**关键要点总结** **涉及的行业和公司** * 公司为福陆公司（Fluor, NYSE:FLR），是一家全球性的工程、采购和建筑（EPC）公司 [5] * 业务范围覆盖能源（液化天然气、发电、化工）、政府任务解决方案、城市解决方案（采矿、先进技术、生命科学、基础设施）等多个行业和市场 [5] **核心战略与商业模式转型** * 公司进行了重大的商业模式转型，从过去承担高风险的固定总价合同为主，转向以成本补偿合同为主，以更好地管理风险 [13][14] * 新奖项几乎全部为成本补偿合同，当前储备任务中成本补偿合同占比达80%-85% [16] * 公司将风险管理的决策权从分散的业务线部分收归中央，加强了对项目投标和执行阶段的可见性和控制 [15] * 公司正计划在严格条件下（"智能固定总价"）谨慎地重新进入电力等传统上以固定总价合同为主的市场，寻求增长 [17][18] **重点业务领域与增长机会** * **采矿与金属**：被视为主要增长引擎，尤其看好铜和稀土项目的前景，预计多个铜项目将在2026年达成最终投资决定 [39][42][43] * **电力**：计划重新进入电力市场，关注与人工智能数据中心相关的复杂项目、联合循环燃气电厂以及核能 [22][23][37] * **生命科学**：正在执行大型项目（如礼来公司的GLP-1工厂），并看到后续增长机会，但美国贸易政策的不确定性暂时抑制了最终投资决定 [50][51][52] * **核能**： * 宣布将有序退出对小型模块化反应堆公司NuScale的投资（1.11亿股），预计在2026年第一季度完成 [26][29][30] * 同时参与传统核能项目，包括罗马尼亚的SMR项目和Cernavoda核电站的潜在EPC角色，以及美国V.C. Summer核电站可能重启的准备工作 [35][36][37] **财务业绩与展望** * 公司更新了2025年EBITDA指引，并暗示2026年EBITDA运行率将实现连续增长 [53][54] * 增长驱动因素包括：低利润的遗留项目逐步结束（未来一年约6亿美元收入无利润），资源将重新配置到盈利项目上；生命科学和采矿项目活动的增加；以及政府项目（如钚坑设施）的贡献 [55][57][58][59] * 墨西哥合资公司在2025年第二、三季度带来负面影响后，预计在第四季度和2026年上半年提供积极贡献 [60][61][62][63] * 核心业务的EBITDA to现金转换率目标在60%-70%之间，但需考虑公司恢复为常规纳税人后约25%的税收影响 [70][72] **资本配置** * 公司计划在当期至2月底期间回购8亿美元股票，其中6亿美元资金来自9月份出售部分NuScale股份所得，其余2亿美元来自核心运营 [70] * 完成对NuScale剩余股份的出售后，将进一步增强资产负债表，资本返还股东是优先事项 [66][70]

合同授予核心信息 - 帕森斯公司获得由美国海军设施工程系统司令部授予的太平洋威慑倡议多重建设合同[1] - 该合同总价值高达150亿美元，基础期为5年，并包含三个一年期可选续约期[1] - 合同是太平洋威慑倡议的关键组成部分，旨在加强威慑能力、提升区域安全并支持整个印太地区的国防基础设施[1] 合同范围与业务机会 - 帕森斯公司将竞争任务订单，提供设计和工程服务，项目范围超过1亿美元[2] - 项目类型包括跑道、机库、滨水设施、仓储和存储基础设施，以及能源和燃料存储解决方案[2] - 该合同将加快关键基础设施项目的执行速度，包括在澳大利亚、菲律宾及美国多个领土的战略要地进行新建设施、维修和基础设施升级[3] 公司能力与过往业绩 - 公司近期被《工程新闻记录》评为排名第一的项目管理公司[4] - 自2019年以来，帕森斯公司已获得超过4亿美元与印太司令部相关的合同[4] - 公司利用其在项目和施工管理、工程与规划、复杂基础设施以及先进国家安全解决方案方面的专业能力来赢得合同[4] 战略意义与管理层评论 - 公司管理层表示，该项目凸显了其管理战略要地大型复杂项目的能力，确保美国及盟军部队的战备状态和韧性[3] - 该合同不仅代表基础设施投资，更象征着对未来区域安全和全球稳定的承诺[3] - 合同通过简化采购流程和促进与新行业伙伴的合作，增强了灵活性，加强了区域韧性[3] 公司业务概况 - 帕森斯公司是国家安全和全球基础设施市场领先的颠覆性技术提供商[6] - 公司能力涵盖网络和电子战、太空和导弹防御、交通、水和环境、城市发展以及关键基础设施保护[6]

文章核心观点 - 人工智能的发展将引发巨大的能源需求，为能源基础设施领域带来关键投资机会 [1][2][3] - 一家未被市场充分关注的公司，因其在能源基础设施（特别是核能和液化天然气出口）领域的核心地位、无债务的财务状态以及持有其他人工智能公司股权，被视为能从人工智能能源需求激增中受益的潜在投资标的 [3][7][8][9] - 该公司估值低廉，市盈率（扣除现金和投资后）低于7倍，并受到部分对冲基金的关注 [10] 人工智能行业能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，每个支持大型语言模型的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的持续发展依赖于能源领域的突破 [2] - 人工智能的能源消耗正将全球电网推向极限 [1][2] 目标公司业务定位 - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数能跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大型复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，该行业预计将因政策而增长 [7] 目标公司财务与投资亮点 - 公司完全无债务，并持有相当于其近三分之一市值的现金储备 [8] - 公司持有另一家人工智能热门公司的重大股权，为投资者提供间接的多重人工智能增长引擎敞口 [9] - 公司估值具有吸引力，扣除现金和投资后的市盈率低于7倍 [10] 宏观趋势与驱动因素 - 政策推动美国制造业回流，公司将优先参与这些设施的重建、改造和再工程 [5] - 美国液化天然气出口预计将出现激增 [14] - 人工智能基础设施、制造业回流、液化天然气出口和核能共同构成一个超级周期 [14]

公司近期动态 - 公司管理层将于2025年11月12日中部时间下午4:05参与Baird 2025全球工业会议的炉边谈话并进行网络直播 [1] - 网络直播链接及最新演示文稿可在公司官网投资者关系栏目获取 直播内容结束后90天内可观看回放 [2] - 公司公布2025年第三季度财务业绩 表现强劲 三大业务部门营收及营业利润均实现增长 并上调2025年全年业绩指引 [5] 公司业务与市场 - 公司是一家全球性综合企业 主要为航空航天与国防市场提供高附加值工程产品、解决方案和服务 同时在商业核电、流程和工业市场提供关键技术 [3] - 公司拥有约9,000名高技能员工 致力于为所服务的市场开发、设计和制造最佳工程解决方案 [3] 近期重大合同 - 公司被American Rheinmetall选中 为美国陆军XM30战车项目原型阶段提供炮塔驱动稳定系统 该项目已获准进入里程碑B及工程制造开发阶段 [6] - 公司被贝尔德事隆选中 为美国陆军MV-75远程突击飞机项目提供加密飞行数据记录器技术 该飞机是未来垂直起降计划的一部分 [7]

核心观点 - 人工智能领域领军企业Sterling Infrastructure在市场疲软中表现坚挺 并关注新的买入点 成为当前市场反弹中值得关注的最佳标的之一 [2] - 市场在就业报告发布前小幅下跌 焦点集中在Broadcom、KKR和STRL等公司 [4] 公司表现与评级 - Sterling Infrastructure的IBD相对强度评级升至77 [4] - Jacobs Solutions因价格表现改善 其IBD相对强度评级获得上调 [2] 市场动态与机会 - 工程公司Sterling Infrastructure正尝试突破 [4] - 人工智能相关股票上涨108%至买入点 利润激增且需求持续累积 [4] - 某个行业组内有多只股票接近买入点 [4] - 第四季度的顶级股票包括6只消费、住房和基础设施类股票 [4]

公司行动 - 德国工程集团西门子预计将于周四公布如何削减其持有的350亿欧元西门子医疗股份[1]

要约收购核心条款 - KKR将通过其管理的投资基金实体KJ003 Co, Ltd对Forum Engineering Inc的普通股及股票期权发起要约收购[1] - 要约收购将于2025年11月11日开始至2025年12月23日结束[2] - 普通股收购价格为每股1,710日元较截至2025年11月7日止六个月的平均收盘价有40.74%的溢价[2] - 股票期权收购价格为每份1日元[2] 公司治理与股东支持 - Forum Engineering董事会已决议支持此次要约收购并建议股东接受要约[1] - 公司创始人Izumi Okubo先生持有51.7%股权已与KKR就私有化实施达成协议[3] - Izumi Okubo先生及La Terre Next将分别出售其持有的7.51%和7.11%股权[3] - 大股东La Terre Holdings支持私有化决议并同意在后续自我要约收购中出售其37.07%股权[3] - 交易完成后Okubo先生计划通过La Terre Next Co, Ltd间接再投资于KKR管理的持有Forum Engineering的投资工具[4] 公司业务概况 - Forum Engineering是日本领先的工程人力派遣服务提供商专注于为制造企业匹配熟练的机电工程师[5] - 公司通过结构化培训、有竞争力薪酬及跨行业客户实践机会为其4,500名全职工程师提供长期职业发展支持[5][7] - 公司运营专有的基于人工智能的Cognavi系统用于匹配工程师技能与企业需求[10] 投资战略与行业背景 - 此次投资资金主要来自KKR的全球影响力基金II标志着该全球影响力策略在日本的首笔投资[6] - Forum Engineering业务直接贡献于联合国可持续发展目标8通过提供熟练劳动力解决方案提升日本工业基础的生产力与创新[6] - 日本工程服务行业因人口结构变化处于重大转折点同时生成式AI快速发展正在改变产业结构[8] - 私有化可使公司摆脱短期业绩压力专注于为新时代进化其商业模式并发展能在全球舞台竞争的 robust 模型[8] 员工激励与KKR投资记录 - KKR计划在成功收购后实施广泛的员工持股计划让所有员工持有公司股权[9] - KKR在日本 workforce skills development 领域有强劲投资记录包括投资过PHINMA Education、Davante及Lightcast等公司[8] - KKR在日本投资已有近二十年历史在所有策略下管理的资产超过200亿美元[8]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为34亿美元[8] - 2025年第三季度净收益为-6.97亿美元，而2024年同期为5400万美元[61] - 2025年前九个月净收益为15.22亿美元，2024年同期为2.82亿美元[61] - 2025年第三季度调整后的净收益为1.11亿美元，2024年同期为8900万美元[61] - 2025年第三季度稀释每股收益为-4.30美元，2024年同期为0.31美元[61] - 2025年前九个月调整后每股收益为1.84美元，2024年同期为1.83美元[61] 用户数据 - 截至2025年第三季度，未完成订单总额为282亿美元，82%为可报销项目[10] - 2025年第三季度城市解决方案部门新奖项为18亿美元，未完成订单为205亿美元[17] - 2025年第三季度使命解决方案部门利润为3400万美元，新奖项为13亿美元[38] 财务指标 - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.61亿美元[44] - 2025年第三季度EBITDA为-4.69亿美元，2024年同期为9700万美元[63] - 2025年前九个月调整后EBITDA为4.11亿美元，2024年同期为3.76亿美元[63] - 2025年第三季度利息收入为-1300万美元，2024年同期为-3700万美元[63] - 2025年第三季度税费支出为-1.77亿美元，2024年同期为6100万美元[63] - 2025年第三季度股权法收益为4.01亿美元，2024年同期为0[63] 未来展望 - 预计2025财年新奖项为130亿美元，收入增长持平[57] - 2025财年调整后每股收益预期为2.10至2.25美元[56] 负面信息 - 2025年第三季度能源解决方案部门亏损为5.33亿美元，包含与Santos项目相关的6.53亿美元的法院裁决[30]

核心财务表现 - 第二季度净销售额为6600万美元，同比增长23% [5][7] - 第二季度毛利润为1430万美元，同比增长12%，毛利率为21.7%，同比下降220个基点 [5][8] - 第二季度摊薄后每股净收益为0.28美元，调整后摊薄每股净收益为0.31美元 [5] - 第二季度调整后EBITDA为630万美元，同比增长12%，调整后EBITDA利润率为9.5% [5][6] 订单与积压订单 - 第二季度订单额为8320万美元，订单出货比为1.3倍 [5] - 季度末积压订单达到创纪录的5.001亿美元，同比增长23% [5][16] - 积压订单中约35%至40%预计在未来12个月内转化为收入，约85%来自国防工业 [16] 市场表现与增长驱动 - 国防市场销售额增长990万美元，主要得益于项目里程碑时间安排、新项目和现有项目增长 [7] - 能源与加工市场销售额增长200万美元或11%，主要由中国市场增长和大型资本项目时间安排推动 [7] - 获得约1480万美元的新太空订单以及为MK48鱼雷项目获得的2550万美元后续订单 [3] 战略投资与未来展望 - 公司正投资于自动化、先进测试和新技术能力，包括自动化焊接系统、先进射线检测技术、NextGen蒸汽喷射器喷嘴以及佛罗里达州的新低温测试设施，预计这些项目的回报率将超过20% [3] - 重申2026财年全年营收和调整后EBITDA指引，预计净销售额在2.25亿至2.35亿美元之间，调整后EBITDA在2200万至2800万美元之间 [5][19] - 目标是在2027财年实现8%至10%的年化有机营收增长以及低至中双位数的调整后EBITDA利润率 [5] 资产负债表与现金流 - 公司无债务，季度末现金及现金等价物为2060万美元 [5][10] - 在考虑未偿信用证后，其循环信贷额度下有4470万美元可用资金 [5][11] - 第二季度资本支出为410万美元，重点用于产能扩张、能力提升和生产率改进 [10]

核心财务业绩 - 第三季度营收为34亿美元，同比下降18%，主要反映了6.53亿美元的Santos仲裁裁决导致的收入冲回 [7] - 根据美国通用会计准则（GAAP），公司净亏损6.97亿美元，其中包括Santos项目产生的6.53亿美元费用以及NuScale股价下跌造成的4.01亿美元损失 [7] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为1.61亿美元，同比增长29% [7] - 每股收益（EPS）为-4.30美元；调整后每股收益（Adjusted EPS）为0.68美元，同比增长33% [7] - 当季运营现金流强劲，达到2.86亿美元 [7] - 季度末现金及有价证券总额增至28亿美元 [7] 2025年业绩指引更新 - 公司上调了2025年全年业绩指引 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）指引从原先的4.75亿至5.25亿美元上调至5.10亿至5.40亿美元 [5] - 调整后每股收益（Adjusted EPS）指引从原先的1.95至2.15美元上调至2.10至2.25美元 [5] - 全年运营现金流指引提高至2.50亿至3.00亿美元 [7] 业务分部表现 - **城市解决方案（Urban Solutions）**：季度利润为6100万美元，去年同期为6800万美元；营收增至23亿美元，去年同期为19亿美元；新签合同额18亿美元，显著高于去年同期的8.28亿美元；期末未完成订单额（Backlog）205亿美元，同比增长8% [9] - **能源解决方案（Energy Solutions）**：季度亏损5.33亿美元，去年同期为利润5000万美元，主要受澳大利亚Santos项目仲裁裁决影响，该裁决导致收入减少6.53亿美元；营收降至2.62亿美元，去年同期为14亿美元；新签合同额2.22亿美元，去年同期为15亿美元；期末未完成订单额51亿美元，低于去年同期的88亿美元 [10] - **任务解决方案（Mission Solutions）**：季度利润为3400万美元，去年同期为4500万美元；营收增至7.61亿美元，去年同期为6.35亿美元；新签合同额13亿美元，大幅高于去年同期的2.74亿美元；期末未完成订单额26亿美元 [11] 新签合同与未完成订单 - 第三季度新签合同总额33亿美元，同比增长21%，其中99%为成本可补偿型合同 [6][7] - 期末未完成订单总额为282亿美元，较去年同期的313亿美元下降10%，与第二季度持平；其中82%为成本可补偿型合同 [6][7] 资本配置与NuScale投资 - 第三季度股票回购金额为7000万美元；计划在2月前完成额外的8亿美元回购 [6] - 在NuScale投资方面，第三季度转换了1500万股A类股票，并在10月初获得6.05亿美元净收益；预计在2026年第二季度前完成剩余1.11亿股的变现 [6][7] 其他财务数据 - 一般及行政费用（G&A）为4300万美元，同比增长16%，其中包括1200万美元的重组成本 [7] - 2025年业绩预估假设税率为30% [8]