恒指ETF(02833)产品概况 - 恒指ETF(02833)全称为恒生指数ETF，其核心目标是追踪香港股市最具代表性的恒生指数[4] - 该指数精选香港交易所上市、市值最大、成交最活跃的蓝筹股，被誉为香港股市的“晴雨表”[4] - 购买该ETF等同于买入一篮子香港顶尖企业，持仓包括腾讯控股、汇丰控股、阿里巴巴、友邦保险、美团、建设银行等，涵盖金融、科技、地产、公用事业等支柱产业[4] - 与投资个股相比，该ETF的主要优势在于分散风险，指数能通过成分股的优胜劣汰和权重调整保持生命力[4] 宏观与估值逻辑 - 恒生指数目前的市盈率(PE)和市净率(PB)均处于历史极低分位，估值水平接近2008年金融危机和1998年亚洲金融风暴时期的底部区域[6] - 横向对比，港股是全球主要资本市场中著名的“价值洼地”[6] - 港股流动性高度依赖美元，随着美国通胀降温，美联储降息周期开启，美元利率下行和中美利差收窄有望为香港市场重新注入流动性[7] - 历史上，每一轮美元弱势周期往往对应着新兴市场特别是港股的一波牛市[7] - 恒指成分股中超过一半的营收来自中国内地，近期内地房地产政策松绑、资本市场新“国九条”及促进消费等举措，显示了稳经济的决心，为股市提供基本面支撑[8] 资金流向与投资者行为 - 通过港股通南下的内地资金已成为港股市场不可忽视的定价力量，在恒指下跌期间呈现出“越跌越买”的态势[9] - 内地资金因缺乏高收益资产（存款利率下行、理财打破刚兑、A股震荡），将目光投向高股息、低估值的港股央国企和互联网龙头，恒指ETF成为打包这些资产的便捷工具[9] - 外资态度发生微妙变化，部分对冲基金开始押注“均值回归”，当悲观情绪宣泄殆尽，边际改善可能引发剧烈反弹[9] 投资策略建议 - 网格交易法适用于底部震荡阶段，即设定基准价，每跌一定幅度（如3%）买入一份，每涨一定幅度卖出一份，利用波动赚取差价并降低持仓成本[11] - 微笑曲线定投法建议制定长期定投计划，在下跌过程中以固定金额买入，摊薄成本，核心在于“止盈不止损”，在低估值区域积累筹码[12] - 股息复投策略指出恒生指数股息率在全球范围内具备竞争力，持有ETF可获得股息收益，将股息再投资可利用复利效应增厚长期收益[13]

市场量价与情绪观察 - 2025年最后一个交易日，沪深两市成交额创下3.45万亿元的历史天量，但上证指数在3968点附近横盘整理十天，呈现“该涨不涨”的特征[1] - 市场普遍预期1月5日至6日可能成为关键变盘时间窗口[1] 外围市场与资金情绪 - 元旦假期期间，恒生指数上涨2.76%，纳斯达克中国金龙指数大幅上涨4.38%，显示国际资金对中国资产的看法转向积极[3] - 富时A50期指同步走高，人民币汇率表现坚挺，为A股节后开盘营造了积极外部环境[3] - 过去十年，元旦假期后A股首周上涨概率超过70%[3] 市场流动性状况 - 市场资金充沛，北向资金持续流入，两融余额维持高位，显示场内杠杆资金活跃[3] - 证监会推动建立“长钱长投”机制，旨在引导保险资金、社保基金等万亿级体量资金入市[4] - 美联储2026年降息预期渐浓，全球流动性若转向宽松，可能促使海外热钱回流至A股等估值洼地[4] 市场估值与资产配置 - 沪深300指数平均市盈率约为12倍，显著低于美股动辄30倍的估值，凸显A股的估值吸引力[6] - 银行理财打破刚兑、存款利率持续走低，促使居民储蓄部分尝试流向股市，可能引发历史级别的居民资产配置迁移[8][9][10] 技术分析与关键点位 - 上证指数位于3968点，临近2024年10月高点4034点及4000点整数关口，该区域被认为是积累了大量历史套牢盘的关键阻力区[11] - 市场认为，一旦有效突破4000点区域，将打开上行空间，下一个目标可能看向4200点[11] - 短期需关注3936点、3950点的支撑位，以及3980点、4034点的阻力位[18] 板块轮动与催化因素 - 2025年全年上涨94.7%的有色金属板块近期高位震荡休整，资金有流出迹象[13] - 科技成长方向成为资金新关注点，1月6日开幕的CES（国际消费电子展）预计将刺激A股AI算力、消费电子等相关概念[14] - 1月2日港股商业航天板块集体暴涨30%，其情绪可能传导至A股对应板块[15] 政策与季节性因素 - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策发力预期强烈，市场讨论一月份可能有降准等宽松货币政策落地[17] - 春节前历来是A股“红包行情”高发期，过去十年中有八年市场出现明显上涨[17] - 当前处于上市公司年报业绩“真空期”，市场交易主要基于对未来政策和行业前景的预期[17] 关键观察信号 - 成交量是核心观察指标，若市场冲击关键位置需持续放量，开盘后第一个小时成交额若远超平时，则表明做多力量强劲[17] - 需密切关注北向资金的流向，其对市场风向感知敏锐[18]

港股市场2026年首个交易日表现 - 2026年1月2日港股主要指数大幅上涨，恒生指数上涨707.93点，涨幅达2.76%，收于26338.47点，恒生科技指数上涨220.46点，涨幅达4.00%，收于5736.44点 [1][2] - 万得(港股)中国科技龙头指数上涨369.54点，涨幅4.10%，表现领先，恒生中国企业指数上涨255.31点，涨幅2.86% [2] - 亚太市场同步走强，富时中国A50指数期货日内涨超1%，韩国股指收于历史新高，收盘涨2.27% [4] 科技与半导体板块领涨 - 半导体板块涨幅居前，华虹半导体涨超9%，中芯国际涨超5% [2] - 科网股午后持续走强，百度集团涨超9%，新东方涨超7%，网易涨超6%，阿里巴巴与腾讯控股涨超4% [2] - “港股GPU第一股”壁仞科技上市首日一度涨近120%，收盘涨超75%，总市值达到826亿港元 [2] - 百度旗下昆仑芯已向港交所提交主板上市申请 [2] 新能源与相关概念股表现 - 光伏太阳能股普涨，协鑫新能源涨近21%，协鑫科技涨近5% [4] - 金风科技因旗下江瀚资产是蓝箭航天第六大股东，在蓝箭航天科创板IPO申请获受理后，股价涨超20% [3] 贵金属及大宗商品市场动态 - 贵金属价格大幅上涨，现货白银与纽约期银均涨4%，现货黄金跳空高开，截至发稿涨1.5% [7] - 现货铂金与钯金纷纷走高，涨幅均超2% [7] - LME铝价自2022年以来首次触及每吨3000美元 [7] - 机构观点认为，在弱美元、降息周期及美元信任危机背景下，中长期看好黄金资产 [8] 机构对港股市场的观点 - 2025年全年港股通累计净流入港股1.406万亿港元，同比增长74% [5] - 截至2025年11月末，恒生科技指数市盈率为24倍，远低于纳斯达克100指数的46倍及自身历史均值的35倍，估值洼地效应显著 [5] - 兴业证券指出，2026年港股市场将延续牛市格局，行情节奏如“火炬登山”般震荡上行，投资主线聚焦“成长乘势聚力+价值重构红利” [5] 市场对白银走势的分歧 - 市场的核心分歧聚焦于白银超额表现的本质，部分机构认为白银是本轮漫长牛市中最后一个跑出超额收益的品种，当前的飙升或为涨势尾声 [9] - 另有观点指出，白银凭借其在蓬勃发展的科技领域中日益提升的重要性，正引领市场开启新一轮周期 [9] - 东吴期货表示，全球科技产业与绿色产业的发展规划为白银需求提供了坚实支撑，前景依然看涨，但当前的超额上涨态势也意味着白银存在大幅回调的风险 [9]

2025年港股市场表现与资金流向 - 2025年港股市场表现亮丽，恒生指数与恒生科技指数分别上涨28.42%和23.88%，为近十年较高水平 [2] - 南向资金年内累计净流入规模接近1.3万亿元人民币，创历史新高 [2] - 公募基金港股投资市值达1.33万亿元，其中被动型基金市值占比52.8%，首次超过主动型基金 [2] - 近70%的主动型基金的港股持股占比不小于20%，超20%的基金港股投资市值占比达40%—50% [2] - 名称中含“港股通”“沪港深”等字眼的主动权益类基金，年内平均回报达28.46%，近一半基金净值涨幅超30% [3] 基金经理对2026年港股市场的展望 - 多数基金经理对2026年港股持续演绎投“赞成票”，认为港股仍具有较高的配置价值 [3] - 南向资金净流入趋势在2026年有望延续，支撑因素包括无风险利率维持低位、居民增配权益资产趋势不变 [3] - 港股互联网、新消费、创新药及红利等资产具备较高稀缺性，是内地投资者资产配置的重要选择 [3] - 中国企业的ROE已出现回升拐点，同时美元进入下行周期利好新兴市场，港股或直接受益 [3] - 港股汇聚了A股稀缺的平台型科技巨头与硬科技领军者，估值洼地效应与盈利弹性开始同步显现 [7] 港股投资的风险特征与应对策略 - 港股作为离岸金融市场，受全球流动性影响较大，防范流动性风险需放在第一位 [4] - 需重视分散组合持仓风险，控制小市值公司的仓位是防范流动性风险的重要方法 [4] - 上市公司的历史诚信问题对估值影响巨大，而高质量公司会享受估值溢价 [4] - 离岸市场对全球风险事件反应较为敏感，需提前识别风险并做好风险隔离 [4] - 机构投资者占比高与做空机制导致投资容错率低，自上而下的宏观视角作为风险控制抓手更为有效 [5] - 港股左侧下行风险可能更大，需对行业经营周期拐点有更明确的把握，投资对胜率的要求优先于赔率 [5] 港股调研方法与关注重点 - 调研港股时须更多关注业绩的持续性，机构投资者更关注行业、公司核心竞争力、业绩预期变化、估值、股息等要素 [5] - 消费行业调研可通过门店线下调研、商场调研、线上搜索指数及海外公司支付数据等多重视角，与公司口径相互验证 [6] - 面对波动性强的港股，较好的投资方式是亢奋时不追高、疑虑时坚定攒筹码 [5] - 在宏观层面须关注国内宏观走势与海外流动性变化，提前预判风险点调整组合敞口 [5] - 在个股层面须警惕部分企业套AI外衣拔高估值导致业绩低于预期，并防范普涨行情下投资动作变形 [5] 2026年看好的具体投资方向 - 看好AI、互联网、新消费、资源品等板块 [7] - **科技与AI**：看好AI应用方向及AI基础设施，互联网大厂在大模型及应用上不断突破，AI应用渗透率将持续提升 [7]；具有AI能力的智能化硬件交互方式有望出现 [7]；聚焦AI应用生态的落地和国产化进程，优质互联网及云厂商有望领跑 [8] - **新消费**：看好情绪消费、性价比茶饮等长期强成长赛道，茶饮龙头基于供应链优势构建的高性价比竞争力更为稳固 [7]；潮玩、奶茶、高端黄金饰品对应稀缺的高景气需求，业绩持续兑现有望驱动股价回报 [8] - **创新药**：核心驱动力为BD出海持续落地、商保支付扩容及政策全链条支持，需聚焦优质个股及关键管线进展 [7][8] - **工业、材料与资源品**：工业与材料（新能源、化工、有色等）受益于PPI改善和“反内卷”政策，具备一定弹性 [7]；在全球通胀背景下，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会，如铜、电解铝、黄金等 [8] - **顺周期资产**：关注在周期低位经营利润率提升的方向，包括港股非银保险、工程机械、部分低估值消费板块 [8] - **红利资产**：长期投资价值凸显，但需考虑择时 [7]

港股市场近期表现 - 11月21日A股和港股均遭遇大幅回撤，沪指一度下跌近90点，恒生科技指数跌幅一度超过3% [1] - 自10月初高点以来，恒生科技指数累计最大跌幅达到20%，市场情绪接近冰点 [1][4] 下跌阶段分析 - 第一阶段（10月2日至10月17日）：恒生科技指数下跌约15%，主要为市场情绪高涨后的技术修复和获利回吐 [3] - 第二阶段（10月18日至11月13日）：市场进入反复震荡、确认支撑位的筑底过程 [3] - 第三阶段（11月14日至今）：出现快速杀跌，主要受全球资本市场对AI泡沫担忧影响，英伟达财报后高开低走，收盘大跌3%对市场形成冲击 [3] 市场情绪与资金动向 - 当前市场空头仓位可能已较轻，潜在做空动能趋于枯竭 [4] - 南向资金在第三阶段杀跌过程中持续大规模净买入，11月14日净买入128亿港元，11月20日净买入近160亿港元 [5] - 通过跨境ETF抄底港股的资金显著，近一个月恒生科技指数相关产品净流入超80亿，恒生互联网相关产品净流入超14亿，中国互联网指数相关产品净流入超14亿 [6] 估值水平 - 恒生科技指数和恒生互联网指数最新估值均约为21倍市盈率 [6] - 历史上超过八成时间的估值高于当前水平，形成“估值洼地” [6]

港股基金规模增长驱动力 - 港股基金规模于三季度末突破万亿元人民币，呈现明显扩张 [1] - 核心驱动力之一是港股市场显著的“估值洼地”效应，恒生指数市盈率（TTM）为11.97倍，显著低于德国DAX（18.44倍）和英国富时100（20.23倍）等全球主要股指 [2] - 港股市场股息率达3.05%，较标普500的1.11%更具吸引力，估值优势有望吸引资金持续流入 [2] 港股市场结构优势 - 港股市场具备哑铃策略优势，能同时满足防御性与成长性配置需求 [2] - 部分蓝筹高股息率股票提供约6%的股息率，适合作为利率下行周期中的防御选择 [2] - 以科技互联网、生物医药及新消费为代表的领域聚集了中国具创新力的企业，有助于把握科技成长机遇 [2] 中国资产吸引力 - 港股市场作为中国优质企业的重要上市平台，集中了大量优质成长股与价值股 [2] - 中国经济复苏及高科技产业不断创新突破，吸引海外及内地资金参与，共享中国经济高质量发展红利 [2] 资金关注重点领域 - 资金主要聚焦于高股息、科技互联网、生物医药与新消费四大领域 [3] - 在全球利率下行背景下，港股高股息股票成为追求稳定收益的稀缺品种，其估值有望得到持续支撑 [3] - 港股汇聚代表中国人工智能发展前沿的科技互联网企业，其核心技术已具备全球竞争力 [3] - 中国生物医药领域正形成实质性技术突破，行业从跟随者向创新引领者转型 [3] - 港股新消费行业的崛起彰显了中国IP和文化走向世界的能力，成为海内外投资者重要方向 [3]

白酒行业历史与投资回顾 - 贵州茅台股价在过去20年间从20元大幅上涨至2600元 [2] - 众多知名投资人如李录、张坤、段永平等均与茅台有深刻投资交集 [2] - 李录在茅台股上盈利达100亿 [2] 2025年白酒行业业绩表现 - 2025年前三季度白酒行业整体营收下滑6%，剔除茅台后营收下滑13% [4] - 2025年前三季度行业净利润下滑7%，剔除茅台后净利润下滑18% [4] - 2025年第三季度行业营收下滑19%，剔除茅台后营收下滑32% [4] - 2025年第三季度行业净利润下滑22%，剔除茅台后净利润下滑48% [4] - 2025年成为白酒行业自2021年周期顶点后首个业绩下滑年份 [5] - 贵州茅台在2025年前三季度营收保持正增长6.36%，净利润增长6.14% [5] - 多数酒企业绩显著下滑，如五粮液25Q3营收下滑52.66%，净利润下滑66.04% [5] 白酒板块估值与市场表现 - 中证白酒指数在2021年2月达21000点高点，动态PE为68倍 [7] - 白酒板块进入为期四年的估值消化阶段，2023年起跑输大盘 [7] - 截至2025年11月，白酒板块整体估值处于20倍上下 [12] - 2025年10月31日段永平加仓茅台，张坤也在三季度加仓 [7] - 五粮液三季报暴雷时股价未异动反而触底回升，市场认为这是业绩出清积极信号 [6] 行业周期与渠道现状分析 - 白酒行业复苏顺序为：渠道动销见底→渠道利润见底→渠道库存见底 [14] - 除茅台外，大部分酒企经销商回款速度自2021年起逐年下降 [16] - 国窖1573中秋节后回款进度从2021年90%降至2025年60%-70% [16] - 五粮液目标完成率从过去95%-100%降至2025年60%-70% [16] - 绝对库存水平未显著攀升，旺季能消化3-6个月库存 [17] - 茅台社会需求连续两年下滑，2024年降15-20%，2025年再降约10% [18] - 飞天茅台批价连续两年每年下跌约600元 [19] - 五粮液普五批价2025年发生"雪崩"，从940元跌至810元 [19] - 行业目前仍处于下行周期左侧，尚未见到真正底部 [22] 行业长期趋势与挑战 - 2022年起白酒板块投资属性从成长股变为周期股中偏红利 [11] - 价格带系统性下移，主流消费区间从"100/400/1000/2000+"元回落至"50/300/800/1800+"元 [23] - 经销商对2026年春节动销预期普遍进一步下调 [23] - 酒企通过提高分红比例对冲盈利下滑对ROE的冲击 [12] - 在缩容市场中唯有差异化方能突围 [23]

核心观点 - 潮汕生意口诀“再穷不打工，宁可睡地板也要当老板”所体现的商业智慧与中长线投资理念高度契合，核心在于不追逐短期热点、注重长期逻辑和耐心坚守 [1][3] 投资策略 - 投资策略应避免跟风扎堆追短线热点，而应沉下心研究行业政策和企业技术壁垒，等待真正的行业爆发期 [3] - 中长线投资需要对行业逻辑和企业护城河进行透彻分析，类似于做生意看重回头客，给予优质企业成长时间，不被短期市场波动干扰 [3] - 投资应遵循“不追热门、找估值洼地”的原则，这与“老街开新铺，新街开老铺”的生意经一致，强调在冷门赛道中挖掘真正价值 [3] 商业智慧 - 在小地方开设大规模店铺是一种有效的商业策略，因为竞争较少且更容易积累稳定的回头客 [3] - 成功的商业和投资都依赖于耐住性子、找准内在逻辑并采取稳扎稳打的策略，而非追逐快钱 [3]

板块投资逻辑 - 机构资金正加速形成对食品饮料板块的布局共识，该板块因低估值和高安全边际成为调仓核心方向[1] - 板块大涨与食品饮料ETF(515170)近期成交爆发印证了机构资金的进场意愿[1] - 板块迎来三重利好共振：估值洼地、资金回流、景气复苏，投资窗口正式开启[1] 宏观与市场环境 - 当前科技股估值高企，新能源板块分化加剧，为食品饮料板块创造了相对优势[1] - 物价企稳提供宏观支撑，牛市轮动带来资金红利[1] 投资工具分析 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块[1] - 前十大成分股囊括“茅五泸汾洋”等核心资产，帮助投资者一键配置[1] - 相较于成分股数万、数十万的最低投资门槛，ETF是小资金参与板块投资的便捷工具[1]

文章核心观点 - 当前市场“小登资产”（以AI为代表的科技股）与“老登资产”（金融、消费等传统股）在股价、估值及交易拥挤度上分化极致 [1][2][8] - 投资应兼顾“买好的”（选择科技主线）与“买得好”（关注估值洼地），高增速不等于高回报，估值水平是关键因素 [1][11][12] - 本轮牛市主线是AI代表的“小登资产”，但牛市中期需阶段性关注“老登资产”的季节性轮动机会，如地产、券商、白酒 [1][20][23][29] 极致的分化：“小登股”碾压“老登股” - 2025年以来“小登股”组合上涨183.8%，显著优于“老登股”组合的3.9% [2] - 4月7日以来“小登股”组合上涨超200%，远高于“老登股”组合的13.6% [2] - 2025年以来“小登ETF”上涨53.1%，而“老登ETF”仅上涨13.1% [2] - “小登”行业PE位于2019年以来99%分位数，而“老登”行业PE仅为56%分位数 [8] - “小登”行业成交额占比升至33%，“老登”行业成交额占比降至不足2.8%，两者剪刀差达2019年以来98%分位数 [8] 以史为鉴：“买好的”，也要“买得好” - 1950-2003年间，IBM每股收入年增12.19%优于标准石油的8.04%，但标准石油年化收益率14.42%优于IBM的13.83% [11][12] - 2019-2020年牛市期间，比亚迪净利润复合年增长率更高但股价上涨283%，长城汽车股价上涨622%，源于行情初期长城汽车估值显著更低 [12] - 2022年初至2024年9月，中国银行上涨92.4%而宁波银行下跌41.2%，尽管宁波银行业绩更优，但估值差异是核心原因 [15] “小登股”的时代，“老登股”的季节 - 每轮牛市均有符合时代特征的“小登资产”，如05-07年的金融地产、12-15年的TMT、19-21年的新能源以及当前AI代表的“小登资产” [21] - 当前处于牛市中期，季节效应显示价值板块在四季度有胜率优势（64%），前三季度表现落后的行业有补涨可能 [23] - 阶段性关注地产、券商、白酒：地产板块股价经历5年调整估值已低；券商板块因市场成交放量及中报业绩亮眼；白酒板块具“低估值+高股息”特征 [29]