报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析，认为股指期货短期中性震荡，国债期货短期震荡等待基本面指引，贵金属中长期有支撑但短期波动大，集运指数短期震荡上行，有色金属多数品种短期震荡，黑色金属中钢材和铁矿短期震荡、焦炭和焦煤偏空，农产品粕类和生猪短期震荡偏弱、玉米中长期偏强、白糖震荡偏弱、棉花区间震荡、鸡蛋先跌后涨、油脂棕榈油短期向上突破、豆油后期利空可能性大、花生震荡偏强、红枣低位震荡、苹果变动不大，能源化工多数品种短期震荡，特殊商品天然橡胶宽幅震荡、多晶硅期货承压下跌、工业硅价格持续承压、纯碱可正套参与、玻璃震荡偏弱 [2][5][8][11][13][32][53][74][101] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：LPR及存款利率下降，A股全线飘红，期指主力合约上涨且基差全部贴水，建议卖出支撑位看跌期权或逢回调做多9月IM合约并逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：期债收盘多数下跌，资金面宽松，LPR预计下行，短期期债下跌风险有限，整体震荡等待基本面指引，单边策略观望 [5][6][7] 贵金属 - 黄金和白银：受贸易谈判、地缘政治、美联储言论等因素影响，黄金和白银价格上涨，中长期黄金有支撑但短期波动大，白银跟随黄金波动 [8][9] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货价格有涨有跌，指数有升有降，全球集装箱总运力增长，需求方面欧元区和美国PMI数据有表现，期货盘面震荡，预计后续震荡上行，建议6、8月合约逢低做多 [11][12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存累库，宏观关注美国关税政策和经济基本面，供应受限预期仍存，需求端有边际走弱倾向，短期价格震荡，主力关注78000 - 79000压力位 [13][14][17] - 锌：上方压力较强，锌价回落后下游逢低补库，供应端矿端宽松但产量放量不及预期，需求端下游有所好转但仍以刚需为主，短期价格震荡，主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 镍：盘面维持偏弱震荡，宏观关税谈判缓和预期已消化，产业层面矿端供应偏紧、镍铁价格弱稳、硫酸镍企业亏损，库存对基本面有施压，短期盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [22][23][24] - 不锈钢：盘面维持偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，宏观关税暂缓已消化，矿端价格坚挺、镍铁价格弱稳，供应过剩格局未改，需求缓慢修复，库存压力稍缓，短期盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [25][26][27] - 锡：关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，宏观关税政策有不确定性，供应现实紧张但预期修复，需求受政策提振但预期偏悲观，建议265000 - 270000区间空单继续持有 [20][22] - 碳酸锂：空头占优基本面消息真空，盘面维持偏弱运行，供应压力仍高，需求平淡，库存偏高，预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [28][29][31] 黑色金属 - 钢材：工业材表需和库存转差，关注表需回落幅度，现货暂稳，供给铁元素产量高位有回落迹象，需求表需向上修复，库存维持去库走势，利润有所走扩，预计价格低位震荡，关注前低支撑，操作暂观望 [32][33][34] - 铁矿石：铁水高位回落，港口小幅下滑，现货价格上涨，期货主力合约上涨，基差情况明确，需求铁水产量和高炉开工率下降，供给全球发运量增长、国内到港量下降，库存港口和钢厂库存有变动，预计短期震荡运行 [35][36][37] - 焦炭：主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，期货震荡下跌，现货市场偏弱，供应焦企开工提升、利润修复，需求铁水有见顶回落迹象，库存各环节走低，建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有 [38][40][42] - 焦煤：市场竞拍再次走弱，期货震荡下跌，现货下跌，供应国内煤矿复产、进口煤有变化，需求焦化开工提升、铁水有见顶回落迹象，库存煤矿和口岸累库、下游库存偏低，建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有 [43][44][45] - 硅铁：减产范围仍将扩大，供需边际改善，现货价格有变动，期货主力合约震荡，成本兰炭价格持稳，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降、金属镁平稳，预计价格震荡运行 [46][47][48] - 锰硅：South32澳洲矿山恢复销售，期货主力合约震荡，现货价格有变动，成本有变化，锰矿全球发运回升、到港量高位、价格承压，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降，预计价格震荡运行 [49][50][52] 农产品 - 粕类：美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，现货价格涨跌互现，成交和开机率有变化，基本面春播顺利、巴西供应压力兑现、国内到港充裕，预计国内供应恢复，关注豆粕2900附近表现 [53][54][55] - 生猪：关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，现货价格震荡，市场数据养殖利润和出栏均重有变动，预计猪价维持震荡格局，关注大猪出栏表现 [57][58] - 玉米：现货价格稳弱，玉米震荡回调，现货价格有变动，基本面港口谷物库存有变化，预计短期震荡、中长期偏强，逢低做多 [59][60] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱，行情分析巴西丰产、国内供应宽松、销售强劲，基本面国际和国内有相关数据，建议维持反弹偏空思路 [62] - 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，行情分析宏观和产业情况有表现，基本面美棉种植进度和国内仓单等有数据，预计短期区间震荡，参考区间13200 - 13700 [63][64] - 鸡蛋：蛋价底部震荡，关注后市库存需求情况，现货价格有稳有跌，供应鸡蛋供应量充足，需求主销区销量有限、后期或增加，预计本周价格先跌后涨，调价幅度小 [66][67] - 油脂：马来下调出口关税，利多盘面上行，连豆油小幅上涨，棕榈油期货受马棕走势提振上涨，基本面马来西亚棕榈油出口和产量有数据、国内库存有变化，预计棕榈油短线向上突破、豆油后期利空可能性大 [68][69] - 花生：市场价格震荡平稳运行，现货市场报价震荡偏强，预计价格维持震荡偏强格局 [70][71] - 红枣：现货价格变动不大，红枣低位震荡，现货市场情况有表现，预计短期内现货价格暂稳，盘面低位震荡 [72] - 苹果：受农忙影响，交易量不大，现货市场各产区冷库交易和价格情况有表现，预计行情变动不大 [73] 能源化工 - 原油：宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC +产量政策情况，行情回顾相关信息未提及，重要资讯涉及伊朗谈判、亚洲炼油利润率、国内成品油收率、俄罗斯对华石油供应等，主要逻辑油价区间震荡，受伊核协议谈判、美俄谈判、OPEC产量政策、炼油利润等因素影响，展望单边建议波段思路，期权做多波动率 [74][75][76] - 尿素：市场需求活跃度不高，短期盘面仍偏震荡整理，现货价格有变动，本周市场供应稳定、需求结构性分化、库存下降、外盘有变化，核心观点国内尿素矛盾结构明确，后市关注农业需求启动节奏和国际市场传导效应，策略短期主力合约震荡整理，期权捕捉波动率放大机会 [77][78][79] - PX：油价上涨乏力且下游存减产预期，PX短期承压，现货价格下跌，成本有变化，供需供应负荷下降、需求负荷提升，行情展望油价震荡、PX短期供需面良好但受油价和下游影响承压，策略关注PX09支撑位，注意PX9 - 1价差和PX - SC价差变化 [81][82] - PTA：油价上涨乏力且下游存减产预期，PTA短期承压，现货市场商谈氛围转弱、基差回落，成本加工费有数据，供需供应负荷提升、需求聚酯负荷上升但有减产预报，行情展望PTA供需存转弱预期、基差回落、绝对价格承压，关注下游减产执行情况，策略关注TA09支撑位，TA9 - 1正套离场关注反套机会 [83][84] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，关注减产兑现情况，现货期货下跌、成交刚需为主，成本加工费有数据，供需供应负荷回落、需求涤纱维稳走货，行情展望短纤加工费压缩、原料供需转弱，关注减产执行情况，策略单边同PTA，盘面加工费低位做扩 [85] - 瓶片：供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，现货内盘和出口报价下调、交投气氛好转，成本加工费有数据，供需供应开工率上升、库存可用天数下降、需求软饮料产量和瓶片表需有数据，行情展望供应有增量预期、需求旺季来临，瓶片绝对价格跟随原料，关注低加工费下装置开工情况，策略单边同PTA，主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [86][87] - 乙二醇：下游存减产预期，MEG回落，现货价格重心下行、基差走弱，供需供应开工率下降、库存港口库存下降、需求同PTA，行情展望5 - 6月预期去库但受聚酯减产影响上行空间压制，策略单边观望，EG9 - 1逢低正套 [88][89] - 烧碱：氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，现货市场成交尚可、价格有变动，开工和库存开工率下降、库存有变动，行情展望检修集中供应压力有限、需求氧化铝有复产预期，盘面有走高可能，单边观望，激进者正套尝试 [90][91] - PVC：宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，现货价格上涨、成交偏淡，开工和库存开工负荷率下降、库存社会库存下降，行情展望反弹受宏观、BIS政策、自身检修和库存因素支撑，中长线过剩压力大，印度因素为潜在利空，预计短期震荡，关注09上方阻力 [92] - 苯乙烯：低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，现货市场走势坚挺、美金市场走稳，纯苯市场价格上涨，供需纯苯供应和库存有数据、苯乙烯供应和库存有变动、下游产能利用率有变化，行情展望反弹受关税、库存和装置因素支撑，但下游传导和原料端有风险，预计短期震荡、中期偏空，关注近月阻力，套利关注EB - BZ价差走阔机会 [94][95] 特殊商品 - 天然橡胶：收储消息提振，胶价小幅上行，原料及现货价格有表现，轮胎开工率及库存轮胎厂复工后库存累库，资讯出口数据有表现，逻辑供应原料产出偏少、价格高位，需求轮胎厂库存压力大，预计胶价宽幅震荡，可考虑区间上沿轻仓试空 [101][102][103] - 多晶硅：多晶硅期货震荡走低，现货价格下跌，供应产量有变化、预计5月下降，需求5月需求下滑、产业链有望去库，库存5月15日库存回落、仓单增加，逻辑5月需求下滑、供应有增加预期、仓单将增加，期货价格预计下移，建议多单平仓 [104][105][106] - 工业硅：弱需求之下，供应端持续增长，工业硅破位下跌，现货价格下降，供应产量有变动、新增产能投放，需求各下游需求疲软，库存库存增加、仓单下降，逻辑价格因供应增长和需求疲软持续承压，基本面未见好转迹象，价格或持续承压，建议观望，价格波动区间下调 [106][107][108] - 纯碱和玻璃：纯碱重碱主流成交价明确，玻璃沙河成交均价明确，供需纯碱产量下降、库存增加，玻璃产量有变动、库存增加，分析纯碱供应新增压力但检修预期强、需求有光伏复产但浮法有减量趋势，中长期有累库压力，建议反弹空、月间正套；玻璃现货市场表现一般、情绪悲观，供需阶段性改善但预期及情绪面偏弱，预计短期震荡偏弱，观测1000点位支撑 [108][110][111]

首席点评 - 中国人民银行行长潘功胜强调实施适度宽松货币政策，保持金融总量合理增长以支持实体经济融资需求 [1] - 国际局势方面，印度和巴基斯坦同意在5月底前撤军至冲突前位置，伊朗最高领袖对美核谈判持悲观态度 [1] - 国内经济环境稳定向好，对比国际局势动荡，坚定看好国内大循环和市场内生动力 [1] 重点品种分析 股指 - 美国三大指数小幅下跌，国内IH2506、IF2506、IC2506、IM2506分别上涨0.45%、0.63%、0.58%、0.88%，全市场成交额达1.21万亿元 [2] - 5月19日融资余额增加35.97亿元至17984.54亿元，国新办政策利好及中美关税谈判进展短期提振股市 [2] - 主要指数估值仍处低位，中长期资金配置性价比高，但短期缺乏突破迹象，建议股指期货观望 [2] 国债 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.665%，央行净投放1770亿元，LPR下调10个基点，Shibor短端品种下行 [3] - 美国4月未季调CPI同比涨2.3%低于预期，PPI环比跌0.5%，穆迪下调美信用评级，美债收益率回升 [3] - 国内地产投资降幅扩大但工业生产超预期，央行维持支持性货币政策支撑期债价格 [3] 铜 - 夜盘铜价上涨，精矿加工费低位考验冶炼产量，国内电网投资高增长带动需求，新能源车渗透率提升巩固汽车铜需求 [3] - 地产数据降幅收窄，短期关注美国关税谈判及汇率、库存变化 [3] 当日新闻要点 国际新闻 - 特朗普减税法案因共和党内部分歧陷入僵局，高税收州议员要求提高SALT扣除上限 [4] 国内新闻 - 中国5年期和1年期LPR利率均下调10基点，分别为3.50%和3.00%，为年内首次下调 [5] 行业新闻 - 中国4月黄金进口量环比猛增73%至127.5公吨，创11个月新高，铂金进口量达11.5吨 [6] 能化板块 原油 - 美伊核谈判不确定性致油价走低，API数据显示美国原油库存增加249.9万桶，汽油库存减少3.328万桶 [10] 甲醇 - 国内甲醇开工负荷75.50%，沿海库存62.9万吨同比增9.91%，短期进口船货到港量预计92.5万-93万吨 [11] 橡胶 - 国内产区开割推进，青岛库存持续增长，美关税政策压制原料端，天胶走势震荡偏弱 [12] 金属板块 贵金属 - 俄乌停火预期升温叠加美债务问题担忧，黄金短线走高，长期驱动明确但短期步入整理 [16] 铝 - 沪铝涨0.62%，几内亚铝土矿扰动或影响氧化铝生产，电解铝需求趋弱导致震荡 [18] 碳酸锂 - 周度产量环比增575吨至16055吨，下游电芯保持景气，但供应过剩预期压制价格 [20] 黑色板块 铁矿石 - 澳洲发运受阻致港口库存去化加快，钢厂复产支撑需求，但下半年供应压力或显现 [21] 钢材 - 钢厂盈利率提升推动铁水高位运行，南方雨季将至或抑制建材需求，出口政策影响板材 [22] 农产品板块 油脂 - 美豆油波动加剧，国内豆油将随大豆到港累库，东南亚棕榈油增产季库存累积 [25] 棉花 - USDA报告偏空但郑棉现货上涨，3128B报价14390元，宏观利好提振纺企信心 [28] 航运指数 集运欧线 - EMC提涨6月报价至3260美元/大柜，但MSC实际报价2640美元低于预期，08合约估值2200点附近 [29]

战略价值与供应端分析 - 铂金在能源转型和科技革命中战略价值凸显，被美国、日本、欧盟及俄罗斯纳入稀有金属战略储备体系 [1] - 2024年全球铂金总供应量729.3万盎司，同比增长3%，低于预期，其中矿山供应580.7万盎司（+3%），回收供应148.6万盎司（-1%），为2013年以来最低水平 [7] - 全球铂矿储量7.1万吨，南非占比88.73%（6.3万吨），俄罗斯7.75%（5500吨），美国1.15%（820吨），加拿大0.44%（310吨） [10][11] - 2024年全球铂矿产量576.6万盎司，南非占比71%（413万盎司），前四大生产国合计占比超96% [11] - 行业集中度极高，前五大生产商占供给量83%，CR10超99%，主要企业包括英美铂业、斯班-静水、羚羊铂业等 [12] 供应链与回收市场 - 铂金供应链呈金字塔结构，上游矿产商寡头垄断，下游终端用户分散 [9] - 2024年再生铂供应量148.6万盎司（46.7吨），较2019年峰值下降26.4%，2016-2019年CAGR为2.8%，2020年后CAGR降至-8% [12] - 汽车催化剂回收量增长5%，首饰回收量下降13%（减少1.1万盎司），电子废料回收量增长10% [13][14] - 全球回收量集中在欧美日，西欧与北美合计占58%，中国为重点目标市场，贺利氏南京工厂年回收能力3000吨，庄信万丰张家港项目年产铂金1.8吨 [15] 需求端分析 - 2024年全球铂金总需求828.8万盎司（+5%），其中汽车需求313万盎司（-2%），首饰需求193.3万盎司（+8%），工业需求下降1%，投资需求70.2万盎司（+77%） [16] - 汽车催化剂需求占比40%，2016-2020年CAGR为-7.67%，2020-2024年进入复苏阶段，中国"国六"标准推动需求增长24.6% [18][19] - 2024年轻型车辆产量9040万辆（-1%），含催化剂车辆7880万辆（-2%），欧洲需求下降11%（13.3万盎司），北美增长8%（48.3万盎司） [19][20] - 预计2027年汽车催化用铂需求或达442万盎司，占2023年总需求量的61% [20] 市场展望 - 2024年铂金市场短缺99.5万盎司（缺口扩大31.3万盎司），主要因投资需求增加30.9万盎司 [21] - 2025年预计供应量700.2万盎司（-4%），需求量收缩5%（-43.7万盎司），但结构性短缺持续，缺口84.8万盎司 [21]

文化展览与奖项 - "敦煌金"支持的"何以敦煌艺术大展"获第二十二届全国博物馆十大陈列展览精品推介优胜奖，成为贵金属行业首个获得文化展览类国家级奖项的品牌[1] - 展览在106天内吸引超过30万人次参观，举办文化活动200余场，媒体曝光超2亿人次[3] - 展览分4个单元展示敦煌文化，采用"文物+复刻经典洞窟+壁画彩塑"形式[5] 展览运营与商业合作 - 公司全程运营"何以敦煌艺术大展"，特设400平方米文创区，展出20余款贵金属文创产品[11] - 联合东方航空、支付宝等头部企业策划文旅融合项目，构建黄金行业与文化产业生态圈[5] - 展览实现门票与文创产品直接经济收益，推动"文化新质生产力"落地[5] 品牌定位与文化战略 - 公司定位为"文化黄金品牌"，以文化驱动产品、艺术连接消费者[3] - 品牌基因植根敦煌文化，产品涵盖飞天、藻井等经典文化元素[11][12] - 通过公益行动、国际展会、城市节庆等多渠道推广敦煌文化[7][9] 产品与展陈创新 - 在莫高窟景区设立"敦煌金·莫高窟展陈空间"，将石窟艺术转化为贵金属产品[12] - 开发千佛吊坠、佛塔型"金敦敦"等创新产品，融合传统文化与现代设计[14] - 产品设计灵感来自敦煌壁画、彩塑等文化遗产元素[12][14] 行业影响与认可 - 公司被誉为"贵金属行业的文化清流"，获北京国际钱币博览会"十佳"称号[7] - 品牌活动覆盖五大洲，实现敦煌文化国际传播[11] - 开创黄金行业"文化赋能产业"新模式，引领行业文化转型[7][15]

美股的"中场休息" - 标普六连涨后出现调整 资金流向显示贵金属板块暴涨18% [3] - 市场避险情绪升温 黄金等避险资产受青睐 类似2018年贸易战时期市场表现 [3] 特斯拉的"定心丸" - 特斯拉微涨0.5% 马斯克承诺五年内不离开公司 [4] - 自动驾驶出租车计划6月面世 若FSD技术突破L4级将改变估值逻辑 [4] 黄金的"乱世通行证" - 黄金价格冲至3300美元 中东局势紧张推动黄金ETF持仓量创三个月新高 [5] - 中国央行连续18个月增持黄金 高盛给出3700美元目标价 [5] - 历史高点1920美元显示黄金在乱世中呈现脉冲式上涨特征 [5][6] 美债的"达摩克利斯剑" - 10年期美债收益率达4.48% 2025年9.2万亿到期债务形成压力 [7] - 交易员押注收益率突破5% 美联储不降息概率达94.7% [7] 油价的"走钢丝游戏" - 油价维持在78美元 美伊核谈与俄乌和谈双重博弈影响市场 [8] - 伊朗解禁可能带来40万桶/日增量 类似2014年页岩油冲击情景 [8] - 特朗普对俄制裁态度暧昧 类似OPEC+减产协议时期的反复拉扯 [8] 投资策略建议 - 配置5%-10%实物黄金或ETF作为避险资产 [10] - 关注特斯拉FSD和谷歌Gemini等技术的实际应用进展 [10] - 若美债收益率突破5%可考虑建仓长期国债ETF [10] - 俄乌局势明朗前建议观望油气股 [10]

智通财经5月21日电，美股三大指数集体收跌，道指跌0.27%，纳指跌0.38%，标普500指数跌0.39%，大 型科技股多数下跌，贵金属板块涨幅居前。 美股三大指数集体收跌 贵金属板块逆势大涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个板块品种的主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、原油、尿素、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块 [2] 各板块总结 股指 - A股低开震荡，成交维持万亿水平，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大 [2] - 操作建议：卖出IF2506支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或处于震荡中，等待基本面指引，10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [2] - 操作建议：单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200 - 3300美元（750 - 770元）窄幅震荡，白银跟随黄金波动区间在32 - 33.5美元（8000 - 8350元） [2] - 操作建议：卖出虚值黄金看涨期权可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - 情绪释放充分，上涨势头或将暂缓 [2] - 操作建议：可考虑8 - 10、6 - 10正套，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度 [2] - 操作建议：关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 铁水高位回落，港口小幅下滑，区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增、但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 触底反弹，上方压力位暂参考5800 [2] - 减产范围仍将扩大，供需边际改善 [2] 锰硅 - 触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] - 供需双减维持，成本持稳 [2] 有色 - 铜主力关注78000 - 79000压力位，现货交投一般，关注“强现实”持续性 [2] - 锌上方压力较强，现货成交表现一般，主力参考21500 - 23500 [2] - 镍消息真空盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200 [2] - 锡关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，265000 - 270000区间试空 [2] 原油 - 宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC+产量政策情况 [2] - WTI波动区间给到[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510] [2] 尿素 - 出口信息并没有带来持续性利多，盘面下行后市场逐步回归理性，出口政策利好逐步消化，市场下游偏谨慎，短期宽幅整理为主 [2] - 主力合约波动调整到[1850, 1950]附近 [2] 能源化工 - PX供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期低位正套对待，但仓单压制下正套空间仍受限；PX - SC价差继续扩大空间有限，逐高减仓 [2] - PTA供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期高位震荡对待，震荡区间4600 - 5000；TA9 - 1短期仍偏正套，中期关注反套机会 [2] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA；目前PF盘面加工费偏低，关注低位做扩机会，但驱动是短纤工厂减产落实 [2] - 瓶片供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇供需结构改善，MEG短期下方支撑较强，短期考虑卖出看跌期权EG2509 - P - 4300；EG9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，短期震荡中期偏空，关注近月7900阻力；套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] - 烧碱氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，单边仍维持观望；激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试 [2] - PVC宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，震荡对待，09上方阻力位看5100附近 [2] - 合成橡胶资金情绪降温，BR回调，BR2507 - BR2509正套持有 [2] - LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差 [2] - PP关税缓和超预期，关注后续下游补库情况 [2] 农产品 - 豆粕美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，关注2900附近表现 [2] - 生猪关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑 [2] - 玉米现货价格稳弱，玉米震荡调整，关注2320附近支撑 [2] - 油脂受外盘影响，油脂窄幅震荡，关注棕榈油能否站稳8000 [2] - 白糖巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易 [2] - 棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况 [2] - 鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场 [2] - 苹果交易一般，价格趋稳，主力在7700附近运行 [2] - 红枣现货价格变动不大，红枣低位震荡，短期9000附近运行 [2] - 花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间69或79正套 [2] 特殊商品 - 玻璃市场情绪悲观，关注1000点位突破情况，09观测1000点位置突破情况 [2] - 橡胶收储消息提振，胶价小幅上行，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻位试空 [2] - 工业硅工业硅期货依然承压低位震荡，观望 [2] 新能源 - 多晶硅多晶硅期货震荡为主，近强远弱，多单谨慎 [2] - 碳酸锂悲观心态延续，盘面维持跌势，主力参考6 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 黄金避险需求极大提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，工业需求压力下白银相对偏弱，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：俄乌直接谈判未达成共识，欧洲酝酿对俄新一轮制裁，美国威胁对缺乏谈判善意国家恢复“解放日”对等关税，避险需求推动伦敦黄金回到3200美元/盎司上方，需观察其在3130 - 3200美元/盎司一线的支撑力度，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注中国4月份经济数据以及欧美5月份PMI初值 [4] - 国内贵金属行情：上海金指前收盘价752.79，收盘价756.92，涨跌幅0.55%；上海银指前收盘价8121，收盘价8153，涨跌幅0.40%；黄金T+D前收盘价746.98，收盘价754.29，涨跌幅0.98%；白银T+D前收盘价8062，收盘价8115，涨跌幅0.66% [5] - 中线行情：4月初特朗普对等关税措施引发全球市场剧震并打压金融资产，但三重避险需求推动4月22日伦敦金价突破3500美元/盎司，虽中美贸易形势缓和等使金价回调，但中级上涨趋势仍良好，推动金价上涨的长中期因素将继续存在，金价波动性显著增强，建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [5] 主要宏观事件/数据 - 穆迪下调美国主权信用评级从“Aaa”至“Aa1”，因担心美国债务可持续性，评级展望从“负面”改为“稳定” [17] - 美国5月消费者信心进一步恶化，密西根大学消费者信心指数从4月终值52.2降至50.8，消费者12个月通胀预期从4月的6.5%飙升至7.3% [17] - 美国财政部长称特朗普将对贸易谈判缺乏“善意”的国家按4月2日宣布的税率征收关税，重点关注18个重要贸易伙伴，对缺乏善意的国家将发函通知 [18] - 中国商务部公布对原产于美国、欧盟、台湾和日本的进口共聚聚甲醛反倾销调查最终裁定，对相关公司征收3.8% - 74.9%不等反倾销税，对美国公司征收税率最高 [18]

4月经济数据表现 - 工业增速超预期 消费温和回暖 投资结构分化 [1] - 1-4月经济数据在外部冲击下呈现较强韧性 新兴产业扩张较快 [1] - 短期市场可能维持震荡格局 但A股长期向好趋势不变 [1] 投资标的建议 - 宽基标的中可关注中证A500ETF（159338） [1] - 震荡市中可考虑防御类标的如现金流ETF（159399） [1] - 钢铁板块估值较低 中证钢铁指数PB值为0.94 部分公司长期破净 [1] - 顺周期钢铁板块或有弹性 可关注钢铁ETF（515210） [1] 黄金市场动态 - 金价高位回调主因避险情绪回落 [1] - 美元信用体系受货币超发及财政赤字货币化挑战 [1] - 全球"去美元化"趋势使黄金有望成为新定价锚 [1] - 投资者可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）及其联接基金 [1] 军工产业发展 - 军工产业需拓展新域、新质、新兴非传统领域 [2] - 建军百年目标临近 "十四五"规划任务将推动订单和业绩兑现 [2] - 可关注军工ETF（512660） [2]

美股市场表现 - 美股三大指数低开高走 道指涨0.32% 纳指涨0.02% 标普500指数涨0.09% [1] - 医药和贵金属板块涨幅居前 诺瓦瓦克斯医药涨超15% 联合健康涨超8% Moderna涨超6% 美国黄金公司涨超5% 埃氏金业、金田、吉利德科学、渤健公司涨超3% [1] - 太阳能、汽车制造、油气板块跌幅居前 第一太阳能跌超7% 墨菲石油跌超2% [1] - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数收跌0.17% 哔哩哔哩跌近5% 小鹏汽车跌超3% 理想汽车、蔚来跌超1% 金山云涨超2% 拼多多、京东涨幅不足1% [1] 美国主权信用评级调整 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 因政府债务和利率支付比例增加 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特称美国国债是"地球上最安全的标的" 并表示穆迪的评级决定是"滞后的" [1] 美联储政策预期 - 美联储多位高官暗示可能在今年9月前都不会降息 [2] - 美联储副主席杰斐逊称当前政策立场"非常良好" 需等待观察政策影响 [2] - 纽约联储主席威廉姆斯表示需要数个月时间才能更清楚了解经济前景 政策制定者和企业均面临不确定性 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克建议等待3到6个月观察经济走向 倾向于今年只降息一次 [3] 行业动态 - 凤凰网将举办"2025中国企业出海高峰论坛" 聚焦新兴市场出海攻略和政策研判 [4]