文章核心观点 Trimble和利勃海尔为利勃海尔PR 776第8代推土机推出Trimble Ready工厂选项，该选项可预装Trimble Ready套件，简化Trimble Earthworks坡度控制平台的现场安装，降低成本和复杂性，提高操作员效率 [1]。 产品信息 - Trimble Earthworks就绪基础套件包含安装硬件、支架和集成线束，确保Trimble Earthworks安装高效 [2] - 利勃海尔PR 776第8代推土机的Trimble Ready工厂选项可通过联系利勃海尔经销商全球购买，更多信息可访问www.liebherr.com [5] 双方表态 - 利勃海尔产品经理Nico Schuchter表示，提供Trimble Ready选项为客户提供了快速轻松安装Trimble Earthworks的解决方案，能为共同客户提供更集成且经济高效的安装流程 [3] - Trimble民用建筑现场系统副总裁Scott Crozier称，新选项使所有类型机器的客户能无缝连接数字和物理世界，技术可更深入集成到机器上，简化安装并提高利勃海尔客户的生产率，加速投资回报 [3] 服务支持 - Trimble的SITECH经销商渠道和部分授权经销商为安装在利勃海尔PR 776第8代推土机上的Trimble Earthworks提供安装服务、个性化培训和本地技术支持 [4] 公司介绍 - Trimble通过定位、建模和数据分析等核心技术连接数字和物理世界，提高客户的生产力、质量、安全、透明度和可持续性 [6] - 利勃海尔集团是家族企业，产品多元化，是全球最大的建筑机械制造商之一，业务覆盖多个领域，在各大洲拥有超150家公司，2023年员工超50000人，综合销售额超140亿欧元，1949年由Hans Liebherr创立，2024年庆祝成立75周年 [7]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国工业[61] - 公司：中联重科（Zoomlion Heavy Industry，1157.HK、1157 HK、000157.SZ）、中国中铁（China Railway Group，601390.SS、0390.HK）、中国建筑（China State Construction Engineering，601668.SS）、大族激光（Han's Laser，002008.SZ）、合肥美亚光电技术（Hefei Meyer Optoelectronic Technology，002690.SZ）、艾睿光电（iRay Technology Company Limited，688301.SS）、上海柏楚电子科技（Shanghai BOCHU Electronic Technology，688188.SS）、深圳英维克科技（Shenzhen Envicool Technology Co Ltd，002837.SZ）、华测检测认证集团（Centre Testing International Group，300012.SZ）、中国中车（CRRC Corp Ltd，1766.HK、601766.SS）、埃斯顿自动化（Estun Automation Co Ltd，002747.SZ）、海天国际控股（Haitian International Holdings Limited，1882.HK）、宏发科技（Hongfa Technology Co Ltd，600885.SS）、江苏国茂减速机（Jiangsu Guomao Reducer Co Ltd，603915.SS）、江苏恒立液压（Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd，601100.SS）、晶盛机电（Jingsheng Mechanical & Electrical Co，300316.SZ）、绿的谐波（Leader Harmonious Drive Systems，688017.SS）、三一重工（Sany Heavy Industry Co., Ltd.，600031.SS）、汇川技术（Shenzhen Inovance Technology，300124.SZ）、深圳盛弘电气（Shenzhen SC New Energy Technology Corp，300724.SZ）、中国重汽（香港）（Sinotruk (Hong Kong) Limited，3808.HK）、苏州迈为科技（Suzhou Maxwell Technologies Co Ltd，300751.SZ）、时代电气（Times Electric，3898.HK）、潍柴动力（WeiChai Power，2338.HK、000338.SZ）、无锡奥特维科技（Wuxi Autowell Technology Co Ltd，688516.SS）、无锡先导智能（Wuxi Lead Intelligent，300450.SZ）、浙江鼎力机械（Zhejiang Dingli Machinery Co Ltd.，603338.SS）、浙江杭可科技（Zhejiang Hangke Technology，688006.SS）、浙江双环传动机械（Zhejiang Shuanghuan Driveline Co. Ltd.，002472.SZ）[60][64] 纪要提到的核心观点和论据 - **中联重科业务展望** - **海外市场**：2025财年预计海外业务占比提高，通过定制化和本地化产品获得市场份额，聚焦关键客户策略、缩短售后交付时间以及拓展海外网络（如在欧洲、美国、拉丁美洲和非洲设立100多个销售网点和50多个服务网点）[3][7] - **国内市场**：2025财年国内市场将逐步复苏，起重机和混凝土机械市场份额稳定，土方机械和农业机械销售持续增长；土方机械增长主要受新产品推出（如微型挖掘机、推土机、轮式装载机）和自2025年起微型/小型挖掘机产能提升驱动[4][7] - **财务状况** - **经营现金流（OCF）**：2025财年OCF将因海外销售额增加、去库存以及国内外市场应收账款周转加速而改善[5][7] - **库存**：2025财年库存将因智能制造和海外保税仓库而大幅下降[5][7] - **估值与评级** - **估值方法**：H股估值基于2025财年预期市净率0.7倍，该倍数与2015 - 18年市场处于上一周期底部并逐步进入上升周期早期时的平均市净率0.7倍相符[10] - **股票评级**：给予中联重科股票“Equal - weight”（等权重）评级，目标价为5.00港元，较2025年3月24日收盘价6.32港元有21%的下行空间[7] - **风险因素** - **上行风险**：排放标准升级带来的替换需求强于预期；挖掘机和高空作业平台产品需求强劲[13] - **下行风险**：基础设施和房地产投资增长低于预期；海外需求低于预期[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利业务关联**：截至2025年2月28日，摩根士丹利实益拥有华测检测认证集团、埃斯顿自动化、宏发科技、浙江双环传动机械等公司1%或更多的普通股权益证券；未来3个月，摩根士丹利预计从三一重工、汇川技术获得或有意寻求投资银行服务补偿；过去12个月，摩根士丹利从中国建筑、中国中车、海天国际控股、中国重汽（香港）获得非投资银行产品和服务补偿，并为三一重工、汇川技术提供投资银行服务，为中国建筑、中国中车、海天国际控股、中国重汽（香港）提供非投资银行证券相关服务[18][19][20] - **股票评级体系**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括“Overweight”（增持）、“Equal - weight”（等权重）、“Not - Rated”（未评级）、“Underweight”（减持），与“Buy”（买入）、“Hold”（持有）、“Sell”（卖出）不等同；评级时间范围通常为12 - 18个月[22][28][30] - **行业观点分类**：分析师对行业的观点分为“Attractive”（有吸引力）、“In - Line”（符合预期）、“Cautious”（谨慎），各地区有相应的基准指数[31][32] - **研究报告相关政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场发展适时更新，部分定期更新；研究报告不构成投资建议，投资者应独立评估投资并咨询财务顾问；摩根士丹利研究人员参与公司活动有相关规定，公司投资决策可能与报告建议不一致；研究报告传播有地区限制和相关合规要求[38][43][49][52]

文章核心观点 - 建议买入被低估的标普500股息股票并长期持有以获丰厚回报，当前经济和地缘政治担忧、通胀及市场波动使股息股票受关注 [1][2] 行业情况 - 标普500指数近期从峰值下跌超10%进入回调区域，虽有反弹但市场波动加剧 [1] 公司情况 NextEra Energy - 过去六个月股价下跌近17%，较52周高点下跌近20%，但公司是行业领导者且每年股息两位数增长 [4] - 旗下佛罗里达电力与照明公司是北美最大电力公司，2001年建成世界最大风电场，是风能和太阳能可再生能源最大生产商及电池存储领域领导者 [5] - 2024年新增8.7吉瓦可再生能源存储容量，积压订单超25吉瓦，目标到2027年调整后每股收益增长6% - 8%，预计运营现金流增速不低于每股收益增速，目标到2026年股息至少增长10%，股息收益率3.2% [9] Devon Energy - 2021 - 2023年因推出油气行业首个可变股息政策获大量买入，可变股息随时间大幅下降，过去两季度因收购业务未发放可变股息，公司用现金偿还债务，目标两年内减少25亿美元债务，同时将股票回购计划扩大67%至50亿美元 [10][11] - 2月固定股息提高9%，预计2025年将70%现金流以股息和股票回购形式返还股东，自2021年以来每股固定股息已翻倍，股价较52周高点下跌近33%，股息收益率2.6% [12] Caterpillar - 2024财年业绩不佳主要受宏观逆风影响，但过去五年自由现金流翻倍，2024年核心业务产生94亿美元自由现金流，接近目标范围上限 [13][14] - 连续31年提高每股股息，虽为周期性股票但展现出韧性和资本效率，股息再投资对股票回报贡献大，股息收益率1.6%，过去六个月股价下跌近13%，较52周高点下跌20% [17]

文章核心观点 - 公司是周期性企业，当前可能已过周期峰值，虽有潜在机会但目前并非出色价值股，可列入观察名单 [12][13] 公司周期性 - 公司是周期性企业，销售随趋势波动，主要终端市场为建筑、资源、能源和运输行业 [2] - 近年来终端市场健康，商业建筑稳固、基础设施支出获两党支持、矿业和能源设备受商品价格支撑，能源和矿业公司资本支出或进入长期温和增长周期 [3] - 公司管理层考虑周期性并设定财务目标，预计今年机器、能源和运输业务自由现金流在50亿至100亿美元之间 [4] 投资需考虑的因素 公司估值 - 基于管理层估计，公司自由现金流处于周期顶部，2025年自由现金流指引在75亿至100亿美元之间 [5] - 以2025年指引中点87.5亿美元乘以20倍自由现金流倍数，目标市值为1750亿美元，较当前市值有6.5%的上涨潜力 [6] - 若处于周期顶部，以50亿至100亿美元周期范围中点76亿美元自由现金流和20倍倍数计算，市值为1500亿美元 [7] 公司服务增长 - 2024年公司销售额648亿美元，其中服务收入24亿美元，较2023年增长4%，服务有助于降低盈利周期性、扩大利润率和提供长期收入流 [8] - 管理层计划到2026年将服务收入从2016年的140亿美元翻倍至280亿美元，2024年服务收入240亿美元，需每年增长8%才能实现目标，但管理层预计2025年总销售额略低于2024年，CEO称目标为“有抱负的” [9] 公司价格实现能力 - 价格实现指产品达到标价的能力，正向趋势表明定价能力强，反之则弱 [10] - 2024年公司价格实现增长曾抵消销量下降，但2024年第四季度价格实现转为负值，表明定价环境减弱，价格与销量同比下降相匹配 [11]

文章核心观点 - 卡特彼勒股价下跌，原因是美对墨西哥、加拿大产品加征25%关税，对中国产品关税提至20%，贸易紧张升级使公司受负面影响，但关税或随特朗普达成目标而缓解 [1][2][6] 公司股价表现 - 截至美国东部时间上午11:30，卡特彼勒股价下跌3.2% [1] 公司受影响原因 - 公司业务销售和运营国际化，海外员工（61400人）多于美国本土（51500人），各业务在当地和区域市场有众多竞争对手，贸易冲突升级或使产品因报复性关税行动失去竞争力 [2][3] - 公司在全球有众多制造工厂，包括中国和墨西哥，关税增加可能提高这些工厂生产零部件的成本，侵蚀利润率 [3] - 贸易中断会大幅提高采购成本，供应链适应新定价环境时会产生物流难题 [4] - 关税行动引发报复性行动，影响全球增长环境，会冲击公司建筑机械销售；若因大宗商品关税削减资本支出计划，与大宗商品相关的销售（采矿机械、石油和天然气设备、能源项目建筑机械）将受重创 [5] 应对态度 - 关税或在特朗普达成目标后得到缓解，不必恐慌 [6]

挖掘机销量与市场趋势 - 2024年11月挖掘机（含出口）销量预计16900台左右，同比增长13%左右，市场持续回暖 [3] - 国内市场预估销量8600台，同比增长近15%，受益于换新周期、地产宽松政策及国家大规模换新政策催化 [4] - 出口市场预估销量8300台，同比增长近12%，受益于国产品牌去库存完成、低基数及海外需求温和复苏 [4] - 2024年1—11月中国挖掘机械整体销量持续正增长，涨幅为1.5%，其中国内市场同比增长10.3%，出口市场同比下降6% [4] 下游需求分析 基础设施投资 - 2024年1—10月全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，环比10月增长0.16% [5] - 第二产业投资145633亿元，增长12.2%，其中工业投资增长12.3%，采矿业投资增长13.2%，制造业投资增长9.3%，电力等投资增长24.1% [7] - 第三产业中基础设施投资（不含电力等）同比增长4.3%，水利管理业投资增长37.9%，航空运输业投资增长19.2%，铁路运输业投资增长14.5% [7] 房地产开发投资 - 1—10月全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%，住宅投资65644亿元，下降10.4% [8] - 房屋施工面积720660万平方米，下降12.4%，新开工面积61227万平方米，下降22.6% [11] - 房地产开发企业到位资金87235亿元，下降19.2%，其中国内贷款下降6.4%，个人按揭贷款下降32.8% [13] - 房地产行业以"保交楼"和"去库存"为主，新开工面积与挖掘机销量一致性较强，资金端情况持续好转但降幅仍存 [16] 开工端与行业展望 - 2024年10月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3%，欧洲和北美开工小时数增幅超5% [17] - 基建投资作为经济稳定器增速受地方政府收支矛盾影响，需求端改善不明显，但中挖市场因低基数、换新周期等因素恢复增长 [20] - 全球固定资产投资政策变动将影响行业发展，美国新总统政策可能对中国挖掘机出口市场产生影响 [20] - 行业恢复基础尚不牢固，但《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等政策有望推动市场逐步走出周期底部 [20]

2 0 2 3年11月开始调查 2023年11月13日，欧委会发布公告，决定对原产于中国的移动式升降作业平台整机和成套散件产品（mobile access equipment, the pre-assembled or ready-to-assemble sections of mobile access equipment）发起反倾销调 查。 日前，欧盟委员会公布了对中国制造并进口到欧盟的高空作业平台征收关税的最终裁决（AD698）。 2024年7月宣布临时关税 2024年7月12日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国的移动式升降作业平台（Mobile Access Equipment）作出反倾销初裁，初步裁定对涉案产品征收14.3%～55.3%的临时反倾销税。 | Company | Provisional dumping margin | | --- | --- | | Hunan Sinoboom Intelligent Equipment Co., Ltd. | 55,3 % | | Oshkosh JLG (Tianjin) Equipment Technology Co., Ltd. | 54.5 ...