嗯 这是一份关于中国消费行业的详细研究报告 用户要求我以资深分析师的视角进行解读 需要仔细梳理内容 提取关键信息 并以特定格式呈现 先快速浏览全文 发现这是高盛对中国消费行业2025年二季度的总结报告 内容非常详细 涵盖了多个消费子行业的表现和展望 报告结构很清晰 从整体消费趋势开始 然后深入到各个细分领域 包括运动服饰 OEM 家电 餐饮等多个行业 还有详细的数据表格支持 需要特别注意用户要求的格式：使用中文 markdown格式 不能使用第一人称 每个关键点后要标注文档序号 序号不能超过3个 先提取最核心的行业和公司信息 报告主要关注中国消费行业 涉及众多上市公司 包括安踏 李宁 美的 海尔 农夫山泉等知名企业 然后梳理核心观点 二季度消费需求整体偏软 但结构性机会依然存在 比如体验式消费 品类扩张 海外市场等 同时定价面临压力 竞争加剧 还要注意那些可能被忽略的细节 比如不同子行业的分化表现 线上线下的差异 以及政策影响等 现在开始组织回答 按照用户要求的格式 先列出行业和公司 然后是核心观点 最后是其他重要内容 每个部分都引用相关的文档序号 **行业与公司覆盖** * 研究聚焦中国消费行业 涵盖运动品牌 多元化零售商 饮料 宠物食品 家电 家具 投影仪 小家电 非超高端白酒 餐饮 化妆品 珠宝等多个细分领域[1][3][8] * 具体提及公司包括安踏 Anta 东鹏饮料 Eastroc 美的 Midea 海天味业 Haitian-H 蜜雪冰城 Mixue 老铺黄金 Laopu Gold 万洲国际 WH Group 华润啤酒 CR beer 神州数码 Shenzhou 青岛啤酒 Tsingtao-H 巨子生物 Giant Biogene 统一 Tingyi 名创优品 Miniso 古茗 Guming 甘源食品 Gambol 海信 Hisense 中宠股份 China Pet Foods 等[8] **核心观点与论据** * 2Q25消费趋势转弱 3Q至今需求仍不乐观 8月部分品类有环比改善但幅度有限 包括餐饮 运动服饰 预制菜和白酒 政策影响正常化迹象显现[1] * 整体需求环境疲软背景下 结构性增长机会持续显现：1 体验式消费需求 如IP零售商实现强劲增长 现制茶饮 宠物食品 2 品类扩张与渗透机会 如饮料 现制茶饮 化妆品 宠物食品 以及处于上行品牌周期的公司如老铺黄金 3 海外扩张 市场份额增长和渗透继续带来显著增长机会 如家电 4 低线城市仍是某些品类的蓝海市场[2] * 定价面临下行风险 因需求疲软 运动服饰 白酒等品类存在价格压力 餐饮板块因外卖平台补贴和市场参与者教育新品类而出现定价活动加剧[1] * 政策层面 以旧换新相关行业将从8月 9月起面临更高基数 高盛宏观团队预计近期不太可能出台重大需求侧刺激措施 因 headline GDP 数据仍具韧性 尽管已有边际政策支持 如临时利息和生育补贴[1] * 市场对 turnaround "最坏时期已过"主题兴趣增加 股东回报也对股价构成支撑[2] * 行业偏好：最看好运动品牌 多元化零售商 饮料 宠物食品 最不看好服装 鞋类OEM 家具 投影仪 discretionary小家电和非超高端白酒 餐饮从偏好降级为中性 因进入淡季及定价不确定性 珠宝从最不看好升级为中性 因黄金珠宝消费情绪更趋稳定[3][8] **其他重要内容** * 线上零售销售持续超越整体零售销售 公司层面在线增长普遍优于线下[25][26][27] * 利润率表现分化 需求疲软下部分公司通过成本控制或提升运营效率实现利润率超预期 原材料成本总体有利 增长加速的公司受益于经营杠杆 但营销 市场份额投资导致部分公司利润率不及预期 如部分化妆品 饮料公司 经营去杠杆化是另一个利润压力来源[29] * 海外市场表现喜忧参半 增长在2Q因关税和基数效应而放缓 需求存在不确定性 服装鞋类OEM May-Jun订单动能恶化 家电海外增长在1Q需求前置后环比放缓但仍具韧性 宠物公司预计2H受关税分担影响更大 订单疲软 利润率方面 OEM提及与品牌分担关税对GPM造成压力 家电公司也注意到与零售商分担关税[36] * 本土品牌表现普遍优于MNC 但产品周期扮演更关键角色 运动服饰领域本土品牌平均略优于大型MNC 但产品差异化 品类曝光和价格点是关键决定因素 化妆品领域本土份额增长持续至2H25 但份额获取者转向处于产品 品牌上行周期的新兴领导者[43][45] * 2Q25超预期因素：1 "新消费"公司持续强劲增长 前景乐观 如IP公司 Pop Mart增速进一步加快 经营杠杆更显著 Miniso因SSSG改善实现稳健超预期 现制茶饮领导者门店扩张超预期 SSSG增长稳健 受益于外卖补贴 老铺黄金NI达盈利预告上限 近3倍同比增长 宠物2025及3年营收增长稳健 竞争动态积极 2 利润率超预期公司包括百胜中国 李宁 海尔 巨子生物 立高食品 得益于成本控制或运营效率 3 股东回报：海天 美的 海尔首次宣布中期股息 万洲国际在出售双汇发展股份后提议特别股息 4 农夫山泉1H超预期 茶 功能饮料和果汁增长超预期 OPM势头强劲[47] * 2Q25低于预期因素：1 部分中高端白酒 洋河 今世缘 珍酒李渡 水井坊 酒鬼酒 古井贡大幅低于预期或营收 净利显著下滑 渠道健康调整 经营现金流恶化 2 去库存导致飞鹤 百润及部分白酒公司营收不及预期 3 房地产相关公司如美达 索菲亚面临行业逆风持续压力 4 预制菜因销售疲软普遍低于净利润预期 GPM因定价压力和投入成本上升而收缩 渠道发展销售费用更高 5 珀莱雅 贝泰妮 飞鹤 丸美股份因营销投资 ROI导致利润率不及预期 6 海底捞因向客户提供更多价值及经营去杠杆化导致利润率不及预期 7 华润饮料在激烈竞争中表现弱于预期 8 服装鞋类OEM因工厂产能爬坡效率损失 生产水平不均 劳动力成本上涨 外汇及关税分担等导致GPM普遍不及预期[48]

国际金价走势 - 国际现货黄金价格盘中一度逼近3690美元/盎司 首次站上3680美元关口 [1] - 现货黄金报价3677.2美元/盎司 COMEX黄金期货报3719.8美元/盎司创历史新高 [3] - 现货黄金单日上涨0.44% 人民币计价达26306.86元/盎司 [1][3] 国内金饰品牌价格表现 - 周生生金饰价格达1091元/克 单日上涨17元创年内最高 [4][5] - 老凤祥金饰价格1086元/克 单日上涨12元创年内最高 [4][5] - 周大福金饰价格1087元/克 单日上涨9元 老庙黄金同步达1087元/克创年内新高 [4][5] 机构预测与市场情绪 - 摩根大通预测金价将在四季度达3800美元/盎司 明年一季度突破4000美元/盎司 [5] - 极端情境下若资金从美债转向黄金 金价或于两季度内突破5000美元/盎司 [5] - 消费者普遍预期金价持续上涨 网络舆论呈现"没有最高只有更高"的看涨情绪 [5] 品牌价格涨幅对比 - 周六福金价1054元/克涨幅1.54% 周大生1087元/克涨幅0.83% [4] - 周大福1087元/克涨幅0.83% 老凤祥1086元/克涨幅1.12% [4] - 贵金属现货与纸黄金价格同步上行 银行回收渠道价格联动上涨 [4]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于9月16日盘中最高触及3689.56美元/盎司，创下历史新高 [3] - 本月初以来黄金价格累计涨幅约5%，年初至今涨幅接近40%，创下百年历史中最陡峭的年度涨幅曲线 [3] - 品牌金店足金饰品价格突破1087元/克至1091元/克，较前一日大幅上涨17元/克 [3] 消费者行为变化 - 黄金饰品消费遇冷，金店内顾客咨询多但结账少 [3] - 以周大福一款22.81克足金手镯为例，9月16日总价达26214.47元，比今年1月1日的19645.19元贵了6569.28元 [4] - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰消费199.826吨，同比下降26.00% [5] - 消费者偏好从黄金饰品转向金条及金币，2025年上半年金条及金币消费264.242吨，同比增长23.69% [5] - 5克重金条非常受欢迎，银行高净值客户会以公斤为单位购入投资金条 [5] 金融机构应对措施 - 中国银行、农业银行、建设银行及宁波银行等调整旗下贵金属业务，提高投资门槛 [6] - 上海黄金交易所调整部分合约保证金水平和涨跌停板，中国银行、农业银行随后调整相关合约的交易保证金比例与涨跌幅度限制 [6] - 调整旨在保护投资者权益、防范市场风险，反映金融机构对潜在风险的前瞻性管控 [6][7] 投资趋势与建议 - 2025年上半年国内黄金ETF增仓量为84.771吨，同比增长173.73%，至6月底持仓量为199.505吨 [6] - 部分投资者萌生贷款买金、信用卡炒金想法，银行提醒相关资金不得用于黄金投资 [7] - 建议家庭配置10%~15%的实物黄金作为底层资产，推荐风险较小的货币基金、积存金等理财方式，实物黄金优选银行投资金条 [8]

记者丨叶麦穗 编辑丨包芳鸣 黄金价格再创新高。9月16日，亚洲时段（截至北京时间18点），黄金最高触及3697.7美元/盎司，再度 刷新历史新高。与此同时，白银也跟着上冲至42.77美元/盎司，也刷新了近14年来的高点。 黄金白银年内大涨超四成 纽约联储周一发布的数据显示，美国9月制造业指数急剧下降近21个点，录得-8.7，显著低于市场预期 的5.0。该指数低于零表明制造业活动处于萎缩状态。当月，新订单指数与出货量指数均跌至2024年4月 以来的最低水平，反映出国内需求明显放缓。数据表明，当前制造业面临显著下行压力。这在一定程度 上与此前美国惨淡的非农数据、初请失业金人数交相验证，助推美联储在本周进行预防式降息。 对于金银一路走高的支撑因素，市场认为主要是美联储本周召开议息会议，美联储降息板上钉钉。这让 压在贵金属身上的"大山"移除，甚至有机构认为今年底黄金会摸高至4000美元/盎司，白银也会刷新 2011年49.84美元/盎司的历史高点。 据CME"美联储观察"：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联 储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点 ...

公司基本信息 - 瑞丽市诺俊珠宝店为个体工商户 法定代表人为陶子恒[1] - 注册资本为1万人民币[1] - 经营范围涵盖珠宝首饰零售 珠宝首饰批发 珠宝首饰回收修理服务[1] - 经营项目包括艺（美）术品及收藏品鉴定评估服务[1] - 开展互联网销售业务（除销售需要许可的商品）[1] - 工艺美术品及收藏品批发零售（象牙及其制品除外）[1] - 非金属矿及制品销售业务[1] - 日用品销售及相关修理服务[1] - 木制容器及软木制品销售业务[1] 行业经营范畴 - 公司涉足珠宝首饰全产业链服务 包括零售批发及回收修理[1] - 拓展至艺术品鉴定评估专业服务领域[1] - 通过互联网渠道开展线上销售业务[1] - 覆盖工艺美术品及收藏品交易市场（象牙制品除外）[1] - 涉及非金属矿及制品的销售业务[1] - 布局日用品销售及日用化学产品市场[1] - 拓展木制品相关销售业务 包括木制容器和软木制品[1]

国际金价表现 - 现货黄金价格突破3690美元创历史新高 [1] - 国际现货黄金价格今年以来累计涨幅超40% [5] 国内金饰价格变动 - 周生生金饰价格达1091元/克单日上涨17元 [3] - 老庙黄金价格达1087元/克单日上涨13元 [3] - 周大福 六福珠宝 金至尊价格均达1087元/克单日上涨9元 [3] - 周大福金饰价格1087元/克日涨幅0.83% [4] - 老凤祥金饰价格1086元/克日涨幅1.12% [4] - 周六福金饰价格1054元/克日涨幅1.54% [4] - 周生生金饰价格1091元/克日涨幅1.58% [4] - 六福珠宝金饰价格1087元/克日涨幅0.83% [4] - 金至尊金饰价格1087元/克日涨幅0.83% [4] - 老庙黄金金饰价格1087元/克日涨幅1.21% [4] 金价驱动因素 - 美联储降息预期抬升与美元走软推动金价 [5] - 全球央行增持黄金与地缘政治不确定性加剧 [5] - 美国非农就业2.2万人大幅低于市场预期的7.5万人 [5] - 市场预期美联储年内可能实施三次降息 [5] - 实物黄金购置需求走强推动金价快速上涨 [5] 机构价格预测 - 高盛预测未来12个月黄金价格可达每盎司4000美元 [5] - 全球投资者对资产多元化的长期诉求支撑金价 [5]

网络传言澄清 - 网络传言称水贝十余家黄金料商关闭经营场所导致下游商户预付资金难以追回涉及超百家批发商户但深圳市黄金珠宝首饰行业协会指出传言存在夸大和不实情况[1] - 经协会实地走访网传名单中多家企业目前仍正常经营公安部门已依法介入个别出现问题企业建议商户通过法律途径维权[1] - 协会提醒投资者基于可靠信息理性判断和稳健决策贵金属投资属市场行为本身存在一定风险[1] 黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格报3645美元/盎司年内涨幅达38%屡屡突破历史新高受多种因素影响[1] - 水贝金价报831.5元/克多家品牌金饰价格在1070元/克上方[2] 水贝黄金珠宝行业概况 - 深圳水贝是全国最大发展水平最高产业链条最完善的黄金珠宝集聚区拥有近7000家黄金珠宝行业法人企业[2] - 水贝黄金珠宝产业集散地营业收入超1200亿元从业人员超过6.4万人专业批发市场10个以上面积超1万平方米[2] - 水贝地区面积仅0.9平方公里但汇聚近8000家企业日均客流量超10万人次直播电商年销售额破4亿元[2] 市场需求情况 - 水贝黄金首饰柜台在工作日中午仍有试戴询价顾客婚庆黄金属于刚需即使金价居高不下仍有较大需求[2]

行业影响 - 服装、食品和珠宝行业面临特朗普总统对印度进口商品征收50%关税的影响 [1] - 新泽西州中部的奥克树路企业正在努力应对关税措施带来的挑战 [1]

公司基本信息 - 瑞丽市骞腾珠宝店为个体工商户 法定代表人为邱骞焜 [1] - 注册资本10万元人民币 [1] - 经营范围涵盖珠宝首饰批发与零售 互联网销售 回收修理服务及艺术品鉴定评估 [1] - 业务包含工艺美术品销售与文艺创作 并涉及个人互联网直播服务 [1] 业务布局 - 公司开展线上线下协同销售模式 覆盖传统珠宝零售与新兴互联网直播渠道 [1] - 服务链条完整 从珠宝销售延伸至回收修理及艺术品鉴定评估领域 [1] - 明确排除象牙及其制品经营 符合环保监管要求 [1]

公司战略与投资 - 计划将美洲分销中心从马里兰州哥伦比亚搬迁至安妮阿伦德尔的新建最先进设施 距离原址13英里 [1] - 新设施将总面积增加至107,000平方英尺 使分销网络覆盖规模扩大近80% [1][2] - 此项投资反映公司对美国市场的信心及对提供世界级客户体验的承诺 [4] - 通过扩展运营能力 公司旨在把握北美地区强劲增长机遇 [4] 运营能力提升 - 新设施专为支持全渠道战略而建 具备先进履约能力以提升运营效率 [3] - 采用新型仓库和运输管理系统 使用更高效的接力式"拣选传递"方法提高生产率 [3] - 配备升级版便利设施、符合人体工程学的工作站和协作空间 注重员工福祉 [5] - 获得LEED银级认证 满足能源效率、用水量和可持续设计的最高标准 [5] 市场表现与扩张 - 美国是公司最大且增长最快的地区 2020至2024年收入增长超过一倍 [6] - 2025年上半年报告12%有机增长 表现优于整体市场 [6] - 目前在美国雇用8,000名员工 运营500家门店 预计新址将增加劳动力 [5] - 建设于本月开始 计划2026年上半年开放运营 [4]