撰文：海川；编辑：李力 安徽曙光化工集团股份有限公司在冲刺上交所主板IPO之际，因净利润异常波动、关联交易占比过高以及实控人余永发涉嫌为7名国企领导干部违规代持股 份等问题，引发监管与市场关注；同时，曙光集团财务报表中净利润"面子"与"里子"之间的巨大反差，映射出其内部极其罕见的股权架构与权益安排。我们 将分两部分对招股书及回复函进行全面解读。 招股书显示，曙光化工实控人代持股权实际价值接近亿元，涉及对象是否来自中石化、地方国企客户体系？该行为是否为实际控制人向特定对象的利益输 送？招股书对含糊其辞，披露甚少，引发外界诸多疑问。 招股书亦显示，曙光集团存在诸多内控治理黑洞，例如实控人操纵曙光集团向其亲属企业出借巨额资金并长期未归还，甚至一度作为坏账勾销，在此次上市 前才不得不出面偿还；公司过去几年亦发生过至少两起致死生产事故。这些问题凸显公司治理透明度与合规性存在重大瑕疵，预料也将成为交易所审核的焦 点。 在第二部分，我们将讨论曙光集团财务报表的内在与外在。我们研究发现，曙光集团报告期内最赚钱的子公司/资产的主要权益拥有者是中石化和地方国 资，余永发仅是曙光集团的"纸面"控制者。 8月8日晚间，上交所官网信息 ...