行业现状与挑战 - 山东省供热行业面临燃煤供热占比偏高 清洁能源利用成本较高 热力供需矛盾突出以及管理体制亟待理顺等多重挑战 [6] - 以化石能源为主的供热模式面临碳排放约束趋紧 环境承载力受限等多重压力 传统能源路径依赖与低碳转型的紧迫需求之间的矛盾日益凸显 [6] 发展目标预测 - 到2035年全省居民供暖入网面积预计达26.04亿平方米 工业供热需求量预计达63947吨/小时 [3] - 2030年和2035年30万千瓦以下煤电机组装机容量目标分别降至1300万千瓦和1069万千瓦 [3] 能源结构调整路径 - 推动天然气 核能 可再生能源及余热供热发展 2027年和2035年前后分别实现燃煤供暖锅炉和燃煤供汽锅炉全面淘汰 [3] - 通过"灵活调节（非煤抽凝机组）+高效发电（燃煤背压机组）"组合平衡节能降碳要求与系统稳定性需求 [3] - 提升生物质能 地热能 核能 热泵等清洁能源利用比例 积极探索多能互补和智慧供热模式 [4][6] 转型实施策略 - 科学规划关停节奏 为新建机组留足衔接空间 部分关停机组实施"关而不拆 备而不用"的应急备用机制 [3] - 提升大型机组供热能力和热电解耦水平 加快非煤清洁能源供热比重 稳妥推进替代接续 [8] - 需妥善处理清洁低碳 经济可负担与能源安全等多重目标之间的平衡 [8] 政策支持方向 - 报告提出推动供热行业低碳高质量发展的政策建议和保障措施 [1] - 在优化能源结构 完善政策机制 推动技术创新和提升管理水平等方面持续发力 [6]

案件背景 - 热力公司与建工集团因建设工程施工合同产生经济纠纷 拖欠项目款长达二十余年[1] - 案件进入执行程序后 法院冻结热力公司银行账户 该公司声称账户为供热专项账户并申请解封[1] - 经法院多轮听证和走访调查 确认被冻结账户并非供热专项账户[1] 案件复杂性 - 被冻结账户涉及热力公司与第三方公司的供热设备改造合同 账户冻结导致第三方公司经营陷入困境及员工面临失业风险[1] - 案件矛盾核心在于热力公司偿还建工集团欠款能力 需平衡法律程序与企业经营压力[1] 解决方案 - 法院协调双方当事人及政府相关部门 拟定热力公司分期偿还欠款方案[2] - 经法官释法明理 热力公司撤回执行异议 建工集团同意解封账户[2] - 热力公司及时支付第三方合同款 案件以调解方式结案[2] 社会影响 - 法院通过调解化解长期经济纠纷 优化区域法治化营商环境[1][2] - 解决方案避免第三方公司经营危机及员工失业风险 维护产业链稳定[1][2]

公司财务表现 - 2025年半年度公司整体经营情况良好 业绩稳定增长 [1] - 上半年度公司营业收入较上年同期增长11.06% [1] - 归母净利润较上年同期增长36.09% [1] 资本运作布局 - 公司设立全资子公司金房星晟投资公司 [1] - 旨在利用政策、资金、管理等优势搭建高效、灵活且具有前瞻性的资本运作平台 [1] 区域市场拓展 - 设立二级全资子公司金房供热(和田)有限公司及金房热能(洛浦)有限公司 [1] - 继续突破新疆区域供热市场 [1] - 凭借公司多年来在供热领域积累的先进技术与丰富经验 [1] - 结合和田当地气候特点与能源结构量身定制高效、环保的供热解决方案 [1] 战略发展定位 - 积极响应国家援疆政策的重要战略布局 [1] - 为和田地区提供稳定、高效的供能服务 [1] - 助力当地经济社会的蓬勃发展 [1]

业务拓展 - 公司通过控股子公司华通绿源投资建设通州区张湾镇村等六小村棚户区改造片区供热工程项目 [1] - 项目预计总投资4087.84万元人民币 采用自有或自筹资金进行投资建设和运营管理 [1] - 项目运营期20年 计划于2025年11月开始正式运营 [1] 市场战略 - 项目旨在提高公司在北京区域供热市场的占有率 [1] - 公司通过与北京通州投资发展有限公司合作拓展通州区供热业务 [1] - 项目将为通州区张家湾镇六小村供能范围内用户提供供热服务 [1] 合作模式 - 公司与控股子公司华通绿源及北京通州投资发展有限公司签订供热工程引入投资人项目服务合同 [1] - 华通绿源作为具体投资运营主体负责项目全过程实施 [1] - 该项目属于棚户区改造配套供热基础设施建设项目 [1]

业务拓展 - 公司通过控股子公司华通绿源投资建设通州六小村供热项目 总投资4087.84万元人民币 [1] - 项目运营期20年 计划于2025年11月开始运营 [1] - 投资主体使用自有或自筹资金进行项目投资、建设和运营管理 [1] 战略布局 - 项目旨在提升北京区域供热市场占有率 服务于通州区张家湾镇六小村供能范围用户 [1] - 采用供热工程引入投资人模式 与北京通州投资发展有限公司签订服务合同 [1] - 项目属于棚户区改造配套供热工程 符合区域发展规划需求 [1]

财务表现 - 收入约9.35亿元 同比增长3.14% [1] - 毛利约1.9亿元 同比减少13.8% [1] - 净利润约1.07亿元 同比降低27.84% [1] - 每股盈利0.23元 [1] 运营数据 - 供热面积6982.6万平方米 较去年同期增长238.9万平方米 增幅3.54% [1] - 供热客户数572,273户 较去年同期增加19,825户 增幅3.59% [1] - 供热业务收入约9.26亿元 同比增长2.89% [1] 业绩变动原因 - 新增调峰燃煤锅炉导致燃煤供热比重增加 成本上升 [1] - 多计提2383.51万元坏账准备 [1]

财务表现 - 收入约9.35亿元 同比增长3.14% [1] - 毛利约1.9亿元 同比减少13.8% [1] - 公司权益持有人应占净利润约1.07亿元 同比降低27.84% [1] - 每股盈利0.23元 [1] 运营数据 - 供热面积6982.6万平方米 较2024年同期增长238.9万平方米 增幅3.54% [1] - 供热客户数572,273户 较2024年同期增加19,825户 增幅3.59% [1] - 供热业务收入约9.26亿元 同比增长2.89% [1] 业绩变动原因 - 毛利减少主要因新增调峰燃煤锅炉导致燃煤供热比重增加和成本上升 [1] - 净利润减少主要由于毛利减少及多计提2383.51万元坏账准备 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长12.60%至20.65亿元，归母净利润同比增长9.32%至4.61亿元，主要受益于垃圾焚烧发电业务产能利用率提升及上网电量增长 [2] - 公司通过多源垃圾掺烧和热电联产提升产能利用率，并通过收购洁晋公司扩大业务规模与区域布局 [3] - 自由现金流同比增长34.0%至6.7亿元，资产负债率降至57.9%，财务费用率因利息支出减少而下降 [4] 财务表现 - 营业收入20.65亿元（同比+12.60%），归母净利润4.61亿元（同比+9.32%）[2] - 垃圾焚烧发电业务收入20.42亿元（同比+12.6%），毛利率43.3%（同比+0.54个百分点）[2] - 经营性现金流净额9.26亿元（同比+2.0%），自由现金流6.7亿元（同比+34.0%）[4] - 期间费用率17.2%（同比-4.3个百分点），财务费用率6.7%（同比-3.0个百分点）[4] 运营数据 - 控股运营16个垃圾焚烧发电项目，总产能34,690吨/日；全资运营5个生物质处理项目，产能2,890吨/日 [2] - 垃圾焚烧进厂总量535.83万吨，产能利用率84.6%；生物质处理垃圾量31.80万吨 [2] - 发电量25.67亿度（同比+8.7%），上网电量22.05亿度（同比+9.4%），厂用电率14.4%（同比-0.58个百分点）[2] - 掺烧存量垃圾超80万吨（2024年全年超70万吨），供热蒸汽量8.83万吨 [3] 战略举措 - 通过多源垃圾协同处置（工业固废、市政污泥等）提升产能利用率 [3] - 收购洁晋公司股权至90%，深化协同效应并扩大业务区域 [3] - 推进热电联产及移动储能供热项目，拓展供热管网覆盖范围 [3] 机构预测 - 东吴证券预测2025-2027年归母净利润分别为9.17/10.17/10.87亿元（同比+11.7%/+11.0%/+6.9%）[4] - 90天内6家机构均给予买入评级，目标均价20.47元 [6]

公司业务与财务表现 * 瀚蓝环境完成对粤丰环保的并购 资产规模大幅提升61.4% 达到634亿元[3] * 公司主动优化业务结构 降低环卫业务规模 营收有所减少但净利润提升8000万元[3] * 经营活动现金流量净额超12亿元 同比增长近30% 自由现金流转正至3.38亿元[2][3] * 资本性开支为8.93亿元 呈现下降趋势[3] * 大固废业务毛利率稳定在42%以上 同比增加3%以上[15] * 供水业务毛利率达到36% 实际提升13.84%[15] * 排水业务毛利率维持在56%以上[15] * 内生增长剔除2024年同期一次性收益后 增速达到20%以上[31] 并购整合与协同效应 * 粤丰环保2025年6月实现净利润1.17亿元 为公司贡献6000万元净利润和2亿元经营性现金流[2][4] * 通过集中账户管理 统筹境内外资金等财务协同措施 累计降低贷款规模13亿元[19] * 预计2025年6月至12月节省利息超3000万元 2026年可节省5000万到6000万元[19][20] * 国内固定资产贷款利率降低50到70个基点 涉及规模约70亿元[19] * 境外人民币贷款利率从4.5%以上降至2.5%到3%[19] * 港币贷款利率从Hibor加2.17%降至Hibor加1.3%到1.5%[19] * 计划通过三年时间实现与粤丰环保的协同效应[24] 业务板块运营表现 * 固废处理业务中的供热业务收入增长4400万元 供热量增长超40%[2][6] * 自用电率降低 体现精益化运营成效[2][6] * 供水和能源板块回款率稳定在99%以上[9] * 垃圾焚烧板块平均回款率为81%[9] * 污水处理业务回款率为65%[9] * 污水处理费由汉兰自来水公司全额代收代缴[9] 分红政策与股东回报 * 公司首次进行中期分红[7] * 承诺2025年和2026年度每股分红年化增长不低于10%[2][7] * 2025年整体分红将比2024年增长不低于10%[13] * 公司定位于高股息标的 中长期分红比例有提升空间[25] 未来发展战略与规划 * 正在制定"十五五"战略 确保现有业务增长 开拓垃圾发电 供热业务 有机废弃物资源化等领域[24] * 筹建项目非常少 仅有个别农业项目[8] * 在建项目有四个 其中两个属于粤丰 其余两个位于南海[8] * 未来资本开支需求呈下降趋势[8] * 将通过供热布局对冲国补退坡影响[28] * 继续开拓海外市场 在保证红利股属性的前提下逐步布局新型业务[26] 其他重要事项 * 佛山市正在谋划提高居民端污水处理费标准 预计2025年第四季度落实[10] * 佛山市生活垃圾处理费将独立于污水处理费 通过供水系统代收[29] * 广东恒建参与项目的少数股东权益退出方案尚未确定[33] * 子公司汉兰能源获得4500万元股东业绩赔偿收入 属一次性补偿款[26] * 与广东联通及深城交进行战略协商 已锁定具体试点项目[27] * 增值税退税增加由于固废处理项目原来的待抵扣进项逐步缩小[16] * 投资收益增长主要由于结构性存款和高收益存款产品投资贡献超2000万元 以及并购后参股公司项目增加约1000万元投资收益[18]

公司财务与担保情况 - 公司及控股子公司累计对外担保金额约38.75亿元 占最近一期经审计净资产的162.71% [1] - 对合并报表外单位实际提供担保总额为3.5亿元 占最近一期经审计净资产的14.7% [1] 营业收入构成 - 智能装配制造业务占比32.81% 为最大收入来源 [1] - 供热收入占比32.36% 与智能装配制造业务规模相当 [1] - 发电收入占比26.14% 为第三大收入来源 [1] - 新能源业务占比7.79% 其他业务占比0.9% [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] - 行业上市公司普遍出现股价上涨现象 [1]