核心业绩摘要 - 公司2025年前九个月实现净利润1.763亿欧元，其中第三季度净利润为5210万欧元[1][4] - 年化平均有形股本回报率为12%，高于其中期目标水平[1][4] - 集团总收入为13.865亿欧元，按固定汇率和合并范围计算同比增长1.8%，按报告基准计算增长0.7%[7][10] - 营业利润为2.616亿欧元，同比下降17.0%[7] - 截至2025年9月30日，集团股东权益为21.532亿欧元，较2024年底下降1.8%[9][26] 收入表现 - 保险收入（含保证保险和单一风险）为11.285亿欧元，按固定汇率计算同比增长1.1%[7][11] - 非保险活动收入大幅增长，同比增长9.0%，第三季度同比增长10.7%[13] - 客户活动量产生正面影响，增长2.1%[11][12] - 定价保持负增长，为-1.8%，符合长期趋势[12] - 新业务额达1.02亿欧元，较去年同期增加600万欧元[11] - 客户留存率回升至高位，达93.5%，接近2023年的记录水平93.9%[8][11] 服务业务增长 - 商业信息业务持续两位数增长，按固定汇率计算增长14.5%[8][13] - 债务托收佣金大幅增长38.5%[5][8][13] - 保理业务收入微增0.4%[8][13] - 服务业务合计现已占集团总收入的近11%[31] 分地区收入 - 拉丁美洲地区表现强劲，按固定汇率计算收入增长14.0%，按报告基准增长5.9%[14][18] - 亚太地区收入按固定汇率计算增长6.9%，按报告基准增长6.7%[14][19] - 地中海和非洲地区收入按固定汇率计算增长2.6%，按报告基准增长1.7%[14][17] - 北美地区收入按固定汇率计算增长0.6%，但受美元兑欧元大幅贬值影响，按报告基准下降3.4%[14][18] - 西欧地区收入按固定汇率计算微降0.2%，按报告基准下降0.5%[14][16] - 中东欧地区收入按固定汇率计算下降3.3%，按报告基准下降3.1%[14][17] 承保业绩与成本 - 再保险后综合成本率为71.9%，同比上升7.6个百分点[9][20] - 净损失率为39.6%，同比上升4.1个百分点[8][9] - 毛损失率为36.9%，同比上升4.0个百分点，反映了自2021年上半年以来损失经验频率的上升[21] - 净成本率为32.3%，同比上升3.4个百分点，反映了持续投资和收入增长温和的影响[8][22] - 集团维持严格的成本管理政策，按固定汇率计算成本上升7.4%[22] 投资收入与税务 - 财务投资净收入为4540万欧元，同比下降24.0%[7][23] - 当前收益率（不含资本利得、减值和外汇影响）为7770万欧元[23] - 保险财务费用为90万欧元，较去年同期的2540万欧元大幅下降96.3%[7][24] - 实际税率为23%，低于去年同期的27%[25][35] 经济与行业背景 - 经济环境日趋严峻，贸易壁垒增加和许多商品（尤其是能源）价格下跌限制了贸易信用保险的增长[4] - 公司破产数量现已超过周期平均水平[4] - 全球贸易以价值计算仍然疲软，贸易信用保险市场面临激烈竞争，短期内增长可能性不大[30] - 公司继续坚定投资于风险控制和分析生态系统、数字和直接分销以及补充服务的战略[6][31] 管理层评论与展望 - 首席执行官强调，在更具挑战性的经济环境下，公司的严格商业承保政策限制了损失率的上升[4][5] - 公司坚定地继续在贸易信用保险和相关服务领域进行投资[5][31] - 尽管面临环境挑战，公司战略投资完全合理[6]

评级确认与宏观经济表现 - 全球信用保险机构科法斯确认摩洛哥维持"B"级评级，反映其风险可控且经济稳定 [1] - 该评级表明企业能在某些制度或外部脆弱性持续存在的情况下顺利运营，且不面临重大障碍 [1] - 评级凸显摩洛哥在稳健的宏观经济平衡、行业多元化和良好商业环境方面的表现 [1] 生产部门与公共政策 - 维持"B"级评级凸显了摩洛哥生产部门的韧性 [1] - 生产部门的韧性得益于在能源、工业和基础设施领域实施的有针对性的公共政策 [1] 区域比较与外部影响 - 北非经济体存在显著差异，阿尔及利亚、突尼斯和利比亚正遭受美国新一轮关税上调影响，税率最高达30% [1] - 相比之下，摩洛哥对美国关税税率仅为10%，且对美出口仅占摩洛哥整体出口的6%，直接影响较小 [1] - 主要间接影响来自摩洛哥最主要贸易伙伴欧盟的需求明显降低 [1] - 区域性地缘政治不确定性对全球生产供应链和商业信心产生实质性负面影响 [1] 经济结构脆弱性 - 摩洛哥经济对农业依赖较高，农业占国内生产总值的11%，占全国就业的30% [2] - 经济抵御自然风险能力较低，面临干旱时将会受到明显冲击 [2] - 失业率居高不下，年轻人失业率达到35.8% [2] - 区域发展不平衡是经济存在的脆弱性问题之一 [2] 结构改革方向 - 提高经济韧性需推动结构改革，而非仅依靠大型项目 [2] - 结构改革方向包括提高人力资源、降低非正规经济、提高生产率，以及加大对非欧洲市场的开放 [2]

产品发布 - 中国信保全资子公司中国信保资信有限公司于10月20日正式上线数字化资信产品“中国信保全球查” [1] - 该产品旨在解决外经贸企业在海外买方、行业、国别层面获取信息渠道少、识别信用风险能力弱、定制调查成本高效率低的痛点 [1] 产品功能与服务 - “中国信保全球查”产品包含“查企业”、“查提单”、“查行业”、“查国别”四个主要功能模块 [1] - 公司利用大数据、人工智能等技术为外经贸企业提供资信红绿灯、导航仪、报警器、全球查、EDI等数字化资信产品 [1] - 公司同时提供企业资信报告、行业研究和对外投资风险评估报告、风险模型等专业服务 [1]

全球企业破产趋势 - 预计2026年全球企业破产数量将同比增长约5%，高于此前预测的3%，为连续第五年上升 [1] - 展望2027年，全球企业破产数量预计将下降约1% [2] 德国企业破产情况 - 2026年德国企业破产数量预计将维持在较高水平，达到约2.45万起，同比增长1%，创下近十二年来的最高纪录 [1] - 2025年德国企业破产数量预计将大幅上升约11%，达到2.43万起，增幅约为全球平均水平的两倍 [2] - 展望2027年，德国企业破产案例数量预计将下降约4%，至2.35万起 [2] 美国关税政策影响 - 美国近期实施的新一轮高额进口关税对全球贸易造成冲击，是企业经营环境恶化的重要原因之一 [1] - 美国针对多国商品加征关税，平均有效税率预计到2025年底将达到约14% [1] - 关税政策推高了出口导向型经济体的经营成本，尤其在加拿大、法国、西班牙和荷兰等国，企业破产数量可能明显增加 [1] - 关税政策产生分化效应，受保护的美国本土制造业企业破产数量有所下降，而其他国家出口商则面临更高成本或需通过第三国转运 [1]

公司业绩概览 - 2025年上半年公司实现营收9.37亿欧元，按固定汇率计算同比增长2.3%，其中保险收入增长1.7%至7.6亿欧元，其他收入增长4.9%至1.766亿欧元 [6][10] - 净利润(集团份额)为1.242亿欧元，同比下降12.7%，年化有形股本回报率(RoATE)为12.6% [7][26] - 综合赔付率(combined ratio)上升7.9个百分点至71.3%，主要受净损失率上升5.1个百分点至40.1%及成本率上升2.8个百分点至31.2%影响 [7][19][21] 业务表现 - 信用保险业务客户留存率回升至94%的接近历史高位，新业务达7600万欧元创H1-20以来新高 [11] - 信息服务业务实现双位数增长(+14.7%)，应收账款管理佣金增长35%，但保理业务因利率下降微跌1.5% [13] - 按区域划分：亚太地区营收增长9.5%(固定汇率)，拉丁美洲增长17.5%，北美增长2.0%，中欧和东欧下降3.8% [14][16][17][18] 战略投资与布局 - 年内完成两项信息服务领域收购(Cedar Rose和Novertur)，并成立劳合社辛迪加提供AA级解决方案 [5][32] - 新设技术部门专注数据、连接性和产品创新，任命Joerg Diewald为信息服务与合作伙伴总监 [7] - 偿付能力比率保持195%高位，显著高于155%-175%的目标区间 [27] 行业环境与挑战 - 全球破产数量持续上升并显著高于疫情前水平，80%发达经济体企业破产率达十年高点 [3][31] - 美国关税政策不确定性影响贸易流动，部分行业(汽车、金属)已受直接冲击，导致23个行业和4个国家评级被下调 [28][29][30] - 通胀压力持续制约央行降息，经济增长仅依赖高公共赤字和AI技术投资周期支撑 [30]

财务表现 - 2024/25财政年度受保业务总额达1608.48亿港元，同比增长26.5%，创历史新高 [1] - 年度溢利为1.5879亿港元，其中净投资收入为1.1401亿港元（上年度溢利2.535亿港元，净投资收入1.6414亿港元） [1] 业务分布 - 三大受保市场占比：中国内地（24.9%）、美国（22.1%）、新加坡（14%） [1] - 电子产品为最大受保产品类别，业务总额同比增长29% [1] - 纺织及成衣和矿产品业务分别增长17.5%和119.7%，位列第二和第三 [1] 战略与创新 - 推出以替代数据承保的贸易信用保险，支持电商获得贸易融资，促进跨境电商发展 [1] - 继续发布香港信保局-邓白氏出口信用风险指数半年报告，提供五大主要市场的出口贸易和信用风险见解 [2] - 将ESG原则融入营运，履行环境、社会和管治责任 [2] 未来规划 - 通过谨慎决策和主动服务协助香港出口商，重点支持中小企应对复杂市场环境 [2] - 持续投放资源，适时推出支援措施及保险方案 [2]

杭州市外经贸企业出海服务专场活动 - 活动由杭州市商务局在全球跨境电商交易博览会上举办，旨在应对全球经贸形势，服务杭州外经贸企业"稳订单、拓市场、防风险"，优化外贸营商环境 [1] - 活动围绕"外经走出去服务"与"拓市场新动能新平台"两大主题展开 [1] - 在"走出去"服务环节，聚焦东南亚市场投资环境与发展趋势，为企业提供区域布局策略建议 [1] - 活动探讨云计算与AI技术赋能海外运营，提升效率与优化成本的实践路径 [1] 中国信保的金融服务创新 - 中国出口信用保险公司围绕跨境电商上下游、多场景、全链条的"生态圈"不断创新金融服务 [1] - 中国信保浙江分公司表示，这些创新金融服务助力中国企业在出海过程中行稳致远 [1] 拓市场动能与平台 - 海智在线营销战略总监分享工业零部件跨境贸易的创新实践与思考 [2] - 元通国贸与浑大国贸企业代表解析二手车出口新业态的趋势发展、市场机遇及成功案例 [2] 政府政策支持 - 杭州市商务局对外贸易发展处负责人解读支持企业开拓国际市场的最新政策 [2] - 下一步将持续关注全球经贸新趋势和企业发展新需求，深化外经贸企业出海服务体系建设 [2] - 计划优化营商环境，整合优质资源，搭建高效务实的服务平台，支持企业拓展国际市场 [2]

报告背景与目的 - 《2025年中国中小微外贸企业出口风险指数（SMERI）报告》由中国出口信用保险公司与商务部国际贸易经济合作研究院联合研发 [1] - 旨在衡量中小微外贸企业与不同国家地区、不同行业买方企业交易所面临的信用风险水平 [1] - 综合运用宏观、中观和微观三个层次的指标体系，包括国别、行业数据、专家调研、企业问卷及动态监测数据 [1] 整体风险趋势 - 中小微外贸企业出口信用风险近三年持续上升，主因国际贸易环境复杂变化及海外企业付款风险上升 [2] - 全球宏观经济风险较2024年略有下降，反映世界经济处于复苏区间但增长动能不足 [2] 区域风险分化 - 发达市场通胀率回落、就业改善，但欧洲工业生产低迷导致贸易疲软 [2] - 东盟、拉美、中亚、非洲等新兴市场占中国出口份额上升，东南亚、南亚多数国家指数处于中低风险区间 [2] - 东欧、中亚、西亚及北非部分国家指数风险仍处高位，受宏观经济等因素影响 [2] 行业风险特征 - 纺织服装、轻工制造等劳动密集型行业易受贸易壁垒升级及原材料成本波动冲击 [3] - 电子信息、新能源汽车等技术密集型行业面临合规成本增加和技术竞争白热化压力 [3] - 产业链风险呈现"高波动、强联动"特征，贸易保护主义、技术管制、成本波动等因素交织 [3] 报告更新与覆盖范围 - 2024年评估覆盖60个国家地区和7条产业链，本年度新增轻工制造和外贸新业态2条产业链风险指数 [3]