核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，“反内卷”与“促出海”战略被视为破解经济发展瓶颈、培育新增长动能的关键组合拳，交通运输行业将沿此政策思路并结合行业趋势重点关注四条主线 [1][2] 出海主线 - 极兔速递-W被定位为东南亚、拉美to C消费的稀缺标的，在东南亚市场深度绑定TIKTOK，2025年前三季度TTS拉动其东南亚件量增速达+65%，新市场主攻拉美、中东及埃及，被认为正处爆发前夜 [3] - 嘉友国际深耕非洲大物流，形成蒙古与非洲双轮驱动，蒙古焦煤贸易、仓储、物流是利润压舱石，2025年下半年恰逢焦煤反内卷，蒙古利润有望大幅反弹，非洲作为第二增长曲线，未来利润贡献有望迅速追赶蒙古 [3] 反内卷主线 - 航空行业在2025年前三季度表现韧性十足，三大航全年盈利在望，政策端呼吁行业反内卷并在需求侧持续发力，如春秋假在部分省市推广以支撑淡季票价，展望2026年，供给端持续紧张是底层逻辑，航司利润修复有望加速 [4] - 快递行业在2025年成为反内卷涨价率先落地的标杆行业，得益于产业链公司数量少、链条短，2026年反内卷有望持续，企业利润将迎来修复周期 [4] - 航空行业推荐标的包括华夏航空、吉祥航空、东方航空、南方航空、春秋航空、中国国航 [4] - 快递行业推荐标的包括申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递 [4] 航运业主线 - 油运行业因OPEC+增产预期、旺季叠加低基数，以及美国加强对俄伊制裁，导致运价不断新高 [5] - 干散货航运目前在手订单占比为10.4%，处于历史低位，年内西芒杜铁矿投产、四大矿山铝土矿产能持续释放，以及联储降息等因素有望带动行业景气上行 [5] - 油运行业推荐标的包括招商轮船、中远海能 [5] - 干散货航运推荐标的包括海通发展、国航远洋、太平洋航运、招商轮船 [5] 红利主线 - 公路港口行业作为经济新旧动能转换期的确定性代表被推荐，标的包括皖通高速、青岛港、招商港口等 [6]

报告摘要 - 八大要点总结3月全球大类资产表现、中国经济基本面、大势判断、业绩前瞻、市场风格、拥挤度、中美资产及全球热点 [6] 八大要点看25年3月主要变化 - 全球大类资产表现：美股领跌，纳斯达克指数月度跌幅达8.21%，A/H股相对抗跌 [5][7] - 中国经济基本面：1-2月供需回暖但基础不牢，工业企业利润同比下降0.3%，PPI连续29个月负增长 [8][9] - 大势判断：市场进入业绩验证窗口期，4月为A股"最交易基本面"月份 [10] - 业绩前瞻：分经济周期类（有色/化工/机械）、景气成长类（科技/出口链）、稳定价值类（电力/运营商）三类资产线索 [11][12][13][14][15] - 市场风格：风格裂口弥合呈现两种模式（弱势补涨或强势回调），历史显示弥合后多回归原有风格 [16][17][18] - 拥挤度：TMT成交额占比回落至26%安全区间 [19] - 中美资产：科创50与纳指100负相关性达-0.78，"东升西落"获数据验证 [21] - 全球热点：美国加征关税或使进口税率从2.5%升至8.4%，创1946年来新高 [22] 3月全球大类资产表现 - 权益市场：巴西IBOVESPA涨6.08%领涨，台湾加权指数跌10.23%领跌，A股有色（+7.75%）、家电（+4.32%）表现突出 [7] - 外汇市场：欧元兑美元升值4.25%，美元指数下跌3.14% [7] - 商品市场：ICE鹿特丹煤炭涨12.20%，COMEX黄金涨10.84%，SHFE螺纹钢跌4.79% [7] 中国经济基本面 - 投资：1-2月基建投资（不含电力）同比+5.6%，制造业投资+9.0%，房地产投资-9.8% [9] - 消费：社零同比+4.0%，较前值回升0.5个百分点 [9] - 外贸：出口同比+2.3%，进口同比-3.4% [9] - 工业：规模以上工业企业利润率从5.39%降至4.53% [8] 业绩前瞻 - 经济周期类：有色（黄金/铜/铝）、化工（制冷剂/农化）、工程机械确定性较高 [12] - 景气成长类：SOC芯片（IOT复苏）、光模块（海外算力需求）、逆变器（亚非拉需求）表现亮眼 [14] - 稳定价值类：电力（火电成本改善）、运营商（稳健增长）、动力煤（长协价稳定）盈利平稳 [15] 市场风格历史比较 - 2013年成长转消费：创业板指跌13.4%后回归成长 [18] - 2014年稳定转金融：金融板块涨69.3%后转向成长 [18] - 2020年成长转消费：创业板指跌15.1%后回归成长&消费 [18]