公司业务动态 - 公司附属公司绿金租赁与辽宁三江供暖有限公司订立了一项融资租赁交易 [1] - 交易标的为承租人位于中国辽宁省本溪市的若干指定供暖设备及设施 [1] - 绿金租赁以代价人民币4000万元取得上述资产的所有权 [1] - 资产所有权转移后将返租予承租人使用及占有，租赁期限为五年 [1] - 该交易于2026年2月25日订立 [1] 交易结构分析 - 交易模式为典型的售后回租融资租赁 [1] - 承租人通过出售资产获得人民币4000万元的融资 [1] - 承租人在五年租赁期内保留对资产的使用及占有权 [1]

公司融资租赁交易 - 兴业控股的附属公司绿金租赁与辽宁三江供暖有限公司订立了一项融资租赁交易 [1] - 交易涉及资产所有权转移，绿金租赁以代价人民币4000万元取得承租人位于中国辽宁省本溪市的指定供暖设备及设施的所有权 [1] - 资产随后将返租予承租人使用及占有，租赁期限为五年 [1] 交易结构与标的资产 - 交易模式为售后回租，即绿金租赁先购买资产，再将其回租给原出售方（承租人） [1] - 标的资产为用于供暖业务的特定设备及设施，具体位于中国辽宁省本溪市 [1] - 交易总金额为人民币4000万元 [1]

公司业务动态 - 公司附属公司绿金租赁与承租人辽宁三江供暖有限公司订立了一项融资租赁交易 [1] - 交易涉及绿金租赁以代价人民币4000万元从承租人处取得资产所有权，随后将该资产返租给承租人使用 [1] - 融资租赁的期限为五年 [1] - 交易标的资产为位于辽宁省本溪市的若干指定供暖设备及设施 [1] 交易结构与资产 - 交易采用售后回租的融资租赁模式，即绿金租赁先购买资产，再回租给原所有者 [1] - 所涉资产具体为供暖设备及设施，属于公用事业基础设施范畴 [1] - 资产所在地为辽宁省本溪市 [1]

价格调控与民生保障 - 建立市级14部门联席会议机制，定期召开重要民生商品保供稳价季度调度会，强化监测预警和市场巡查，保障商品供需平衡与价格稳定 [1] - 密切关注CPI和食品价格指数，及时发布猪肉价格过度下跌预警，并确保能繁母猪存栏量维持在17万头左右，以支撑全省猪肉市场调控 [1] - 及时启动社会救助与物价上涨挂钩联动机制，并加强小麦市场监测，启动小麦最低收购价预案，保障困难群众生活和农民种粮收益 [1] 价格政策落实与惠企利民 - 动态调整农业水价标准，在持续高温干旱条件下使小麦单产维持在570公斤左右且略有增长，实现了节水与粮食安全双重目标 [2] - 落实峰谷电价政策并实施“免申即享”，为企业降低用电成本850万元 [2] - 推动18家养老机构在水、电、气方面执行居民生活类价格，并推动全市约800个居民住宅小区实行充电电价与服务费分离并公开标示，全面惠及老年群众与居民 [2] 行业收费治理与发展环境优化 - 出台文件并开展常态化专项治理，清理规范城镇供水、供电、供气、供暖行业收费，以支持基础设施建设和经济平稳运行 [3] - 执行差别化价格政策以推动节约用水用电，实现绿色低碳发展，并对农村供水价格进行专门清理规范，以支持农业发展与乡村振兴 [3] - 会同市场监管部门持续开展“天价月饼”等专项治理，以维护市场价格秩序稳定 [3]

甘孜州2025年民生实事投资与规划 - 2025年甘孜州计划投入资金23.36亿元，用于实施38件民生实事，以回应群众对美好生活的向往 [5] 集中供暖项目建设进展 - 甘孜州平均海拔超3500米，气温低、冬季长，稳步实现集中供暖是当地群众的期盼 [6] - 2025年民生实事“实施宜居工程”明确续建供暖项目3个，新建供氧项目4个、供暖项目7个 [7] - 2025年，康定、甘孜、新龙等县（市）集中供暖项目陆续建成投运，新增供暖建筑面积超50万平方米 [7] - 德格县集中供暖工程总投资超1亿元，规划供暖面积近10万平方米 [9] - 雅江、道孚等5县7个集中供暖项目正加速建设，规划供暖面积31.8万平方米 [9] - 德格县集中供暖工程正进行管网铺设最后衔接，旨在让群众在当年供暖季用上暖气 [8] “冬迁夏回”候鸟式养老试点 - 甘孜州为居住在海拔3500米以上地区老人打造“冬迁夏回”候鸟式养老，冬季迁移至海拔较低、相对温暖的泸定老年养护院 [5] - 甘孜县因其典型的高寒环境和养老需求，被选为首个试点区域 [10] - 试点方案打破县域行政壁垒，建立跨区域协作机制，组织高海拔县域机构特困老人冬季集中迁移 [10] - 泸定老年养护院提供与医院24小时绿色通道、医生定期巡诊、“一人一间”房间、藏语服务岗及特色餐饮等保障措施 [11] - 2025年1月初，首批26位老人从甘孜县“迁徙”至泸定老年养护院，截至目前生活适应良好 [12] - “冬迁夏回”方案对日常管理、经费保障、应急处置等各环节作了细致规定，经费使用情况按月公示并接受监督 [12] “民生保”普惠保险实施成效 - “民生保”是甘孜州推行的一项普惠保险，旨在通过保险赔付重塑社会救助逻辑，形成以保促救的新路径 [13] - 该保险针对甘孜州自然灾害多发、困难群众基数较大的情况，帮助家庭应对突发变故 [13] - 缴费采用“政府出大头、个人出小头”模式：城乡低保对象、特困人员等困难家庭每年仅需缴纳16.5元，其他农村家庭每年33元，城镇家庭每年66元 [14] - 截至2025年底，全州累计缴付保费8323.53万元，其中财政配套6730.63万元，个人支付1592.9万元 [14] - “民生保”实施以来，累计理赔5557.389万元，惠及3474户家庭 [14] - 目前全州累计超55.33万家庭投保，2025年在保家庭16.82万户 [14] - 理赔案例包括：康定“8·03”泥石流灾害中，4名遇难人员家属10天内获赔22.66万元；雅江“3·15”森林火灾30天理赔112户、共计589万元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025Q4大部分资产业绩呈现边际改善，不同行业表现分化；2026年各行业发展趋势受多种因素影响，需关注运营管理能力及新增竞争等风险，建议关注业绩向好且有潜力的项目 [3] 各行业总结 总览 - 25Q4多数资产业绩边际改善，消费、产业园及仓储物流收入和EBITDA环比正增长，公用事业增长亮眼，能源及交通EBITDA同比降幅收窄；24/25年新发REITs可供分配金额完成率为79%/64% [3][6][8][11][13] 公用事业 - 已上市4只涉及4个领域，首创水务REIT扩募项目终止；首钢生物质Q4垃圾处理量和发电量同比增加，首创水务冬季处理量环比降、同比持平，绍兴原水供水量环比降、同比增，济南供热停热率低于预期且成本下降 [20][23] - 首钢生物质与新增项目协同，首创水务可能受竞品分流；2026年现金流预计稳定，业绩分化取决于运营方主动管理能力，也需关注季节性波动等风险 [32][35] 消费 - 12只REITs上市，涉及四类细分资产，商管运营能力强；Q4消费旺季，运营方主动调改，项目出租率和收缴率表现好，租金多数提升 [37][41][45] - 购物中心、奥特莱斯、超市配套和农贸市场各有表现；26年春节错期或使Q1业绩补偿性提升，扩内需政策有望激活市场 [49][56] 保租房 - 8只REITs上市，按招租模式分两类，客群画像有差异；政府主导型项目量价稳固，市场化项目以价换量，部分底商招商慢 [58][61] - 收入整体正增，利润率环比普遍下降，派息率下滑，厦门安居周边竞品多；2026年行业面临新增供给冲击，地方平台更稳健，市场化主体需精细化运营 [65][79][80] 能源 - 25Q4新增1单发行、1单扩募，区域分布分散；电量过半同比下滑，售电结构市场化交易电量占比稳中略降；电价同比稳中下行 [82][85][88] - 收入微降、EBITDA企稳，可供分配金额平均提升3%；26年机制电量托底收入，项目收益稳定性取决于电力交易策略 [94][97][100] 交通 - 25Q4无新增发行及上市，道路能级以双向四车道居多；部分项目因周边路网获引流或分流出清，七成项目车流同比下降 [104][107][108] - 通行费收入环比降、同比增，过半项目EBITDA利润率处年内低位，四成REITs可供分配金额同比提升；26年车流受分流影响或减弱，业绩支撑来自成本管控 [111][118][122] 仓储物流 - 25Q4新增发行1只，底层项目分布广泛；全国仓储租金承压，区域分化，市场化项目以价换量，整租型波动小 [128][131][135] - 收入与利润率普遍走弱，可供分配金额环比平均提升；短期内租金仍承压，项目业绩因区域和租赁模式而异 [138][142][147] 产业园 - 25Q4有首发和扩募，共20只上市；商务园区出租率和收缴率回升、租金待筑底，制造园区出租率和收缴率高、租金下行压力大 [149][155][159] - 基金收入边际改善初现，EBITDA依旧承压，个券可供分配金额变动分化；26年供给总量高位，市场深度调整，建议关注优质项目 [163][167][175] IDC - 已上市两单，经营模式为大客户长期协议；25Q4经营稳定，财务指标环比提高；26年基本盘稳定，需关注成本端供电及用电效率 [177][181][185]

地震灾情与基础设施受损情况 - 甘肃省甘南州迭部县发生5.5级地震，震源深度10千米 [1] - 截至27日4时30分，迭部县市政管网、道路等基础设施受损25处 [1] - 供水公司办公楼受损，但供水设施正常运转、蓄水池无破损 [1] - 供暖公司办公楼受损，锅炉烟道破裂，换热站2处水箱开裂，厂区水箱渗漏，全县一级管网已开始注水加压 [1] - 液化气站、天然气站房屋受损，供气设备已暂停使用，储罐及管道无破损渗漏 [1] - 县内6家加油站均正常运营，油量储备充足 [1] - 全县电力线路和通信均正常 [1] - 当地已排查国省干线及农村公路228条共967公里，清理塌方落石31处共6530立方米，目前道路通畅 [1] - 排查的11座隧道无明显裂缝，184座桥梁无垮塌中断 [1] 企业及公共设施受损情况 - 30家企业车间、厂房等设施出现不同程度受损 [1] - 部分景区游客服务中心、观景栈道、旅游厕所等基础设施不同程度受损 [1] - 4家水电站办公楼、厂房、渠道受损 [1] - 9个乡镇20个村组均出现不同程度的蓄水池开裂及管道受损 [1] - 电尕镇萨让村河堤出现裂缝，达拉乡加阿卡村河堤垮塌300米 [1] 灾后安置与安全措施 - 当地为安置帐篷全部安装一氧化碳报警装置，并张贴安全防护宣传单，以确保安置点群众生活安全有序 [2]

行业监管动态 - 北京市顺义区市场监管部门正在加强对供暖特种设备的安全检查工作 [2] - 监管行动旨在督促供暖单位加强安全巡检和定期自查 [2] - 监管要求供暖单位及时处置故障隐患，确保锅炉、热力管道等设备安全运行 [2]

行业背景与需求 - 随着城镇化进程加快和极端天气多发，城市供暖需求持续攀升 [1] - 传统供暖模式依赖燃煤和天然气，存在成本波动大、财政补贴压力增加以及加剧环境污染和雾霾等问题 [1] 技术方案与案例 - 天津市东丽区通过创新热能阶梯利用技术，将垃圾焚烧发电后的中低温余热处理后用于居民供暖，实现部分热源替代并大幅降低供暖成本 [1] - 技术层面需持续攻关余热回收与输送难题，例如通过改造余热锅炉、研发透平式热泵机组实现余热阶梯式高效提取，并运用大温差技术降低回水温度以减少远距离输送的热能损耗 [2] 资源潜力与战略意义 - 中国余热资源极为丰富，仅30万千瓦以上火电机组的余热便可满足当前相当大面积的城镇供热需求，钢铁厂、化工厂及垃圾焚烧厂的余热被视为“沉睡的绿矿” [2] - 探索多来源、多渠道供暖是缓解供热供需矛盾的现实选择，也是推动能源循环利用、实现绿色低碳转型的必然要求 [2] - 创新余热供暖的意义在于为城市资源循环利用提供可复制的范本，既能盘活存量资源，又能补上民生短板 [3] 发展路径与未来展望 - 未来可探索将余热供暖与地热能、太阳能等可再生能源结合，构建多能互补的供暖体系 [3] - 通过智慧化改造，实时监测供热温度与流量，以提升供暖效率 [3] 实施保障与机制 - 推动余热供暖落地需从技术、机制、协同三方面突破 [2] - 机制创新需平衡政府、企业与居民三方利益，例如政府成立专项工作专班、开辟审批绿色通道，并通过签订框架协议、确定合理趸热价格来保障企业投资收益 [2] - 跨部门协同是关键，需建立联动机制以统筹解决管线穿越河道、公路等施工难题 [2]

行业背景与需求 - 随着城镇化进程加快和极端天气多发，城市供暖需求持续攀升 [1] - 传统供暖模式依赖燃煤和天然气，存在成本波动和财政补贴压力加大的缺陷 [1] - 冬季北方大气扩散条件不利，化石能源供暖加剧了环境负担和雾霾发生概率 [1] - 探索多来源、多渠道供暖是缓解供热供需矛盾的现实选择，也是推动能源循环利用、实现绿色低碳转型的必然要求 [2] 技术路径与解决方案 - 天津市东丽区通过创新热能阶梯利用技术，将垃圾焚烧发电后的中低温余热处理后输送至居民区，实现部分热源替代并大幅降低供暖成本 [1] - 在技术层面，需持续攻关余热回收与输送难题，例如改造余热锅炉、研发透平式热泵机组以实现余热的阶梯式高效提取 [2] - 可借鉴长距离供热经验，运用大温差技术降低回水温度，减少热能损耗，使远距离输送余热具备经济性 [2] - 未来可探索将余热供暖与地热能、太阳能等可再生能源结合，构建多能互补的供暖体系，并通过智慧化改造提升供暖效率 [3] 市场潜力与资源基础 - 我国余热资源极为丰富，仅30万千瓦以上火电机组的余热，便可满足当前相当大面积城镇供热需求 [2] - 钢铁厂、化工厂及垃圾焚烧厂的余热被视为“沉睡的绿矿” [2] - 多地实践证明，余热供暖能盘活存量资源并补上民生短板 [3] 商业模式与机制创新 - 机制创新需平衡政府、企业与居民三方利益，政府可成立专项工作专班，开辟审批绿色通道以简化管网建设流程 [2] - 通过签订框架协议、确定合理趸热价格，可以保障企业投资收益，避免依赖财政补贴 [2] - 跨部门协同是关键，需建立联动机制统筹解决管线穿越河道、公路等施工难题 [2]