绿色动力 20261025 绿色动力：回款超预期与效率提升驱动，2026 全年业绩增长将提 速 摘要 回款显著改善：2026 年前三季度国补回款率达 138%，Q3 单季回款 2.4 亿元；垃圾处理费 Q3 回款 2.6 亿元，显著高于前两季度，受益于地 方化债推进。 盈利增长确定性强：前三季度归母净利 7.32 亿元（+19.9%），因 2025 年 Q4 存在 2 亿元危废减值高基数，预计 2026 全年净利增速将超 过 19.9%。 降本增效逻辑兑现：通过智慧化改造（3 个已完成，2027 年扩大）及垃 圾结构优化，Q3 吨上网电量效率提升近 3%；财务费用随负债规模下降 已连续三年递减。 增量业务持续释放：供热项目 Q4 增速预计快于前三季度；38 个运营项 目中仅 22 个享受增值税退税，16 个待进入退税期，2027 年后退税收 益空间较大。 Q&A 2026 年第三季度单季的信用减值计提金额较大，与去年同期冲回的情况形成 差异，请问这是否与国补回收情况有关？能否具体分析垃圾处理费和国补的回 款率及其同比变化情况？ 2026 年第三季度的回款情况相较于一、二季度有大幅增长，尤其体现在国补 回款方面 ...

证券研究报告·公司点评报告(AH)·环保 绿 色 动 力 环 保 （ 01330.HK ） / 绿 色 动 力 （601330.SH） 2026 三季报点评：26Q3 加回信用减值后净 利润同增 29%，内生增长强劲 买入(维持)-H /买入(维持)-A | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,399 | 3,534 | 3,891 | 4,039 | 4,134 | | 同比（%） | (14.08) | 3.97 | 10.13 | 3.78 | 2.37 | | 归母净利润（百万元） | 585.08 | 617.50 | 800.75 | 867.24 | 935.89 | | 同比（%） | (7.02) | 5.54 | 29.68 | 8.30 | 7.92 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.41 | 0.43 | 0.56 | 0.61 | 0.65 | | P/E（A） | 18.53 ...

证券研究报告·公司点评报告(AH)·环保 绿 色 动 力 环 保 （ 01330.HK ） / 绿 色 动 力 （601330.SH） 2026 三季报点评：26Q3 加回信用减值后净 利润同增 29%，内生增长强劲 买入(维持)-H /买入(维持)-A | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,399 | 3,534 | 3,891 | 4,039 | 4,134 | | 同比（%） | (14.08) | 3.97 | 10.13 | 3.78 | 2.37 | | 归母净利润（百万元） | 585.08 | 617.50 | 800.75 | 867.24 | 935.89 | | 同比（%） | (7.02) | 5.54 | 29.68 | 8.30 | 7.92 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.41 | 0.43 | 0.56 | 0.61 | 0.65 | | P/E（A） | 18.53 ...