呈现区域分化特征，发达地区注重产品升级和节能环保，新兴市场保持城市化驱动的增量需求 [58] 精华摘要 - 全球38个国家签署零排放车辆谅解备忘录，12个国家制定约束性法规，覆盖20%的新车销售，最迟2040年实现公交车全面新能源化，丹麦、挪威计划2025年提前实现；到2030年中国、欧洲、美国、印度的零排放客车渗透率将达36%、44%、22%、16%，同期各类客车购置成本将与传统车趋于平价，城市公交车、小巴在2030 - 2035年实现 [42][61]

财务表现 - 2025年一季度营业收入64.2亿元，同比-3%，环比-51% [1][2] - 归母净利润7.6亿元，同比+15%，环比-55% [1][3] - 毛利率18.9%，同比-6.0pct，环比-7.0pct [3] - 销售净利率12.0%，同比+2.0pct，环比-0.9pct [3] - 期间费用率10.8%，同比-3.0pct，环比+1.5pct [3] 销量与收入结构 - Q1客车销量9011辆，同比+16.6%，其中大型/中型/轻型客车销量分别为4532/2729/1750辆，同比分别-1.4%/+15.1%/+129.1% [2] - 单车收入71.2万元，同比-16.8%，环比-15.6% [2] - 大中客销量占比80.6%，同比-9.5pct，环比-0.7pct [2] - 单车利润8.4万元，同比-1.4%，环比-22.5% [3] 费用与减值 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%/2.8%/4.6%/0.1%，同比分别-3.5pct/持平/-0.1pct/+0.6pct [3] - 信用和资产减值合计2.8亿元，同比增加2.5亿元，环比增加5.9亿元 [3] 行业与政策影响 - 2025年新能源公交车以旧换新补贴政策贯穿全年，单车平均补贴8万元 [4] - 新能源公交需求有望从二季度开始释放，公司作为龙头将受益 [4] - 新能源公交销量占比提升有利于客车单价提升 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为427/472/511亿元，同比分别+14.8%/10.5%/8.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为44.9/51.1/57.2亿元，同比分别+9.1%/13.8%/11.9% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.03/2.31/2.58元/股，CAGR为12% [5] - 公司经营活动现金流长期高于净利润，短期内无较大资本开支 [4] - 2025年业绩有望继续保持增长，高分红有望持续 [4]

民营经济发展政策支持 - 国家重申支持民营经济发展壮大的鲜明立场，将一以贯之坚持和落实[1] - 郑州市召开促进民营经济高质量发展大会，号召推动民营经济高质量发展[1] - 郑州市将发展壮大民营经济摆在全局更加突出位置，坚持"两个毫不动摇""三个没有变"[2] 郑州民营经济发展现状 - 郑州市拥有213万户市场主体，其中超过97%是民营企业和个体工商户[3] - 民营经济贡献了77%的税收、93%的就业、65%左右的进出口总值[3] - 23家郑州企业入选河南民营企业100强，4家领军企业跻身中国民营企业500强[1] 郑州民营企业代表案例 - 蜜雪冰城在港交所挂牌上市，成为全球最大现制饮品企业[3] - 宇通客车连续21年国内销量第一[3] - 三全、思念为代表的速冻食品企业全国市场占有率超60%[3] - 安图生物体外诊断试剂市场占有率位居全国前列[3] - 致欧科技家居产品销往全球70余个国家[3] 民营经济发展措施 - 郑州市印发《关于支持民营经济高质量发展的实施意见》"30条"[2] - 设立"郑州企业家日"，搭建"郑惠企""郑好融"服务平台[2] - 推动民营企业融入全国统一大市场，提升创新发展能力[4] - 加强信用郑州建设，坚持依法护企安商[4]

客车行业大周期驱动因素 - 客车行业代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内至少再造一个中国市场 [4][10] - 天时因素：符合国家中特估大方向，是一带一路有力践行者，已有10余年出海经验 [4][10] - 地利因素：技术与产品达世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车性价比及服务更优 [4][10] - 人和因素：国内价格战结束，2022下半年宇通率先提价，需求受益旅游复苏和公交车更新有望重回2019年水平 [4][10] 行业盈利前景 - 盈利创新高并非遥不可及，主要基于：1)国内无价格战 2)寡头龙头格局 3)海外净利率远高于国内 4)碳酸锂成本下行 [5][14] - 宇通客车预计2025-2027年归母净利润为46.3/55.5/67.5亿元，同比增速12%/20%/22% [7][12] - 金龙汽车预计2024-2026年归母净利润1.8/4.4/6.4亿元，同比增速134%/153%/45% [8][12] 市值空间展望 - 小目标重新挑战2015-2017年行业红利期市值峰值 [6][11] - 大目标打开新天花板，见证真正意义的世界客车龙头 [6][11] 行业销量数据 - 2025年3月客车批发量5.3万辆，同环比-0.1%/+55%；上险量4.7万辆，同环比-7%/+39% [17][18][25] - 大中客销量同环比上升：3月大中客批发6350辆(+3% YoY，+85% MoM)，上险2863辆(+15% YoY，+156% MoM) [17][25] - 出口表现亮眼：3月大中客出口5035辆，同环比+35%/+74% [17][50] 细分市场表现 - 公交车：3月上险1251辆，同环比+90%/+201%，东北/华北地区同比增速达718%/2500% [29][42] - 座位客车：3月上险3340辆，同环比-11%/+152%，东北/华东/西北西南地区同环比均升 [29][45] - 新能源出口：3月新能源客车出口1268辆，同比+134% [16] 竞争格局 - 国内公交车市场分散，3月宇通市占率21%(环比-10pct)，金龙34%(环比+27pct) [17][48] - 国内座位客车集中度高，3月宇通市占率60%(环比+11pct)，金龙21%(环比持平) [17][48] - 出口市场集中：公交车CR3为59%，座位客车CR3达87% [57] 重点公司表现 - 宇通客车：3月销量4890辆，同环比+38%/+211%；大中客出口1257辆，同环比+32%/+305% [67] - 金龙汽车：3月销量4640辆，同环比+1%/+59%；大中客出口1372辆，同环比+70%/+24% [72]