公司近期活动 - 公司管理层包括总裁兼首席执行官Glenn J Chamandy 执行副总裁兼首席财务官Luca Barile 以及投资者关系主管Jessy Hayem将于2025年9月25日参加在蒙特利尔举行的第24届CIBC东方机构投资者会议 包括炉边谈话和一对一投资者会议 [1] 公司业务概览 - 公司是日常基本服装的领先制造商 产品包括运动服 内衣和袜子 [2] - 客户群广泛 包括批发分销商 印花商 零售商以及全球生活方式品牌公司 零售商通过实体店和或电商平台向消费者销售 [2] - 市场覆盖北美 欧洲 亚太和拉丁美洲 [2] 品牌组合 - 公司拥有多元化的自有品牌组合 包括Gildan American Apparel Comfort Colors GOLDTOE和Peds [2] - 通过独家授权协议在印花渠道销售Champion品牌产品 [2] 生产运营与ESG - 公司拥有并运营垂直一体化的规模化制造工厂 主要位于中美洲 加勒比地区 北美和孟加拉国 [3] - 公司将全面的ESG计划嵌入其长期商业战略 并在整个供应链中致力于行业领先的劳工 环境和治理实践 [3]

核心观点 - 华尔街研究机构发布多只股票评级调整 涵盖铁路、物流、食品、科技、娱乐、生物制药等多个行业 [1][2][3][4][5][6] - 评级变动主要基于估值变化、业务进展、行业动态和临床试验结果等因素 [2][3][4][5][6] 评级上调 - Loop Capital将联合太平洋(UNP)从卖出上调至持有 目标价从214美元上调至227美元 因该股年初至今下跌5%后 估值倍数仅略高于五年区间底部 [2] - 美国银行将安博(PLD)从中性上调至买入 目标价从118美元上调至130美元 因三季度新租赁提案转化为签约租约的速度优于二季度 预计供需动态将持续改善至2026年 且其预估高于市场共识 [3] - 高盛将好时(HSY)从卖出上调至买入 目标价从170美元上调至222美元 认为经过公司多次下调指引后 该股风险回报比具有吸引力 [4] - Citizens JMP将CoreWeave(CRWV)从市场表现上调至跑赢大盘 目标价180美元 预计其GPU即服务业务规模将从当前的30-40亿美元增长至3000亿美元 [4] - Arete将百度(BIDU)从卖出上调至买入 目标价143美元 因中国AI芯片供应持续短缺 且其昆仑芯片业务有望完全抵消在线广告业务的疲软表现 [5] 评级下调 - TD Cowen将华纳兄弟探索(WBD)从买入下调至持有 维持14美元目标价 认为尽管有传闻称派拉蒙可能以每股20美元或更高价格收购 但若交易未实现 股价可能快速回落至11-12美元 当前风险回报缺乏吸引力 [6] - Rothschild & Co Redburn将Live Nation(LYV)从买入下调至中性 目标价从144美元上调至170美元 预计公司利润率扩张将从2026财年开始放缓 盈利预估上行空间有限 [6] - Stifel将VF Corp(VFC)从买入下调至持有 目标价从15美元上调至16美元 认为该股在月度上涨12.5%后风险回报已达平衡 且6亿美元出售Dickies交易企业价值达预期EBITDA的15倍 尽管Vans业务仍在寻求新基数和正常化增长率 [6] - 摩根大通将Camp4 Therapeutics(CAMP)从超配下调至中性 未给出目标价 认为虽然私募配售提供资金可支撑至2027年 但其主要项目CMP-SYNGAP-01仍处于非常早期阶段 [6] - 摩根大通将Neumora Therapeutics(NMRA)从中性下调至低配 未给出目标价 因公司评估navacaprant单药治疗重度抑郁症的3期KOASTAL-1试验今年初未达到主要终点和关键次要终点 [6]

Rewey Asset Management 2025年第二季度业绩 - 公司旗下RAM Smid Composite复合产品在2025年第二季度增长6.11%，但略低于基准罗素2500价值总回报指数7.29%的涨幅[1] - 年初至今，该复合产品回报率为-1.29%，而基准指数回报率为1.03%[1] - 公司认为本季度表现符合预期，并对中小盘价值板块在2025年下半年的前景充满信心[1] Lakeland Industries (LAKE) 公司表现与市场数据 - Lakeland Industries是一家生产和销售工业防护服及配件的公司[2] - 该股一个月回报率为-2.86%，过去52周内其股价下跌了28.32%[2] - 截至2025年9月12日，该股收盘价为14.63美元，市值为1.39199亿美元[2] Rewey Asset Management 对LAKE的持仓观点 - LAKE是2025年第二季度表现最差的持仓，下跌31.40%，原因在于疲软的2026财年第一季度财报，其收入和盈利因订单延迟和关税干扰而未达预期[3] - 公司认为市场反应过度，并对LAKE前景保持乐观，因其正处于向消防员装备全方位服务提供商转型的早期阶段[3] - 公司预计通过整合近期收购项目、履行延迟订单以及将生产转移至USMCA覆盖的有利区域来改善利润率并减轻关税影响，并在季度内股价疲软时增持了头寸[3] Lakeland Industries (LAKE) 的机构持仓情况 - 2025年第二季度末，有11只对冲基金投资组合持有LAKE，低于前一季度的14只[4] - 该股未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单[4]

公司治理 - 公司于2025年9月10日召开年度股东大会 [1] - 提名的五位董事全部获得股东批准连任 包括Choi Lin Hung、Wei ("Kitty") Yang、Ibrahim H Saif、Bill Korn和Mak Chi Yan [1]

投资计划 - 巴基斯坦针织服装公司Interloop Limited通过子公司投资3520万美元在埃及苏伊士运河经济区建立制造工厂 [1] - 工厂面积达65万平方英尺 位于Al-Qantara West工业区 计划2027年投产 [2][4] - 这是该公司在非洲的首个制造项目 扩展了在巴基斯坦、中国、斯里兰卡和埃及的制造网络 [4] 运营战略 - 工厂初期以袜类生产为主 完全面向出口市场 [2] - 项目预计创造超过1000个就业岗位 [2] - 选址苏伊士运河区域可直接进入美国、欧洲、中东和非洲等关键市场 [2][4] - 利用埃及与美国、欧盟及区域集团的贸易协定优势 实现更短交货期和更具竞争力的成本 [3] 行业动态 - 埃及2024年前10个月成衣出口增长17% 达到22.7亿美元 [5] - 土耳其服装制造商Denim Rise计划投资880万美元在同一工业区建厂 [6] - Eroğlu Holding投资4000万美元在相同区域建设成衣工厂 [6] - Sharabati Denim在埃及扩大业务 建设包含纺纱厅、整经浆纱厅和织造厅的设施 [6]

公司管理层活动 - 公司总裁兼首席执行官Glenn J Chamandy 首席财务官Luca Barile 投资者关系主管Jessy Hayem将于2025年9月17日参加Scotiabank第29届返校会议的火炉谈话及一对一投资者会议 [1] 公司业务概况 - 公司是日常基本服装的领先制造商 产品包括运动服 内衣和袜子 [2] - 客户群体涵盖批发分销商 印花商 零售商及全球生活方式品牌公司 销售渠道包括实体店和电商平台 [2] - 市场覆盖北美 欧洲 亚太和拉丁美洲地区 [2] - 拥有多元化自有品牌组合包括Gildan American Apparel Comfort Colors GOLDTOE和Peds [2] - 通过独家授权协议在印花渠道销售Champion品牌产品 [2] 生产运营与ESG实践 - 拥有并运营垂直一体化大型制造基地 主要位于中美洲 加勒比地区 北美和孟加拉国 [3] - 将ESG计划纳入长期商业战略 在供应链中坚持行业领先的劳动标准 环境治理和管治实践 [3]

核心财务表现 - 每股收益0.08美元超预期 原预估亏损0.04美元 [2][4] - 营收5250万美元低于预估5960万美元 [2] - 净利润80万美元 [3] 销售表现 - 净销售额增长36% [2][4] - 消防服务产品销售额增长113% 占总营收49% [2] - 美国区域销售额增长78%至2210万美元 [2] - 欧洲区域销售额增长113%至1510万美元 [2] 盈利能力指标 - 毛利率提升240个基点至35.9% [3][4] - 调整后EBITDA为510万美元（不含汇率影响） [3] 财务健康状况 - 市销率0.77倍 [3] - 债务权益比0.28 [3] - 流动比率3.88 [3][4] 业务概况 - 主营工业及公共安全防护服制造销售 [1] - 主要市场为美国和欧洲 [1] - 通过创新和产品质量保持市场竞争力 [1] 业绩指引调整 - 因全球关税不确定性调整2026财年营收及EBITDA指引 [3]

公司合作协议 - Digital Brands Group与AAA Tuscaloosa LLC（以Yea Alabama名义运营）签署为期三年的独家私人标签制造协议 [1] - Yea Alabama是阿拉巴马大学官方名称、形象和肖像（NIL）项目 专注于为学生运动员开发NIL商业机会 [2] 产品与渠道 - 相关产品已在阿拉巴马大学书店及yea-alabama官网商店上线销售 [3] - 计划在2025年9月、10月和11月陆续推出新产品胶囊系列 [3] 战略定位 - 公司首席执行官Hil Davis表示此次合作旨在打造"大学服装界的Warby Parker" [4] - 早期数据显示该合作创造了独特且可扩展的客户价值主张 [4] 商业模式 - 公司通过多品牌组合同时开展DTC直销和批发业务 [5] - 采用数字原生垂直品牌模式 通过客户数据和购买历史实现个性化精准营销 [5]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入149.66亿元 同比增长15.3% [1] - 归母净利润31.77亿元 同比增长8.4% [1] - 基本每股收益2.11元/股 同比增长8.2% [1] - 董事会建议派发中期股息每股1.38港元 中期派息率60% [1] 分产品收入表现 - 运动服饰收入101.29亿元 同比增长9.9% 占比67.7% [1] - 休闲服饰收入37.92亿元 同比增长37.4% 占比25.3% [1] - 内衣服饰收入9.40亿元 同比增长4.1% 占比6.3% [1] - 其他针织品收入1.05亿元 同比增长6.0% 占比0.7% [1] 分市场收入表现 - 中国大陆收入36.46亿元 同比下降2.1% 占比24.4% [2] - 欧盟收入30.29亿元 同比增长19.9% 占比20.2% [2] - 美国收入25.55亿元 同比增长35.8% 占比17.1% [2] - 日本收入24.99亿元 同比增长18.1% 占比16.7% [2] - 其他区域收入32.38亿元 同比增长18.7% 占比21.6% [2] 核心客户表现 - 四大核心客户收入占比82.1% [2] - 优衣库收入43.33亿元 同比增长27.4% 占比29.0% [2] - 耐克收入34.36亿元 同比增长6.0% 占比23.0% [2] - 阿迪达斯收入29.92亿元 同比增长28.2% 占比20.0% [2] - 彪马收入15.32亿元 同比增长14.7% 占比10.2% [2] 盈利能力分析 - 毛利率27.1% 同比下降1.9个百分点 [3] - 销售费用率0.73% 同比上升0.07个百分点 [3] - 管理费用率7.23% 同比下降0.05个百分点 [3] - 财务费用率1.18% 同比下降0.30个百分点 [3] - 期间费用率合计9.13% 同比下降0.27个百分点 [3] - 归母净利率21.2% 同比下降1.4个百分点 [3] 运营效率与资金状况 - 存货69.90亿元 同比增长4.4% [3] - 存货周转天数115天 同比下降12天 [3] - 净现金余额133.71亿元 [3]

公司概况 * Jerash Holdings (JRSH) 是一家位于约旦的服装合约制造商 为高端全球服装品牌生产产品[4] * 公司在安曼及周边拥有6家工厂 年产量超过20,000,000件服装[4] * 公司以卓越的产品质量和可靠的准时交付而闻名 是复杂款式和高价值服装的知名制造商[4][25] 历史与发展 * 公司始于约旦的第一家工厂 工人不足100名 约旦与美国在2002年签署了阿拉伯世界首个自由贸易协定[5] * 2013-2014年设立第二和第三家工厂 2018年成功在纳斯达克进行IPO 同年与约旦劳工部协议设立第五家工厂[5] * 2019年收购阿曼的第四家工厂并购买两块土地以备未来发展 疫情期间发展了个人防护装备业务并扩展了ESG倡议[6] * 2021年疫情期间保持运营 开始为新工厂建设宿舍 并收购了第六家工厂 同时开始在约旦建立采购和 merchandising 团队以拓展欧洲市场和多元化材料采购[7] * 2023年欧洲市场出现显著增长 近期吸引了大型韩国制造商的关注 其美国客户要求他们与Jerash合作[7] 客户与收入构成 * 客户集中度显著改善 2019年VF（The North Face等品牌）占销售额超过80%[10] * 上一财年VF占比降至65% New Balance占12% 其他为较小客户[11] * 本财年预计VF占比将进一步降至54% New Balance升至14% 表明客户多元化战略成功 虽然VF的绝对销售额并未减少 但其他客户增长更快[11][12] 关税优势与竞争地位 * 目前约旦对美国的关税为15% 正谈判希望能降至10%的基础关税[14][17] * 相比竞争对手 中国有效关税为70% 越南为38% 孟加拉为36% 印度为64% 埃及为10% 墨西哥为15%[15][16][17] * 约旦与欧盟有自由贸易协定 对欧洲国家出口为零关税[18] * 约旦允许引进高达75%的外籍熟练劳工 提供高效低成本劳动力 而埃及不允许外籍劳工 本地工人技能和工作伦理较差[21][22][23] * 公司以生产高美元价值和高复杂度的服装（如外套和户外服装）而闻名 优于其他只生产简单服装的工厂 即使在约旦也被认为是高端和优质服装的顶级制造商[25][26] 运营与产能 * 所有工厂产能已完全被预订 直至2026年夏季[34] * 与韩国第二大制造商Hansel（沃尔玛的首要服装供应商）建立新合作伙伴关系 沃尔玛要求其将生产从中国迁移至约旦并与Jerash合作[28][29] * Hansel的试订单为3,000,000件女式短裤 占用了所有剩余产能 包括传统的淡季[30][31] * 公司面临在忠诚但利润较低的现有客户与新的大容量合作伙伴之间进行选择的困境[32] * 产能扩张是当前首要任务 公司正通过内部扩张（增加生产线和工人）和自动化来提高效率和产量[39][41] * 政府批准引进1,500名外籍工人 并正在扩建Al Hasa的卫星工厂 预计明年年中投产[40][41] 财务与资本支出 * 本财年资本支出计划较少 自动化等投资不足1,000,000美元 总资本支出预计为几百万美元[44] * 在已购买的土地上新建工厂（混合制造设施、仓库和宿舍）的成本预计至少为20至30,000,000美元 但尚无 solid 计划 可能寻求与客户合作 预计下一财年（2027财年）启动[45][46] * Al Hasa卫星工厂的扩建成本约为1至2,000,000美元 因政府补贴 公司仅需支付约2,000,000美元 预计2026年日历年夏季完成[47] * 通过增加产能和产量来降低单位固定成本（如租金、保险、固定工资） 从而提升盈利能力[43] 增长战略与未来展望 * 增长主要受限于产能 因此产能扩张是主要增长动力[39][41] * 目前专注于有机增长 并购并非优先考虑 但若有价格合理的可用产能或业务也会考虑[48][49] * 正寻求地理多元化 欧洲销售显著增长 并正在开拓中东（如迪拜、阿联酋）市场 但美国市场（VF、New Balance）仍然非常强劲[50][51] * 地区局势（红海、加沙）的不稳定性曾使项目搁置 但目前需求激增且局势趋于稳定 公司对推进扩张更有信心[33][36]