供热行业运营启动 - 北京市供热工作于11月6日启动点火试运行和热态调试 [1] - 门头沟区18家供热企业管理的45座锅炉房已全部完成点火调试 [1] - 行业将按照要求于11月15日0时实现达标供热 [1] 行业监管与执行 - 区城管委将督促供热企业严格落实市级统一要求 [1] - 监管机构将加大“四不两直”检查力度以确保供热安全稳定 [1]

项目投运概况 - 郑州市北部区域市政集中供热干线管网及配套工程于11月6日举行投运仪式并启动运行 [1] - 市长庄建球出席并宣布工程启动运行 张艳敏出席 [1][3] 项目建设规模与历程 - 项目于2024年2月开工建设 长输管线全长46公里 [1] - 项目将大唐巩义电厂和中孚电厂热源引入郑州 [1] - 随着该项目及华润登封电厂"引热入郑"项目建成投运 全市6条长输供热管线已全部建设完成 [1] - 全市长输管网总长度突破495公里 [1] 项目战略意义与影响 - 项目是完善城市基础设施、提升民生福祉的标志性工程 对构建现代化城市供热体系、推动城市高质量发展具有重要意义 [1] - 项目投运后将有效提升热电联产供热能力 有效缓解城区供热不足问题 [1] - 主城区"一网多源、互联互通"供热新格局逐步形成 供热系统综合统筹保障能力实现历史性跨越 [1] 政府工作导向与未来规划 - 政府深入践行以人民为中心的发展思想 全力以赴推进市政集中供热干线管网及配套工程建设 [1] - 市长庄建球强调要强化科技赋能 加快技术升级 以信息化和智慧化手段提升城市治理的精度和温度 [2]

供暖系统试运行启动 - 北京市启动供热系统试运行，各区锅炉房陆续点火，标志着供暖系统从冷态进入热态过渡阶段 [1] - 试运行主要目的是排查设备或系统运行隐患，及时修复完善，以保障正式供热时的安全与稳定 [1] - 试运行期间居民室内温度暂无明确指标，若两三天后暖气仍完全冰凉，居民应及时报修检查 [1] 试供暖期间设备检查重点 - 试供暖期间最常见问题是暖气跑冒滴漏和温度不均，居民需重点检查暖气片及管道接口处是否漏水 [2] - 厨房和卫生间等水汽较多区域腐蚀较严重，容易出现漏水情况，需多关注接缝处是否有水渍或水滴 [4] - 若发现暖气半冷半热或内部有水流声，可能是管道内存在“气堵”，可联系供热单位或自行通过排气阀排气 [4] 供热系统运行与维护技术要点 - 大型管网管线较长，升温是漫长、循序渐进的过程，从试供暖开始暖气会由冰冷逐步升温 [10] - 供热设施已半年未使用，需逐步升高温度，避免管线升温太快对设备设施造成损害 [10] - 若家中暖气整体不热，可优先检查走廊管道间的分户控制阀门、入户进回水阀门及室内暖气片阀门三处是否全部打开 [8][10] - 排气阀位于暖气顶端侧面，通过向左侧轻轻拧动一字阀门至有“嗞嗞”声后停止放气，声音消失后立即向右拧紧即可完成 [6]

新能源供热模式 - 山东省平原县首次启用清洁热源替代项目，利用地下1500米抽取的地热水热量进行供暖，相比传统燃煤供暖节省成本 [3] - 地热能源站作为项目枢纽，通过提取地热水热量加热自来水，再经管道为居民供暖 [3] 智能化供热系统 - 北京热力智能指挥系统上线智慧监测、调度管理等9个核心模块，实现从经验预判到数据精算的转变 [3] - 系统可自动生成日前供热计划与实时调整计划，联动设备自动调整参数，并首次实现供热指标每半小时一调度，每日设置48个节点精准调控 [4] - 铁岭市采用物联网平衡阀，通过传感器实时采集流量、温度数据，利用智能化调控系统对室温偏低小区进行精准补偿 [6] 供热设备维护与安全保障 - 兰州市七里河区自7月起推进供热设施夏季检维修和冬病夏治工作，完成85个天然气集中供热站点、166个热电联产换热站点及654千米供热管网的检查维护 [5] - 兰州市建立安全生产与应急机制，检查供热单位的智能监控平台、24小时值班制度及应急预案 [5] 高效服务与应急响应机制 - 新疆轮台县组建3支应急抢修队24小时待命，在老旧小区改造中更换腐蚀管道9处、故障阀门20个，并对全部管网实施保温加固 [7] - 轮台县推行清单化管理、闭环式处置机制，维修人员可在居民报修后半小时内上门处理，专项督查组每日调度数据并抽查站点运行情况 [7] - 群众可通过12345政务服务平台实时反馈问题，所有诉求均限时办结、全程跟踪 [7] 用户供暖体验 - 沈阳市浑南区市民反映家中温度在11月1日供热前已超过20摄氏度 [6] - 网友反馈家中暖气已提前温热，并对核能供暖等新模式表示认可 [8][9]

文章核心观点 - 公司公告2025-2026年供热期日常关联交易预计总金额为20,197.68万元 包括出售热力及收取管道输送费16,897.68万元 以及购买热力2,716万元 [4] - 交易旨在充分利用公司产能、增加营业收入 并基于政府指导价及成本因素定价 价格公允合理 对公司财务状况和经营成果有积极影响 [19][20] - 本次关联交易事项已获董事会及独立董事专门会议审议通过 交易金额未达股东大会审议标准 关联董事已回避表决 [5] 日常关联交易基本情况 - 公司拟向关联方金山堡、太平房产、住宅新区出售热力 预计交易金额16,897.68万元 另向住宅新区代收管道输送费584万元 [4] - 公司拟向关联方华电哈发购买热力 预计交易金额2,716万元 交易总额合计20,197.68万元 [4] - 交易将根据实际供热量结算 双方将于董事会审议通过后签署《供用热协议》 [4] 关联方介绍和关联关系 - 关联方金山堡、太平房产、住宅新区均为公司控股股东全资子公司之全资子公司 华电哈发为公司控股股东之参股公司 [17] - 金山堡2024年净利润11,048万元 2025年9月30日净利润4,593万元 太平房产2024年净利润47.05万元 2025年9月30日净利润-738.98万元 [9][11] - 住宅新区2024年净利润40万元 2025年9月30日净利润-2,974万元 华电哈发2024年净利润-9,157万元 2025年9月30日净利润-7,923万元 [14][16] 关联交易主要内容和定价政策 - 出售热力定价为62元/吉焦（向金山堡、住宅新区）和48元/吉焦（向太平房产） 另向住宅新区收取管网输送费4元/吉焦 [19] - 向华电哈发购买热力定价为37.20元/吉焦 定价基于政府指导价并综合考虑煤价、燃气价格等成本因素 [19] - 交易价格经双方协商确定 合同未尽事宜按《黑龙江省供热管理条例》执行 [19] 日常关联交易目的和对公司的影响 - 交易源于政府拆除分散燃煤小锅炉房并入集中供热管网的政策 关联方存在热源需求或供热能力不足 [19] - 向华电哈发购热是为利用大型发电企业能源综合利用优势 降低公司供热成本 满足实际运营需要 [19] - 交易是公司正常经营行为 价格公允 不会损害公司或中小投资者利益 对公司独立性无影响 [20]

公司运营准备 - 公司积极应对可能出现的寒冷天气并切实保障民生 [1] - 公司密切关注气象报道及相关政策并提前部署各项准备工作 [1] - 公司确保供热系统能够稳定高效投入运行 [1]

供暖启动安排 - 北京东城、朝阳、海淀、昌平、顺义等多区计划于11月7日供热点火试运行，启动热态调试 [1] - 热态调试旨在为正式达标供热做好准备，若无异常天气影响将按惯例执行 [1] 热态调试流程 - 热态调试是在正式供暖前对锅炉、管线等进行调试，确保供暖季运行效果 [2] - 调试期间供热单位将调整运行参数，提升系统压力，调节管网平衡，解决跑冒滴漏等问题 [2] - 市民需关注家中供暖设备状况，发现问题及时报修，并配合供热单位进行系统排气、开启阀门等工作 [2] 北京供热行业规模 - 2025年至2026年采暖季，北京城镇地区集中供热面积约10.7亿平方米 [4] - 其中居民供热面积7.01亿平方米，非居民供热面积3.69亿平方米 [4] - 全市有集中供热锅炉（机）房7607座，备案供热单位1152家 [4]

行业概况与改革趋势 - 中国集中供热面积稳步增长，2010-2023年复合增速达7.8%，其中住宅面积占比76% [2] - 行业以燃煤供热为主，比例超过70%，主要采用燃煤热电联产方式，供热介质中热水供应占比接近85% [1][2] - 供热价格改革历史超过二十年，2025年4月政策提出深化城镇供热价格改革，供热价格市场化及两部制热价改革仍在进行中 [2] - 2025年以来全国多个区县实施热价调整，预计未来供热价格涨价有望成为趋势，并从局部区域发散至全国 [1][3] 企业盈利影响因素 - 企业盈利水平差异大，受供热定价与成本控制双重影响，燃料成本约占供热总成本60% [3] - 供热价格实行政府指导定价，按“准许成本+合理收益”办法核定，原则上三年一核价，但部分城市已超十年未调整热价 [3] - 成本控制能力是关键，例如联美控股通过使用褐煤和精细化管理，2024年实现毛利率24%，而同期同地区另一企业惠天热电毛利率为-13.8% [3] - 在短期热价不变情况下，成本控制能力强、经营管理效率优的供热公司优势将凸显 [1] 行业财务特征 - 供热费一般采取预收形式，企业自由现金流情况较好，选取的5家企业中4家合同负债占总收入比重约40% [4] - 行业公司自由现金流为正，净利润现金含量超过100%，体现板块现金流表现优异的特点 [4] 相关公司分析 - 联美控股精细化管理水平高，毛利率常年保持20%以上，货币资金占总资产比重超40%，2024年净利润现金含量接近200%，分红和回购金额占归母净利润137% [5] - 京能热力背靠北京市国资委，供热毛利率在15%-20%之间，2024年分红比例40%，母公司承诺解决同业竞争问题，外延注入有望助力主业扩张 [5] - 金房能源在北京地区供暖主业盈利稳定在20%-25%，2024年收现比为101%，净现比为479% [5] - 哈投股份背靠哈尔滨国资委，供热和证券业务共同驱动，其哈尔滨地区供热价格十年未调，有望伴随价格改革迎来盈利改善 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 居民供热价格改革持续推进，行业盈利有望改善，现金流优异且成本控制能力强的供热企业优势凸显 [1][3] - 供热价格市场化及两部制热价改革仍在进行中，2025年政策推动深化城镇供热价格改革 [3] - 供热企业盈利水平差异大，受供热定价与成本控制双重影响，建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的公司 [3][109] 一、居民供暖行业概况 - 集中供热面积持续增长，2024年达120.94亿平方米，2010-2024年复合增速7.6%，其中住宅面积占比76% [16] - 燃煤供热占据主导，2022年占比约72%（热电联产45%、燃煤锅炉27%），天然气供热占比20% [14] - 供热方式以热水为主，占比约85%，适合长距离输送；蒸汽供热适合工业需求 [18] - 行业竞争格局分散，具有区域排他性，供热半径有限（热水20公里、蒸汽10公里） [21] - 供热价格改革历史超二十年，2025年4月政策提出深化城镇供热价格改革，推进供热计量收费 [3][24] 二、企业盈利与成本分析 - 价格端：供热价格实行政府指导定价，按“准许成本+合理收益”核定，原则上三年一调，但部分城市超十年未调整 [3][30] - 北京市单位供热价格全国最高，供热企业毛利率较好（如金房能源24.5%、京能热力19.7%） [3][30] - 2025年以来多地启动热价调整（如佳木斯市涨3.7%、西安市临潼区涨6%），预计涨价成趋势 [3][40] - 成本端：燃料成本占总成本约60%，煤炭价格与毛利率负相关，2025年上半年煤价下跌助力毛利率修复 [3][41][42] - 同一地区企业盈利差异显著，如联美控股毛利率24%（2024年），惠天热电为-13.8%，差异源于燃料管控、管网效率及客户建筑节能水平 [3][25] 三、现金流表现 - 供热费采取预收形式，合同负债占总收入比重约40%，自由现金流为正，净利润现金含量超100% [3][50] - 联美控股2024年净利润现金含量197%，金房能源净现比479%，体现板块现金流优异 [3][59][109] - 部分企业依赖政府补助缓解亏损压力，如惠天热电2022-2024年获补助16.27亿元 [48] 四、投资建议与相关标的 - 建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的供热公司，热价改革下优势凸显 [3][109] - 联美控股：毛利率常年超20%，货币资金占总资产超40%，2024年分红回购占归母净利润137% [3][73][109] - 京能热力：背靠北京市国资委，供热毛利率15%-20%，母公司承诺2027年前解决同业竞争，外延注入可期 [3][75][109] - 金房能源：北京地区企业，供热毛利率20%-25%，2024年净现比479% [3][109] - 哈投股份：供热+证券双主业，哈尔滨热价十年未调，盈利改善潜力大 [3][109]

北京市供暖时间安排 - 北京市法定供暖时间为每年11月15日至次年3月15日 [1] - 在极寒天气下，连续五天日均气温低于五摄氏度将启动提前供暖机制 [1] - 全市热力部门已做好供热准备，可随时响应指令 [1] 各区点火试运行时间 - 东城区、朝阳区、昌平区、顺义区计划于11月7日统一启动点火试运行或热态调试 [2][4][5][6] - 延庆区计划于11月6日启动涉及居民建筑、幼儿园和中小学供热的22座锅炉房点火试运行 [3] 行业准备情况 - 顺义区54家备案供热单位已完成全链条准备，具备随时点火条件 [6] - 延庆区15家供热单位已具备供热条件 [3] - 各区正高效推进系统调试、隐患排查等举措，为正式达标供热做好准备 [2][4][5]