行业投资评级 - 非银行金融行业评级为看好（维持） [5] 核心观点 - 资金回流下非银有望再现8月修复行情 [2] - 宽基ETF近期资金回流明显，近20交易日净申购规模超过千亿元，截至2026年10月16日，沪深300、上证50、中证500、中证1000及创业板指ETF年初以来累计净赎回13,398亿元，但近20日、近5日、近1日分别净申购1,004、607、214亿元，近期资金流向明显改善 [9] - 其中沪深300ETF近5日净申购398亿元，占五大宽基同期净申购规模约66%，创业板指ETF近5日净申购155亿元，近期资金回流主要集中于沪深300及创业板指ETF，前期宽基ETF持续净赎回带来的资金压力有所缓解 [9] - 非银金融年初以来理论净赎回规模居市场前列，以五大宽基ETF净申赎规模及对应指数成分股历史权重测算，非银金融年初以来理论净赎回影响约1,218亿元，规模居申万一级行业第三 [9] - 其中保险股合计理论净赎回492.2亿元，前15家券商合计理论净赎回577.6亿元，头部保险和券商在沪深300、上证50等核心宽基指数中权重较高，前期宽基ETF持续净赎回对应的理论资金影响较大，随着近期宽基ETF转为净申购，相关资金压力有所缓解，有望为非银板块估值修复提供支持 [9] - 近期理论净申购影响集中于头部非银机构，近5日保险股合计对应理论净申购17.1亿元，其中中国平安为12.3亿元，占保险股合计规模的71.9%，近20日保险股合计对应理论净申购22.9亿元 [9] - 前15家券商近5日、近20日分别对应理论净申购28.7、41.5亿元，其中东方财富、中信证券、国泰海通近5日分别为10.1、5.5、4.1亿元，宽基ETF资金回流对应的理论净申购主要集中于指数权重较高的头部非银机构，前期承受较大理论赎回压力的龙头公司获得更为明显的边际支持 [9] - 宽基ETF资金回流有望推动非银板块估值修复，8月行情具备再现的可能，当前证券和保险板块年内股价调整幅度仍然较大，叠加近期宽基ETF持续净申购，若后续权益市场企稳、市场风险偏好改善，非银板块有望再次迎来阶段性修复，考虑到三季度业绩预计承压，短期板块表现仍可能受到业绩披露的扰动，但近期资金面改善有望缓解此前的估值压力 [9] 保险方面 - 关注权益市场企稳及资金回流带来的估值修复机会，保险板块年内调整幅度较大，权益市场波动及投资收益预期对短期估值形成一定压制 [9] - 近期宽基ETF持续净申购，头部保险公司对应的理论资金流入规模较大，若后续权益市场企稳，有望改善市场对保险公司投资端表现的预期 [9] - 相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入)、中国人保(601319，买入)、中国人寿(601628，买入)、新华保险(601336，买入) [9] - 保险股近5日理论净申购17.1亿元，中国平安贡献超过七成，中国平安年初以来理论净申赎影响-356.0亿元，近20日理论净申赎影响16.4亿元，近5日理论净申赎影响12.3亿元，近1日理论净申赎影响5.6亿元 [28] - 中国太保年初以来理论净申赎影响-70.9亿元，近20日3.1亿元，近5日2.3亿元，近1日1.0亿元 [28] - 中国人寿年初以来理论净申赎影响-36.4亿元，近20日1.8亿元，近5日1.3亿元，近1日0.6亿元 [28] - 新华保险年初以来理论净申赎影响-19.7亿元，近20日1.0亿元，近5日0.8亿元，近1日0.3亿元 [28] - 中国人保年初以来理论净申赎影响-9.2亿元，近20日0.5亿元，近5日0.4亿元，近1日0.1亿元 [28] - 保险合计年初以来理论净申赎影响-492.2亿元，近20日22.9亿元，近5日17.1亿元，近1日7.7亿元 [28] - 主要A股上市险企滚动P/EV估值重新回到相对低位 [30] - 中国人保净资产稳步增长，当前PB估值处于历史偏低水平 [32] 券商方面 - 关注市场风险偏好改善及头部券商的估值修复弹性，券商板块与资本市场表现关联度较高，近期宽基ETF资金回流主要集中于沪深300等大盘指数，头部券商对应的理论净申购规模相对较大 [9] - 若后续权益市场企稳、交投活跃度回升，券商经纪、资本中介及投资业务预期有望改善，带动板块估值修复 [9] - 相关标的：中信证券(600030，买入)、广发证券(000776，买入)、华泰证券(601688，未评级)、招商证券(600999，未评级)、东方财富(300059，未评级) [9] - 前15家券商近5日理论净申购28.7亿元，资金影响集中于头部机构，中信证券年初以来理论净申赎影响-139.1亿元，近20日7.3亿元，近5日5.5亿元，近1日2.5亿元 [29] - 东方财富年初以来理论净申赎影响-118.5亿元，近20日16.2亿元，近5日10.1亿元，近1日2.2亿元 [29] - 国泰海通年初以来理论净申赎影响-110.1亿元，近20日5.5亿元，近5日4.1亿元，近1日1.9亿元 [29] - 华泰证券年初以来理论净申赎影响-43.8亿元，近20日3.0亿元，近5日2.2亿元，近1日1.0亿元 [29] - 广发证券年初以来理论净申赎影响-21.7亿元，近20日1.3亿元，近5日0.9亿元，近1日0.3亿元 [29] - 招商证券年初以来理论净申赎影响-20.9亿元，近20日1.4亿元，近5日1.0亿元，近1日0.4亿元 [29] - 东方证券年初以来理论净申赎影响-18.9亿元，近20日1.0亿元，近5日0.7亿元，近1日0.3亿元 [29] - 兴业证券年初以来理论净申赎影响-16.7亿元，近20日0.9亿元，近5日0.6亿元，近1日0.2亿元 [29] - 申万宏源年初以来理论净申赎影响-15.9亿元，近20日0.9亿元，近5日0.6亿元，近1日0.2亿元 [29] - 中金公司年初以来理论净申赎影响-14.1亿元，近20日0.8亿元，近5日0.6亿元，近1日0.2亿元 [29] - 国信证券年初以来理论净申赎影响-13.2亿元，近20日0.7亿元，近5日0.5亿元，近1日0.2亿元 [29] - 中信建投年初以来理论净申赎影响-11.5亿元，近20日0.7亿元，近5日0.5亿元，近1日0.2亿元 [29] - 光大证券年初以来理论净申赎影响-11.4亿元，近20日0.6亿元，近5日0.4亿元，近1日0.2亿元 [29] - 中国银河年初以来理论净申赎影响-11.1亿元，近20日0.6亿元，近5日0.4亿元，近1日0.1亿元 [29] - 方正证券年初以来理论净申赎影响-10.8亿元，近20日0.6亿元，近5日0.4亿元，近1日0.2亿元 [29] - 前15家券商合计年初以来理论净申赎影响-577.6亿元，近20日41.5亿元，近5日28.7亿元，近1日10.1亿元 [29] - 证券指数当前PB估值处于历史偏低水平 [34] 五大宽基ETF资金流动情况 - 沪深300ETF近1日净申购144亿元，近5日398亿元，近20日546亿元，年初以来累计净赎回8,857亿元 [10] - 上证50ETF近1日净申购37亿元，近5日51亿元，近20日63亿元，年初以来累计净赎回1,519亿元 [10] - 中证500ETF近1日净申购8亿元，近5日-2亿元，近20日29亿元，年初以来累计净赎回1,338亿元 [10] - 中证1000ETF近1日净申购4亿元，近5日6亿元，近20日96亿元，年初以来累计净赎回1,475亿元 [10] - 创业板指ETF近1日净申购22亿元，近5日155亿元，近20日269亿元，年初以来累计净赎回209亿元 [10] - 五大宽基ETF合计近1日净申购214亿元，近5日607亿元，近20日1,004亿元，年初以来累计净赎回13,398亿元 [10] - 非银金融年初以来理论净赎回1,218亿元，规模居申万一级行业第三，仅次于电子(-1,815.6亿元)和银行(-1,344.9亿元) [26]