就业市场现状 - 2025年高校毕业生人数达到历史峰值1222万，就业市场呈现"僧多粥少"局面[3] - 短视频平台算法推送"日入千元"招聘广告加剧求职焦虑，直播带岗成为新型求职方式[4] - 直播带岗存在"赛博画饼"现象，如货不对版岗位、不明费用等潜在风险[5] 直播带岗行业现状 - 直播带岗行业已形成政府、企业、互联网平台多方参与格局[12] - 快手"快聘"平台拥有超40万名专职主播，月均吸引2.5亿人次劳动者参与[14] - 抖音与飞书打通实现"直播引流+简历投递"闭环，美团通过直播带岗进行校园招聘[14] - 全球在线招聘行业市场规模达百亿，预计未来十年年复合增长率15%[14] 直播带岗运营模式 - 采用"1+N"多平台联动模式，如保定市总工会活动同步在抖音号、视频号直播[12] - 活动吸引25家企业参与，推出76个岗位计划招聘700人，覆盖骑手、司机等技术岗位[12] - 企业通过VR直播展示车间环境，AI数字人主播实现自动匹配岗位和实时答疑[10] 求职者遭遇问题 - 应届毕业生遭遇"被褥押金""成本费"等收费套路，金额从500元至6.7万元不等[8][9] - 承诺薪资与实际不符，如物流公司7000元综合薪资需日工作14小时[9] - 住宿条件缩水，六人间宿舍实际为住满16人的集装箱[9] - 社会经验丰富蓝领也遭遇"同乡会推荐"等话术陷阱[10] 行业发展趋势 - 人社部2024年将"直播招聘师"等28个新工种纳入国家职业分类大典[12] - 2025年一季度企业通过直播带岗获取求职意向增速超4倍[14] - 未来"一键入职"方式将更普遍，但需从野蛮生长转向合规进化[15]

就业市场现状 - 2025年高校毕业生人数达到历史峰值1222万，就业市场呈现供过于求的局面[2] - 短视频平台算法推送"日入千元"招聘广告，直播带岗成为新型求职方式并重塑就业市场格局[4] - 直播带岗存在货不对版岗位和不明费用等"赛博画饼"风险[5] 直播带岗行业现状 - 直播带岗热度持续攀升，成为应届毕业生和蓝领群体的求职捷径[6] - 部分直播间展示不限经验、不限学历、不限性别的岗位，如高铁招聘年薪8～16万元、月薪8000～13000元等[6] - 汽车大厂通过VR直播展示车间环境，AI数字人主播实现自动匹配岗位和实时解答问题[13] 直播带岗行业参与方 - 政府、企业、互联网平台多方参与，如保定市总工会联合多方举办2025年工会帮就业行动，吸引25家企业推出76个岗位[15][16] - 快手"快聘"平台拥有超40万名专职主播，月均吸引2.5亿人次劳动者参与，2025年一季度企业获取求职意向增速超4倍[19] - 抖音与飞书打通实现"直播引流+简历投递"闭环，美团通过直播带岗进行校园招聘[20][21] 直播带岗行业数据 - 全球在线招聘行业市场规模已达百亿，未来十年年复合增长率预计达15%[24] - 2024年人力资源和社会保障部将"直播招聘师"等28个新工种纳入国家职业分类大典[14] - 直播带岗覆盖制造业、物流、餐饮等领域，未来"一键入职"方式将更普遍[19][25]

文章核心观点 公司宣布发售3450万股A类普通股，确定发售价格，预计在港交所主板上市，发售所得款项净额将用于多方面以支持公司发展 公司发售信息 - 公司宣布发售3450万股A类普通股，含全额行使发售规模调整权发售的4500000股 [1] - 发售包括香港公开发售和国际发售 [1] - 香港公开发售和国际发售的最终发售价格均为每股66.00港元，约合每股美国存托股份16.82美元 [2] - 经扣除估计承销费及其他应付开支后，发售所得款项净额估计约为21.999亿港元（2.803亿美元） [4] 上市安排 - 待港交所批准，公司A类普通股预计于2025年7月4日在港交所主板开始交易，发售预计同日完成 [3] 发售目的及款项用途 - 发售旨在增强公司财务灵活性、扩大股东基础、改善股票流动性及支持健康可持续发展 [4] - 发售所得款项净额将用于投资技术及相关基础设施、开展新业务计划、战略收购或投资机会以及用作营运资金和一般公司用途 [4] 发售相关方 - 高盛（亚洲）有限责任公司和摩根士丹利亚洲有限公司担任发售的整体协调人 [5] - 高盛（亚洲）有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司和华泰金融控股（香港）有限公司担任发售的联席全球协调人 [5] - 高盛（亚洲）有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司和老虎证券（香港）环球有限公司担任发售的联席账簿管理人及联席牵头经办人 [5] 公司简介 - 公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘，通过高度互动的移动应用高效无缝连接求职者和企业用户，受益于庞大多样的用户基础形成强大网络效应 [10] 信息获取及咨询方式 - 更多信息可访问https://ir.zhipin.com [11] - 投资者和媒体咨询可联系公司投资者关系部，邮箱ir@kanzhun.com，在中国可联系PIACENTE FINANCIAL COMMUNICATIONS的Helen Wu，电话+86 - 10 - 6508 - 0677，邮箱kanzhun@tpg - ir.com，在美国可联系PIACENTE FINANCIAL COMMUNICATIONS的Brandi Piacente，电话+1 - 212 - 481 - 2050，邮箱kanzhun@tpg - ir.com [12]

文章核心观点 公司启动3000万股A类普通股发售，旨在增强财务灵活性、扩大股东基础、改善股票流动性及支持可持续发展，所得款项用于技术投资、新业务发展等[1][4] 发售情况 - 发售股份包括300万股香港公开发售股份和2700万股国际发售股份，可重新分配和调整发售规模，最多可增加450万股，占初始发售股份的15% [1][2] - 香港发售股份最高价格为每股78港元，国际发售股份价格可能高于或等于最高香港发售价格，最终香港发售价格为最终国际发售价格和最高香港发售价格中的较低者 [3] 发售目的及用途 - 发售旨在增强公司财务灵活性、扩大股东基础、改善股票流动性及支持可持续发展 [4] - 发售所得款项净额将用于技术和基础设施投资、新业务发展、战略收购或投资机会以及营运资金和一般公司用途 [4] 发售协调及管理 - 高盛（亚洲）有限责任公司和摩根士丹利亚洲有限公司为发售的整体协调人 [5] - 高盛（亚洲）有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司为联合全球协调人 [5] - 高盛（亚洲）有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司和老虎证券（香港）环球有限公司为联合账簿管理人及联合牵头经办人 [5] 公司简介 公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘，通过高度互动的移动应用程序连接求职者和企业用户，具有强大网络效应 [10]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为1.101亿美元，调整后EBITDA为590万美元，EBITDA利润率为5%[12] - 2024财年调整后EBITDA利润率为16%，尽管面临显著的宏观经济压力[15] - 2023年全年GAAP净收入为49.098百万美元[87] - 2023年第一季度的GAAP净收入为5.011百万美元[87] - 2023年第二季度的GAAP净收入为14.380百万美元[87] - 2023年第三季度的GAAP净收入为24.076百万美元[87] - 2023年第四季度的GAAP净收入为5.631百万美元[87] - ZipRecruiter的调整后EBITDA在2023年为175.296百万美元，调整后EBITDA利润率为27%[87] - 2023年第二季度的调整后EBITDA为43.272百万美元，调整后EBITDA利润率为25%[87] 用户数据 - ZipRecruiter提供了超过4000万名优秀匹配候选人，80%的雇主在发布职位后24小时内收到优质候选人[23] - ZipRecruiter在美国雇主和求职者中的品牌知名度达到80%[42] - 2025年第一季度每位付费雇主的收入为1734美元[12] - 每位付费雇主的收入年复合增长率为11%[79] 市场展望 - 招聘行业的总可寻址市场（TAM）超过3000亿美元[15] - 在线招聘市场的年复合增长率（CAGR）预计为4.6%，而整体市场的CAGR为3.2%[68] - 2023年美国在线招聘市场的规模超过150亿美元[64] - ZipRecruiter的2020-2023年收入年复合增长率为15.6%[70] - 在线招聘市场的2020-2023年收入年复合增长率为5.6%[70] 新技术与产品 - ZipRecruiter的AI技术利用超过1.7亿求职者和400万企业的数据，推动更好的匹配[15] - ZipRecruiter的收入中，78%来自于固定费用定价，22%来自于基于表现的定价[30]

招聘平台商业模式分析 - 招聘平台主要收入来源为B端企业付费，部分平台99%营收来自B端[3][18] - 行业进入变现阶段，采用"会员+道具"双轨制付费模式，398元月卡仅能发布3个基础岗位，竞招岗需额外支付88-518元/次[6][10] - 增值服务被拆分为精准置顶卡(596元/天)、曝光刷新卡(328元/1500人次)等多层级付费项目[6] 平台收费机制问题 - 收费环节密集且不透明，动态定价机制导致企业无法预判成本[6][10] - 年费2万元套餐仍频繁弹出付费提示，需额外购买畅聊卡(400元/40次)等道具[6][14] - 黑猫投诉显示BOSS直聘被投诉近8000条，智联招聘近2000条，主要反映定价高和收费不透明[10] 匹配效率困境 - 新媒体摄影师岗位收到700份简历仅3份合格，匹配率0.4%[12] - 搜索功能需年卡解锁，且存在聊天次数限制，回复率低下[12][14] - 非结构化信息(如项目经历)难以通过付费筛选，导致匹配精度不足[14] 行业竞争格局 - BOSS直聘2023年营收73亿元，净利润同比增长40%，稳居第一梯队[10][23] - 前程无忧计划2024年赴港重新上市，行业梯队差距稳定在2倍左右[10][23] - 短视频平台切入蓝领招聘市场，但难以替代传统平台的非标岗位匹配功能[21] 商业模式深层矛盾 - 平台业务导向侧重简历投递量而非匹配质量，埋下效率隐患[19] - 2024年1222万毕业生创历史新高，但超60%企业收缩招聘需求[17] - AI/智能制造等新兴行业需求增长，但平台未充分适应市场结构变化[17]

招聘平台商业模式分析 - 招聘平台主要收入来源为B端企业付费，部分平台99%营收来自B端客户[1][6][15] - 行业进入变现阶段，采用"会员+道具"双轨制收费模式，包括基础岗位发布费和增值沟通服务费[2][5][7] - BOSS直聘2023年营收达73亿元，净利润同比增长40%，显示行业整体盈利能力强劲[6] 收费结构与用户痛点 - 收费项目碎片化：基础会员398元/月仅含3个岗位发布权，竞招岗位需额外支付88-518元/次[2] - 增值服务分层明显：年费2万元套餐含基础置顶卡，精准置顶卡需单日支付596元，曝光刷新卡按1500人次328元计价[2][11] - 中小企业投诉集中：BOSS直聘累计投诉近8000条，智联招聘约2000条，主要针对收费不透明和涨价问题[6] 匹配效率问题 - 简历筛选效率低下：案例显示700份投递仅3份合格，匹配率不足0.5%[8][9] - 搜索功能受限：查看完整简历需年卡，主动沟通次数需额外购买畅聊卡（400元/40次）[9][11] - 非结构化信息匹配困难：技术岗需垂直项目经验，现有付费筛选功能难以精准覆盖[12] 行业竞争格局 - 市场集中度稳定：BOSS直聘占据第一梯队，月活时长是第二梯队前程无忧/智联招聘的2倍[17] - 新兴竞争者切入细分市场：快手"快聘"专注蓝领招聘，抖音通过直播链接转化求职者[16] - 传统平台仍具不可替代性：非标准化岗位需求仍需依赖综合型招聘平台[16][17] 商业模式深层矛盾 - 平台激励机制错配：促使企业增加投递量而非提升匹配质量，导致长期效率低下[15] - 营收结构单一：BOSS直聘99%收入依赖企业端，其中40%来自年费5000元以下中小客户[15] - 僵尸岗位争议：求职者质疑平台纵容虚假岗位，HR解释多为人才储备需求[13] 行业发展趋势 - 市场规模曾单年增长48%：2021年线上招聘规模因疫情催化快速扩张[6] - 老牌平台资本动作频繁：前程无忧计划2024年重新赴港上市[6] - 监管存在空白：现行规定未明确企业端收费标准，区别于电商平台收费规范[17][18]

纪要涉及的公司 ZipRecruiter (ZIP) 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - 财务状况良好，经营15年且盈利，资产负债表有4.68亿美元，去年调整后EBITDA超7000万美元，利润率16% [2][3] - 市场地位领先，是g2上排名第一的招聘雇主网站，连续五年多是安卓和iOS应用商店排名第一的求职应用，求职者流量增长快于竞争对手 [2] - 品牌建设成功，投入超10亿美元营销，80%以上求职者和雇主有品牌认知度，成为求职和招聘时的首选答案 [3][12][27] - 技术实力强，约9年前进入质量时代，在以色列建立研发中心，利用机器学习等技术处理大量数据，实现更好匹配 [7][8] - 产品体验佳，引入AI个人招聘专员Phil，推动双方交流，获得大量五星评价 [10][12] - 营销策略灵活，采用多渠道广告，每年投入9位数，能根据市场信号调整支出，快速响应市场变化 [13][15] - 客户价值增长，每位付费雇主季度收入为1734美元，自2021年以来复合年增长率约11% [20] 行业趋势 - 招聘市场规模大，美国每年招聘支出超3000亿美元，但大部分仍流向线下传统招聘公司，线上招聘占比小，面临长期变革 [4][5] - 技术应用增加，技术解决方案、雇主对其熟悉度和信心不断提高，线上招聘将迎来发展 [5] 业务表现与展望 - 业务在劳动力市场低迷中仍增长，过去两年处于招聘低迷期，但业务持续发展，付费雇主数量和收入呈增长趋势 [17][21] - 近期趋势向好，去年12月至今年1月付费雇主趋势改善，Q4到Q1付费雇主数量环比增长10%，Q1到Q2收入环比略有增长，预计Q3继续增长，Q4实现同比增长 [21][22][31] - 不同行业表现有差异，医疗保健行业表现强劲，零售行业波动较大 [33] - 不同客户反应不同，付费雇主以中小企业为主，中小企业对宏观变化反应更快，但年初两个客户群体都表现出优势 [36] 投资决策依据 - 市场表现鼓励投资，去年12月起市场表现良好，付费雇主活动活跃，支持Q1和Q2投资，预计Q2 EBITDA利润率为6% [38] - 投资考虑多方面因素，销售和营销支出统一考虑，兼顾短期现金回报、长期客户价值和品牌知名度提升 [40][41][42] 大语言模型应用 - 前端应用待验证，在求职领域，聊天界面可能延长求职者找工作时间，导致转化率下降 [44] - 后端应用有优势，能从文档中提取信息，适应不同格式，有助于构建算法训练和再训练管道 [45] 市场机会与挑战 - 求职者数量是关键，平台求职者越多，越能展示匹配算法和参与功能，如Zip Intro产品受好评 [47] - 线下市场渗透难，面临传统招聘方式的惯性和不信任，但能提供高效低成本解决方案，部分垂直领域有突破机会 [48][49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司多渠道营销包括电视、广播、卫星广播、播客、直邮等广告形式 [13] - 公司可根据招聘信息数量快速获取市场信号，灵活调整经营策略 [15] - 公司自2019年以来，各年度起始时每位雇主的平均收入呈上升趋势 [16]

核心观点 - ZipRecruiter被评选为2025年最佳AI招聘平台 因其在快速招聘 智能自动化和系统集成方面的卓越表现[1][2] - 公司通过技术驱动效率 雇主优先功能和企级工具为企业在竞争激烈的招聘市场中提供显著优势[2] 平台优势 - 80%雇主在发布职位后一天内即可获得高质量候选人[3] - 智能匹配技术自动分析职位描述并主动连接候选人和100多个招聘网站[4] - AI工具可消除耗时的简历审查 通过实时AI洞察提高资源分配效率[6] 企业级解决方案 - 提供一键发布至100多个网站的功能 最大化覆盖范围[7] - 智能候选人评分系统根据匹配度对申请人进行排名[7] - 自动化联系高潜力人才功能[7] - 集成40多个ATS平台 包括Greenhouse Workday和Lever[13] - 为大型企业提供定制化工作流程和专门客户经理支持[13] 细分市场解决方案 - JobBoardio白标解决方案帮助专业网络和协会建立品牌招聘平台[9] - 提供定制化职位推送 内置变现工具和扩展人才网络访问[14] - 使小众社区能够在不影响覆盖范围或功能的情况下提供招聘价值[9] 技术特点 - 专有智能匹配算法显著缩短招聘时间[4] - 先进招聘分析工具和绩效跟踪功能[15] - 数据驱动的招聘洞察帮助团队跟踪绩效并改进结果[15] - 优化职位可见性确保空缺职位覆盖100多个招聘网站的正确受众[15] 市场定位 - 在2025年持续劳动力短缺环境下提供雇主优先的创新解决方案[10] - 通过AI和实时分析解决更智能的采购 更好的定位和可衡量的招聘投资回报率需求[10] - 支持从中小企业到大型企业的各种规模企业 提供定制解决方案[16] - 通过ZipRecruiter Enterprise和JobBoardio服务巩固其在现代招聘生态系统中的可信合作伙伴角色[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 多个行业招聘需求呈现积极信号，蓝领/低线/小企业收入贡献继续提升，看好公司在这些市场用户增长和渗透率提升驱动整体收入增长 [3] - 费用管控较佳，盈利能力继续提升，看好公司通过提高获客效率及AI降本增效实现利润稳健释放 [3] - 继续看好公司在在线招聘领域的竞争优势，积极布局AI业务有望打开业务长期想象空间，维持公司2025 - 2027年Non - GAAP净利润预测33/41/48亿元，对应PE为17/14/12x，看好公司长期发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为59.52亿元、73.56亿元、81.05亿元、95.28亿元、102.89亿元，同比分别增长31.94%、23.58%、10.18%、17.56%、7.99% [1][9] - 2023 - 2027年归母净利润分别为10.99亿元、15.85亿元、23.70亿元、31.60亿元、38.41亿元，同比分别增长924.97%、44.16%、49.58%、33.32%、21.54% [1][9] - 2023 - 2027年Non - GAAP净利润分别为21.56亿元、27.11亿元、33.32亿元、41.13亿元、47.86亿元，同比分别增长169.71%、25.72%、22.94%、23.42%、16.36% [1][9] - 2023 - 2027年经调整EPS分别为4.71元/ADS、5.92元/ADS、7.27元/ADS、8.98元/ADS、10.45元/ADS [1][9] - 2023 - 2027年Non - GAAP PE分别为25.84、20.55、16.72、13.55、11.64 [1][9] 招聘市场情况 - 春节后服务业蓝领招聘需求环比持续回暖，制造业招聘需求有韧性，4月新增职位数同比保持增长，白领招聘需求企稳回升，广告等行业增速领跑 [3] - 25Q1蓝领业务收入贡献提升至超39%，新增用户中蓝领群体占比超45%，制造业增长最快；三线及以下城市用户收入贡献同比提升3pct至超23%，小微企业收入占比创历史新高 [3] - 25Q1公司实现营业收入19.2亿元，同比增长12.9%，经调整净利润7.6亿元，同比增长43.9%，均好于彭博一致预期，预计25Q2总收入20.5 - 20.8亿元，同比增长6.9% - 8.5% [8] - 1 - 4月累计新增完善用户超1500万人，Q1 APP端平均认证MAU同比增长24%，3月接近6500万人，人均求职成果量同环比均上涨 [8] - 截至2025/3/31的12个月里，付费企业客户总数达638万，同比增长12.3%，1 - 4月平均新增发布职位数同比涨17%，Q1现金收款同比增速环比增长，预计Q2该趋势延续 [8] 费用与盈利情况 - 25Q1公司毛利率同比提升1.2pct达84%；销售费用率同比减少8.5pct，管理/研发费用率同比分别减少2.1pct/5.4pct，维持2025年经调整运营利润30亿元指引 [3] 市场数据 - 收盘价17.41美元，一年最低/最高价12.85/20.81美元，市净率3.61倍，流通股市值68.04亿美元，总市值77.35亿美元 [6] 基础数据 - 每股净资产17.31元/ADS，资产负债率22.22%，总股本9.16亿股，流通股7.82亿股 [7]