市场开盘表现 - A股三大指数小幅低开，沪指低开0.05%，深证成指低开0.07%，创业板指低开0.13% [1] 行业板块表现 - 黄金、有色金属、养殖业板块高开 [1] - 海南自贸区、煤炭板块跌幅居前 [1]

市场指数开盘表现 - 沪指小幅低开0.05% [1] - 深证成指小幅低开0.07% [1] - 创业板指小幅低开0.13% [1] 行业板块开盘表现 - 黄金板块开盘表现强势 [1] - 有色金属板块开盘上涨 [1] - 养殖业板块开盘走高 [1] - 海南自贸区板块开盘跌幅居前 [1] - 煤炭板块开盘表现疲软 [1]

全球资产配置核心观点 - 2026年全球资产配置环境预计将从美联储预防式降息，逐步过渡至财政与货币政策双宽松驱动的再通胀周期，需密切关注年内流动性拐点对资产轮动的影响[2][8] - 国内大类资产逻辑有望从流动性宽松推动转向基本面趋势推动，随着定期存款到期，资金再配置需求强劲，股票市场股息率高于一线城市房租回报率、国债收益率及定期存款利率[8] - 具体配置策略上，战术层面将通胀变化作为核心线索，一季度建议股债均衡配置，后期随着通胀与企业盈利回升，建议低配债券、超配权益；战略层面看好全球制造业与投资回升受益的大宗商品、科技板块及黄金[8] 2025年全球大类资产回顾 - 2025年至11月8日，全球资产权益领涨，美元指数大幅走弱，白银黄金表现亮眼[8] - 全年交易围绕三大主题：1月20日至4月9日美国例外论打破，中国科技资产表现亮眼；对等关税冲击至美国政府关门期间美元走弱，市场进行特朗普TACO交易；美国政府关门冲击至今，美元走强，全球股市波动加剧[8] 固收类资产配置展望 - 美债方面，预防式降息叠加美国财政扩张，2026年美债利率系统性下行空间有限，核心波动区间预计为4%-4.5%，建议低配[8] - 中债方面，政策底明确且PPI增速逐步回升，名义GDP继续大幅下行概率低，利率核心波动区间预计为1.7%-2.1%，一季度标配，后期建议缩短久期配置[8] 权益类资产配置展望 - A股与港股：科技股产业趋势持续且周期性盈利有望修复，战略上继续看好中国权益资产，PPI收窄将带动企业盈利改善，居民资产配置迁移空间大[8][9] - 美股：熊市风险可控，但高估值下对通胀压力和流动性边际变化敏感，建议标配，需关注AI等高估值板块波动风险及价值板块补涨机会[9] - 欧股和日股：欧股盈利预期周期性回升但难获显著超额收益，维持标配；日股因加息周期拐点未确认及地缘风险，建议低配[9] - 超配其他新兴市场：美元流动性维持宽松、全球制造业体系重估及人口与产业周期回升，新兴市场仍有估值重估空间[9] 商品与另类资产配置 - 大宗商品排序为有色金属>贵金属>原油，有色金属在全球财政货币双宽松及AI驱动制造业回暖背景下或处新一轮上行周期，建议超配[11] - 原油因地缘政治博弈供给偏紧，需求侧底部回升，油价中枢预计小幅上移，保持标配；黄金中长期趋势未变，但美债利率扰动增加，建议在隐含波动率低位及金价回归3900美元/盎司附近时配置[11] 行业比较与风格轮动 - 2026年经济需求企稳回升、PPI底部企稳回升转正，行业风格轮动有望从科技成长向顺周期资产均衡[2][11] - 历史上PPI负增长时期A股科技板块占优，PPI底部企稳回升阶段周期和消费风格占优；2024年Q3开始M1\M2企稳，预计2026年PPI和上市公司盈利周期趋势上行[11] - 2024年年报确认为本轮A股盈利周期底部，2026年随着PPI回升企业补库需求、规划首年开工需求及平稳出口预期，A股将迎来净利润增速和ROE持续回升[11] 行业估值与资金流动性 - 顺周期消费资产估值还在上证3300点附近，电子、有色金属、通信、汽车和银行则对应上证6000点以上历史位置[12] - TMT硬件行业高度拥挤，电子持仓占比25Q3达25.7%，超过20%经验上限；TMT全产业链持仓占比创历史新高达40%，融资余额占比近30%，需警惕流动性反身性压力[12] 国防军工行业投资策略 - 我国国防装备建设正步入由"内需稳健增长"与"外延潜力释放"双引擎驱动的新周期，围绕建军百年奋斗目标等关键时间节点，装备持续提质补量是长期发展主线[3][15] - 内需方面结构性重点围绕信息化/智能化、航空发动机、无人与反无、消耗类武器等领域；外延方面军贸、深空经济、大飞机、低空经济、可控核聚变及深海科技共同打开行业长期增长天花板[15] 轻工制造行业投资策略 - 关税扰动下供应链全球化趋势不可逆，中国企业进入海外运营比拼新阶段，行业竞争升维、加速份额集中[3][15] - 纸包装头部公司全球化领先布局优势成为核心竞争力；宠物用品、纸浆模塑等赛道中国供应链转移元年，头部企业领先布局；中国设计研发优势加全球化供应链布局推动部分企业走向品牌出海[15][16] - 内需零售关注AI眼镜、AI床垫、黄金珠宝、宠物用品、IP潮玩、国货崛起等结构化机会；反内卷政策有望催化金属包装等行业整合[16]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 生猪养殖行业供应压力延续，猪价承压下行，但长期来看，养殖亏损及产能调控政策有望推动行业产能去化，进而促使长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益[2][40] - 牧业方面，肉牛价格短期小幅回落，但中长期供应趋紧，周期或于2026-2027年迎来上行；原奶价格处于周期底部，产能去化有望持续，价格周期后续有望企稳回升[3][43] - 家禽板块中，白羽肉鸡价格因供应收紧而上调，鸡苗价格高位回调，海外禽流感疫情导致引种受限，上游产能或进一步收缩；蛋鸡则受益于祖代鸡引种受阻及下游产能去化，价格有望回暖[3][49][53] - 农产品方面，受USDA下调美豆单产及产量影响，进口成本驱动豆粕期现价格偏强运行[4][62] 细分板块总结 生猪养殖 - **10月销售情况**：17家猪企合计出栏生猪1732.42万头，环比增长22.51%，同比增长29.29%；13家猪企销售均价为11.66元/公斤，环比下降11.12%，同比下降33.94%[2][13][14] - **近期行情**：上周（截至11月14日）猪价震荡偏弱，全国生猪均价11.66元/公斤，周环比下降0.19元/公斤；出栏均重128.48公斤，周环比增加0.18公斤；自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-114.81元/头和-205.64元/头，行业陷入亏损[2][18][27] - **供需与展望**：样本屠宰企业日均屠宰量16.32万头，周环比增长2.43%；冻品库存率20.11%，周环比微增0.08个百分点；短期因新生仔猪数量增长，未来数月商品猪出栏量或持续增加，供应压力下猪价偏弱运行；长期看产能去化预期增强，10月三方机构能繁母猪存栏环比数据分别为涌益-0.77%、钢联+0.11%、卓创+0.03%[2][22][27][40] 牧业 - **肉牛**：11月14日犊牛价格31.8元/公斤，周环比下降0.41%，年初至今累计上涨31.73%；育肥公牛价格25.62元/公斤，周环比持平，年初至今累计上涨9.21%；中长期因能繁母牛存栏去化（2024年12月基础母牛存栏较2023年6月高点下降超3%），预计2026-2027年肉牛供应趋紧，价格进入上行周期[3][42] - **原奶**：11月7日行业原奶价格3.02元/公斤，周环比下降0.33%，较周期高点累计下跌31%；行业持续亏损推动产能去化，2025年2月奶牛存栏同比下降5.7%，预计后续供给收缩将带动价格企稳回升[3][43] 家禽板块 - **白羽肉鸡**：11月14日白羽肉鸡价格7.12元/公斤，周环比上涨0.03元/公斤；肉鸡苗价格3.49元/羽，周环比下降0.05元/羽；父母代种鸡和肉鸡养殖利润分别为0.74元/羽和-0.95元/羽；海外禽流感疫情致法国以外引种中断，上游产能或收缩[3][49][53] - **蛋鸡**：上周鸡蛋均价6.49元/公斤，周环比上涨0.27元/公斤；蛋鸡苗价格2.80元/羽，周环比持平；祖代鸡引种持续受阻，优质种源稀缺性凸显[3] 农产品 - **豆粕**：11月14日现货价格3098元/吨，周环比上涨26元/吨；期货2601合约收3092元/吨，周环比上涨34元/吨；USDA 11月供需报告将美豆单产从53.5蒲式耳/英亩下调至53.0蒲式耳/英亩，产量由43.01亿蒲式耳下调至42.53亿蒲式耳，出口预估从16.85亿蒲式耳下调至16.35亿蒲式耳；中期在进口成本支撑下，价格或震荡偏强[4][62] 市场行情回顾 - 截至11月14日当周，农林牧渔板块上涨2.70%，跑赢上证指数（-0.18%）和沪深300（-1.08%），在申万一级行业中排名第8；子板块中农产品加工（+6.40%）、动物保健（+6.24%）、渔业（+6.20%）涨幅居前[67]

板块整体表现 - 11月17日养殖业板块整体下跌1.81%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，立华股份以3.30%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 福成股份涨幅最大，为2.43%，收盘价5.89元，成交额1.23亿元 [1] - 罗牛山上涨1.54%，收盘价8.58元，成交额6.30亿元，为上涨个股中成交额最高 [1] - 天邦食品上涨1.05%，收盘价2.90元，成交量51.98万手 [1] 领跌个股表现 - 立华股份领跌板块，跌幅达3.30%，收盘价20.50元，成交额1.88亿元 [2] - 神农集团下跌2.96%，收盘价29.20元 [2] - 行业龙头牧原股份下跌2.83%，收盘价48.46元，成交额21.52亿元，为板块内成交额最高个股 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.34亿元 [2] - 游资资金净流入2.36亿元，散户资金净流入2.97亿元 [2] 个股资金流向 - 正邦科技主力资金净流入1325.93万元，主力净占比5.59%，但游资净流出1639.34万元 [3] - *ST天山主力资金净流入655.11万元，主力净占比达10.74% [3] - 京基智农游资净流入921.62万元，游资净占比7.43% [3]

市场整体表现 - A股主要指数集体下跌，沪指报3972点跌0.46%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.2% [1] - 沪深两市成交额1.91万亿元，较上一交易日缩量473亿元 [1] 领涨板块及驱动因素 - 军工装备与信息化板块强势，中孚信息20cm涨停，板块受黄海实弹演习及全球地缘局势不确定性加剧催化 [4][5] - 福建及自贸区板块掀涨停潮，红相股份、中富通等多股20CM涨停，受十五五规划建议及地方人工智能、新能源等领域政策组合拳推动 [6][7] - 盐湖提锂板块走强，盛新锂能、金圆股份涨停，碳酸锂主力合约日内涨幅达4%报90860元/吨，行业领袖预测2026年供需基本平衡价格有探涨空间 [8][9] - AI应用概念拉升，蓝色光标涨超12%，杰创智能、三六零涨停，催化因素为阿里巴巴正式宣布千问项目全力进军AI to C市场 [10][11] - 养殖业板块活跃，中水渔业、开创国际涨停 [12] 领跌板块及驱动因素 - 贵金属板块下挫，招金黄金、湖南白银跌超3%，因美国政府停摆结束降低避险需求及美联储降息预期降温 [14][15] - 创新药板块全线走低，科兴制药、舒泰神、昂利康跌超7% [16][17] 个股异动 - 中国铝业跌4.29%报11.16元，公司公告董事、副总经理蒋涛计划减持不超过5.75万股A股股份 [18][19] 后市展望 - 投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振经济修复下的牛市主线风格、以及低估红利崛起 [21] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，周期股因低估值高贝塔属性易随基本面回暖获增量资金青睐 [21]

行业板块表现 - 养殖业板块在11月17日竞价阶段表现活跃 [1] - 多只个股出现竞价涨停，包括大湖股份、中水渔业、开创国际、天马科技、东方海洋、好当家 [1]

市场开盘表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.05%，深证成指低开0.12%，创业板指低开0.46% [1] - 创业板指开盘跌幅最大，为0.46% [1] 行业板块表现 - 军工装备和养殖业板块开盘涨幅居前 [1] - 黄金、工业金属、油气板块开盘下跌 [1]

核心观点 - 报告认为市场将延续高位震荡格局，进入政策预期“空窗期”，直至中央经济工作会议前[3][4] - 行业轮动强度自10月中旬后明显提升且节奏加快，配置上需关注低估滞涨方向的补涨机会，同时坚定布局AI产业等长期主线[3][6][37] 市场观点：预期“空窗期”，维持高位震荡 - 10月宏观经济数据边际放缓，拟合当月GDP增速约为4.6%，较二季度下滑，投资端成为主要拖累，其中固定资产投资累计同比下降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建和房地产投资三大分项均明显下滑[4][16] - 消费增速维持偏低水平，10月社会消费品零售总额约4.63万亿元，同比上涨2.9%，季调后环比仅上涨0.2%，“以旧换新”政策边际效应弱化，部分品类如家用电器和音响器材类消费同比下降14.6%，汽车类下降6.6%[13] - 房地产市场加速下行，10月房地产投资同比下降23%，商品房销售额和销售面积同比分别下降24.3%和18.8%，新开工面积同比降幅扩大至29.5%[18][19] - 工业增长放缓，10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，较上月的6.5%下降，季调后环比增长0.2%，较上月0.6%大幅下降[20] - 三季度货币政策执行报告基调转向稳增长，但央行政策重心进一步转向利率调控、淡化数量目标，后续社融总体增速可能继续回落，合意水平或在7%-8%[5][22][26] - 10月金融数据偏弱，社融增加8150亿元，同比少增5970亿元，人民币信贷减少201亿元，同比多减3166亿元，主要受居民部门信贷收缩拖累[25] 行业配置：轮动节奏难以把握，长期主线需更坚定 - 行业轮动强度自10月中旬后明显提升，风格切换速度快，例如11月10日至14日当周消费行业涨幅靠前，而11月3日至7日当周则是上游资源品领涨[29] - 从估值分位数和区间最大涨幅看，当前仍属低估、滞涨的一级行业包括非银金融、食品饮料、农林牧渔、公用事业及家用电器，其估值分位数低于41%[6][30] - 二级行业中，调味发酵品、非白酒、养殖业、医疗服务、航海装备、证券等方向同样具备低估、滞涨特征，市盈率分位数小于25%，最大涨幅低于5%[6][32] - 从周涨跌幅排名持续靠后的视角看，家电、轻工制造、社会服务、汽车、非银金融、房地产、建材、建筑装饰、环保、国防军工、计算机和传媒等行业尚未被充分轮动[33][35][36] - 配置上建议坚定布局AI产业链等长期主线，包括算力端（如CPO/PCB/液冷/光纤）和应用端（如机器人/游戏/软件），三季报已验证其产业景气趋势[37][38] - 同时可关注有业绩硬支撑的领域，如电力设备（储能/电池）、军工、存储、工程机械等，这些细分领域景气持续向好或业绩边际改善[3][40]

今日关注 - 广东省家庭农场高质量发展培训班在惠州博罗举行，聚焦建品牌、拓渠道、办电商、农文旅融合等主题，旨在重塑家庭农场生产经营思维 [3][4][5][6] - 万绿河源山茶油在深圳举行品牌宣传推介会，发布深加工研发新品，举行产销对接签约，并启动深圳宝安区的特产直营中心 [8][9][10][11][12] - 第五届中国新疆特色林果产品博览会在广州开幕，吸引全国306家企业参展，推动850余款疆品南下入湾，特别是广东对口支援的喀什地区及兵团第三师企业积极亮相 [14][15][16][17] 乡村振兴 - 连州菜心功能保鲜膜培训班分享新材料包装成果，可实现储存过月仍保鲜，助力降损提效 [20][21][22] - 吴川兰石镇乡村振兴工作队通过金融帮扶发放惠农贷款1080万元，推动养殖业与种植业结合发展 [23][24][25][26][27][28] - 清远丝苗米及系列粮油产品在2025年全国粮油和大豆产业博览会上亮相，成为现场焦点 [29][30][31][32][33][34][35] - 云浮利用第十五届全运会契机推广“中华土鸡”，通过赛事经济模式设立品鉴区，获得好评 [37][38][39][40][41][42] - 广西田阳区坡洪镇直采直供基地的阳雀湖辣椒通过粤桂协作订单直采，24小时内直达大湾区城市商超与餐桌 [44][45][46][47][48] - 田阳区深化粤桂协作推行“订单式”培训，如“田阳电工”培训，帮助村民实现本地就业，月薪达5000元 [50][51][52] 天气服务 - 17日起强冷空气自北向南影响广东，粤北市县气温下降8～10℃，中南部市县下降6～8℃，过程最低气温出现在19或20日早晨，粤北和珠江三角洲北部市县可达6～9℃ [54][55][56][57] - 18-20日广东省大部阴天，部分市县有小雨，17-19日陆地有5～7级阵风，江河湖面和高地最大阵风可达7～8级 [58][59]