板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨0.61%，领涨股为安记食品（代码603696）[1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点[1] - 板块主力资金净流出131.43万元，游资净流出3629.77万元，散户净流入3761.2万元[2] 个股价格表现 - 安记食品收盘价13.19元，涨幅10.01%，成交量32.17万手，成交额4.16亿元[1] - 朱老六收盘价22.08元，涨幅8.98%，成交量8.90万手[1] - 仲景食品收盘价31.85元，涨幅3.24%，成交量3.41万手，成交额1.08亿元[1] - ST加加收盘价6.39元，跌幅2.44%，成交量6.35万手，成交额4086.95万元[2] - 莲花控股收盘价6.06元，跌幅1.30%，成交量67.97万手，成交额4.14亿元[2] 资金流向分布 - 安记食品主力净流入1.03亿元（占比24.81%），游资净流出4821.51万元，散户净流出5500.98万元[3] - 海天味业主力净流入1438.24万元（占比1.52%），游资净流入1834.97万元，散户净流出3273.21万元[3] - 安琪酵母主力净流入1346.58万元（占比3.87%），游资净流出706.00万元，散户净流出640.58万元[3] - 天味食品主力净流出969.25万元（占比12.73%），游资净流入31.82万元，散户净流入937.43万元[3] 成交活跃度 - 海天味业成交量23.68万手，成交额2.66亿元，涨幅0.60%[1][2] - 涪陵榨菜成交量14.74万手，成交额1.95亿元，涨幅0.76%[1][2] - 千禾味业成交量11.75万手，成交额1.40亿元，涨幅1.19%[1][2] - 恒顺醋业成交量15.02万手，成交额1.23亿元，涨幅1.35%[1][2]

板块整体表现 - 调味发酵品板块较上一交易日下跌0.89% [1] - 当日上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 莲花控股以2.60%跌幅领跌板块 [2] 个股价格表现 - 佳隆股份逆势上涨1.48%至2.75元 成交34.91万手 [1] - 恒顺醋业平盘报收8.34元 成交16.93万手 [1] - 海天味业下跌0.68%至40.94元 成交20.61万手 [1] - 千禾味业下跌0.99%至12.03元 成交15.86万手 [1][2] - 涪陵榨菜下跌0.97%至13.25元 成交18.51万手 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.72亿元 [2] - 游资资金净流出2495.73万元 [2] - 散户资金净流入2.97亿元 [2] - 莲花控股主力净流入375.63万元 占比0.70% [3] - 佳隆股份主力净流入226.64万元 占比2.39% [3] - 涪陵榨菜主力净流出1768.65万元 占比7.18% [3] - 安记食品主力净流出1566.20万元 占比4.51% [3] 成交活跃度 - 莲花控股成交82.73万手 成交额5.34亿元 [2] - 安琪酵母成交11.49万手 成交额4.58亿元 [2] - 海天味业成交额8.47亿元 [1] - 中炬高新成交额2.90亿元 [1] - 涪陵榨菜成交额2.46亿元 [1][2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心财务表现 - 25H1营业收入13.80亿元（同比+8.39%），归母净利润1.17亿元（同比+7.53%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+12.14%）[8] - 25Q2营业收入7.11亿元（同比+9.54%），归母净利润0.58亿元（同比+22.45%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+14.66%）[8] - 25H1毛利率33.68%（同比+1.6pct），25Q2毛利率34.68%（同比+2.58pct）[2] - 25H1净利率9.63%（同比-0.06pct），25Q2净利率9.22%（同比+0.57pct）[2] 业务分部表现 - 轻烹解决方案收入6.36亿元（同比+13.94%），占比46.10%，跃居首位业务[8] - 复合调味料收入6.30亿元（同比+4.06%）[8] - 饮品甜点配料收入0.80亿元（同比+6.92%）[8] - 25Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别为3.28/3.35/0.33亿元，同比变动+9.22%/+14.98%/-16.83%[8] 渠道与地区表现 - 25H1直销收入11.31亿元（同比+9.95%），非直销收入2.15亿元（同比+2.49%）[8] - 25Q2直销收入5.83亿元（同比+11.89%），非直销收入1.13亿元（同比+2.29%）[8] - 海外收入高增长，25H1境外收入0.19亿元（同比+57.66%）[8] - 华南地区收入0.77亿元（同比+58.63%），西北地区收入0.12亿元（同比+72.00%）[8] 费用结构 - 25H1销售费用率15.45%（同比+0.50pct），管理费用率2.36%（同比-0.07pct），研发费用率1.99%（同比+0.04pct），财务费用率0.09%（同比+0.29pct）[2] - 25Q2销售费用率16.47%（同比+1.41pct），管理费用率2.59%（同比+0.10pct），研发费用率2.03%（同比+0.06pct），财务费用率0.30%（同比+0.51pct）[2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入29.48/32.91/36.59亿元，同比增长11.20%/11.64%/11.17%[3][9] - 预计2025-2027年归母净利润2.68/3.09/3.52亿元，同比增长14.94%/15.35%/13.78%[3][9] - 预计2025-2027年EPS 0.67/0.77/0.88元，对应PE 22/19/17倍[3][9] - 预测毛利率稳定在33.00%，净利率从9.58%提升至10.14%[9][10]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日下跌0.14%，表现弱于大盘（上证指数涨0.46%，深证成指涨1.05%）[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，ST加加以-4.96%跌幅领跌[1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出455.27万元，游资资金净流入5649.4万元，散户资金净流出5194.13万元[2] 个股价格表现 - 莲花控股以4.80%涨幅领涨，收盘价6.55元，成交量145.05万手[1] - ST加加以-4.96%跌幅领跌，收盘价6.52元，成交量11.33万手[2] - 海天味业作为行业龙头下跌0.53%，收盘价41.22元，成交额10.94亿元居板块首位[2] 资金流向分析 - 莲花控股主力资金净流入7379.58万元，净占比7.73%，居板块首位[3] - 安琪酵母主力资金净流入4097.29万元，净占比7.64%[3] - 涪陵榨菜游资净流入2285.36万元，净占比10.79%，为游资关注度最高个股[3] - 日辰股份游资净流入532.34万元，净占比9.29%[3] - 宝立食品主力资金净流出376.50万元，净占比-4.13%[3] 成交活跃度 - 莲花控股成交量145.05万手，成交额9.54亿元，为板块最活跃个股[1] - 海天味业成交额10.94亿元，为成交额最高个股[2] - 仲景食品成交量2.95万手，成交额9507.56万元，相对不活跃[1]

投资评级 - 维持买入评级 [6][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.3亿元，同比下降18.6%；归母净利润2.6亿元，同比下降26.6%；扣非归母净利润2.6亿元，同比下降22.5% [1] - 2025年第二季度营业收入10.3亿元，同比下降9.1%；归母净利润0.8亿元，同比下降31.6%；扣非归母净利润0.8亿元，同比下降19.5% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.5亿元、55.4亿元、60.1亿元，同比变化-8.5%、+9.7%、+8.4%；归母净利润分别为7.4亿元、8.6亿元、9.6亿元，同比变化-17.3%、+16.0%、+11.7% [6] - 2025年上半年毛利率39.0%，同比提升2.4个百分点；净利率12.1%，同比下降2.6个百分点 [4] - 2025年第二季度毛利率39.4%，同比提升3.2个百分点；净利率7.4%，同比下降3.5个百分点 [4] 业务分部表现 - 美味鲜2025年上半年收入21.0亿元，同比下降17.9%；归母净利润2.5亿元，同比下降29.6% [2] - 美味鲜2025年第二季度收入10.2亿元，同比下降7.2%；归母净利润0.7亿元，同比下降34.6% [2] - 分产品2025年上半年收入：酱油13.0亿元(-16.7%)、鸡精鸡粉2.6亿元(-22.0%)、食用油1.1亿元(-49.4%)、其他产品3.3亿元(-3.2%) [2] - 分产品2025年第二季度收入：酱油6.5亿元(+6.4%)、鸡精鸡粉1.3亿元(-75.3%)、食用油0.6亿元(-48.8%)、其他产品1.3亿元(+2.8%) [2] - 分销售模式2025年上半年收入：分销18.9亿元(-20.1%)、直营1.0亿元(+35.7%) [2] - 分销售模式2025年第二季度收入：分销9.2亿元(-4.7%)、直营0.5亿元(+38.9%) [2] - 分地区2025年上半年收入：东部4.4亿元(-28.6%)、南部8.1亿元(-16.3%)、中西部4.3亿元(-16.1%)、北部3.2亿元(-9.6%) [3] - 分地区2025年第二季度收入：东部2.4亿元(+1.1%)、南部3.9亿元(-12.4%)、中西部2.0亿元(+5.6%)、北部1.3亿元(+6.8%) [3] - 截至2025年上半年经销商数量2799个，较2024年底净增加245个 [3] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率13.6%(+2.8pct)、管理费用率8.1%(+1.1pct)、研发费用率3.3%(+0.1pct)、财务费用率0.2%(+0.2pct) [4] - 2025年第二季度销售费用率18.9%(+4.0pct)、管理费用率8.1%(+0.4pct)、研发费用率3.7%(持平)、财务费用率0.1%(-0.2pct) [4] 公司治理与股东行动 - 火炬集团计划自2025年9月1日起12个月内增持公司股份，拟增持金额不低于2亿元，不超过4亿元 [5] - 截至增持计划实施前，火炬集团持有公司8634万股，占总股本11.08% [5] 盈利预测与估值指标 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.95元、1.10元、1.23元 [14] - 对应市盈率分别为20.17倍、17.39倍、15.57倍 [14] - 预计2025-2027年毛利率分别为39.52%、39.73%、40.34%；净利率分别为14.62%、15.46%、15.92% [14]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价上涨2.02%至40.41元/股 成交额3.67亿元 换手率1.07% 总市值350.81亿元 [1] - 主力资金净流入2531.60万元 特大单买入4004.78万元(占比10.92%) 卖出1949.80万元(占比5.31%) [1] - 今年以来股价累计上涨13.83% 近5日/20日/60日分别上涨1.25%/16.93%/9.51% [1] - 年内1次登龙虎榜(3月5日) 当日净卖出1.36亿元 买入总额1.88亿元(占比19.17%) 卖出总额3.24亿元(占比33.09%) [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入78.99亿元 同比增长10.10% [2] - 归母净利润7.99亿元 同比增长15.66% [2] 股东结构变化 - 股东户数6.39万户 较上期减少5.74% [2] - 人均流通股13411股 较上期增加6.42% [2] - 香港中央结算有限公司增持133.94万股至3690.82万股(第二大股东) [3] - 南方中证500ETF增持121.55万股至902.13万股(第五大股东) [3] - 大成高鑫股票A增持29.60万股至771.55万股(第六大股东) [3] - 汇添富中证主要消费ETF退出十大股东行列 [3] 公司基本概况 - 主营业务为酵母及衍生物开发生产 酵母相关行业收入占比90.62% [1] - 所属申万行业:食品饮料-调味发酵品Ⅱ-调味发酵品Ⅲ [2] - 概念板块包括调味品、人造肉、QFII持股、跨境电商、GDR等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现39.61亿元 [3] - 近三年累计派现13.41亿元 [3]

食品饮料板块周期与估值 - 2015至2020年板块经历上行周期 估值先于盈利修复后迎来双击空间 [1] - 当前板块进入深度价值区 估值处于底部位置 下行风险基本消化 [1] - 横向和纵向对比均显示板块估值处于底部 等待复苏契机 [1] 市场机会与政策支持 - 市场高位震荡时 近期涨幅偏低且性价比高的指数或迎来补涨机会 [1] - 个人消费贷款财政贴息政策9月1日落地 支持扩内需促消费 [1] - 传统消费旺季临近 政策有望进一步提振消费需求 [1] 食品饮料ETF产品特性 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 [1] - 聚焦白酒 饮料乳品 调味发酵品等高壁垒强韧性板块 [1] - 前十大成分股包括茅五泸汾洋等核心资产 [1] 投资门槛与便利性 - 成分股投资门槛达数万或数十万元 [1] - ETF为小资金参与板块投资的便捷工具 [1] - 提供联接A类013125和联接C类013126两种份额 [1]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨2.23%，领涨个股为宝立食品（涨幅6.03%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块主力资金净流入4909.14万元，游资净流出1354.67万元，散户净流出3554.47万元[2] 个股价格表现 - 宝立食品收盘价14.59元（涨6.03%），成交量7.36万手，成交额1.06亿元[1] - 海天味业收盘价41.44元（涨3.39%），成交量34.36万手，成交额14.20亿元[1] - 千禾味业收盘价12.33元（涨1.73%），成交量29.24万手，成交额3.60亿元[1] - 恒顺醋业收盘价8.40元（涨0.60%），成交量17.97万手，成交额1.51亿元[1] - 安记食品收盘价13.09元（跌0.08%），成交量35.32万手，成交额4.73亿元[1][2] 资金流向分布 - 海天味业主力净流入6669.24万元（占比4.70%），游资净流出2951.73万元（占比-2.08%）[3] - 千禾味业主力净流入4626.16万元（占比12.86%），游资净流入4299.11万元（占比11.95%）[3] - 中炬高新主力净流入2484.91万元（占比8.40%），游资净流出882.51万元（占比-2.98%）[3] - 安琪酵母主力净流入1407.11万元（占比3.90%），游资净流出2060.76万元（占比-5.72%）[3] - 宝立食品主力净流入895.30万元（占比8.48%），游资净流入214.94万元（占比2.04%）[3] 弱势个股表现 - 莲花控股收盘价6.25元（跌2.65%），成交量64.97万手，成交额4.09亿元[2] - ST加加收盘价6.86元（跌1.44%），成交量10.40万手，成交额7259.01万元[2] - 朱老六收盘价21.30元（跌1.39%），成交量2.98万手，成交额6501.11万元[2]

券商评级活动概览 - 8月28日券商共发布225次上市公司目标价 其中目标价涨幅排名前三的公司为中炬高新(调味发酵品行业) 五粮液(白酒行业) 陕西煤业(煤炭开采行业) 目标涨幅分别为83.86% 71.36% 60.94% [1] - 当日有379家上市公司获得券商推荐 五粮液以10家推荐位居榜首 中国人寿(保险行业)和陕西煤业分别以8家和7家推荐紧随其后 [3] 目标价涨幅排名详情 - 野村东方国际证券给予中炬高新34.97元目标价 较最新收盘价有83.86%上行空间 [2] - 华创证券给予五粮液215元目标价 对应71.36%涨幅 [2] - 华泰证券给予陕西煤业32.72元目标价 对应60.94%涨幅 [2] - 涨幅排名前十公司还包括湖南裕能(中信证券 目标价55元 涨幅57.37%) 华立科技(国泰海通证券 目标价46.92元 涨幅53.03%) 学大教育(华泰证券 目标价73.36元 涨幅49.81%) [2] 券商推荐家数排名 - 五粮液以10家券商推荐位列第一 收盘价125.47元 [4] - 中国人寿获8家推荐 收盘价41.47元 [4] - 陕西煤业获7家推荐 收盘价20.33元 [4] - 科第国际 宝立食品 中国巨石 杭州银行 新和成 中国海油 巨化股份均获得5-6家券商推荐 [4] 评级调高动向 - 当日共有6家公司被调高评级 包括中泰证券将华菱钢铁(普钢行业)从"增持"调至"买入" [5] - 中信证券将万和电气(厨卫电器行业)从"增持"调至"买入" [5] - 民生证券将潞安环能(煤炭开采行业)从"谨慎推荐"调至"推荐" [5] - 其他调高案例包括海昇药业(江海证券 持有→增持) 恒铭达(长城证券 增持→买入) 福耀玻璃(东莞证券 增持→买入) [5] 评级调低动向 - 当日共有10家公司被调低评级 包括光大证券将天顺风能(风电设备行业)从"买入"调至"增持" [6] - 招商证券将中国核电(电力行业)从"强烈推荐"调至"增持" [6] - 西部证券将山煤国际(煤炭开采行业)从"买入"调至"增持" [6] - 方正证券将五粮液(白酒行业)从"强烈推荐"调至"推荐" [6] 首次覆盖情况 - 当日券商共发布11次首次覆盖评级 德邦证券给予新安股份(农化制品行业)"买入"评级 [7] - 西部证券给予珠江啤酒(非白酒行业)"增持"评级 [7] - 兴业证券分别给予永新股份(包装印刷行业)和金宏气体(电子化学品行业)"增持"评级 [7] - 中银国际证券给予阳谷华泰(橡胶行业)"买入"评级 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 轻烹业务保持快速增长 空刻产品实现多维革新 2025H1空刻收入5.05亿元 同比增长11.21% 实现净利润0.09亿元 同比扭亏 净利率提升1.88个百分点至1.76% [5] - 毛利率提升推动盈利能力改善 2025H1毛利率同比提升1.60个百分点至33.67% 2025Q2毛利率同比提升2.58个百分点至34.68% [5] - 上调收入预测 略微下调2025年归母净利润 预计2025-2027年收入分别为29.25亿元、32.21亿元、35.08亿元 同比增长10%、10%、9% 归母净利润分别为2.55亿元、2.97亿元、3.32亿元 同比增长9%、17%、12% [5] 财务表现 - 2025H1实现收入13.80亿元 同比增长8.39% 归母净利润1.17亿元 同比增长7.53% 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长12.14% [5] - 2025Q2实现收入7.11亿元 同比增长9.54% 归母净利润0.58亿元 同比增长22.45% 扣非归母净利润0.54亿元 同比增长14.66% [5] - 分业务看 2025H1复合调味料收入6.30亿元（+4.06%） 轻烹解决方案收入6.36亿元（+13.94%） 饮品甜点配料收入0.80亿元（+6.92%） [5] - 分渠道看 2025H1直销收入11.31亿元（+9.95%） 非直销收入2.15亿元（+2.49%） [5] - 分地区看 华东地区收入10.73亿元（+6.46%） 华南地区收入0.77亿元（+58.63%） 境外收入0.19亿元（+57.66%） [5] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为34.0%、34.2%、34.4% 净利率分别为9.9%、10.3%、10.5% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为15.0%、15.9%、16.2% ROIC分别为22.0%、22.5%、22.8% [6] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.64元、0.74元、0.83元 [3][6] 估值指标 - 基于2025年8月27日收盘价13.61元 对应2025-2027年PE分别为21.4倍、18.4倍、16.4倍 [3] - 对应2025-2027年PB分别为3.7倍、3.4倍、3.1倍 [3] 资产负债预测 - 预计2025年货币资金7.18亿元 应收账款3.73亿元 存货3.11亿元 [6] - 预计2025年总资产23.06亿元 归属母公司所有者权益14.80亿元 [6] - 预计2025-2027年资产负债率分别为26.5%、25.2%、24.4% [6]