报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 居民供热价格改革持续推进，行业盈利有望改善，现金流优异且成本控制能力强的供热企业优势凸显 [1][3] - 供热价格市场化及两部制热价改革仍在进行中，2025年政策推动深化城镇供热价格改革 [3] - 供热企业盈利水平差异大，受供热定价与成本控制双重影响，建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的公司 [3][109] 一、居民供暖行业概况 - 集中供热面积持续增长，2024年达120.94亿平方米，2010-2024年复合增速7.6%，其中住宅面积占比76% [16] - 燃煤供热占据主导，2022年占比约72%（热电联产45%、燃煤锅炉27%），天然气供热占比20% [14] - 供热方式以热水为主，占比约85%，适合长距离输送；蒸汽供热适合工业需求 [18] - 行业竞争格局分散，具有区域排他性，供热半径有限（热水20公里、蒸汽10公里） [21] - 供热价格改革历史超二十年，2025年4月政策提出深化城镇供热价格改革，推进供热计量收费 [3][24] 二、企业盈利与成本分析 - 价格端：供热价格实行政府指导定价，按“准许成本+合理收益”核定，原则上三年一调，但部分城市超十年未调整 [3][30] - 北京市单位供热价格全国最高，供热企业毛利率较好（如金房能源24.5%、京能热力19.7%） [3][30] - 2025年以来多地启动热价调整（如佳木斯市涨3.7%、西安市临潼区涨6%），预计涨价成趋势 [3][40] - 成本端：燃料成本占总成本约60%，煤炭价格与毛利率负相关，2025年上半年煤价下跌助力毛利率修复 [3][41][42] - 同一地区企业盈利差异显著，如联美控股毛利率24%（2024年），惠天热电为-13.8%，差异源于燃料管控、管网效率及客户建筑节能水平 [3][25] 三、现金流表现 - 供热费采取预收形式，合同负债占总收入比重约40%，自由现金流为正，净利润现金含量超100% [3][50] - 联美控股2024年净利润现金含量197%，金房能源净现比479%，体现板块现金流优异 [3][59][109] - 部分企业依赖政府补助缓解亏损压力，如惠天热电2022-2024年获补助16.27亿元 [48] 四、投资建议与相关标的 - 建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的供热公司，热价改革下优势凸显 [3][109] - 联美控股：毛利率常年超20%，货币资金占总资产超40%，2024年分红回购占归母净利润137% [3][73][109] - 京能热力：背靠北京市国资委，供热毛利率15%-20%，母公司承诺2027年前解决同业竞争，外延注入可期 [3][75][109] - 金房能源：北京地区企业，供热毛利率20%-25%，2024年净现比479% [3][109] - 哈投股份：供热+证券双主业，哈尔滨热价十年未调，盈利改善潜力大 [3][109]

朝阳区供暖消息 日前，根据朝阳区2025-2026年度冬季供热暨扫雪铲冰工作动员部署会安排，朝阳区供热单位目前已具 备供热条件，若无异常天气情况，各供热单位将按计划于11月7日统一启动点火试运行。 昌平区供暖消息 近日，据昌平区城管委消息，目前全区各供热单位已完成各项准备工作，具备正式供热条件。若无异常 天气影响，将按照北京市历年供暖工作惯例，于11月7日统一启动点火热态调试，为市民温暖过冬筑牢 保障。 新京报讯 据市城管委消息，北京市供暖时间是每年11月15日至次年3月15日，但在极寒天气下，连续五 天气温在五摄氏度以下也会启动提前供暖，市城管委会根据气象部门会商确定供暖时间。目前全市热力 部门已经做好准备，等候指令随时准备为市民提供热能。随着供暖时间的来临，全市多区发出消息，在 11月7日统一启动点火试运行。 东城区供暖消息 11月5日，据东城区城管委消息，若无异常天气影响，全区将按照北京市历年供暖工作惯例，于11月7日 启动热态调试，为正式达标供热做好准备。目前，系统调试、隐患排查等举措正在高效推进中。 延庆区供暖消息 11月5日，据延庆区城市管理委员会消息，延庆区各供热单位目前已具备供热条件，若无异常 ...

根据《北京市供热采暖管理办法》，北京市供暖时间是每年的11月15日至次年的3月15日，但在极寒天气下，连续 5天气温在五摄氏度也会启动提前供暖机制，北京市城市管理委员会根据气象部门会商确定供暖时间。目前北京市 热力部门已经做好了准备，等候指令随时准备为市民提供热能。随着供暖时间的来临，北京多区发出消息，在11 月7日统一启动点火试运行，启动热态调试，11月15日正式达标供热，供热系统试运行的时间通常为一周。 供暖前后需要注意什么？点火试运行期间是否有供暖温度要求？今年供暖会不会延长？家里暖气不热该怎么办？ 收好这份供暖清单，遇到问题有备无患。 北京多区明日开始供热点火试运行 【东城区】 11月5日，据东城区城管委消息，若无异常天气影响，全区将按照本市历年供暖工作惯例，于11月7日启动热态调 试，为正式达标供热做好准备。目前，系统调试、隐患排查等举措正高效推进中。 【海淀区】 11月4日，海淀区发布消息称，目前，海淀各供热企业已完成上水、打压、冷态运行等工作，将于11月7日正式启 动热态调试。其中，7日至14日为热态调试期。海淀区各供热单位已在各小区公示服务电话，并向街镇、居委会报 备，居民遇到供热问题可第一时 ...

据悉，项目新建6台7兆瓦热泵机组及附属设备设施，采用"污水源热泵"与"热网回水加热"模式，将难以 直接利用的污水源低品位热能转换为高品位热能，并入城市热力管网，替代传统的燃煤和燃气锅炉供 热，每年供热量达54.4万吉焦，再生水利用量2160万立方米，减少二氧化碳排放量3万吨，开创了水资 源循环利用加绿色能源供给的新模式；同时，该项目集约利用"煤改气"后闲置厂房及设备设施，促进国 有资产保值增值。（记者 张晓帆） 11月3日，我省首个再生水热源接入供热主管网的"水热"联供项目——青岛市李村河再生水清洁能源利 用项目（一期）正式投产试运行。作为青岛在污水资源化利用与清洁能源融合发展方面的重大突破，该 项目仅用3个月就实现建成投产，是山东首例利用再生水清洁能源进行供热的案例。 ...

公司股份回购情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约151万股，成交金额约为人民币2897万元 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本比例为1.25%，最高成交价20.2元/股，最低成交价18.35元/股 [1] - 本次回购符合公司回购股份方案及相关法律法规要求 [1] 公司收入结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于热力企业，占比53.64% [1] - 其他类客户收入占比32.9%，建筑工程施工单位收入占比8.69% [1] - 政府供热主管部门收入占比3.16%，房地产开发企业收入占比1.61% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为25亿元 [1]

在强化设备检查的同时，海淀区市场监管局还督促各单位严格执行24小时应急值守，建立"点对点"信息 报送机制，确保突发情况响应及时、处置高效。 新京报讯（记者陈琳）供暖季临近，近日，海淀区市场监管局启动冬季供暖特种设备专项检查，通过集 中检验、智慧监管与应急演练等多重举措，为冬季供热系好"安全带"。 在供热企业、酒店、学校等重点场所，执法人员深入锅炉房，围绕设备检验记录、人员持证上岗、安全 管理制度落实等环节展开排查，推动特种设备使用单位严格执行"日管控、周排查、月调度"机制。同 时，结合北京市特种设备"一台一码"工作要求，现场向特种设备使用单位普及相关规定，督促其及时完 成设备"一台一码"张贴绑定工作，将智慧监管融入日常管理。 为应对供暖前集中检验高峰，海淀区市场监管局优化检测流程，对重点点位制定个性化检测方案，高效 完成全区51家单位、136台锅炉的检验任务。检验人员重点检查了安全附件、联锁保护装置等关键部 位，确保所有设备"健康上岗"。截至目前，全区在用的1100余台锅炉全部处于检验有效期内，为供暖季 启动筑牢"硬件基础"。 海淀区市场监管局相关负责人表示，将进一步压实企业主体责任，全力保障供暖季特种设备安 ...

串联起污水资源化、清洁能源生产、 低碳供暖的循环经济黄金链条 "项目通过水源热泵提取再生水蕴含的热能,对市政供热回水进行提温,实现资源循环再生利用。自2023年 以来,在各级政府部门的大力支持下,在合作双方的共同努力下,项目从筹划实施到成功投产,先后建设热泵 机组厂房,搭建再生水和能源输送网络,创建了低碳发展、资源循环、产业协同、资产盘活的再生水能源 利用新路径。"青岛水务集团党委委员、副总经理、工会主席臧海龙介绍,青岛水务集团与青岛能源集团 实现了跨领域的"握手"与合作,形成了资源循环利用的闭环,高效利用老旧厂房、再生水管网及闲置设备 等既有资源,显著降低项目建设运营成本,实现国有资产保值增值与项目可持续运营的双重目标。 青岛城市管理局一级调研员朱光飞介绍,随着城市化进程的不断加快,冬季供暖需求日益增长,传统供暖方 式面临着能源消耗大、环境污染严重等诸多挑战。在此背景下,青岛能源集团与青岛水务集团联合建设 的李村河再生水清洁能源利用项目,利用再生水中的低品位热能进行供暖,实现了能源的循环利用和可持 续发展,具有高效、节能、环保等显著优势,是实现绿色低碳发展的重要途径。这不仅符合国家能源发展 战略和环保要求, ...

供暖准备状态 - 北京市各区供热单位已完成供暖系统上水试压、冷态试运行等准备工作，全面进入供热倒计时 [1] - 北京永安热力南环供热厂所有设备已运行就绪，等候随时点火供暖 [1] - 北京市各区供热单位均已具备供热条件，将按计划启动点火试运行 [7] 北京永安热力公司运营情况 - 公司供暖面积达2100万平方米，服务超11万户居民及企事业单位 [3] - 公司已完成所有用户的上水试压及冷态试运行工作 [3] - 针对供暖初期报修集中问题，公司客服中心增加值班频次和人员数量，维修班组增加维修人员以处理用户诉求 [3] 昌平区供热行业概况 - 昌平区共有供热备案企业103家，供热备案单位总面积约5310万平方米 [5] - 昌平区已完成17处重点小区的冬病夏治专项整治工作 [5] 全市供热服务保障 - 本采暖季全市供热单位已开通24小时服务，市民可拨打统一服务电话"96069"或通过"北京热力客户服务"微信公众号反映问题 [7]

供暖启动时间 - 北京多区计划于11月7日统一启动供暖点火试运行 [1] - 朝阳区供热单位已具备供热条件，将按计划于11月7日启动点火试运行 [1] - 昌平区各供热单位已完成准备工作，将按照北京市惯例于11月7日启动点火热态调试 [1] - 顺义区54家备案供热单位已完成全链条准备，计划于11月7日供热点火试运 [1] 供暖准备工作 - 朝阳区已召开2025—2026年度冬季供热暨扫雪铲冰工作动员部署会 [1] - 昌平区全区各供热单位已具备正式供热条件 [1] - 顺义区冬季供暖保障工作已全面就绪，包括设备检修、管网调试、服务保障和应急响应 [1]

供热行业运营启动 - 辽宁省于11月1日迎来全面开栓供热 供暖企业已如期烧炉并火力全开投入运营 [1] - 为应对断崖式降温 沈阳市自10月25日开始热态试运行 并于10月29日达到正式供热标准 [2] 基础设施维护与技术改造 - 沈阳市今年以来共维修改造供热锅炉300台 维修换热器6800台 改造供热管网245公里 [2] - 淘汰和改造65吨以下民用燃煤供热锅炉22台 修复了1029栋居民楼内的破损供热设施 [2] - 铁岭市在部分楼宇安装物联网平衡阀 通过传感器实时采集流量和温度数据 实现精准供热补偿以解决孤岛户暖气不热问题 [2] 智慧供热系统应用 - 辽宁大唐国际沈抚热力有限责任公司使用智慧供热调度中心 大屏幕实时显示温度、压力、流量等关键数据 [1] - 智慧系统可根据气候和用户负荷对温度及流量进行动态调控 以减少不必要热量损耗并避免局部供热不足 [1] 客户服务与质量保障 - 供热初期是咨询和报修集中阶段 各地已打通应答渠道并做好供暖维护服务 [2] - 沈阳市设立专门监督电话以监督供热企业处理群众诉求的情况 [3] - 阜新市将访民问暖专项行动制度化 形成贯穿供热始终的闭环服务模式 包括靠前服务、全程监管和温暖入户 [3]