投资评级 * 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][9][10][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][24][25][27] 核心观点 * 联科科技是国内唯一一家攻克高压电缆屏蔽料用纳米导电炭黑技术的公司 其产品打破了国外长期垄断 性能达到国际先进水平 并已实现商业化应用 [3][4][8][14][15] * 公司传统炭黑和二氧化硅业务是当前业绩基本盘 但行业结构性过剩 高端市场相对紧俏 公司已进行布局 [16][17][19] * 公司经营稳健 造血能力在线 财务状况健康 股东回报良好 [22][24][25][27] 公司业务与竞争力 * 公司主营业务为炭黑和二氧化硅 2025年收入分别为12.65亿元和10.33亿元 占比54%和44% [5][6] * 核心产品高压电缆用纳米炭黑属于导电炭黑中技术难度最高、价值量最大的品类 用于高压电缆半导电屏蔽层 对电网安全至关重要 [1][8][9] * 全球高端导电炭黑市场长期由法国益瑞石、日本狮王、日本电气化学等国际巨头主导 国内110kV及以上产品曾几乎完全依赖进口 [10][12][13] * 公司“年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”一期5万吨已于2024年6月试生产 二期于2025年1月开建 [14] * 2024年11月 公司产品被鉴定为性能达国际先进水平 打破国外垄断 2025年1月 使用其产品的电缆已在广东东莞投运 [14][15] 行业与市场 * 特高压工程是行业核心驱动力 预计2024年全年核准“四直四交” 投资额达1120亿元 同比增长34% [9] * 传统炭黑和二氧化硅行业处于结构性过剩阶段 低端市场竞争激烈 高端产品如高压电缆导电炭黑、高分散二氧化硅等相对紧俏 [19] * 橡胶最大应用领域为轮胎 2025年中国充气橡胶外胎产量达12.07亿条 同比增长1.72% [20] * 公司在传统炭黑领域产能22.5万吨/年 属行业前列 在二氧化硅领域产能23万吨/年 市场份额第二 [18][19] 财务与经营状况 * 公司自2021年上市以来营收和利润增长良好 [22] * 公司经营活动现金流持续为正 扣除资本开支后仍有剩余 近两年经营活动净现金流和自由现金流有明显增长 [24][25] * 公司资产负债表健康 账面约有9亿元现金类资产 有息负债仅1.5亿元短期借款 [27] * 公司股东回报在线 分红率在30%至超50%之间 [27]

宏观政策与行业趋势 - 学习四中全会精神的五点心得，强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，提出未来5年经济社会发展7大目标，包括高质量发展和科技自立自强[5][6][7] - 2025年我国经济总量有望达到140万亿元左右，当经济规模达到一定体量后，重心转向“质量”而非“速度”[7] - 2024年我国国家创新指数排名世界第10位，较2020年第14位稳步提升，未来五年是实现2035年建成科技强国目标的关键5年[7] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平，中国基于专利合作条约申请的专利数量达7万件，比美国和日本分别多30%和45%[10] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重达18%，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，2025年前三季度规模以上高技术产业增加值累计同比9.6%，快于工业企业3.4个百分点[11] - 坚持扩大内需战略基点，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%、拉动GDP增长2.8个百分点，2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于全球主要经济体[13][14] - 2025H1中国AI IaaS市场同增122.4%，2030年我国动力电池回收市场将破千亿[3] 人形机器人行业动态 - 特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度亮相，马斯克将其定位为“特斯拉的无限财富源泉”，目标实现人类级别的手部灵巧度[66] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，体重增加至70公斤，比H1重近50%，并增加了仿生人脸[72][73] - 碧桂园服务自主研发的清洁机器人已进入量产阶段，2025年产量将突破1000台，2026年产量提高至万台以上，目前已投入使用超130台[67] - 杭州出台全国首创的具身智能机器人产业地方立法，目标到2027年底打造3个以上量产人形机器人产品，产业链工业总产值超300亿元[68] - 灵心巧手完成数亿元A轮融资，作为全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的具身智能企业，将加速量产能力升级[70] - 人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，重点关注执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机等核心部件企业[78][79] 重点公司业绩与进展 - 泡泡玛特2025Q3整体收入同比增长245%-250%，其中中国同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%，海外门店达154家，预计2025年底达200家[21][22] - 零跑汽车发布旗舰D平台和D19车型，管理层增持324.35万股H股，平均价格63.19港币，预计2025-2027年营业收入641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元[27][28][29] - 蓝晓科技2025Q3毛利率55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点，归母净利润2.07亿元，同比+7.72%[31][32] - 广东宏大2025年前三季度归母净利润6.53亿元，同比+0.5%，公司拥有工业炸药产能72.55万吨，坚定向军工转型[36][39][41] - 康耐特光学为全球树脂镜片制造商排名第二，2023年按销售量计全球第二，2024年收入突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%[43] - 鼎泰高科2025Q3归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%，毛利率42.88%，同比增长5.71个百分点[52][53] - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比+29.03%，归母净利润5.13亿元，同比+9.05%[56][57] - 百亚股份2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比+12.80%，归母净利润2.45亿元，同比+2.53%，外围市场营收增速超100%[60][61][62] 其他行业与公司亮点 - 新型储能政策持续追加，风能展产业趋势向好[2] - 安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤770元/吨创年内新高[3] - 铝价突破21000元/吨，宏观利好，去库延续[3] - 宁德时代业绩高增，稳步迈入二次成长期[3] - 东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季[3]